เมื่อวันพฤหัสบดี (11 กันยายน) เวลา 20.15 น. ตามเวลาปักกิ่ง ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ประกาศว่าจะยังคงอัตราดอกเบี้ยหลัก 3 ประการไว้เช่นเดิม ได้แก่ อัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำที่ 2.00% อัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์หลักที่ 2.15% และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ส่วนเพิ่มที่ 2.40% ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาด หลังจากการประกาศดังกล่าว ECB ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจในปี 2025 เป็น 1.2% (จาก 0.9%) แต่ได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตในปี 2026 ลงเหลือ 1.0% คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะอยู่ที่ 2.1% ในปี 2025 ลดลงเหลือ 1.7% ในปี 2026 และดีดตัวขึ้นเป็น 1.9% ในปี 2027 คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะอยู่ที่ 1.8% ในปี 2027 ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายระยะกลางที่ 2% เล็กน้อย

หลังจากการประกาศดังกล่าว คู่เงินยูโร/ดอลลาร์ร่วงลงจาก 1.1684 มาอยู่ที่ 1.1664 หรือลดลงประมาณ 0.25% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุ 10 ปี ทรงตัวที่ 2.66% ปฏิกิริยาของตลาดค่อนข้างอ่อนแต่เป็นขาลง สะท้อนให้เห็นถึงความรู้สึกที่หลากหลายของนักลงทุนต่อท่าทีระมัดระวังของธนาคารกลางยุโรป (ECB) บทความนี้จะวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นของตลาดหลังจากการตัดสินใจดังกล่าว โดยมุ่งเน้นไปที่ปฏิกิริยาของตลาดในทันที การตีความของนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อย และการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด รวมถึงนำเสนอแนวโน้มทิศทางของเงินยูโรในอนาคต

ปฏิกิริยาของตลาด: ยูโรร่วงลงในระยะสั้นเนื่องจากความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น

หลังจากการประกาศมติดังกล่าว ค่าเงินยูโรอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ โดยร่วงลงจาก 1.1684 มาอยู่ที่ 1.1664 ซึ่งเป็นความผันผวนระยะสั้นประมาณ 20 จุด สะท้อนถึงปฏิกิริยาของตลาดที่อ่อนตัวลงต่อการตัดสินใจของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แม้จะมีการปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจขึ้นเป็น 1.2% แต่การปรับลดคาดการณ์เงินเฟ้อลง และคำแถลงของลาการ์ดในการแถลงข่าวว่าเศรษฐกิจ "ขึ้นอยู่กับข้อมูลและไม่ได้กำหนดทิศทางเศรษฐกิจล่วงหน้า" ก็ไม่ได้สร้างความเชื่อมั่นให้กับตลาด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุ 10 ปียังคงอยู่ที่ 2.66% ซึ่งบ่งชี้ถึงปฏิกิริยาของตลาดพันธบัตรที่ค่อนข้างเงียบงันต่อมติดังกล่าว โดยนักลงทุนให้ความสำคัญกับความสมดุลระหว่างความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจของยูโรโซนและความเสี่ยงจากภายนอกมากขึ้น


