รายงานดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ล่าสุดที่เผยแพร่โดยสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) เมื่อวันพุธ (10 กันยายน) แสดงให้เห็นว่าดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ลดลงอย่างไม่คาดคิด 0.1% ในเดือนสิงหาคม ซึ่งต่ำกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์วอลล์สตรีทคาดการณ์ไว้ว่าจะเพิ่มขึ้น 0.3% ข้อมูลนี้ไม่เพียงแต่เป็นครั้งที่สามในปีนี้ที่ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) เผชิญกับภาวะเงินฝืด แต่ยังเพิ่มบริบทใหม่ให้กับรายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ที่จะออกในเร็วๆ นี้ และการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนกันยายน บทความนี้วิเคราะห์ผลกระทบของข้อมูล PPI ล่าสุดต่อเศรษฐกิจ อัตราเงินเฟ้อ และนโยบายการเงิน



ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ลดลงอย่างไม่คาดคิด และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อก็ผ่อนคลายลง

ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ลดลง 0.1% ในเดือนสิงหาคม ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 0.3% บ่งชี้ถึงการผ่อนคลายแรงกดดันด้านราคาในระดับขายส่งอย่างมีนัยสำคัญ นับเป็นครั้งที่สามนับตั้งแต่ปี 2568 ที่ดัชนี PPI มีการเติบโตติดลบ ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่จุดเริ่มต้นของห่วงโซ่อุปทานกำลังลดลง ดัชนี PPI พื้นฐาน (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) ลดลง 0.1% เช่นกัน แต่ดัชนี PPI พื้นฐาน ไม่รวมบริการการค้า เพิ่มขึ้น 0.3% สะท้อนถึงสัญญาณเงินเฟ้อที่ผสมผสานกัน CNBC ระบุว่าราคาในภาคบริการ (ซึ่งคิดเป็นประมาณ 80% ของ GDP ของสหรัฐฯ) ลดลง 0.2% ขณะที่ราคาสินค้าโภคภัณฑ์เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเพียง 0.1% ซึ่งบ่งชี้ว่าภาคธุรกิจอาจดูดซับแรงกดดันด้านต้นทุนบางส่วนด้วยการบีบอัดอัตรากำไร

“สถานการณ์เงินเฟ้อในกรณีเลวร้ายที่สุดไม่ได้เกิดขึ้นจริง โดยตัวเลขปีต่อปีลดลงต่ำกว่า 3% ซึ่งถือเป็นข่าวดีสำหรับผู้สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยแบบ 'ผ่อนปรน'” เดวิด รัสเซลล์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การตลาดระดับโลกของ TradeStation กล่าว

นักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่าผลการดำเนินงานที่พอประมาณของ PPI อาจสะท้อนถึงการปรับตัวของห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกและการตอบสนองขององค์กรต่อนโยบายภาษีศุลกากรของรัฐบาลทรัมป์ ซึ่งช่วยระงับการเพิ่มขึ้นของราคาในระยะสั้น

ราคาบริการและสินค้าโภคภัณฑ์แตกต่างกัน และผลกระทบของภาษีศุลกากรเริ่มปรากฏให้เห็น

รายงานดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) แสดงให้เห็นว่าราคาบริการลดลง 0.2% ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากอัตรากำไรที่ลดลงของผู้ค้าปลีกและผู้ค้าส่ง ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับการตอบสนองของภาคธุรกิจต่อการขึ้นภาษีศุลกากรของรัฐบาลทรัมป์เมื่อเร็วๆ นี้ ในทางตรงกันข้าม ราคาสินค้าโภคภัณฑ์เพิ่มขึ้นเพียง 0.1% ซึ่งบ่งชี้ว่าผลกระทบโดยตรงจากภาษีศุลกากรยังไม่ถูกสะท้อนออกมาอย่างเต็มที่ แม้ว่าภาคธุรกิจอาจดูดซับต้นทุนภาษีศุลกากรชั่วคราวด้วยการลดอัตรากำไร แต่ความยั่งยืนของกลยุทธ์นี้ยังคงเป็นที่น่าสงสัย

นับตั้งแต่ต้นปี พ.ศ. 2568 รัฐบาลทรัมป์ได้กำหนดอัตราภาษีนำเข้าสินค้าบางรายการตั้งแต่ 10% ถึง 25% เพื่อปกป้องอุตสาหกรรมการผลิตของสหรัฐฯ แต่ก็ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นเช่นกัน แม้ว่าข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) จะยังไม่แสดงให้เห็นถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญ แต่ต้นทุนของภาษีเหล่านี้อาจค่อยๆ ถูกส่งต่อไปยังผู้บริโภคในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ส่งผลให้ราคาขายปลีกปรับตัวสูงขึ้น

