欧洲区央行从美国迁出黄金，其美元储备仍维持高位
2026-11-10 15:04:59
2013年以来荷兰、法国、德国多家欧元区央行公开黄金储备迁移行动，而很多国家出于制裁风险考量，将黄金转移出海外托管地、同步降低美元资产，但德、法、荷并没有遵循这套模式，黄金迁出美国之后，美元储备占比依旧维持高位。
黄金作为储备资产的一大优势，是有机会规避他国实施的金融制裁与资产冻结，这一点和外币储备有明显区别，但前提是黄金不能存放在制裁实施国境内。出于这类担忧的央行，通常选择把黄金运回本国金库，俄罗斯与土耳其就是典型案例。俄罗斯在2010年代持续增持黄金、降低美元仓位，黄金全部本土存放；土耳其2018年把存放在美英的黄金运回国内，同时大幅下调储备里美元的比重，当时土美地缘关系持续紧张。
当然，托管地点的选择也会兼顾其他因素，比如距离国际黄金交易市场的远近、交易便利性等，制裁风险只是其中一项考量。
德国在2013至2017年间，将存放在美国的五分之一黄金转移回本土金库。这段时期，德国外汇储备里美元占比稳定在90%附近，当前仍高于80%，显著高于全球外汇储备的美元平均占比。荷兰2014年把五分之二托管在美国的黄金实施回迁，当时其美元储备占比维持在83%，仅在2018年短暂下滑至接近50%，很快又快速回升，属于一次性波动，并非长期去美元化。
法国在2025年至2026年初，将全部存放于美国的黄金储备运回本土，但其外汇储备的美元占比稳定维持60%，并未跟随全球美元储备下行趋势同步削减美元资产。荷兰则在2026年把五分之二原本存在美国的黄金转移至伦敦托管，同期美元储备占比回落10个百分点，但该比例依然高于2018年低点，美元在荷兰储备结构中依旧占据主导地位。
对比俄、土的操作可以看出清晰分界：不少国家黄金外迁叠加减持美元，本质是防范被制裁的双重避险；但德、法、荷三家欧元区央行，在完成黄金移出美国的操作后，并没有大规模分散、剥离美元储备。对它们而言，美元资产依托美国经济体量、金融市场无与伦比的深度和流动性，带来的综合收益与便利，超过了潜在的地缘风险成本。黄金托管调整更多属于独立的资产保管安排，不等于对美元储备信心下降。
欧元区主要国家持续把黄金从美国迁出，容易被解读成去美元化信号，但数据并不支撑这个结论。黄金储备托管地点调整和美元资产配置是两套独立决策，只要美元市场的流动性优势还在，这些欧洲央行就不会轻易大规模抛弃美元储备。
美元指数日线图
北京时间11月10日15:04 美元指数 报 101.62。
黄金存放地的核心意义：规避制裁与资产扣押
黄金作为储备资产的一大优势，是有机会规避他国实施的金融制裁与资产冻结，这一点和外币储备有明显区别，但前提是黄金不能存放在制裁实施国境内。出于这类担忧的央行，通常选择把黄金运回本国金库，俄罗斯与土耳其就是典型案例。俄罗斯在2010年代持续增持黄金、降低美元仓位，黄金全部本土存放；土耳其2018年把存放在美英的黄金运回国内，同时大幅下调储备里美元的比重，当时土美地缘关系持续紧张。
当然，托管地点的选择也会兼顾其他因素，比如距离国际黄金交易市场的远近、交易便利性等，制裁风险只是其中一项考量。
2010年代首轮黄金回迁：德国与荷兰，美元仓位基本不动
德国在2013至2017年间，将存放在美国的五分之一黄金转移回本土金库。这段时期，德国外汇储备里美元占比稳定在90%附近，当前仍高于80%，显著高于全球外汇储备的美元平均占比。荷兰2014年把五分之二托管在美国的黄金实施回迁，当时其美元储备占比维持在83%，仅在2018年短暂下滑至接近50%，很快又快速回升，属于一次性波动，并非长期去美元化。
2020年代新一轮调整：法国全额迁回，荷兰转存伦敦，美元仍是主力
法国在2025年至2026年初，将全部存放于美国的黄金储备运回本土，但其外汇储备的美元占比稳定维持60%，并未跟随全球美元储备下行趋势同步削减美元资产。荷兰则在2026年把五分之二原本存在美国的黄金转移至伦敦托管，同期美元储备占比回落10个百分点，但该比例依然高于2018年低点，美元在荷兰储备结构中依旧占据主导地位。
欧元区央行的底层选择：美元资产收益与流动性优势优先
对比俄、土的操作可以看出清晰分界：不少国家黄金外迁叠加减持美元，本质是防范被制裁的双重避险；但德、法、荷三家欧元区央行，在完成黄金移出美国的操作后，并没有大规模分散、剥离美元储备。对它们而言，美元资产依托美国经济体量、金融市场无与伦比的深度和流动性，带来的综合收益与便利，超过了潜在的地缘风险成本。黄金托管调整更多属于独立的资产保管安排，不等于对美元储备信心下降。
结语
欧元区主要国家持续把黄金从美国迁出，容易被解读成去美元化信号，但数据并不支撑这个结论。黄金储备托管地点调整和美元资产配置是两套独立决策，只要美元市场的流动性优势还在，这些欧洲央行就不会轻易大规模抛弃美元储备。
美元指数日线图
北京时间11月10日15:04 美元指数 报 101.62。
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