Vào thứ Hai, ngày 27 tháng 10, giá vàng giao ngay đã giao dịch trên 4.000 đô la trong phiên giao dịch Bắc Mỹ, tiếp tục đà giảm từ mức cao nhất mọi thời đại khoảng 4.381 đô la của tuần trước. Sự phục hồi gần đây của tâm lý ưa rủi ro đã làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn. Với việc một số ngân hàng trung ương lớn sắp họp lãi suất trong tuần này, kỳ vọng về lãi suất và thanh khoản có thể sẽ được điều chỉnh lại. Kim loại quý đang phải đối mặt với một cuộc chiến kép giữa các yếu tố cơ bản và truyền thông chính sách. Nói cách khác, biến động ngắn hạn chủ yếu bị chi phối bởi tâm lý rủi ro và lãi suất thực, trong khi các yếu tố trung hạn vẫn phụ thuộc vào đường hướng của chính sách tiền tệ và độ nhớt lạm phát.



Xét về góc độ vĩ mô, số liệu lạm phát khả quan của Mỹ trong tuần giao dịch gần đây đã làm tăng kỳ vọng của thị trường vào việc nới lỏng chính sách, với hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất trong tuần này cao hơn đáng kể. Nếu Fed tiếp tục nhấn mạnh phương pháp "quản lý rủi ro" trong việc nới lỏng chính sách trong tuyên bố và hướng dẫn sau cuộc họp, việc giảm lãi suất thực tế sẽ trực tiếp cải thiện lợi nhuận so sánh của vàng. Ngược lại, nếu Fed nhấn mạnh "sự phụ thuộc vào dữ liệu và quan sát thận trọng", lãi suất thực tế có thể ổn định hoặc thậm chí tăng nhẹ, củng cố khả năng phục hồi của vàng trước áp lực ngắn hạn. Trong khi đó, bất ổn tài chính Mỹ và sự gián đoạn kỳ vọng tăng trưởng do việc chính phủ đóng cửa kéo dài đã làm gia tăng sự giằng co giữa "phí bảo hiểm an toàn" và lợi suất, làm tăng khả năng phục hồi của vàng trước các diễn biến vĩ mô.

Xét về mặt tâm lý, những tín hiệu tích cực liên quan đến môi trường thương mại đã thúc đẩy các tài sản rủi ro và thị trường chứng khoán tiếp tục phục hồi. Sự phục hồi của khẩu vị rủi ro thường làm suy yếu nhu cầu cận biên đối với kim loại quý, cung cấp một lời giải thích trực quan cho sự sụt giảm gần đây của giá vàng từ mức cao. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng hỗ trợ giảm giá của vàng không hề mong manh. Thứ nhất, nếu Cục Dự trữ Liên bang thực hiện các chính sách nới lỏng cận biên và truyền đạt quan điểm ôn hòa, đồng đô la Mỹ và lãi suất thực có thể giảm hơn nữa, làm giảm thêm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng. Thứ hai, những bất ổn địa chính trị và kinh tế vĩ mô vẫn chưa biến mất; chúng chỉ bị kìm hãm tạm thời. Khi các yếu tố rủi ro quay trở lại, hoạt động mua vào tài sản trú ẩn an toàn dự kiến sẽ tiếp tục. Thứ ba, một số quỹ đầu tư chính thức và dài hạn có xu hướng mua vào khi giá giảm trong các đợt điều chỉnh. Mặc dù điều này có thể không tạo ra một động lực duy nhất, nhưng nó có thể giúp giảm thiểu đà giảm.

Xét về hiệu suất thị trường và mối liên kết giữa các ngành, đà giảm của vàng gần như trùng khớp với sự gia tăng của các tài sản rủi ro, thể hiện cơ chế "bật/tắt rủi ro" điển hình: khi thị trường chứng khoán và chênh lệch tín dụng cho thấy sự lạc quan, vàng chủ yếu được thúc đẩy bởi hoạt động chốt lời; khi triển vọng tăng trưởng và lạm phát được thể hiện qua đường cong lợi suất trái ngược nhau, vàng chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi lãi suất thực và phí bảo hiểm dài hạn. So với dầu thô, vàng ít nhạy cảm hơn với sự gián đoạn nguồn cung, phản ứng nhiều hơn với sự kết hợp của lãi suất, tỷ giá hối đoái và khẩu vị rủi ro. So với kim loại công nghiệp, vàng chịu ảnh hưởng mạnh mẽ hơn bởi động lực "bật/tắt rủi ro", trong đó kim loại công nghiệp nhạy cảm hơn với hoạt động sản xuất và chu kỳ tồn kho.

Các khía cạnh kỹ thuật và cấu trúc

Nhìn vào biểu đồ bốn giờ, giá vàng đã và đang củng cố trong phạm vi 4000-4100 kể từ khi thoái lui khỏi mức cao 4381. Về mặt cấu trúc, thị trường đang cho thấy mô hình dao động "đỉnh thấp hơn, đáy thấp hơn" yếu. 4100 và 4145 tạo thành ngưỡng kháng cự mạnh ở phía trên. Phía dưới, 4004 đánh dấu điểm xoay gần đây, trước đó được đánh dấu bằng một bóng dưới dài, thể hiện mức hỗ trợ mạnh. Phía dưới ngưỡng này, sự chú ý tập trung vào ngưỡng hỗ trợ tạm thời tại 3945. Về các chỉ báo, MACD vẫn nằm dưới mức 0, nhưng với thanh màu xanh lá cây ngắn lại, cho thấy đà giảm giá đang suy yếu nhẹ. Chỉ báo RSI dao động quanh mức 35, cho thấy sự yếu kém nhưng chưa đến mức cực đoan. Nhìn chung, giá nhiều khả năng sẽ hình thành một phạm vi giữa 3945 và 4145. Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi liệu thị trường có thể lấy lại ngưỡng 4100 một cách hiệu quả hay không và liệu đà tăng có hỗ trợ nó hay không trước khi xác định liệu thị trường đã chuyển từ yếu sang ổn định hay chưa.



