ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ ประจำเดือนสิงหาคม ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันพุธ (10 กันยายน) ลดลงเหลือ 2.6% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ลดลงจาก 3.3% ในเดือนกรกฎาคม และคาดการณ์ไว้ที่ 3.3% ดัชนี PPI พื้นฐานลดลงเหลือ 2.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยลดลงอย่างน่าประหลาดใจที่ -0.1% ต่อเดือน ข้อมูลนี้ซึ่งเผยแพร่ก่อนวันประกาศดัชนี CPI วันพฤหัสบดี เป็นหลักฐานที่แสดงให้เห็นถึงผลกระทบแรกของเงินเฟ้อขั้นต้น ในด้านการจ้างงาน ข้อมูลการจ้างงานล่าสุดค่อนข้างอ่อนแอ โดยเกณฑ์มาตรฐานเบื้องต้นของสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) สำหรับรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมของสหรัฐฯ ถูกปรับลดลงเหลือ -911,000 ซึ่งบ่งชี้ถึงภาวะชะลอตัวของอุปทานและอุปสงค์แรงงาน



ในส่วนของอัตราดอกเบี้ย ตลาดได้ประเมินราคาการลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ ระหว่างวันที่ 16-17 กันยายนไว้อย่างครบถ้วนแล้ว โดยมีความน่าจะเป็นในปัจจุบันที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดฐานที่ 88.2% และ 50 จุดฐานที่ 11.8% คำกล่าวของพาวเวลล์ก่อนหน้านี้ที่แจ็คสันโฮลเน้นย้ำว่า "นโยบายอยู่ในกรอบจำกัดอยู่แล้ว และการเปลี่ยนแปลงสมดุลความเสี่ยงอาจนำไปสู่การปรับเปลี่ยน"

การนำเสนอและตีความข้อมูล

1) ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI): ตัวเลขปีต่อปีที่ 2.6% ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้อย่างมาก โดยดัชนีหลักลดลงเหลือ 2.8% และตัวเลขรายเดือนอยู่ที่ -0.1% ตัวเลขเหล่านี้บ่งชี้ถึงแรงกดดันด้านราคาต้นน้ำที่ลดลงชั่วคราว การอ่อนตัวลงเล็กน้อยในภาคพลังงานและสินค้าคงทนช่วยบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่ตึงตัว
2) ผลกระทบจากการคาดการณ์ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI): ในอดีต ทิศทางของดัชนีราคาผู้บริโภค (PPI) มักจะมาก่อนดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพียงหนึ่งขีด แต่ความยืดหยุ่นและความล่าช้าในการส่งผ่านข้อมูลได้รับผลกระทบจากความเหนียวแน่นของราคาบริการและค่าจ้าง การอ่อนตัวของดัชนีราคาผู้บริโภค (PPI) ในปัจจุบันจะส่งผลให้ตลาดปรับลดสมมติฐานเกี่ยวกับการกระจายตัวของอัตราเงินเฟ้อในอนาคตก่อนที่จะมีการประกาศดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ลงอีก
3) การบูรณาการกับกรอบนโยบาย: ภายใต้แนวคิด "พึ่งพาข้อมูล" การชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงานที่ลดลงทำให้เกณฑ์การลดอัตราดอกเบี้ยลดลง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเป้าหมายเงินเฟ้อยังคงอยู่ที่ 2% สมมาตร เกณฑ์สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียว 50bp จึงยังคงสูง แม้ว่าดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) เพียงอย่างเดียวจะไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงแนวโน้มตลอดทั้งปี แต่มันก็ช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับแนวทาง "ลดก่อน แล้วค่อยรอดู"

การทบทวนและการวางตำแหน่งของประเด็นสำคัญของสุนทรพจน์ของพาวเวลล์

ที่แจ็คสันโฮล พาวเวลล์เน้นย้ำว่านโยบายยังคงอยู่ในกรอบจำกัด และการปรับสมดุลความเสี่ยงอาจจำเป็นต้องมีการปรับเปลี่ยน นอกจากนี้ ปัจจัยกระตุ้นจากฝั่งอุปทานและความไม่แน่นอนของอุปทานแรงงานทำให้ทิศทางไปข้างหน้าขึ้นอยู่กับข้อมูลแบบเรียลไทม์มากขึ้น โดยรวมแล้ว สถานการณ์โดยรวมค่อนข้างระมัดระวัง ไม่ใช่แนวโน้มขาลงอย่างรุนแรง แม้จะไม่ได้กำหนดอัตราที่แน่นอน แต่ก็เปิดโอกาสให้มีการเริ่มต้นที่เร็วขึ้นและก้าวเล็กๆ ขึ้น เมื่อพิจารณาจากดัชนีราคาผู้บริโภค (PPI) นี้ การตีความของตลาดเกี่ยวกับแนวทาง "เริ่มต้นที่ 25 จุดฐาน แล้วจึงค่อยหารือเพิ่มเติมโดยพิจารณาจากความสอดคล้องระหว่างดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และการจ้างงาน" น่าจะยังคงใช้อยู่

