ในวันจันทร์ที่ 27 ตุลาคม ราคาทองคำสปอตซื้อขายสูงกว่า 4,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงการซื้อขายทองคำในอเมริกาเหนือ โดยยังคงปรับตัวลดลงจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 4,381 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในสัปดาห์ที่แล้ว ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยที่ฟื้นตัวขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ส่งผลให้ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยลดลง เนื่องจากธนาคารกลางหลายแห่งกำลังจะประชุมอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยและสภาพคล่องอาจต้องปรับเทียบใหม่ โลหะมีค่าต้องเผชิญกับปัจจัยพื้นฐานและการสื่อสารนโยบาย กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความผันผวนระยะสั้นส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ขณะที่ปัจจัยขับเคลื่อนในระยะกลางยังคงขึ้นอยู่กับทิศทางของนโยบายการเงินและความผันผวนของเงินเฟ้อ



จากมุมมองมหภาค อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่ไม่รุนแรงในสัปดาห์การซื้อขายที่ผ่านมาได้เพิ่มความคาดหวังของตลาดต่อการผ่อนคลายนโยบายการเงิน โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของการลดอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ หากเฟดยังคงเน้นย้ำแนวทางการผ่อนคลายนโยบายการเงินแบบ "บริหารความเสี่ยง" ในแถลงการณ์และแนวทางหลังการประชุม การลดลงของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะส่งผลดีต่อการเปรียบเทียบผลตอบแทนของทองคำโดยตรง ในทางกลับกัน หากเฟดเน้นย้ำถึง "การพึ่งพาข้อมูลและการสังเกตการณ์อย่างอดทน" อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอาจทรงตัวหรืออาจเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ซึ่งจะช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นของทองคำต่อแรงกดดันระยะสั้น ในขณะเดียวกัน ความไม่แน่นอนทางการคลังของสหรัฐฯ และการหยุดชะงักของการคาดการณ์การเติบโตที่เกิดจากการปิดหน่วยงานรัฐบาลที่ยืดเยื้อ ได้ทำให้การดึงดันระหว่าง "เบี้ยประกันสินทรัพย์ปลอดภัย" และอัตราผลตอบแทนทวีความรุนแรงขึ้น ซึ่งจะเพิ่มความยืดหยุ่นของทองคำต่อภาพรวมเศรษฐกิจมหภาค

จากมุมมองด้านความเชื่อมั่น สัญญาณเชิงบวกเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมการค้าช่วยหนุนสินทรัพย์เสี่ยง และตลาดหุ้นยังคงฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง การฟื้นตัวของความต้องการเสี่ยงมักทำให้ความต้องการโลหะมีค่าในระดับเล็กน้อยอ่อนตัวลง ซึ่งเป็นเหตุผลหนึ่งที่ทำให้เกิดการย่อตัวลงของราคาทองคำจากจุดสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าแนวรับขาลงของทองคำไม่ได้เปราะบาง ประการแรก หากธนาคารกลางสหรัฐฯ ดำเนินนโยบายผ่อนคลายทางการเงินในระดับเล็กน้อย และการสื่อสารของเฟดเป็นไปในเชิงผ่อนคลาย ดอลลาร์สหรัฐและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอาจลดลงอีก ซึ่งจะยิ่งลดต้นทุนโอกาสในการถือครองทองคำ ประการที่สอง ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจมหภาคยังไม่หายไป เพียงแต่ถูกระงับไว้ชั่วคราว เมื่อปัจจัยเสี่ยงกลับมา คาดว่าการเข้าซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยจะกลับมาอีกครั้ง ประการที่สาม กองทุนรวมที่ลงทุนทั้งภาครัฐและระยะยาวบางแห่งมีแนวโน้มที่จะเข้าซื้อเมื่อราคาปรับตัวลดลงในช่วงที่ราคาปรับตัวลดลง แม้ว่าปัจจัยเหล่านี้อาจไม่ได้ให้ปัจจัยกระตุ้นใดๆ เลย แต่ก็สามารถช่วยบรรเทาแนวโน้มขาลงได้

