高盛策略团队于周末更新原油期货价格预期，考虑伊朗战事进入第八个月带来的地缘扰动，将布伦特原油12月均价目标由此前85美元/桶上调至90美元/桶；同时预计美国WTI西德克萨斯中质原油12月交易价格为81美元/桶。



高盛策略团队在研报中解释称，当前油价维持高位，核心逻辑来自三重支撑：原油供应端存在显著下行隐患、全球石油库存处于低位，叠加油价对利率环境高度敏感。实物市场补库需求、机构层面的金融套保需求持续走强，共同托举原油价格。在低库存的大背景下，市场对任何供应中断的容忍度都会明显下降，微小的地缘消息都更容易引发现货与期货市场的联动抬升，资金也会主动配置原油资产对冲区域冲突带来的宏观不确定性。

波斯湾运力有所修复，但地缘溢价难以快速消退

高盛分析指出，沙特、阿联酋等国通过管道输送、行业所称“暗运”等多元输送手段，波斯湾原油出口量已经大体恢复至战前水平，理论上能够缓解原油的现货定价压力。

不过供应恢复不足以快速抹平风险溢价。机构判断，持续存在的供应扰动隐患，会延缓原油期限价差内风险溢价回落的速度。其中，伊朗冲突再度升级，被定义为油价最重要的重大上行风险。文中提及，特朗普表态不会在中期选举前对伊朗本土发起打击，但美军正在评估11月大选结束之后实施大规模军事行动的方案。市场当下博弈的重点并非当下是否立刻开战，而是后续政策选项的不确定性，这种预期层面的担忧会持续嵌入远期油价的风险溢价之中，不会随着短期航运恢复而快速出清。

多情景推演：上限看125美元，悲观场景下或回落至70美元区间

高盛同时给出多情景油价预测框架，区分乐观基准、强风险上行、悲观下行三种路径。

上行触发情景：如果中东石油基础设施遭到损毁、红海航运袭击事件加剧、地缘风险溢价持续走高，布伦特原油12月价格有望冲高至125美元/桶。

基准长期预期：中长期维度，机构维持2027年布伦特原油均价目标不变，稳定在80美元/桶，主要假设是中东原油供应与产量逐步修复。

悲观下行情景：若中东原油产量修复节奏快于预期，或是市场的地缘风险溢价快速消退，到2027年，布伦特油价可能回落至70美元/桶附近低位。

全球原油库存回落至接近历史低位，市场持续存在补库刚需，这一基本面因素，也将持续为油价提供上行推力。库存低位意味着现货缓冲垫薄弱，一旦发生区域性运输中断，市场很难依靠现有储备快速填补缺口，进而放大短期价格波动幅度。

多重区域冲突交织，市场对能源缓和政策存疑

本轮高盛上调油价目标，叠加区域多地冲突发酵，延续自7月初开启的这一轮原油上涨行情。

在沙特方向，过去两日沙特主要机场接连遭遇多轮袭击，造成至少12人遇难、数百人受伤。沙特与也门胡塞武装对抗持续升级，胡塞武装已经控制红海沿岸也门部分领土。胡塞方面认领了周六针对利雅得的袭击，这次袭击也是伊朗战事爆发以来，沙特遭遇伤亡最惨重的单日袭击事件。红海作为全球能源航运关键通道，持续的武装袭扰会让船运商提升避险成本，推高原油航运保费，间接传导至终端原油采购价格。

而在俄乌战线，特朗普周日宣布俄乌达成“能源停火”，白宫此前公布协议，俄罗斯将向全球市场投放1350万桶柴油。但多数市场观察者对此政策效果持怀疑态度，认为相关举措很难实质性压制油价。从体量上看，千万桶级别的投放放在全球庞大的油品需求盘子里属于短期增量，难以扭转当前紧平衡格局；同时市场担忧停火协议执行的可靠性，一旦落地不及预期，政策带来的短期降温效应会迅速消散。