ธนาคารกลางยุโรป (ECB) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 2% ในวันพฤหัสบดีตามที่คาดการณ์ไว้ สะท้อนมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อ ส่งผลให้ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ด้านล่างนี้คือการวิเคราะห์อย่างครอบคลุมเกี่ยวกับการตัดสินใจครั้งล่าสุดของ ECB และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น



อัตราดอกเบี้ยยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยมีน้ำเสียงที่มองโลกในแง่ดี

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 2% ในการประชุมคณะกรรมการบริหารเมื่อวันที่ 11 กันยายน 2568 โดยขยายระยะเวลาการระงับการลดอัตราดอกเบี้ยออกไปตั้งแต่เดือนมิถุนายนที่ผ่านมา ECB ได้ลดอัตราดอกเบี้ยลงครึ่งหนึ่งแล้วในช่วงปีที่ผ่านมา

“เรายังคงอยู่ในสภาพที่ดี อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับที่เราต้องการ และเศรษฐกิจของภูมิภาคก็กำลังดำเนินไปอย่างแข็งแกร่ง” คริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB กล่าวในการแถลงข่าว เธอชี้ให้เห็นว่าเศรษฐกิจยูโรโซนแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น โดยภาคการผลิตและบริการยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง และการบริโภคภาคเอกชนเป็นแรงหนุนการเติบโต

ลาการ์ดเน้นย้ำว่าความไม่แน่นอนของการค้าโลกได้คลี่คลายลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่สหภาพยุโรปและสหรัฐอเมริกาบรรลุข้อตกลงภาษีศุลกากรบางส่วน ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงจากการตอบโต้ทางการค้าได้อย่างมาก ส่งผลให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) มีเวลามากขึ้นในการประเมินผลกระทบของปัจจัยภายนอกต่างๆ เช่น นโยบายภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ การใช้จ่ายของรัฐบาลเยอรมนีที่เพิ่มขึ้น การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ที่กำลังจะเกิดขึ้น และความวุ่นวายทางการเมืองในฝรั่งเศสที่มีต่อเศรษฐกิจยูโรโซน

การตีความนโยบายของธนาคารกลางยุโรปในแง่ดีของตลาด ส่งผลให้ค่าเงินยูโรแข็งค่าขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ โดยค่าเงินยูโรซื้อขายอยู่ที่ 1.1733 เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 0.34% นักเศรษฐศาสตร์ของโกลด์แมน แซคส์ กล่าวว่า ท่าทีที่ระมัดระวังของธนาคารกลางยุโรปสะท้อนถึงการตอบสนองอย่างรอบคอบต่อความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจโลก ซึ่งยิ่งลดความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางยุโรปจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นลงอีก

เงินเฟ้อต่ำกว่าเป้าหมาย ธนาคารกลางลดความสำคัญผลกระทบ

การคาดการณ์ล่าสุดของ ECB แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงเหลือ 1.9% ในปี 2570 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนมิถุนายนที่ 2.0% และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานคาดว่าจะอยู่ที่ 1.8% ต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลาง

ลาการ์ดกล่าวว่าแม้อัตราเงินเฟ้อจะเบี่ยงเบนเพียงเล็กน้อยก็ไม่เพียงพอที่จะกระตุ้นให้เกิดการปรับเปลี่ยนนโยบาย เว้นแต่จะคงอยู่เป็นเวลานาน เธอระบุว่าอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าเป้าหมายเป็นผลมาจากความล่าช้าของอัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโรที่แข็งค่าขึ้น และย้ำว่าเรื่องนี้ชัดเจนอยู่แล้วในการทบทวนเชิงกลยุทธ์ของธนาคารกลาง

คอนสแตนติน ไวต์ ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอ กล่าวว่า "กลไกการตอบสนองของ ECB ไม่ได้ถูกออกแบบมาเพื่อปรับแต่งนโยบายอย่างละเอียด และคาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะคงที่เป็นเวลานาน" นักวิเคราะห์ตลาดบางคนเชื่อว่า ECB อาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งก่อนฤดูใบไม้ผลิปี 2569 เท่านั้น

ความเสี่ยงสมดุล เลื่อนหารือลดอัตราดอกเบี้ย

ลาการ์ดกล่าวว่าความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจนั้น "สมดุลมากขึ้น" เมื่อเทียบกับเดือนมิถุนายน โดยระบุว่าความเสี่ยงจากภาษีตอบโต้ในยุโรปและความไม่แน่นอนทางการค้านั้น "หายไปจากหน้าจอเรดาร์แล้ว"

อย่างไรก็ตาม แนวโน้มเงินเฟ้อยังคง "ไม่แน่นอนมากกว่าปกติ" และกระบวนการลดภาวะเงินฝืดยังคงดำเนินไปอย่างเชื่องช้า ลาการ์ดชี้ให้เห็นว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจสร้างแรงกดดันให้ราคาสินค้าลดลง โดยผลักดันให้อัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโรสูงขึ้น และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้นอันเนื่องมาจากความวุ่นวายทางการเมืองในฝรั่งเศสก็สร้างความท้าทายใหม่ให้กับธนาคารกลางเช่นกัน