ตลาดมีปฏิกิริยาระมัดระวัง มุ่งความสนใจไปที่ดัชนี CPI

แม้ข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) จะอ่อนตัวลง แต่ปฏิกิริยาของตลาดค่อนข้างสงบ ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยในวันที่ 10 กันยายน โดยดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 0.2% และดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์เพิ่มขึ้นประมาณ 100 จุด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 3.65% ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ไม่ใช่ตัวชี้วัดที่ได้รับความสนใจหรือเข้าใจได้ง่ายนัก ดังนั้นนักลงทุนจึงมีแนวโน้มที่จะรอข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (CPI) ซึ่งจะประกาศในเวลา 8.30 น. ของวันที่ 11 กันยายน ตลาดคาดการณ์ว่าดัชนีราคาผู้ผลิต (CPI) จะเพิ่มขึ้น 0.3% ต่อเดือน ซึ่งจะทำให้อัตราเงินเฟ้อรายปีเพิ่มขึ้นเป็น 2.9% จาก 2.7% ในเดือนกรกฎาคม

คริส ลาร์กิน กรรมการผู้จัดการฝ่ายซื้อขายและการลงทุนของ Morgan Stanley E-Trade กล่าวว่า "ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ที่จะประกาศในวันพรุ่งนี้จะมีความสำคัญมากกว่า แต่ข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ในวันนี้แทบจะเป็นการเปิดทางให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์หน้า อย่างไรก็ตาม ตลาดคาดการณ์ว่าวัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ยจะเริ่มต้นขึ้นแล้ว ดังนั้นผลกระทบในระยะสั้นอาจมีจำกัด"

นักเศรษฐศาสตร์ คริส รัปคีย์ กล่าวว่า "หากการเติบโตทางเศรษฐกิจช้าลงและความต้องการที่อ่อนแอยังคงดำเนินต่อไป อัตราเงินเฟ้อก็มีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในระดับต่ำ"

ความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดเพิ่มขึ้น เนื่องจากทรัมป์กดดัน

การที่ PPI ลดลงอย่างไม่คาดคิดทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีพื้นฐานในการสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในวันที่ 17 กันยายน

“ข้อมูล PPI และผลกระทบต่อ PCE พื้นฐาน (มาตรการวัดอัตราเงินเฟ้อที่เฟดนิยมใช้) ชี้ให้เห็นว่าไม่มีเหตุผลที่จะป้องกันไม่ให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25% ในเดือนกันยายน และอาจลดอีกในการประชุมครั้งต่อๆ ไป” แอนดรูว์ โฮลเลนฮอร์สต์ นักเศรษฐศาสตร์จากซิตี้กรุ๊ป กล่าว

ตามเครื่องมือ FedWatch ของตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ชิคาโก (CME) ตลาดกำลังกำหนดราคาความน่าจะเป็น 85% ที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายน และมีโอกาส 15% ที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐาน

ทรัมป์โพสต์ข้อความบน Truth Social ทันทีหลังจากข้อมูลถูกเปิดเผย โดยประกาศว่า "เงินเฟ้อเป็นศูนย์!" และวิพากษ์วิจารณ์ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ นายพาวเวลล์ว่า "ไม่มีความรู้" และเรียกร้องให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมากและทันที

เกมระยะยาวระหว่างเงินเฟ้อและภาษีศุลกากร

แม้ดัชนี PPI จะอ่อนตัวลงเล็กน้อย แต่นักวิเคราะห์เตือนว่านโยบายภาษีของรัฐบาลทรัมป์อาจผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นในอนาคต ธุรกิจมีศักยภาพในการดูดซับต้นทุนได้อย่างจำกัด และผลกระทบของภาษีอาจค่อยๆ ส่งผลถึงผู้บริโภค ส่งผลให้ดัชนี CPI และ PCE ปรับตัวสูงขึ้น Oxford Economics คาดการณ์ว่าหากมีการขยายอัตราภาษี อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ อาจพุ่งสูงกว่า 3.5% ภายในปี 2569

เนื่องจากองค์ประกอบประมาณ 80% ของดัชนีนี้มีอิทธิพลต่อดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ชื่นชอบ ดัชนี CPI จะกลายเป็นจุดข้อมูลสำคัญยิ่งในการกำหนดแนวโน้มเงินเฟ้อและนโยบายของเฟด ข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอล่าสุด (การจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้นน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ 142,000 ตำแหน่ง) ประกอบกับผลการดำเนินงานที่พอเหมาะของดัชนี PPI ยิ่งสนับสนุนให้เฟดเริ่มใช้มาตรการผ่อนคลายทางการเงิน อย่างไรก็ตาม อัตราความเร็วและขนาดของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยยังคงขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานของอัตราเงินเฟ้อและข้อมูลเศรษฐกิจในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า