ในแง่ของผลประกอบการของตลาดและความเชื่อมโยงระหว่างภาคส่วนต่างๆ การย่อตัวของทองคำนั้นสอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์เสี่ยง ซึ่งแสดงให้เห็นถึงกลไก "ความเสี่ยงต่อการเปิด/ปิด" ทั่วไป กล่าวคือ เมื่อตลาดหุ้นและส่วนต่างของราคาเครดิตชี้ให้เห็นถึงแนวโน้มเชิงบวก ทองคำจะถูกขับเคลื่อนโดยการขายทำกำไรเป็นหลัก เมื่อแนวโน้มการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อที่บ่งชี้โดยเส้นอัตราผลตอบแทนมีความแตกต่างกัน ทองคำจะได้รับอิทธิพลจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและเบี้ยประกันภัยระยะยาวมากกว่า เมื่อเทียบกับน้ำมันดิบ ทองคำมีความอ่อนไหวต่อภาวะหยุดชะงักของฝั่งอุปทานน้อยกว่า โดยตอบสนองต่อปัจจัยต่างๆ ทั้งอัตราดอกเบี้ย อัตราแลกเปลี่ยน และความต้องการเสี่ยงมากกว่า เมื่อเทียบกับโลหะอุตสาหกรรม ทองคำได้รับแรงผลักดันจากพลวัต "การลดความเสี่ยงต่อการลดความเสี่ยง" มากกว่า โดยโลหะอุตสาหกรรมมีความอ่อนไหวต่อกิจกรรมการผลิตและวัฏจักรสินค้าคงคลังมากกว่า

ด้านเทคนิคและโครงสร้าง

เมื่อพิจารณาจากกราฟรายสี่ชั่วโมง ราคาทองคำได้ปรับตัวลดลงในช่วง 4,000-4,100 จุด นับตั้งแต่ที่ราคาลดลงจากจุดสูงสุด 4,381 จุด โครงสร้างของตลาดกำลังแสดงรูปแบบการแกว่งตัวแบบ "lower highs, lower lows" ที่อ่อนแอ 4,100 และ 4,145 จุดเป็นแนวต้านที่แข็งแกร่งด้านบน ด้านล่าง 4,004 จุดคือจุดกลับตัวล่าสุด ซึ่งก่อนหน้านี้มีเงายาวด้านล่างแสดงแนวรับที่แข็งแกร่ง ด้านล่าง ความสนใจจะมุ่งเน้นไปที่แนวรับชั่วคราวที่ 3,945 จุด สำหรับตัวบ่งชี้ MACD ยังคงอยู่ต่ำกว่าศูนย์ แต่มีแท่งสีเขียวที่สั้นลง บ่งชี้ถึงโมเมนตัมขาลงที่อ่อนตัวลงเล็กน้อย RSI อยู่ที่ประมาณ 35 จุด แสดงถึงความอ่อนแอแต่ยังไม่ถึงจุดสูงสุด โดยรวมแล้ว ราคามีแนวโน้มที่จะอยู่ในช่วงระหว่าง 3,945 ถึง 4,145 จุด เราจะยังคงติดตามต่อไปว่าตลาดจะสามารถกลับขึ้นไปถึง 4,100 จุดได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่ และโมเมนตัมจะสนับสนุนหรือไม่ ก่อนที่จะพิจารณาว่าตลาดได้เปลี่ยนจากอ่อนตัวเป็นทรงตัวหรือไม่



ราคาทองคำปรับตัวลดลงกว่า 2% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และตัวชี้วัดระยะสั้นกำลังเข้าสู่ช่วงของการย่อยสลาย ซึ่งมีลักษณะเด่นคือความผันผวนระดับสูงและระยะเวลาการซื้อขายที่ผันผวน เส้นกราฟฟิวเจอร์สส่วนใหญ่ซื้อขายในรูปแบบราคาลดลงหรือทรงตัวเล็กน้อยสำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าใกล้เดือน ซึ่งบ่งชี้ว่าความผันผวนระยะสั้นส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยความเชื่อมั่น หากการดำเนินนโยบายส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงทิศทางของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง เส้นกราฟอาจปรับราคาได้อย่างรวดเร็ว ในส่วนของโครงสร้างการจัดสรร กองทุนแบบพาสซีฟในตลาด ซึ่งสะสมกำไรจากราคากระดาษไว้จำนวนมากในช่วงที่ราคาปรับตัวสูงขึ้นก่อนหน้านี้ กำลังให้ความสำคัญกับการควบคุมการถอนเงิน ในทางตรงกันข้าม กองทุนระยะยาวและการซื้อแบบธนาคารกลางบางส่วนมีความอ่อนไหวต่อความยืดหยุ่นของราคาน้อยกว่า และกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มระยะกลางของอัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวเงินและช่องว่างอัตราเงินเฟ้อมากกว่า ซึ่งเป็น "แรงหนุนแบบผันแปรช้า" ต่อราคาทองคำ กล่าวอีกนัยหนึ่ง แม้ว่าปัจจัยขับเคลื่อนในระยะสั้นจะถูกขับเคลื่อนโดย "ตัวแปรที่รวดเร็ว" (ความรู้สึกต่อความเสี่ยง แนวทางหลังการประชุม และความผันผวนของผลตอบแทนชั่วขณะ) แต่ตรรกะพื้นฐานในระยะกลางยังคงถูกกำหนดโดย "ตัวแปรที่ช้า" (แกนอัตราดอกเบี้ยจริง ความเหนียวแน่นของอัตราเงินเฟ้อ และการปรับสมดุลความสัมพันธ์ของสินทรัพย์)