ผลตอบรับแบบเรียลไทม์บ่งชี้ว่าก่อนการตัดสินใจ ตลาดโดยทั่วไปคาดการณ์ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะคงอัตราดอกเบี้ย แต่เทรดเดอร์บางรายคาดการณ์ว่าลาการ์ดอาจส่งสัญญาณการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่ชัดเจนขึ้น สถาบันหนึ่งระบุก่อนการตัดสินใจว่า "วันนี้เราไม่คาดว่าจะมีอะไรน่าประหลาดใจ เราจะให้ความสำคัญกับการคาดการณ์เศรษฐกิจที่ปรับปรุงแล้ว แต่เราคาดว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อย" มุมมองนี้สะท้อนถึงความคาดหวังที่ต่ำของตลาดต่อการตัดสินใจครั้งนี้ อย่างไรก็ตาม หลังจากการประกาศดังกล่าว การอ่อนค่าลงในระยะสั้นของเงินยูโรบ่งชี้ถึงการถอนตัวออกจากสถานะซื้อบางสถานะอย่างรวดเร็ว ทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดเปลี่ยนจากมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวังไปสู่การรอดูสถานการณ์ ในทางตรงกันข้าม ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าหลังจากการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในวันที่ 17 เมษายน 2568 เงินยูโรแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ โดยแตะระดับสูงสุดที่ 1.1478 ซึ่งบ่งชี้ว่าการอ่อนค่าของความน่าเชื่อถือของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ และความคาดหวังต่อมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของยุโรปเป็นปัจจัยหนุนค่าเงินยูโรในขณะนั้น การที่ค่าเงินยูโรลดลงอย่างรวดเร็วในปัจจุบันอาจสะท้อนถึงความผิดหวังของตลาดต่อท่าที "คงเดิม" ของธนาคารกลางยุโรป และความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าเป้าหมายในอนาคต

การตีความโดยสถาบันและนักลงทุนรายย่อย: เกิดความแตกต่าง โดยมีความรู้สึกระมัดระวังครอบงำ

การตีความ: โดยทั่วไปแล้ว การวิเคราะห์เชิงสถาบันมุ่งเน้นไปที่กลยุทธ์ที่อิงข้อมูลของธนาคารกลางยุโรป (ECB) และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความเสี่ยงภายนอก สถาบันชั้นนำต่างตั้งข้อสังเกตว่าการตัดสินใจของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยสะท้อนถึงความเชื่อมั่นในความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจยูโรโซน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจในปี 2568 เป็น 1.2% สะท้อนถึงความเชื่อมั่นในแง่ดีเกี่ยวกับการบริโภคภาคเอกชนและการใช้จ่ายทางการคลังของเยอรมนี อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อได้ลดลงเหลือ 1.7% ในปี 2569 และ 1.9% ในปี 2570 โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่เพียง 1.8% ในปี 2570 ซึ่งบ่งชี้ถึงความเหนียวแน่นของอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงและเพิ่มโอกาสในการ "ลดอัตราดอกเบี้ยประกันภัย" ในอนาคต สถาบันต่างๆ ประเมินว่าความน่าจะเป็นของตลาดที่จะลดอัตราดอกเบี้ยก่อนฤดูใบไม้ผลิหน้าอยู่ที่ 50-60% ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะผ่อนคลายนโยบายการเงิน ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ย้ำว่า "เรายังคงอัตราดอกเบี้ยหลักไว้เท่าเดิม เนื่องจากคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะทรงตัวอยู่ที่ประมาณเป้าหมาย 2% ของเรา" สถาบันต่างๆ ตีความคำแถลงนี้ว่าเป็นเจตนาของ ECB ที่จะขยายแนวทางรอดูสถานการณ์และหลีกเลี่ยงการผ่อนปรนนโยบายการเงินก่อนกำหนด

การตีความของนักลงทุนรายย่อย: ความเชื่อมั่นของนักลงทุนมีความแตกแยกมากขึ้น บางส่วนแสดงความผิดหวังต่อการอ่อนค่าของเงินยูโรในระยะสั้น โดยเชื่อว่าความล้มเหลวของลาการ์ดในการส่งสัญญาณการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่ชัดเจนยิ่งขึ้นในการแถลงข่าวของเธอ ทำให้ตลาดไร้ทิศทาง เทรดเดอร์รายหนึ่งคาดการณ์ก่อนการตัดสินใจว่า "มุมมองของตลาดโดยทั่วไปคือธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะรอดูสถานการณ์ รอการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนกันยายนก่อนตัดสินใจ" การคาดการณ์นี้สอดคล้องกับการตัดสินใจ แต่นักลงทุนรายย่อยมีปฏิกิริยาทางอารมณ์ต่อการลดลงของเงินยูโรมากกว่า โดยบางส่วนระบุว่าเกิดจาก "ปฏิกิริยาก่อนกำหนดของตลาดต่อการคาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ย" บางส่วนชี้ให้เห็นว่าความไม่มั่นคงทางการเมืองในฝรั่งเศสและการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่เกิดจากวาทกรรมด้านภาษีของทรัมป์ อาจยิ่งทำให้แรงขายเงินยูโรรุนแรงขึ้น ในทางตรงกันข้าม หลังจากวันที่ 24 กรกฎาคม 2025 อัตราแลกเปลี่ยน EUR/USD ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยที่ 1.1756 ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดยอมรับอัตราดอกเบี้ยที่คงที่มากขึ้น ในปัจจุบัน ความรู้สึกของนักลงทุนรายย่อยสนับสนุนการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในระยะสั้น โดยเชื่อว่ายูโรอาจเผชิญกับแรงกดดันเพิ่มเติม

ความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดและการเปลี่ยนแปลงความรู้สึกของตลาด

ผลกระทบจากแนวโน้มนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ต่อผลการดำเนินงานของเงินยูโรเป็นสิ่งที่ไม่อาจมองข้ามได้ ความเห็นพ้องของตลาดบ่งชี้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในการประชุมวันที่ 17-18 กันยายน โดยข้อมูลจาก CME บ่งชี้ว่ามีโอกาส 84% ที่จะลดอัตราดอกเบี้ย Goldman Sachs และสถาบันอื่นๆ คาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยลงสามถึงสี่ครั้งในปี 2568 ซึ่งอาจส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยสุดท้ายลดลงเหลือ 3%-3.75% การคาดการณ์นี้ในทางทฤษฎีน่าจะทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงและหนุนค่าเงินยูโร แต่การอ่อนค่าของเงินยูโรหลังจากการตัดสินใจดังกล่าวบ่งชี้ว่าตลาดให้ความสำคัญกับความเสี่ยงภายในยุโรปมากขึ้น ความไม่สงบทางการเมืองในฝรั่งเศสส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศสสูงขึ้น ประกอบกับความกังวลต่อความเสี่ยงที่เกิดจากนโยบายภาษีของทรัมป์ อาจชดเชยผลกระทบเชิงบวกที่อาจเกิดขึ้นจากการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ต่อเงินยูโร นอกจากนี้ เงินยูโรที่แข็งค่าขึ้นอาจกดดันราคาสินค้านำเข้าให้ต่ำลง ส่งผลให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อลดลง คริสติน ลาการ์ด กล่าวถึงประเด็นนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่าในงานแถลงข่าวของเธอ ทำให้เกิดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความเสี่ยงของสถานการณ์ "เงินเฟ้อต่ำ การเติบโตต่ำ" ในเขตยูโร

ก่อนการตัดสินใจดังกล่าว ตลาดได้ประเมินสถานการณ์การตัดสินใจของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้อย่างมั่นคง โดยค่าเงินยูโรมีความผันผวนเล็กน้อยเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ระดับ 1.1680 ซึ่งสะท้อนถึงท่าทีที่ระมัดระวังของนักลงทุน หลังจากการตัดสินใจดังกล่าว ค่าเงินยูโรร่วงลงอย่างรวดเร็วสู่ระดับ 1.1664 ซึ่งบ่งชี้ถึงความไม่พอใจของตลาดต่อ "แนวทางที่คลุมเครือ" ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) เมื่อเทียบกับแนวโน้มในอดีต ค่าเงินยูโรแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับทั้งดอลลาร์สหรัฐฯ และปอนด์ หลังจากการลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานเมื่อวันที่ 5 มิถุนายน 2568 ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการตอบสนองเชิงบวกของตลาดต่อสัญญาณการผ่อนคลายที่ชัดเจน การเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นในตลาดในปัจจุบันมีสาเหตุหลักมาจากสองปัจจัย ประการแรก แถลงการณ์ที่ไม่ชัดเจนของธนาคารกลางยุโรปเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคตไม่สามารถกระตุ้นความเชื่อมั่นในเชิงบวกได้ ประการที่สอง ความเสี่ยงจากภายนอก (เช่น สถานการณ์ทางการเมืองของฝรั่งเศสและวาทกรรมด้านภาษีศุลกากร) ได้ทำให้การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงรุนแรงขึ้น ส่งผลให้เกิดแรงกดดันระยะสั้นต่อค่าเงินยูโร

