Báo cáo Chỉ số Giá Sản xuất (PPI) mới nhất do Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) công bố hôm thứ Tư (10/9) cho thấy chỉ số này bất ngờ giảm 0,1% trong tháng 8, thấp hơn mức tăng 0,3% mà các nhà kinh tế Phố Wall dự đoán. Dữ liệu này không chỉ đánh dấu lần thứ ba trong năm nay PPI trải qua tình trạng giảm phát, mà còn bổ sung bối cảnh mới cho báo cáo Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) sắp tới và quyết định lãi suất tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang. Bài viết này phân tích tác động của dữ liệu PPI mới nhất đối với nền kinh tế, lạm phát và chính sách tiền tệ.



PPI bất ngờ giảm, áp lực lạm phát giảm bớt

Chỉ số giá sản xuất (PPI) giảm 0,1% trong tháng 8, thấp hơn kỳ vọng của thị trường là tăng 0,3%, cho thấy áp lực giá bán buôn đã giảm đáng kể. Đây là lần thứ ba kể từ năm 2025, PPI ghi nhận mức tăng trưởng âm, cho thấy áp lực lạm phát ở đầu chuỗi cung ứng đang giảm dần. PPI cốt lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) cũng giảm 0,1%, nhưng PPI cốt lõi, không bao gồm dịch vụ thương mại, tăng 0,3%, phản ánh bản chất hỗn hợp của các tín hiệu lạm phát. CNBC lưu ý rằng giá cả trong lĩnh vực dịch vụ (chiếm khoảng 80% GDP của Hoa Kỳ) giảm 0,2%, trong khi giá hàng hóa chỉ tăng nhẹ 0,1%, cho thấy các doanh nghiệp có thể đã hấp thụ một số áp lực chi phí bằng cách nén biên lợi nhuận.

David Russell, giám đốc chiến lược thị trường toàn cầu tại TradeStation, cho biết: "Kịch bản lạm phát tồi tệ nhất đã không xảy ra, với con số lạm phát theo năm giảm xuống dưới 3%, đây là tin tốt cho những người ủng hộ quan điểm 'ôn hòa' về việc cắt giảm lãi suất".

Một số nhà phân tích cho rằng hiệu suất vừa phải của PPI có thể phản ánh sự điều chỉnh của chuỗi cung ứng toàn cầu và phản ứng của các doanh nghiệp đối với chính sách thuế quan của chính quyền Trump, vốn đã kìm hãm đà tăng giá trong ngắn hạn.

Giá dịch vụ và hàng hóa khác nhau và tác động của thuế quan bắt đầu xuất hiện

Báo cáo PPI cho thấy giá dịch vụ giảm 0,2%, chủ yếu do biên lợi nhuận của các nhà bán lẻ và bán buôn bị thu hẹp. Điều này có thể liên quan đến phản ứng của doanh nghiệp đối với việc chính quyền Trump tăng thuế quan gần đây. Ngược lại, giá hàng hóa chỉ tăng 0,1%, cho thấy tác động trực tiếp của thuế quan vẫn chưa được chuyển giao hoàn toàn. Mặc dù các doanh nghiệp có thể đã tạm thời bù đắp chi phí thuế quan bằng cách giảm biên lợi nhuận, nhưng tính bền vững của chiến lược này vẫn còn nhiều nghi vấn.

Kể từ đầu năm 2025, chính quyền Trump đã áp đặt mức thuế quan từ 10% đến 25% đối với một số hàng hóa nhập khẩu. Điều này nhằm bảo vệ ngành sản xuất của Hoa Kỳ, nhưng cũng làm dấy lên lo ngại về lạm phát gia tăng. Mặc dù dữ liệu PPI chưa cho thấy áp lực lạm phát đáng kể, nhưng chi phí của các mức thuế quan này có thể dần dần được chuyển sang người tiêu dùng trong những tháng tới, đẩy giá bán lẻ lên cao.