การพิจารณาราคาทองคำในปัจจุบันจากมุมมอง “ห่วงโซ่เหตุ-ผล”: ปัจจัยแรกคือการคาดการณ์นโยบาย หากเฟดลดอัตราดอกเบี้ยและส่งสัญญาณการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่เข้มแข็งขึ้นในอนาคต ทองคำจะได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ลดลงและต้นทุนการถือครองที่ลดลง หากเฟดใช้มาตรการผ่อนคลายทางการเงินอย่างจำกัด โดยเน้นย้ำถึงการพึ่งพาข้อมูลและความผันผวนของอัตราเงินเฟ้อ ตลาดอาจปรับลดการคาดการณ์เกี่ยวกับอัตราการผ่อนคลายนโยบายการเงิน ซึ่งจะนำไปสู่แรงดึงกลับของราคาทองคำ ปัจจัยที่สองคือการผสมผสานระหว่างการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อ หากการเติบโตยังคงแข็งแกร่งและอัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะได้รับแรงหนุน ซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันต่อทองคำ หากทั้งการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อถูกปรับลดลงพร้อมกัน การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงและความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินจะบรรจบกัน ซึ่งจะสนับสนุนทองคำ ปัจจัยที่สามคือการไหลเวียนข้ามสินทรัพย์ ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นในหุ้น พันธบัตร และสกุลเงิน มักเป็นปัจจัยผลักดันการปรับสมดุลพอร์ตการลงทุน ทำให้ทองคำเปลี่ยนบทบาทระหว่าง “สินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง” และ “สินทรัพย์ที่ได้รับประโยชน์จากสภาพคล่อง”

มองไปข้างหน้าในสัปดาห์นี้

สถานการณ์ A: หากธนาคารกลางสหรัฐฯ ย้ำถึง "อคติผ่อนคลาย" ในแถลงการณ์และการแถลงข่าว ขณะที่การสื่อสารของธนาคารกลางยุโรป (ECB) และธนาคารกลางแคนาดาสนับสนุนการรักษาเสถียรภาพการเติบโตและการควบคุมความเสี่ยง ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงทั่วโลกอาจปรับตัวลดลง ซึ่งอาจช่วยรักษาเสถียรภาพของราคาทองคำและพยายามฟื้นฟูโมเมนตัมขาขึ้น สถานการณ์ B: หากวาทกรรมหลังการประชุมเน้นย้ำว่าอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงยังคงต้องพิสูจน์ ภาวะเศรษฐกิจควรพิจารณารอดูสถานการณ์ และตลาดเลื่อนการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยออกไปเล็กน้อย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงอาจฟื้นตัว นำไปสู่ภาวะถดถอยของราคาทองคำอย่างต่อเนื่อง สถานการณ์ C: หากความไม่แน่นอนทางการคลังหรือปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ภายนอกทวีความรุนแรงขึ้นอีกครั้ง นำไปสู่การเพิ่มขึ้นของการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง ทองคำอาจได้รับแรงหนุนอย่างรวดเร็วจากความเชื่อมั่น สถานการณ์ทั้งสามนี้ไม่ได้แยกจากกันและอาจเกิดขึ้นทีละสถานการณ์ภายในหนึ่งสัปดาห์ กุญแจสำคัญอยู่ที่ลำดับการสื่อสารนโยบายและการเผยแพร่ข้อมูล รวมไปถึง "การตั้งค่าการตีความ" ของตลาด