แนวโน้มในอนาคต

ในระยะสั้น ค่าเงินยูโรมีแนวโน้มผันผวนระหว่าง 1.1650 ถึง 1.1700 เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ตลาดจะติดตามผลการประชุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในวันที่ 18 กันยายนอย่างใกล้ชิด หากเฟดลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานตามที่คาดการณ์ไว้ และพาวเวลล์ส่งสัญญาณผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติม ค่าเงินดอลลาร์อาจอ่อนค่าลงอีก และค่าเงินยูโรอาจดีดตัวขึ้นเหนือ 1.1700 ได้ อย่างไรก็ตาม หากเฟดลดอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ หรือหากสถานการณ์ทางการเมืองที่ย่ำแย่ลงในฝรั่งเศสส่งผลให้ตลาดพันธบัตรยูโรโซนมีความผันผวนเพิ่มขึ้น ค่าเงินยูโรอาจทดสอบแนวรับที่ 1.1600 ในมุมมองทางเทคนิค ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน (ประมาณ 1.1650) เทียบกับดอลลาร์สหรัฐจะเป็นแนวรับสำคัญ หากหลุดแนวรับนี้ลงไปอาจร่วงลงไปแตะระดับ 1.1580

ในระยะกลางถึงระยะยาว กลยุทธ์ที่อิงข้อมูลของ ECB หมายความว่าทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจเป็นอย่างมาก การปรับลดคาดการณ์เงินเฟ้อลงเหลือ 1.7% ในปี 2569 และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานลงเหลือ 1.8% ในปี 2570 บ่งชี้ว่า ECB อาจดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยประกันภายในสิ้นปีนี้หรือฤดูใบไม้ผลิหน้า เพื่อป้องกันไม่ให้เงินเฟ้อลดลงต่ำกว่าเป้าหมายอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจของยูโรโซน (ซึ่งถูกปรับลดเหลือ 1.0% ในปี 2569) และความเสี่ยงภายนอก (เช่น สถานการณ์ในรัสเซียและยูเครน และวาทกรรมด้านภาษีศุลกากร) อาจจำกัดแนวโน้มขาขึ้นของเงินยูโร นักวิเคราะห์สถาบันเชื่อว่าเงินยูโรน่าจะยังคงอยู่ในกรอบ 1.15-1.20 ดอลลาร์สหรัฐฯ จนถึงสิ้นปี 2569 เว้นแต่มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของยูโรโซน (เช่น กองทุนพิเศษ 5 แสนล้านยูโรของเยอรมนี) จะช่วยกระตุ้นความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจได้อย่างมีประสิทธิภาพ

โดยรวมแล้ว แม้ว่าการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรป (ECB) เมื่อวันที่ 11 กันยายน จะเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ แต่ก็ไม่สามารถให้ทิศทางตลาดที่ชัดเจน ส่งผลให้ค่าเงินยูโรอ่อนค่าลงในระยะสั้น ความแตกต่างระหว่างนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยสะท้อนให้เห็นถึงความสมดุลที่ซับซ้อนของตลาดระหว่างความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจของยูโรโซนและความเสี่ยงจากภายนอก ในระยะสั้น ความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดและสถานการณ์ทางการเมืองในฝรั่งเศสจะเป็นปัจจัยสำคัญที่มีอิทธิพลต่อผลการดำเนินงานของยูโรโซน ในระยะกลางถึงระยะยาว ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจของยูโรโซนและนโยบายที่ระมัดระวังของธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะจำกัดความผันผวนของค่าเงินยูโรอย่างมีนัยสำคัญ นักลงทุนควรติดตามสถานการณ์ข้อมูลอย่างใกล้ชิด รวมถึงโอกาสและความเสี่ยงที่เกิดจากนโยบายการเงินระดับโลกที่แตกต่างกัน