ปฏิกิริยาตอบสนองของตลาดทันที

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ: ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ที่อ่อนค่าลงทำให้ความคาดหวังต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (nominal yield) ที่สูงขึ้นลดลงในระยะยาว ส่งผลให้ดอลลาร์สหรัฐฯ ตกอยู่ภายใต้แรงกดดันในระยะสั้น ตลาดจะจับตาดูว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในวันพรุ่งนี้จะยืนยันถึงปัจจัยร่วมระหว่าง "ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลงและความผันผวนของภาคบริการที่ลดลง" หรือไม่ หากเป็นเช่นนั้น ศักยภาพในการฟื้นตัวของดอลลาร์จะมีจำกัด
ทองคำ: อัตราเงินเฟ้อที่อ่อนตัวลงช่วยลดความเสี่ยงที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะสูงขึ้น และเมื่อประกอบกับความอ่อนไหวต่อความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ทองคำจึงได้รับแรงหนุนจากการปรับตัวลดลงในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม หากดัชนี CPI ไม่อ่อนตัวลงพร้อมกัน ความยืดหยุ่นในการปรับตัวขึ้นของทองคำก็จะมีจำกัด
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ: ช่วงกลางและช่วงยาวมีความอ่อนไหวต่อ "การเติบโตตามมูลค่า + การคาดหวังเงินเฟ้อ" มากขึ้น และเส้นแนวโน้มจะชันขึ้นเล็กน้อยในตลาดกระทิงหลังจากดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) อ่อนตัวลง ความน่าจะเป็นเล็กน้อยของการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50bp นั้นไม่สูงนัก ซึ่งเอื้อต่อการจำกัดการสำรวจแนวโน้มขาลงที่มากเกินไปในช่วงยาว

ความแตกต่างระหว่างมุมมองของสถาบันและการค้าปลีก

นักลงทุนสถาบันมีความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับความสอดคล้องกันของห่วงโซ่อุปทาน "PPI → CPI → การประชุมอัตราดอกเบี้ย" และผลกระทบของการปรับลดกำลังแรงงานต่อช่องว่างผลผลิต ในแง่ของความน่าจะเป็น การลดอัตราดอกเบี้ย 25bp ยังคงเป็นพื้นฐาน โดยมีเพียงเล็กน้อยที่จะช่วยป้องกันไม่ให้เกิดการลดอัตราดอกเบี้ย 50bp ความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายย่อยได้รับอิทธิพลจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและทองคำในทันที นักลงทุนโลหะมีค่ามีสัญชาตญาณที่แข็งแกร่งว่าการลดอัตราดอกเบี้ยเป็นแนวโน้มขาขึ้น แต่พวกเขาประเมินความเสี่ยงของขนาดและเส้นทางการลดอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ต่ำเกินไป การกระจายตัวของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยของ CME และ FedWatch (25bp: 88.2%, 50bp: 11.8%) สะท้อนถึงความแตกต่างเชิงโครงสร้างนี้อย่างชัดเจน นั่นคือ เส้นทางและความเร็วของการแข่งขันมีความสำคัญมากกว่าทิศทาง

จุดสำคัญและความเสี่ยงในตลาดอนาคต

1) ตัวแปรหลักยังคงเป็น CPI ของวันพรุ่งนี้: หากบริการหลักลดลงพร้อมกัน อัตราเงินเฟ้อจะถูกยึดกลับไปสู่ช่วงเป้าหมาย โดยยืนยันแนวทาง "ลดก่อนแล้วค่อยรอดู" หาก CPI และความยืดหยุ่นของค่าจ้างเพิ่มขึ้นแทนที่จะลดลง การผ่อนคลาย PPI ในครั้งนี้จะไม่เกิดขึ้น
2) การสื่อสารในช่วงสัปดาห์การประชุมอัตราดอกเบี้ย: แผนภาพจุดและถ้อยคำในแถลงการณ์จะเป็นตัวกำหนดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สองในปีนี้หรือไม่ หากแนวโน้มไม่ชัดเจน แรงกดดันต่อการฟื้นตัวของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะยังคงมีอยู่
3) รายการความเสี่ยง: ความไม่แน่นอนจากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ นโยบายภาษีศุลกากรที่เกิดขึ้นซ้ำๆ และภาวะอุปทานช็อก และ "ความเสี่ยงจากกระจกมองหลัง" ที่เกิดจากการแก้ไขข้อมูล อาจทำให้การกำหนดราคาเส้นกราฟและจังหวะอัตราแลกเปลี่ยนเปลี่ยนแปลงไปในระยะสั้น