ท่ามกลางเศรษฐกิจโลกที่ผันผวน ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) กำลังเผชิญกับความท้าทายที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน หลังจากการประชุมนโยบายการเงินสองวันในวันศุกร์ (19 กันยายน) คาดว่า BoJ จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นไว้ที่ 0.5% การตัดสินใจครั้งนี้ไม่เพียงสะท้อนถึงความระมัดระวังของธนาคารกลางญี่ปุ่นต่อการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจภายในประเทศเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงความตระหนักรู้ที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับนโยบายภาษีของทรัมป์และความเสี่ยงจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ อีกด้วย

การประชุมธนาคารกลางญี่ปุ่นกำลังได้รับความสนใจอย่างมาก โดยจะมีการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้

การตัดสินใจเชิงนโยบายกำลังจะมาถึง

ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะสรุปการประชุมนโยบายการเงินสองวันในเช้าวันศุกร์นี้ โดยตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าจะมีการประกาศผลการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยระหว่างเวลา 11.00 น. ถึง 12.00 น. ตามเวลาปักกิ่ง นักวิเคราะห์เห็นพ้องกันว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นจะคงอยู่ที่ 0.5% คาซูโอะ อุเอดะ ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น จะแถลงข่าวเวลา 14.30 น. ตามเวลาปักกิ่ง ซึ่งเขาจะอธิบายการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยและแบ่งปันมุมมองล่าสุดของธนาคารกลางเกี่ยวกับสถานการณ์เศรษฐกิจโลก ตลาดให้ความสนใจเป็นพิเศษกับความคิดเห็นของอุเอดะเกี่ยวกับนโยบายภาษีของทรัมป์และผลกระทบต่อเศรษฐกิจญี่ปุ่น เนื่องจากความคิดเห็นเหล่านี้จะเป็นเบาะแสสำคัญสำหรับการประเมินทิศทางนโยบายในอนาคตของธนาคารกลางญี่ปุ่นของนักลงทุน

การจัดการกับความไม่แน่นอนภายนอกด้วยความระมัดระวัง

บริบทของการประชุมครั้งนี้มีความซับซ้อนเป็นพิเศษ นโยบายภาษีศุลกากรของรัฐบาลทรัมป์ส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อรูปแบบการค้าโลก ขณะที่สัญญาณการชะลอตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังบดบังการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่น ในฐานะเศรษฐกิจที่มุ่งเน้นการส่งออก ผลประกอบการทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่นจึงขึ้นอยู่กับอุปสงค์ทั่วโลกอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเสถียรภาพของตลาดสหรัฐฯ การที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ อ่อนแอลงอีกอาจยิ่งกดดันภาคการส่งออกของญี่ปุ่น ซึ่งแน่นอนว่าจะทำให้ผู้กำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ระมัดระวังมากขึ้น

การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดทำให้ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจโลกรุนแรงขึ้น

ปฏิกิริยาลูกโซ่ของการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด

ก่อนการประชุมธนาคารกลางญี่ปุ่นเพียงไม่นาน ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ประกาศลดอัตราดอกเบี้ยในวันพุธ และชี้ให้เห็นถึงความเป็นไปได้ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีกในอนาคตเพื่อรับมือกับตลาดแรงงานสหรัฐฯ ที่อ่อนตัวลง แม้ว่ามาตรการนี้จะมีเป้าหมายเพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ แต่ก็ได้เพิ่มความไม่แน่นอนให้กับเศรษฐกิจโลก สำหรับญี่ปุ่น เศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ชะลอตัวลงไม่เพียงแต่อาจทำให้อุปสงค์ส่งออกอ่อนตัวลงเท่านั้น แต่ยังอาจกดดันผลกำไรของบริษัทต่างๆ อีกด้วย สิ่งนี้จะบังคับให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องใช้ความระมัดระวังมากขึ้นในการกำหนดจังหวะและขนาดของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการกำหนดนโยบายการเงิน

ความเปราะบางของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่น

เศรษฐกิจญี่ปุ่นฟื้นตัวในระดับปานกลางในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่รากฐานยังคงเปราะบาง การส่งออกซึ่งเป็นกลไกสำคัญในการเติบโตทางเศรษฐกิจ ได้รับผลกระทบโดยตรงจากนโยบายภาษีของทรัมป์ ภาษีที่เพิ่มขึ้นทำให้ต้นทุนการส่งออกของญี่ปุ่นไปยังสหรัฐอเมริกาสูงขึ้น ส่งผลให้ความสามารถในการแข่งขันระหว่างประเทศของบริษัทญี่ปุ่นอ่อนแอลง ขณะเดียวกัน ตลาดผู้บริโภคภายในประเทศกำลังเผชิญกับแรงกดดันจากราคาอาหารที่พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และค่าครองชีพครัวเรือนที่สูงขึ้นยิ่งเป็นปัจจัยที่จำกัดการเติบโตของอุปสงค์ผู้บริโภค ปัจจัยเหล่านี้รวมกันสร้างภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกให้กับธนาคารกลางญี่ปุ่นเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย การขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนกำหนดอาจขัดขวางการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ ในขณะที่การคงอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นเวลานานอาจยิ่งทำให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น

คำกล่าวของคาซูโอะ อุเอดะ เป็นที่คาดหวังอย่างมาก

กำลังมองหาเบาะแสการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ตลาดกำลังตั้งความหวังไว้สูงต่อการแถลงข่าวของคาซูโอะ อุเอดะ ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น โดยหวังว่าการแถลงข่าวครั้งนี้จะเผยให้เห็นเบาะแสเกี่ยวกับนโยบายการเงินในอนาคตของธนาคารกลาง นับตั้งแต่เดือนมกราคม 2568 ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ระงับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยมีวัตถุประสงค์หลักเพื่อประเมินผลกระทบทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้นจากมาตรการภาษีของทรัมป์ อุเอดะเคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่าธนาคารกลางจะยังคงระมัดระวังในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจโลกที่เพิ่มสูงขึ้น การแถลงข่าวครั้งนี้น่าจะมีรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับมุมมองของธนาคารกลางเกี่ยวกับมาตรการภาษี เศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ชะลอตัว และอัตราเงินเฟ้อภายในประเทศ ซึ่งจะให้แนวทางเพิ่มเติมสำหรับตลาด

ความเห็นผู้เชี่ยวชาญ: กำหนดเวลาการขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังไม่ชัดเจน

เคอิ ฟูจิโมโตะ นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ SuMi TRUST กล่าวว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจกลับมาขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในต้นปี 2569 แต่ยังไม่แน่ชัดว่าช่วงเวลาใด เขากล่าวว่า “ผู้กำหนดนโยบายจำเป็นต้องประเมินผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อผลกำไรของบริษัทอย่างรอบคอบ และพิจารณาว่าบริษัทต่างๆ มีศักยภาพที่จะรักษาระดับการขึ้นค่าจ้างไว้ได้หรือไม่” มุมมองนี้สะท้อนถึงการคาดการณ์ของตลาดในปัจจุบันว่า แม้ว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ แต่ธนาคารกลางญี่ปุ่นมีแนวโน้มที่จะคงสถานะเดิมไว้ในระยะสั้นเพื่อสังเกตการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมภายนอก

เกมระหว่างแรงกดดันเงินเฟ้อและเสียงเหยี่ยว

แรงกดดันเงินเฟ้อสูงต่อเนื่อง

อัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคของญี่ปุ่นสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางญี่ปุ่นมาเป็นเวลากว่าสามปีติดต่อกันแล้ว ราคาอาหารที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะราคาข้าว ส่งผลให้ค่าครองชีพของครัวเรือนสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แรงกดดันด้านเงินเฟ้อนี้กระตุ้นให้สมาชิกคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุ่นบางคนที่มีท่าทีแข็งกร้าวออกมาส่งสัญญาณเตือนภัย นาโอกิ ทามูระ สมาชิกที่มีท่าทีแข็งกร้าวได้กล่าวในการแถลงข่าวเมื่อปลายเดือนมิถุนายนว่า "หากความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อสูงขึ้นรุนแรงขึ้น ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจจำเป็นต้องดำเนินการอย่างเด็ดขาดเพื่อรักษาเสถียรภาพด้านราคา" คำแถลงนี้สะท้อนถึงความกังวลภายในธนาคารกลางเกี่ยวกับความเสี่ยงจากนโยบายอัตราดอกเบี้ยต่ำที่ยืดเยื้อ

ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากอัตราดอกเบี้ยติดลบ

แม้ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะยุติโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่ที่ดำเนินมายาวนานกว่าทศวรรษในปี 2567 และจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเป็น 0.5% แต่ต้นทุนการกู้ยืมที่แท้จริงยังคงติดลบ การคงอัตราดอกเบี้ยติดลบเป็นเวลานานอาจนำไปสู่ความเสี่ยงต่างๆ เช่น ฟองสบู่สินทรัพย์และภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูง ซึ่งเป็นเหตุผลหลักที่กลุ่มผู้ต่อต้านการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเรียกร้องให้มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจภายนอก โดยเฉพาะอย่างยิ่งผลกระทบจากมาตรการภาษีของทรัมป์และเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ชะลอตัวลง ได้บังคับให้ธนาคารกลางต้องใช้ความระมัดระวังมากขึ้นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ความไม่แน่นอนทางการเมืองสร้างเงาให้กับแนวโน้มนโยบาย

การลาออกของนายกรัฐมนตรีก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่

ภูมิทัศน์ทางการเมืองภายในประเทศของญี่ปุ่นยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับแนวโน้มนโยบายของธนาคารกลาง นายกรัฐมนตรีชิเงรุ อิชิบะ ประกาศลาออกเมื่อต้นเดือนที่ผ่านมา และพรรคเสรีประชาธิปไตย ซึ่งเป็นพรรครัฐบาล วางแผนที่จะเลือกผู้นำคนใหม่ในวันที่ 4 ตุลาคม การเปลี่ยนแปลงผู้นำทางการเมืองครั้งนี้อาจส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อทิศทางนโยบายเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านการประสานนโยบายการคลังและนโยบายการเงิน สิ่งนี้บีบให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องให้ความสำคัญกับสถานการณ์ทางการเมืองที่เปลี่ยนแปลงไปมากขึ้นในการกำหนดนโยบายการเงิน

นักเศรษฐศาสตร์ไม่เห็นด้วย: การถกเถียงยังคงดำเนินต่อไปเกี่ยวกับช่วงเวลาของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ผลสำรวจของรอยเตอร์สแสดงให้เห็นว่านักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดพื้นฐานก่อนสิ้นปี 2568 อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์มีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างมากเกี่ยวกับช่วงเวลาที่เฉพาะเจาะจงของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้ โดยคาดการณ์ไว้ในช่วงเดือนตุลาคม 2568 และมกราคม 2569 ความแตกต่างนี้สะท้อนให้เห็นถึงความซับซ้อนของภูมิทัศน์เศรษฐกิจในปัจจุบัน กล่าวคือ ในด้านหนึ่ง แรงกดดันด้านเงินเฟ้อและตลาดแรงงานที่ตึงตัวเป็นเหตุผลเพียงพอที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ในอีกด้านหนึ่ง ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจภายนอกและความไม่แน่นอนทางการเมืองภายในประเทศบีบให้ธนาคารกลางยังคงระมัดระวัง

สรุป: การเลือกนโยบายการเงินที่สมดุลระหว่างความระมัดระวังและการมองการณ์ไกล

โดยรวมแล้ว คาดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมเดือนกันยายน 2568 ซึ่งสะท้อนถึงมาตรการที่ระมัดระวังของธนาคารกลางต่อสถานการณ์เศรษฐกิจปัจจุบัน ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากมาตรการภาษีของทรัมป์และเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ชะลอตัว ทำให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย การแถลงข่าวของผู้ว่าการคาซูโอะ อุเอดะ จะเป็นประเด็นที่ตลาดให้ความสนใจ เนื่องจากถ้อยแถลงของเขาอาจเป็นเบาะแสสำคัญต่อทิศทางนโยบายในอนาคต ขณะเดียวกัน แรงกดดันด้านเงินเฟ้อภายในประเทศ ตลาดแรงงานที่ตึงตัว และความไม่แน่นอนทางการเมือง ล้วนเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุ่น วิธีการที่ธนาคารกลางจะรักษาสมดุลระหว่างการรักษาเสถียรภาพการเติบโตทางเศรษฐกิจและการควบคุมเงินเฟ้อในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าจะเป็นประเด็นที่นักลงทุนทั่วโลกให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดอย่างไม่ต้องสงสัย