แหล่งข่าวเปิดเผยว่าการหารือภายในของ ECB เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยยังไม่สิ้นสุด แต่จะต้องใช้เวลาหลายเดือนในการรวบรวมข้อมูลเพิ่มเติม และการประชุมเดือนธันวาคมอาจเป็นประเด็นสำคัญต่อไปในการหารือ ปัจจุบัน ตลาดเงินคาดการณ์ว่าความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายก่อนฤดูใบไม้ผลิปี 2569 จะอยู่ที่เพียง 40% ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนการตัดสินใจในวันพฤหัสบดี

สมาชิกสภาบริหารที่เน้นนโยบายการเงินแบบเข้มงวด (Hawkish) เน้นย้ำถึงความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจและการบริโภคที่แข็งแกร่ง สนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน ขณะที่สมาชิกที่เน้นนโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย (Dovish) แสดงความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากมาตรการภาษีศุลกากรต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นอันเนื่องมาจากความไม่แน่นอนทางการเมืองในฝรั่งเศสยังไม่ถึงระดับที่ธนาคารกลางสามารถแทรกแซงได้ แต่ตลาดยังคงระมัดระวังผลกระทบในระยะยาว

สถานการณ์ในฝรั่งเศสและตลาดพันธบัตรยูโรโซน

ความวุ่นวายทางการเมืองที่เกิดขึ้นล่าสุดในฝรั่งเศสส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรของประเทศพุ่งสูงขึ้น ดึงดูดความสนใจจากตลาด คริสติน ลาการ์ด กล่าวว่าตลาดพันธบัตรรัฐบาลยูโรโซนในปัจจุบัน "มีระเบียบเรียบร้อยและสภาพคล่องอยู่ในระดับที่ราบรื่น" แสดงให้เห็นว่าไม่จำเป็นต้องมีการแทรกแซงในทันที นักเศรษฐศาสตร์เชื่อว่าเมื่อพิจารณาจากหนี้สาธารณะที่สูงและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ต่ำของฝรั่งเศส สถานการณ์ในปัจจุบันยังไม่เข้าเงื่อนไขที่ธนาคารกลางจะเข้าแทรกแซงได้

ความเสี่ยงทางการเมืองของฝรั่งเศสอาจแพร่กระจายไปยังประเทศอื่นๆ ในยูโรโซนผ่านตลาดการเงิน ซึ่งทำให้การกำหนดนโยบายในอนาคตของ ECB มีความซับซ้อนมากขึ้น นักเศรษฐศาสตร์ของ Morgan Stanley ระบุว่าความผันผวนในตลาดพันธบัตรฝรั่งเศสอาจส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจยูโรโซนมากขึ้นภายในต้นปี 2569 และควรได้รับการติดตามอย่างใกล้ชิด

ปฏิกิริยาและแนวโน้มของตลาด

ท่าทีที่มองโลกในแง่ดีของ ECB ได้ลดการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยลง ลาการ์ดกล่าวถึงการคาดการณ์ของตลาดว่า “เราติดตามตลาดและนำปัจจัยนี้มาพิจารณาในการคาดการณ์ของเรา แต่เราก็ไม่ได้รู้สึกพอใจหรือไม่พอใจเกี่ยวกับเรื่องนี้” เธอย้ำว่าธนาคารกลางจะยังคงตัดสินใจโดยอิงจากข้อมูลมากกว่าราคาตลาด

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยูโรโซนอายุ 10 ปีลดลงเล็กน้อยหลังจากมีการประกาศการตัดสินใจ สะท้อนถึงการยอมรับของตลาดต่อนโยบายที่รอบคอบของธนาคารกลาง นักวิเคราะห์ของ UBS คาดการณ์ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้จนถึงกลางปี 2569 เว้นแต่ปัจจัยภายนอกจะส่งผลกระทบต่อแนวโน้มเศรษฐกิจอย่างรุนแรง

สรุป

การตัดสินใจของธนาคารกลางยุโรปเมื่อวันที่ 11 กันยายน ตอกย้ำความเชื่อมั่นต่อเสถียรภาพทางเศรษฐกิจและแนวโน้มเงินเฟ้อของยูโรโซน โดยลดความสำคัญของความจำเป็นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในระยะสั้น แม้ว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อจะต่ำกว่าเป้าหมายเล็กน้อย แต่ธนาคารกลางยุโรปก็ไม่เห็นความจำเป็นที่จะต้องปรับนโยบายในทันที เมื่อเผชิญกับความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการค้าโลก การเมืองฝรั่งเศส และนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ธนาคารกลางยุโรปจึงเลือกที่จะคงนโยบายนี้ไว้ เพื่อคงความยืดหยุ่นในการตัดสินใจในอนาคต

ตลาดและนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงที่เป็นเวลานาน และการประชุมในเดือนธันวาคมอาจกลายเป็นประเด็นสำคัญต่อไป