รายงานการจ้างงานของ ADP ของสหรัฐฯ ซึ่งเผยแพร่เมื่อเวลา 21:15 น. ของวันพุธ (5 พฤศจิกายน) แสดงให้เห็นว่าภาคเอกชนมีการจ้างงานเพิ่มขึ้น 42,000 ตำแหน่งในเดือนตุลาคม ซึ่งสูงกว่าที่แก้ไขแล้วอย่างมีนัยสำคัญที่ -29,000 ตำแหน่งในเดือนก่อนหน้า และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 37,500 ตำแหน่ง รายงานฉบับนี้จึงได้รับการจับตามองอย่างใกล้ชิด เนื่องจากรัฐบาลสหรัฐฯ ปิดทำการนานกว่า 35 วัน และข้อมูลการจ้างงานอย่างเป็นทางการล่าช้า หลังจากการเปิดเผยข้อมูล สัญญาซื้อขายล่วงหน้าหุ้นสหรัฐฯ มีความผันผวนเล็กน้อย ดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นควบคู่กัน ขณะที่ทองคำถูกกดดันในระยะสั้น

การเปลี่ยนแปลงในบริบทข้อมูลและความคาดหวังของตลาด

การเปิดเผยข้อมูลครั้งนี้เกิดขึ้นท่ามกลางสถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคที่ซับซ้อน ได้แก่ ความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนที่ยังคงดำเนินอยู่ แรงกดดันต่อห่วงโซ่อุปทานโลก การพูดคุยถึงมาตรการภาษีศุลกากรที่กลับมาอีกครั้ง และภาวะสุญญากาศทางข้อมูลที่เกิดจากการปิดหน่วยงานของรัฐบาล ทำให้นักลงทุนมีความอ่อนไหวต่อตัวชี้วัดการจ้างงานเป็นพิเศษ ก่อนหน้านี้ ข้อมูล ADP ประจำเดือนกันยายนเคยก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว โดยตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมมากกว่า 80% แม้ว่าข้อมูลการจ้างงานรายสัปดาห์ในเดือนตุลาคมจะแสดงสัญญาณที่คงที่ แต่ตลาดยังคงคาดการณ์ในระดับต่ำ โดยมีการคาดการณ์การจ้างงานใหม่เพียง 25,000 ถึง 40,000 ตำแหน่ง

ข้อมูลจริงที่ออกมาดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ ได้เปลี่ยนมุมมองของตลาดจาก "การจ้างงานหดตัวต่อเนื่อง" ไปเป็น "สัญญาณเริ่มต้นของการฟื้นตัวปานกลาง" อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างเชิงโครงสร้างระหว่างอุตสาหกรรมและความยั่งยืนของการเติบโตของค่าจ้างยังคงเป็นข้อกังวลสำคัญในอนาคต

ปฏิกิริยาของตลาด: ความสัมพันธ์ระหว่างดอลลาร์สหรัฐ ทองคำ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

หลังจากการเปิดเผยข้อมูล ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ พุ่งขึ้น 8 จุดพื้นฐาน จาก 100.15 จุด เป็น 100.23 จุด พลิกกลับจากการลดลงครั้งก่อน และแสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม ราคาทองคำแท่งปรับตัวลดลงจากระดับสูงสุดในรอบวันที่ 3,973 ดอลลาร์สหรัฐฯ มาอยู่ที่ 3,966 ดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งผลให้กำไรลดลงและแสดงให้เห็นถึงแรงกดดันในระยะสั้นอย่างมีนัยสำคัญ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ก็ปรับตัวสูงขึ้นเช่นกัน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีและ 10 ปี เพิ่มขึ้น 1 จุดพื้นฐาน สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อ



ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงค่อนข้างมากในการซื้อขายก่อนเปิดตลาด โดยดัชนี S&P 500 Futures ลดลงเล็กน้อย 0.05% หุ้นกลุ่มเทคโนโลยียังคงอ่อนตัว ขณะที่กลุ่มการเงินและกลุ่มวัฏจักรมีกำไรเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แนวโน้มนี้คล้ายคลึงกับผลประกอบการของตลาดเมื่อข้อมูลการจ้างงานในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 ออกมาเกินความคาดหมาย ก่อให้เกิดรูปแบบคลาสสิกของ "ดอลลาร์แข็ง ทองคำอ่อน"

ปัญหาเชิงนโยบายภายใต้การแบ่งแยกโครงสร้าง

แม้ข้อมูลของ ADP จะช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยลง แต่ก็ไม่ได้เปลี่ยนท่าทีผ่อนคลายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) รายงานแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของค่าจ้างสำหรับพนักงานที่ยังคงรักษาอัตราเดิมไว้ยังคงที่ที่ 4.5% ขณะที่การเติบโตของค่าจ้างสำหรับพนักงานที่เปลี่ยนงานบ่อยอยู่ที่ 6.7% ซึ่งบ่งชี้ว่าอุปทานและอุปสงค์ของตลาดแรงงานกำลังเข้าใกล้ภาวะสมดุล และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อมีจำกัด แต่สิ่งนี้ยังจำกัดโอกาสที่เฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างรุนแรงอีก

จากมุมมองของอุตสาหกรรม การค้า การขนส่ง และสาธารณูปโภค มีการจ้างงานเพิ่มขึ้น 47,000 ตำแหน่ง กลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการเติบโต บริการทางการเงินฟื้นตัวด้วยการจ้างงาน 11,000 ตำแหน่ง พลิกกลับจากการลดลงในเดือนก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม บริการด้านการผลิตและบริการธุรกิจเฉพาะทางมีการจ้างงานลดลง 3,000 และ 15,000 ตำแหน่งตามลำดับ ซึ่งสะท้อนถึงผลประกอบการที่ไม่เท่าเทียมกันในแต่ละอุตสาหกรรม หากความแตกต่างนี้ยังคงดำเนินต่อไป อาจส่งผลกระทบต่อโมเมนตัมเศรษฐกิจโดยรวมผ่านช่องทางการบริโภค ซึ่งจะส่งผลต่อการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ ระหว่าง "การลงจอดอย่างนุ่มนวล" และ "ความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง"

