荷兰国际集团：美国就业增长降温，支持美联储10月暂停加息
2026-10-03 01:50:39
在美联储高层释放偏鸽派信号、通胀数据低于市场预期的背景下，最新出炉、不及预期的就业数据，进一步压低了美联储10月加息的可能性，市场普遍认为下一轮加息最有可能落在12月。我们依旧认为，市场对于美联储后续加息的定价过于激进。
美国9月非农就业报告三大核心指标全部弱于预期：非农就业仅新增2.9万个岗位，市场此前一致预期为新增9万个，且前两个月就业数据合计向下修正6万人；失业率从4.1%上行至4.2%，主要源于劳动参与率回升，更多人群重新回到劳动力市场；薪资同比增速为3%，低于预期的3.1%，这意味着就业市场并未催生通胀上行风险。
这份就业数据，与纽约联储主席约翰?威廉姆斯、美联储副主席菲利普·杰斐逊等核心官员近期的表态相呼应。两位官员均暗示，美联储可能需要更多观察时间，并不急于启动加息。综合来看，美联储高层明显倾向于10月议息会议维持利率不变；只有10月14日即将公布的9月CPI通胀数据大幅超预期，才有可能改变10月会议的政策走向。我们维持判断，美联储下一次加息大概率会出现在12月。
（2022年12月以来累计就业变化，以千计）
从细分行业来看，制造业成为为数不多的亮点，已经连续第四个月实现就业岗位增长，今年以来累计新增岗位7.2万个。这也和行业调研景气度保持一致，制药、交通航空航天、计算机电子等高端制造业表现尤为亮眼。建筑业就业同样有所提升，这或与数据中心建设投资火热有关。反观服务业整体表现疲软，信息业就业减少1万人，金融业减少7000人，专业商业服务业减少9000人，政府部门岗位减少1.7万人。
拉动就业的三大支柱行业依旧是：私人教育与医疗保健、州及地方政府（不包含联邦政府）、休闲酒店业。
（较低的离职率表明工资水平依然疲软）
当前劳动力市场已经出现宽松迹象，这也解释了薪资增速走弱的现状。目前美国经济呈现“低招聘、低裁员”的特征，岗位机会变少，前期大量人口退出劳动力市场。劳动力参与率月度波动较大，9月劳动力总人口环比增加48.5万人，推动劳动参与率由61.6%提升至61.8%。如今，美国失业人口数量与岗位空缺数量已经基本持平；而在2022年初，每一名失业劳动者对应两个岗位空缺。
劳动力供需格局的反转正在压制薪资上涨。当前离职率处于低位，预示即便薪资已经回落至3%的同比增速，后续薪资仍存在进一步下行的空间。这再次说明，就业市场并不会带来通胀威胁，也印证我们的观点：市场定价美联储还将开展3-4次加息，这样的预期明显过于乐观激进。
美国9月非农就业报告三大核心指标全部弱于预期：非农就业仅新增2.9万个岗位，市场此前一致预期为新增9万个，且前两个月就业数据合计向下修正6万人；失业率从4.1%上行至4.2%，主要源于劳动参与率回升，更多人群重新回到劳动力市场；薪资同比增速为3%，低于预期的3.1%，这意味着就业市场并未催生通胀上行风险。
这份就业数据，与纽约联储主席约翰?威廉姆斯、美联储副主席菲利普·杰斐逊等核心官员近期的表态相呼应。两位官员均暗示，美联储可能需要更多观察时间，并不急于启动加息。综合来看，美联储高层明显倾向于10月议息会议维持利率不变；只有10月14日即将公布的9月CPI通胀数据大幅超预期，才有可能改变10月会议的政策走向。我们维持判断，美联储下一次加息大概率会出现在12月。
（2022年12月以来累计就业变化，以千计）
从细分行业来看，制造业成为为数不多的亮点，已经连续第四个月实现就业岗位增长，今年以来累计新增岗位7.2万个。这也和行业调研景气度保持一致，制药、交通航空航天、计算机电子等高端制造业表现尤为亮眼。建筑业就业同样有所提升，这或与数据中心建设投资火热有关。反观服务业整体表现疲软，信息业就业减少1万人，金融业减少7000人，专业商业服务业减少9000人，政府部门岗位减少1.7万人。
拉动就业的三大支柱行业依旧是：私人教育与医疗保健、州及地方政府（不包含联邦政府）、休闲酒店业。
（较低的离职率表明工资水平依然疲软）
当前劳动力市场已经出现宽松迹象，这也解释了薪资增速走弱的现状。目前美国经济呈现“低招聘、低裁员”的特征，岗位机会变少，前期大量人口退出劳动力市场。劳动力参与率月度波动较大，9月劳动力总人口环比增加48.5万人，推动劳动参与率由61.6%提升至61.8%。如今，美国失业人口数量与岗位空缺数量已经基本持平；而在2022年初，每一名失业劳动者对应两个岗位空缺。
劳动力供需格局的反转正在压制薪资上涨。当前离职率处于低位，预示即便薪资已经回落至3%的同比增速，后续薪资仍存在进一步下行的空间。这再次说明，就业市场并不会带来通胀威胁，也印证我们的观点：市场定价美联储还将开展3-4次加息，这样的预期明显过于乐观激进。
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