ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยหลักไว้ในวันพฤหัสบดี แต่จะปรับลดโครงการที่มุ่งลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งเป็นแผนที่ตลาดกำลังจับตามองอย่างใกล้ชิด เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยังคงเพิ่มสูงขึ้น

เส้นทางนโยบายการเงินในระยะใกล้

ธนาคารกลางอังกฤษได้ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงจาก 4.25% เหลือ 4% เมื่อเดือนที่แล้ว โดยยังคงลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเริ่มตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2567 วัฏจักรการผ่อนคลายนโยบายการเงินนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อรับมือกับภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวหลังจากอัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นในปี 2565 ผู้กำหนดนโยบายได้กล่าวถึงการลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานทุกๆ สามเดือนในอัตราดังกล่าวว่าเป็นการ "ระมัดระวังและค่อยเป็นค่อยไป"

หากธนาคารกลางยังคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายเดิม ธนาคารกลางน่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 4.25% ในวันพฤหัสบดี อย่างไรก็ตาม มีสัญญาณบ่งชี้ว่าธนาคารกลางอาจชะลอการลดอัตราดอกเบี้ย ไม่เพียงแต่ในการประชุมครั้งนี้เท่านั้น แต่ยังรวมถึงในเดือนพฤศจิกายนหรือธันวาคมด้วย สร้างความประหลาดใจให้กับตลาดเมื่อสมาชิกคณะกรรมการนโยบายการเงิน 4 ใน 9 คน ลงมติคัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อเดือนที่แล้ว

แอนดรูว์ เบลีย์ ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ กล่าวกับสมาชิกรัฐสภาเมื่อต้นเดือนนี้ว่า "ยังคงมีความไม่แน่นอนอย่างมากว่าเราจะสามารถดำเนินนโยบายต่อไปได้เมื่อใดและรวดเร็วเพียงใด"

เช่นเดียวกับเฟด ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษกำลังดิ้นรนเพื่อรักษาสมดุลระหว่างตลาดงานที่เย็นลงกับอัตราเงินเฟ้อที่กลับมาอีกครั้ง ซึ่ง ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาล เช่น ราคาน้ำที่สูงขึ้นและกฎระเบียบใหม่เกี่ยวกับบรรจุภัณฑ์อาหาร

คาดว่าโครงการกระชับเชิงปริมาณจะชะลอตัวลง

แม้ว่าตลาดจะไม่คาดว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงใดๆ ต่ออัตราดอกเบี้ยหลัก แต่คาดว่า BoE จะชะลออัตราการลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ

พันธบัตรเหล่านี้ส่วนใหญ่ถูกซื้อในช่วงที่มีมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ซึ่งมีผลบังคับใช้หลังวิกฤตการณ์ทางการเงินโลก ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจโดยการลดอัตราผลตอบแทนพันธบัตร การดำเนินการที่ตรงกันข้าม คือการลดขนาดงบดุล เรียกว่า มาตรการกระชับเชิงปริมาณ (QT)

ในช่วง 12 เดือนจนถึงเดือนกันยายนปีนี้ ธนาคารกลางอังกฤษได้ลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลลงรวม 100 พันล้านปอนด์ ซึ่งเป็นจำนวนที่ใกล้เคียงกับช่วงก่อนหน้า นับตั้งแต่เริ่ม QT ในต้นปี 2565 การถือครองพันธบัตรรัฐบาลของธนาคารได้ลดลงจากจุดสูงสุดที่ 895 พันล้านปอนด์ เหลือ 586 พันล้านปอนด์ ณ สิ้นเดือนสิงหาคม

จากผลสำรวจผู้เข้าร่วมตลาดของธนาคารแห่งประเทศอังกฤษในเดือนสิงหาคม ตลาดคาดการณ์ว่าอัตราการเติบโตของ QT จะชะลอตัวลงอย่างมากเหลือประมาณ 7 หมื่นล้านปอนด์ ผู้กำหนดนโยบายยังได้ส่งสัญญาณว่าพร้อมที่จะปรับอัตราการเติบโตของ QT เช่นกัน

เหตุผลประการหนึ่งที่ทำให้การตัดสินใจดังกล่าวได้รับความสนใจเป็นอย่างมาก ก็คือ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษที่เพิ่มสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ส่งผลให้ต้นทุนการออกพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มสูงขึ้น ในขณะที่รัฐบาลกำลังพยายามยึดมั่นตามกฎเกณฑ์ทางการคลังของตนเอง

ธนาคารกลางอังกฤษลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลเป็นหลักด้วยการไม่ต่ออายุพันธบัตรที่ครบกำหนด แต่ยังรวมถึงการจำหน่ายพันธบัตรแบบ Active Sale ด้วย การเพิ่มอุปทานในตลาดทำให้มีปริมาณมากขึ้น ซึ่งนักวิจารณ์แย้งว่าอาจทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลสูงขึ้น ที่น่าสังเกตคือ ทั้งธนาคารกลางสหรัฐฯ และธนาคารกลางยุโรปไม่ได้ดำเนินการ QT ผ่านการขายพันธบัตร

แม้จะไม่มีการขายพันธบัตรอย่างจริงจัง ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษก็สามารถบรรลุเป้าหมายการลดหนี้ประจำปีที่เกือบ 5 หมื่นล้านปอนด์ได้ โดยอาศัยการลดหนี้ตามอายุพันธบัตรตามธรรมชาติเพียงอย่างเดียว แนวทางนี้จะช่วยให้บรรลุเป้าหมายการลดหนี้ โดยมีความเสี่ยงต่อการหยุดชะงักของตลาดเพียงเล็กน้อย ซึ่งแตกต่างจากการขายพันธบัตรที่อาจส่งผลกระทบต่อตลาดพันธบัตร

แนวโน้มในอนาคต

“ผมไม่คิดว่ามีความจำเป็นเร่งด่วนที่จะต้องผลักดันการขาย” คริส ชิคลูนา หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Daiwa Capital Markets กล่าว

ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษไม่ได้ระบุเป้าหมายขั้นสุดท้ายสำหรับขนาดของพันธบัตรรัฐบาลที่ถือครอง โดยระบุเพียงว่าการขายจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปและ "ดำเนินการในลักษณะที่ไม่รบกวนการดำเนินงานปกติของตลาดการเงิน" เมื่อพิจารณาว่าความผันผวนของตลาดพันธบัตรทั่วโลกสูงกว่าช่วงต้นไตรมาสอย่างมีนัยสำคัญ การชะลอตัวลงในปีหน้าจึงมีความรอบคอบมากกว่าอย่างเห็นได้ชัด