ความรู้สึกของตลาด: ความคาดหวังที่แตกต่างกัน

ความเชื่อมั่นของตลาดมีความระมัดระวังก่อนการเปิดเผยข้อมูล นักลงทุนสถาบันอย่าง TD Securities คาดการณ์ว่าการจ้างงานจะเพิ่มขึ้น 45,000 ตำแหน่ง แต่ย้ำว่า ADP ไม่ใช่ตัวชี้วัดชั้นนำที่เชื่อถือได้สำหรับข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร ในทางกลับกัน นักลงทุนรายย่อยให้ความสำคัญกับปัจจัยตามฤดูกาลมากกว่า โดยกังวลว่าการจ้างงานชั่วคราวที่เกี่ยวข้องกับวันหยุดอาจบดบังจุดอ่อนที่แท้จริงของข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร

หลังจากการเปิดเผยข้อมูล สถาบันต่างๆ หันมามีมุมมองเป็นกลางถึงมองในแง่ดี MacroMicro ระบุว่าการเพิ่มขึ้น 42,000 จุดเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ซึ่งสนับสนุนให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ดัชนี mrD บ่งชี้ว่าทองคำอาจเผชิญกับแรงกดดัน อย่างไรก็ตาม นักลงทุนรายย่อยมีปฏิกิริยาทางอารมณ์มากกว่า โดยบางคนมองว่าเป็น "สัญญาณขายทองคำ" ขณะที่บางคนเตือนถึงการย่อตัวที่อาจเกิดขึ้นในเดือนมกราคมหลังจากการฟื้นตัวตามฤดูกาล โดยรวมแล้ว การถกเถียงได้เปลี่ยนจาก "ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย" เป็น "การยืนยันการฟื้นตัวในระดับปานกลาง" แต่ความแตกต่างระหว่างสถาบันที่มุ่งเน้นไปที่ผลกระทบด้านนโยบายและนักลงทุนรายย่อยที่มุ่งเน้นไปที่ความผันผวนในทันทียังคงมีนัยสำคัญ

ความสั่นพ้องของปัจจัยทางเทคนิคและปัจจัยพื้นฐาน

ปัจจุบันดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ อยู่ที่ 100.23 ใกล้ระดับสูงสุดล่าสุด ในทางเทคนิค แนวรับอยู่ที่ 99.80–100.00 (อิงจากจุดต่ำสุดในเดือนตุลาคมและเส้น Fibonacci retracement) ขณะที่แนวต้านอยู่ที่ประมาณ 100.50 การคาดการณ์ว่าดัชนีจะทะลุผ่านระดับนี้ได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับการยืนยันจากข้อมูลบริการของ ISM หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นมากกว่า 3.60% ต่อไป อาจช่วยเสริมโมเมนตัมขาขึ้นของดอลลาร์ ในทางกลับกัน หากทองคำทรงตัวเหนือแนวรับที่ 3,960 ดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงว่ายังคงมีความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย

หากเปรียบเทียบกับความตื่นตระหนกที่ระดับต่ำสุดที่ 99.50 เมื่อปลายเดือนกันยายน การฟื้นตัวของดอลลาร์รอบนี้ถือว่ามีระเบียบเรียบร้อยมากกว่า ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังปรับตัวให้เข้ากับนโยบาย "ผ่อนคลายแบบค่อยเป็นค่อยไป" ของเฟด

แนวโน้ม: ความกังวลที่ซ่อนอยู่ท่ามกลางความยืดหยุ่น

ในระยะสั้น การปิดทำการของรัฐบาลทำให้การเผยแพร่ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรล่าช้าออกไป ทำให้ดัชนี PMI ภาคบริการของ ISM (คาดการณ์ที่ 50.7) กลายเป็นเป้าหมายถัดไปของตลาด หากดัชนีย่อยการจ้างงานยังคงอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่อง อาจกระตุ้นให้เกิดความคาดหวังต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ซึ่งจะดันให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงต่ำกว่าระดับ 100

ในระยะกลางถึงระยะยาว ความแตกต่างเชิงโครงสร้างในตลาดแรงงานยังคงต้องได้รับการแก้ไขผ่านนโยบาย คาดว่าการฟื้นตัวของภาคการค้าและการเงินจะช่วยสนับสนุนการบริโภค แต่ความอ่อนแออย่างต่อเนื่องของภาคการผลิตจะเป็นบททดสอบความสามารถของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการรักษาสมดุล ในอนาคต นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับเส้นทางการถ่ายทอดจากการเติบโตของค่าจ้างไปสู่โมเมนตัมการบริโภค รวมถึงผลกระทบเล็กน้อยของภูมิรัฐศาสตร์โลกต่อห่วงโซ่อุปทาน

โดยรวมแล้ว แม้ว่าข้อมูลของ ADP จะไม่ได้เปลี่ยนแปลงท่าทีนโยบายผ่อนคลายทางการเงินโดยรวม แต่ก็ช่วยให้ตลาดได้ผ่อนคลายบ้าง คาดว่าความผันผวนในระยะสั้นจะอยู่ในช่วงที่จัดการได้ ขณะที่แนวโน้มระยะยาวยังคงขึ้นอยู่กับความแข็งแกร่งของการฟื้นตัวของข้อมูลการจ้างงานอย่างเป็นทางการและการตอบสนองของนโยบาย