贝莱德美洲iShares投资策略主管克里斯蒂·阿库利安（Kristy Akullian）分析称，尽管金银短期行情偏弱，但两类贵金属都拥有扎实的需求支撑，能够给投资组合带来差异化配置价值。2026年金银在年初大涨之后逐步回落，实际收益率上行、美元走强叠加获利了结带来压制，不过长期结构性利好因素大多没有消失，金银的投资价值依然值得重视。

年内行情先扬后抑，金银基本面存在明显差异

阿库利安在周二（11月10日）发布的研报中回顾，黄金在2026年初冲高至每盎司5000美元上方后转入调整，年内跌幅大约10%，但其对冲地缘与经济风险、分散资产组合的核心功能并未失效。白银在2025年行情向好，今年则面临更大压力，同样遭遇获利回吐与宏观利空冲击。

白银和黄金最大的区别在于，白银除了投资属性之外，还深度绑定光伏、电气化、AI基础设施等工业赛道，工业需求构成它长期需求的重要底座。白银波动显著高于黄金，过去二十年其年化波动率最高可达黄金的两倍，周期性特征更加突出。

三大长期核心驱动，支撑贵金属底层价值

第一个驱动因素是全球高债务格局带来的储值需求。美国联邦债务规模已经超过GDP的120%，年度财政赤字维持在GDP的6%至7%附近，日本、英国、法国、加拿大等主要发达经济体的债务占比也突破百分之一百。黄金不存在单一主权发行方的风险，在高负债环境里天然具备储值属性，白银则是这一逻辑下弹性更高的品种。近期经济回暖，市场对美国财政可持续性的担忧有所降温，美元反弹，不少押注货币贬值的交易平仓，短期压制贵金属价格。

第二个驱动来自避险配置需求。全球政策切换、地缘格局重构阶段，资金会增配避险资产。贵金属不应该被简单理解为危机避险工具，更是组合稳定器，在股市大跌时和权益资产呈现低相关性甚至负相关。自2020年以来，标普500单月跌幅超过5%的月份，黄金平均录得2%的收益，而美债综合指数基本持平，这种不对称收益让黄金在回撤行情中优势明显。

第三个驱动是白银独有的工业需求。每年大约六成白银消费用于工业领域，电子行业是最大工业需求来源，每年消耗约4.45亿盎司白银。AI算力中心持续新建、用电需求抬升、全社会电气化推进，持续带来增量需求，光伏更是白银需求增长的主力，光伏用银占白银工业需求比重从2014年的11%提升至2024年的近29%。

央行购金仍是黄金支柱，黄金ETF资金持续净流入

央行购金已经重塑黄金需求格局，2025年黄金超越美债，三十年来首次成为全球储备当中占比最高的品种。虽然购金节奏很难持续此前的极高水平，但仍是重要支撑。2026年调研显示，89%的央行预计全球黄金储备继续增长，45%的央行计划增持黄金，不少新兴经济体黄金储备占比不足10%，增持空间尚存。

黄金ETF资金持续净流入，2025年全球持仓突破4000吨，管理规模超过6500亿美元。

金银配置定位分化，适配不同投资目标

阿库利安表示，黄金和白银搭配配置，可以兼顾防御属性与成长弹性。

黄金适合作为战略底仓，用来对冲股市下行风险，在股债联动失效的环境中起到压舱石作用。白银周期性更强，经济扩张、工业景气上行阶段弹性更大，同时下行风险也更高，在投资组合当中的配置比例通常低于黄金。

结语

在实际利率和美元走强的短期压力之下，金银价格震荡调整，但央行购金、高债务环境、白银工业需求等长期逻辑依然稳固。黄金主打组合分散与避险储值，白银依托新能源与AI基建享受工业红利，二者搭配，能够帮助投资者在资产组合中平衡抗风险能力与长期收益机会。


现货黄金日线图

北京时间11月13日10:36 现货黄金 报 3913.29 美元/盎司