Phản ứng của thị trường thận trọng, tập trung vào CPI

Mặc dù dữ liệu PPI không mấy khả quan, phản ứng của thị trường vẫn tương đối bình tĩnh. Thị trường chứng khoán Mỹ tăng nhẹ vào ngày 10 tháng 9, với chỉ số S&P 500 tăng nhẹ 0,2% và chỉ số Dow Jones Industrial Average tăng khoảng 100 điểm. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm nhẹ xuống còn 3,65%. PPI không phải là một chỉ báo được nhiều người theo dõi hoặc dễ hiểu, vì vậy các nhà đầu tư có xu hướng chờ đợi dữ liệu CPI, dự kiến công bố lúc 8:30 sáng ngày 11 tháng 9. Thị trường kỳ vọng CPI sẽ tăng 0,3% hàng tháng, đưa mức tăng cả năm lên 2,9% từ mức 2,7% của tháng 7.

Chris Larkin, giám đốc điều hành bộ phận giao dịch và đầu tư tại Morgan Stanley E-Trade, cho biết: "Dữ liệu CPI ngày mai sẽ quan trọng hơn, nhưng dữ liệu PPI hôm nay gần như mở đường cho Fed cắt giảm lãi suất vào tuần tới. Tuy nhiên, thị trường đã dự đoán sự khởi đầu của một chu kỳ cắt giảm lãi suất, do đó tác động ngắn hạn có thể sẽ hạn chế."

Nhà kinh tế Chris Rupkey cho biết: "Nếu tăng trưởng kinh tế chậm lại và nhu cầu yếu vẫn tiếp diễn, lạm phát có thể vẫn ở mức thấp".

Kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất tăng lên khi Trump gây áp lực

Sự sụt giảm bất ngờ của PPI tạo cơ sở cho Cục Dự trữ Liên bang hỗ trợ việc cắt giảm lãi suất trong quyết định lãi suất ngày 17 tháng 9.

Andrew Hollenhorst, một nhà kinh tế tại Citigroup, cho biết: "Dữ liệu PPI và tác động của nó lên PCE cốt lõi (chỉ số lạm phát được Fed ưa chuộng) cho thấy không có lý do gì để ngăn cản Fed cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm vào tháng 9 và có thể tiếp tục cắt giảm lãi suất tại các cuộc họp tiếp theo".

Theo công cụ FedWatch của Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME), thị trường đang định giá 85% khả năng lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và 15% khả năng lãi suất sẽ giảm 50 điểm cơ bản.

Trump đã nhanh chóng đăng bài trên Truth Social sau khi dữ liệu được công bố, tuyên bố "Lạm phát bằng 0!" và chỉ trích Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell vì "không biết gì" và kêu gọi cắt giảm lãi suất ngay lập tức và đáng kể.

Trò chơi dài hạn giữa lạm phát và thuế quan

Mặc dù chỉ số PPI ở mức thấp, các nhà phân tích cảnh báo rằng chính sách thuế quan của chính quyền Trump có thể đẩy lạm phát lên cao hơn trong tương lai. Khả năng hấp thụ chi phí của doanh nghiệp có hạn, và tác động của thuế quan có thể dần dần ảnh hưởng đến người tiêu dùng, đẩy cả chỉ số CPI và PCE lên cao. Oxford Economics dự đoán nếu thuế quan được mở rộng, lạm phát của Mỹ có thể tăng trên 3,5% vào năm 2026.

Với khoảng 80% các thành phần của chỉ số này ảnh hưởng đến chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang, CPI sẽ trở thành một điểm dữ liệu quan trọng hơn trong việc xác định xu hướng lạm phát và chính sách của Fed. Dữ liệu việc làm yếu kém gần đây (bảng lương phi nông nghiệp tháng 8 thấp hơn dự kiến 142.000) kết hợp với hiệu suất trung bình của PPI càng củng cố thêm lập luận cho việc Fed bắt đầu một chu kỳ nới lỏng. Tuy nhiên, tốc độ và quy mô cắt giảm lãi suất vẫn phụ thuộc vào diễn biến của lạm phát và dữ liệu kinh tế trong những tháng tới.