高盛策略團隊於週末更新原油期貨價格預期，考慮伊朗戰事進入第八個月帶來的地緣擾動，將布倫特原油12月均價目標由此前85美元/桶上調至90美元/桶；同時預計美國WTI西德克薩斯中質原油12月交易價格為81美元/桶。



高盛策略團隊在研報中解釋稱，當前油價維持高位，核心邏輯來自三重支撐：原油供應端存在顯著下行隱患、全球石油庫存處於低位，疊加油價對利率環境高度敏感。實物市場補庫需求、機構層面的金融套保需求持續走強，共同託舉原油價格。在低庫存的大背景下，市場對任何供應中斷的容忍度都會明顯下降，微小的地緣消息都更容易引發現貨與期貨市場的聯動抬升，資金也會主動配置原油資產對沖區域衝突帶來的宏觀不確定性。

波斯灣運力有所修復，但地緣溢價難以快速消退

高盛分析指出，沙特、阿聯酋等國通過管道輸送、行業所稱“暗運”等多元輸送手段，波斯灣原油出口量已經大體恢復至戰前水平，理論上能夠緩解原油的現貨定價壓力。

不過供應恢復不足以快速抹平風險溢價。機構判斷，持續存在的供應擾動隱患，會延緩原油期限價差內風險溢價回落的速度。其中，伊朗衝突再度升級，被定義為油價最重要的重大上行風險。文中提及，特朗普表態不會在中期選舉前對伊朗本土發起打擊，但美軍正在評估11月大選結束之後實施大規模軍事行動的方案。市場當下博弈的重點並非當下是否立刻開戰，而是後續政策選項的不確定性，這種預期層面的擔憂會持續嵌入遠期油價的風險溢價之中，不會隨着短期航運恢復而快速出清。

多情景推演：上限看125美元，悲觀場景下或回落至70美元區間

高盛同時給出多情景油價預測框架，區分樂觀基準、強風險上行、悲觀下行三種路徑。

上行觸發情景：如果中東石油基礎設施遭到損毀、紅海航運襲擊事件加劇、地緣風險溢價持續走高，布倫特原油12月價格有望衝高至125美元/桶。

基準長期預期：中長期維度，機構維持2027年布倫特原油均價目標不變，穩定在80美元/桶，主要假設是中東原油供應與產量逐步修復。

悲觀下行情景：若中東原油產量修復節奏快於預期，或是市場的地緣風險溢價快速消退，到2027年，布倫特油價可能回落至70美元/桶附近低位。

全球原油庫存回落至接近歷史低位，市場持續存在補庫剛需，這一基本面因素，也將持續為油價提供上行推力。庫存低位意味着現貨緩衝墊薄弱，一旦發生區域性運輸中斷，市場很難依靠現有儲備快速填補缺口，進而放大短期價格波動幅度。

多重區域衝突交織，市場對能源緩和政策存疑

本輪高盛上調油價目標，疊加區域多地衝突發酵，延續自7月初開啓的這一輪原油上漲行情。

在沙特方向，過去兩日沙特主要機場接連遭遇多輪襲擊，造成至少12人遇難、數百人受傷。沙特與也門胡塞武裝對抗持續升級，胡塞武裝已經控制紅海沿岸也門部分領土。胡塞方面認領了週六針對利雅得的襲擊，這次襲擊也是伊朗戰事爆發以來，沙特遭遇傷亡最慘重的單日襲擊事件。紅海作為全球能源航運關鍵通道，持續的武裝襲擾會讓船運商提升避險成本，推高原油航運保費，間接傳導至終端原油採購價格。

而在俄烏戰線，特朗普週日宣佈俄烏達成“能源停火”，白宮此前公佈協議，俄羅斯將向全球市場投放1350萬桶柴油。但多數市場觀察者對此政策效果持懷疑態度，認為相關舉措很難實質性壓制油價。從體量上看，千萬桶級別的投放放在全球龐大的油品需求盤子裏屬於短期增量，難以扭轉當前緊平衡格局；同時市場擔憂停火協議執行的可靠性，一旦落地不及預期，政策帶來的短期降温效應會迅速消散。