荷蘭國際集團：美國就業增長降温，支持美聯儲10月暫停加息
2026-10-03 01:50:39
在美聯儲高層釋放偏鴿派信號、通脹數據低於市場預期的背景下，最新出爐、不及預期的就業數據，進一步壓低了美聯儲10月加息的可能性，市場普遍認為下一輪加息最有可能落在12月。我們依舊認為，市場對於美聯儲後續加息的定價過於激進。
美國9月非農就業報告三大核心指標全部弱於預期：非農就業僅新增2.9萬個崗位，市場此前一致預期為新增9萬個，且前兩個月就業數據合計向下修正6萬人；失業率從4.1%上行至4.2%，主要源於勞動參與率回升，更多人羣重新回到勞動力市場；薪資同比增速為3%，低於預期的3.1%，這意味着就業市場並未催生通脹上行風險。
這份就業數據，與紐約聯儲主席約翰?威廉姆斯、美聯儲副主席菲利普·傑斐遜等核心官員近期的表態相呼應。兩位官員均暗示，美聯儲可能需要更多觀察時間，並不急於啓動加息。綜合來看，美聯儲高層明顯傾向於10月議息會議維持利率不變；只有10月14日即將公佈的9月CPI通脹數據大幅超預期，才有可能改變10月會議的政策走向。我們維持判斷，美聯儲下一次加息大概率會出現在12月。
（2022年12月以來累計就業變化，以千計）
從細分行業來看，製造業成為為數不多的亮點，已經連續第四個月實現就業崗位增長，今年以來累計新增崗位7.2萬個。這也和行業調研景氣度保持一致，製藥、交通航空航天、計算機電子等高端製造業表現尤為亮眼。建築業就業同樣有所提升，這或與數據中心建設投資火熱有關。反觀服務業整體表現疲軟，信息業就業減少1萬人，金融業減少7000人，專業商業服務業減少9000人，政府部門崗位減少1.7萬人。
拉動就業的三大支柱行業依舊是：私人教育與醫療保健、州及地方政府（不包含聯邦政府）、休閒酒店業。
（較低的離職率表明工資水平依然疲軟）
當前勞動力市場已經出現寬鬆跡象，這也解釋了薪資增速走弱的現狀。目前美國經濟呈現“低招聘、低裁員”的特徵，崗位機會變少，前期大量人口退出勞動力市場。勞動力參與率月度波動較大，9月勞動力總人口環比增加48.5萬人，推動勞動參與率由61.6%提升至61.8%。如今，美國失業人口數量與崗位空缺數量已經基本持平；而在2022年初，每一名失業勞動者對應兩個崗位空缺。
勞動力供需格局的反轉正在壓制薪資上漲。當前離職率處於低位，預示即便薪資已經回落至3%的同比增速，後續薪資仍存在進一步下行的空間。這再次説明，就業市場並不會帶來通脹威脅，也印證我們的觀點：市場定價美聯儲還將開展3-4次加息，這樣的預期明顯過於樂觀激進。
美國9月非農就業報告三大核心指標全部弱於預期：非農就業僅新增2.9萬個崗位，市場此前一致預期為新增9萬個，且前兩個月就業數據合計向下修正6萬人；失業率從4.1%上行至4.2%，主要源於勞動參與率回升，更多人羣重新回到勞動力市場；薪資同比增速為3%，低於預期的3.1%，這意味着就業市場並未催生通脹上行風險。
這份就業數據，與紐約聯儲主席約翰?威廉姆斯、美聯儲副主席菲利普·傑斐遜等核心官員近期的表態相呼應。兩位官員均暗示，美聯儲可能需要更多觀察時間，並不急於啓動加息。綜合來看，美聯儲高層明顯傾向於10月議息會議維持利率不變；只有10月14日即將公佈的9月CPI通脹數據大幅超預期，才有可能改變10月會議的政策走向。我們維持判斷，美聯儲下一次加息大概率會出現在12月。
（2022年12月以來累計就業變化，以千計）
從細分行業來看，製造業成為為數不多的亮點，已經連續第四個月實現就業崗位增長，今年以來累計新增崗位7.2萬個。這也和行業調研景氣度保持一致，製藥、交通航空航天、計算機電子等高端製造業表現尤為亮眼。建築業就業同樣有所提升，這或與數據中心建設投資火熱有關。反觀服務業整體表現疲軟，信息業就業減少1萬人，金融業減少7000人，專業商業服務業減少9000人，政府部門崗位減少1.7萬人。
拉動就業的三大支柱行業依舊是：私人教育與醫療保健、州及地方政府（不包含聯邦政府）、休閒酒店業。
（較低的離職率表明工資水平依然疲軟）
當前勞動力市場已經出現寬鬆跡象，這也解釋了薪資增速走弱的現狀。目前美國經濟呈現“低招聘、低裁員”的特徵，崗位機會變少，前期大量人口退出勞動力市場。勞動力參與率月度波動較大，9月勞動力總人口環比增加48.5萬人，推動勞動參與率由61.6%提升至61.8%。如今，美國失業人口數量與崗位空缺數量已經基本持平；而在2022年初，每一名失業勞動者對應兩個崗位空缺。
勞動力供需格局的反轉正在壓制薪資上漲。當前離職率處於低位，預示即便薪資已經回落至3%的同比增速，後續薪資仍存在進一步下行的空間。這再次説明，就業市場並不會帶來通脹威脅，也印證我們的觀點：市場定價美聯儲還將開展3-4次加息，這樣的預期明顯過於樂觀激進。
- 風險提示及免責條款
- 市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅提供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用户特殊的投資目標，財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。