Giá vàng đã giảm hơn 2% so với mức cao nhất mọi thời đại, và các chỉ báo ngắn hạn đang bước vào giai đoạn tiêu hóa, đặc trưng bởi biến động mạnh và giai đoạn giao dịch theo thời gian. Đường cong tương lai chủ yếu đang giao dịch theo mô hình chiết khấu hoặc hơi phẳng đối với hợp đồng kỳ hạn gần một tháng, cho thấy biến động ngắn hạn chủ yếu do tâm lý chi phối. Nếu việc thực hiện chính sách báo hiệu sự thay đổi theo hướng của lãi suất thực, đường cong có thể nhanh chóng điều chỉnh giá. Về cơ cấu phân bổ, các quỹ thụ động trên thị trường, vốn đã tích lũy được lợi nhuận đáng kể từ đợt tăng giá trước đó, hiện đang ưu tiên kiểm soát việc rút vốn. Ngược lại, các quỹ phân bổ dài hạn và một số hoạt động mua theo kiểu ngân hàng trung ương ít nhạy cảm hơn với độ co giãn giá và quan tâm nhiều hơn đến quỹ đạo trung hạn của lãi suất danh nghĩa và chênh lệch lạm phát, tạo ra "hỗ trợ biến động chậm" cho giá vàng. Nói cách khác, trong khi các động lực ngắn hạn được thúc đẩy bởi "các biến số nhanh" (tâm lý rủi ro, hướng dẫn sau cuộc họp và biến động lợi suất nhất thời), thì logic cơ bản trung hạn vẫn được xác định bởi "các biến số chậm" (lãi suất thực cốt lõi, mức độ ổn định của lạm phát và việc tái cân bằng các mối tương quan tài sản).

Xem xét giá vàng hiện tại từ góc nhìn "chuỗi nhân-quả": Mối liên hệ đầu tiên là kỳ vọng chính sách. Nếu Fed cắt giảm lãi suất và phát tín hiệu nới lỏng mạnh mẽ hơn trong tương lai, vàng sẽ được hưởng lợi từ việc lãi suất thực giảm và chi phí nắm giữ thấp hơn. Nếu Fed áp dụng giọng điệu thận trọng, nhấn mạnh sự phụ thuộc vào dữ liệu và tính ổn định của lạm phát, thị trường có thể điều chỉnh kỳ vọng về tốc độ nới lỏng, dẫn đến sự điều chỉnh giảm giá vàng. Mối liên hệ thứ hai là sự kết hợp giữa tăng trưởng và lạm phát. Nếu tăng trưởng vẫn vững vàng và lạm phát được kiềm chế, lãi suất thực sẽ được hỗ trợ, gây áp lực lên vàng. Nếu cả tăng trưởng và lạm phát đều được điều chỉnh giảm đồng thời, tâm lý e ngại rủi ro và kỳ vọng nới lỏng sẽ hội tụ, hỗ trợ vàng. Mối liên hệ thứ ba là dòng chảy tài sản chéo. Sự biến động gia tăng của cổ phiếu, trái phiếu và tiền tệ thường thúc đẩy việc tái cân bằng danh mục đầu tư, khiến vàng chuyển đổi vai trò giữa một "tài sản phòng hộ" và một "tài sản hưởng lợi từ thanh khoản".

Nhìn về phía trước tuần này

Kịch bản A: Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) củng cố "xu hướng nới lỏng" trong tuyên bố và họp báo, trong khi các thông tin liên lạc của ECB và Ngân hàng Canada cũng ủng hộ việc ổn định tăng trưởng và kiểm soát rủi ro, đồng đô la Mỹ và lãi suất thực toàn cầu có thể giảm, từ đó có khả năng ổn định giá vàng và cố gắng khôi phục đà tăng. Kịch bản B: Nếu những phát biểu sau cuộc họp nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn chưa được kiểm chứng, các điều kiện kinh tế đòi hỏi một cách tiếp cận chờ đợi, và thị trường trì hoãn kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất một cách vừa phải, lợi suất danh nghĩa và thực tế có thể phục hồi, dẫn đến sự sụt giảm biến động liên tục của giá vàng. Kịch bản C: Nếu bất ổn tài khóa hoặc các yếu tố địa chính trị bên ngoài gia tăng trở lại, dẫn đến sự gia tăng tâm lý e ngại rủi ro, giá vàng có thể nhanh chóng được hỗ trợ dựa trên tâm lý. Ba kịch bản này không loại trừ lẫn nhau và có thể diễn ra lần lượt trong vòng một tuần. Chìa khóa nằm ở trình tự các thông báo chính sách và công bố dữ liệu, cũng như "sở thích diễn giải" của thị trường.