週五（10月2日）歐洲時段，歐元兑美元震盪微漲，當前交投於1.1250附近，整體仍處於2025年5月底以來的低位區域。

儘管匯價小幅反彈，但歐洲央行的政策前景仍缺乏明確指引，渣打銀行的最新研判為市場提供了一個觀察窗口。

渣打銀行全球研究團隊對歐元區貨幣政策進行了分析，認為核心通脹自1月以來僅小幅上行，而收益率上升對增長和通脹均構成下行風險。這些因素降低了10月加息的可能性，該行預計歐洲央行管理委員會將等待12月政策會議發佈的新宏觀經濟預測後再做政策利率調整。

核心通脹僅小幅上行，未構成加息緊迫性

渣打銀行指出，核心通脹自2月底以來僅温和走高，從1月的2.2%同比升至9月的2.5%同比。這一漲幅有限，並未顯示出通脹壓力正在加速累積的跡象。對於歐洲央行而言，核心通脹是判斷潛在價格壓力的關鍵指標，其温和走勢削弱了立即加息的必要性。核心通脹剝離了能源與食品等波動較大的成分，更能反映經濟內部的持久價格動力。當前僅0.3個百分點的累計升幅，表明儘管能源衝擊推高了整體通脹，但第二輪效應尚未明顯顯現，工資與服務價格的傳導仍相對剋制。

渣打銀行認為，這種温和路徑為歐洲央行提供了觀察窗口，避免在數據尚未確認加速風險前過早採取進一步緊縮行動。市場若過度解讀整體通脹的短期波動，可能高估政策緊迫性。核心通脹的穩定表現，也有助於降低通脹預期脱錨的風險，為政策制定者保留更大靈活性。

整體來看，這一指標的有限上行，是判斷近期加息必要性下降的重要依據。

拉加德強調收益率上升的下行風險

渣打銀行還提到，拉加德近期強調了收益率上升對增長和通脹構成的下行風險。

這一表態與市場此前對歐洲央行可能因能源衝擊而進一步加息的預期形成對比。

拉加德的關注點在於，更高的收益率可能通過融資成本渠道抑制經濟活動，進而對通脹形成下行壓力——這與單純由能源價格推升的通脹壓力形成對沖。債券收益率上行會抬高企業與家庭的借貸成本，可能放緩投資與消費，從而削弱需求端對價格的支撐。

拉加德的這一提醒，顯示歐洲央行在評估政策時，已將金融條件收緊的潛在副作用納入考量，而非僅關注能源驅動的上行風險。

渣打銀行解讀認為，這種平衡視角降低了政策立即轉向更激進加息的可能性。收益率上升本身已在一定程度上發揮緊縮效果，央行無需急於追加行動。這一表態也為市場提供了降温信號，有助於糾正過於鷹派的定價預期。

10月加息概率有限，12月會議是更可能的窗口

綜合上述因素，渣打銀行判斷10月加息的可能性有限。

該行認為，歐洲央行管理委員會更傾向於等待新的宏觀經濟預測後再調整政策利率，而下一輪預測將伴隨12月政策會議發佈。

這一判斷意味着，市場對歐洲央行近期加息的定價可能過於激進，12月會議才是更值得關注的政策窗口。10月會議缺乏完整的最新預測支持，委員們更可能選擇觀望核心通脹走勢、能源衝擊的持續性以及收益率上行對增長的實際影響。12月會議則將提供更新的通脹與增長路徑評估，便於在更全面信息基礎上作出決策。

渣打銀行的觀點提示投資者，短期內政策路徑的不確定性較高，過度押注連續加息可能面臨調整風險。耐心等待數據與預測更新，更有助於把握真正的政策轉折點。

總結

渣打銀行的觀點為歐洲央行的政策路徑提供了一個清晰的判斷框架：核心通脹僅從1月的2.2%小幅升至9月的2.5%，未構成加息緊迫性；拉加德強調收益率上升對增長和通脹的下行風險，進一步削弱了立即行動的理由；歐洲央行更可能等待12月會議的新宏觀經濟預測後再做決定。

對市場而言，這意味着10月加息的概率有限，歐元的短期走勢可能更多取決於外部因素——美聯儲路徑、美債收益率和地緣風險——而非歐洲央行自身的政策行動。


（歐元兑美元日線圖，）

北京時間21:41，歐元兑美元報1.1250/51。