ในวันศุกร์ (7 พฤศจิกายน) ตลาดการเงินโลกแสดงความผันผวนอย่างระมัดระวังหลังจากสัญญาณล่าสุดจากกลยุทธ์การสำรองของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ดัชนีดอลลาร์อ่อนค่าลง 0.14% จากระดับสูงสุดในวัน บ่งชี้ถึงโมเมนตัมการซื้อระยะสั้นที่อ่อนตัวลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้น 0.51% สู่ระดับ 4.109% สะท้อนถึงความอ่อนไหวของตลาดพันธบัตรต่อการคาดการณ์สภาพคล่อง การเปลี่ยนแปลงการบริหารงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยระดับเงินสำรองลดลงจากที่เพียงพอเป็นเพียงพอ ทำให้ตลาดต้องพิจารณาถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อแรงกดดันของตลาดพันธบัตรและการส่งผ่านไปยังดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นผ่านอัตราผลตอบแทน สัญญาณล่าสุดของความตึงเครียดอย่างต่อเนื่องในตลาดซื้อคืนพันธบัตร (repo) ได้ตอกย้ำความสัมพันธ์นี้ ทำให้นักลงทุนให้ความสนใจกับแถลงการณ์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์กมากขึ้น



ในวันนั้น สุนทรพจน์ของจอห์น วิลเลียมส์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก กลายเป็นประเด็นสำคัญ ในการประชุมตลาดการเงินของธนาคารกลางยุโรป เขาชี้ให้เห็นว่าหลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ระงับการลดการถือครองพันธบัตรเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ขั้นตอนต่อไปคือการประเมินว่าเงินสำรองอยู่ในระดับ "เพียงพอ" หรือไม่ เมื่อได้รับการยืนยันแล้ว การซื้อสินทรัพย์จะค่อยๆ เริ่มขึ้น นี่เป็นการตอบสนองต่อตัวชี้วัดตลาดล่าสุด ซึ่งรวมถึงความผันผวนในตลาดกองทุนของรัฐบาลกลางและความต้องการสภาพคล่องในระบบการชำระเงิน วิลเลียมส์เน้นย้ำว่ากระบวนการนี้เป็นการต่อเนื่องตามธรรมชาติของกรอบการบริหารจัดการเงินสำรอง ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงิน และมีเป้าหมายเพื่อรักษาการทำงานที่ราบรื่นของระบบการเงิน การตีความของตลาดมีความเห็นแตกต่างกัน บางคนมองว่าเป็นการปรับตัวทางเทคนิค ขณะที่บางคนกังวลเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากการขาดดุลการคลังที่ขยายตัว

ผลกระทบที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นของการขยายสำรองของธนาคารกลางสหรัฐฯ: การแลกเปลี่ยนระหว่างสภาพคล่องและความสมดุลของตลาดพันธบัตร

การปรับโครงสร้างงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) อย่างต่อเนื่องเป็นหัวใจสำคัญของตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ มาโดยตลอด คำกล่าวของวิลเลียมส์ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในการเปลี่ยนกลยุทธ์การสำรองเงินจากการสังเกตการณ์เชิงรับ (passive observation) ไปสู่การแทรกแซงเชิงรุก เขาชี้ให้เห็นว่าจากสัญญาณแรงกดดันในตลาดซื้อคืนพันธบัตร ระดับเงินสำรองค่อยๆ ขยับเข้าใกล้เกณฑ์จาก "สูงกว่าระดับที่เพียงพอเล็กน้อย" ซึ่งทำให้เฟดจำเป็นต้องอัดฉีดสภาพคล่องผ่านการซื้อพันธบัตรเพื่อป้องกันไม่ให้ความขัดแย้งในตลาดลุกลามกลายเป็นความเสี่ยงเชิงระบบ ที่น่าสังเกตคือวิลเลียมส์ย้ำหลายครั้งว่า การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ได้หมายถึงการเปลี่ยนแปลงนโยบาย แต่เป็นขั้นตอนปกติของคณะกรรมการตลาดเปิด (Federal Open Market Committee) ภายใต้กรอบ "เงินสำรองที่เพียงพอ" สิ่งนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะแสดงให้เห็นถึงการยึดโยงความคาดหวังของตลาดอย่างแม่นยำของเฟด นั่นคือ ธนาคารกลางยินดีที่จะอนุญาตให้มีการเติมสภาพคล่องในระดับหนึ่งโดยไม่เปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย เพื่อรองรับแรงกดดันด้านอุปทานในตลาดพันธบัตร

จากมุมมองพื้นฐาน ผลกระทบของการคาดการณ์การขยายตัวนี้ต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ นั้นชัดเจนแต่มีหลายมิติ ปัจจุบัน การออกพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับสูง โดยปริมาณพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สูงกว่าช่องว่างของอุปสงค์ หากธนาคารกลางสหรัฐฯ เข้าแทรกแซงการเข้าซื้อพันธบัตร จะส่งผลให้ส่วนต่างของอัตราผลตอบแทนในระยะกลางถึงระยะยาวลดลงโดยตรง เครื่องมือควบคุมอัตราดอกเบี้ยที่วิลเลียมส์กล่าวถึง เช่น การดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรแบบย้อนกลับข้ามคืน (Overnight Reverse Repurchase Operations) และโครงการซื้อคืนพันธบัตรแบบคงที่ (Standing Repurchase Facilities) ยังคงทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งบ่งชี้ว่าการขยายตัวของงบดุลเป็นการตอบสนองต่อสภาพคล่องเชิงโครงสร้างมากกว่าการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างครอบคลุม อย่างไรก็ตาม การตีความ "ระดับ" ของตลาดมีความสำคัญอย่างยิ่ง หากขนาดของการขยายตัวของงบดุลสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ อัตราผลตอบแทนอาจเผชิญกับแรงกดดันขาลง ผลักดันให้ตลาดพันธบัตรถอยกลับจากระดับสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ ในทางกลับกัน หากธนาคารกลางสหรัฐฯ จำกัดตัวเองไว้เพียงช่วงเวลาสั้นๆ ของเงินสำรองที่เพียงพอ การสนับสนุนอัตราผลตอบแทนจะขึ้นอยู่กับความยืดหยุ่นของข้อมูลเงินเฟ้อมากกว่า นักวิเคราะห์จากสถาบันที่มีชื่อเสียงชี้ให้เห็นว่าธนาคารวอลล์สตรีทบางแห่งมองว่านี่เป็นสัญญาณเตือนของความตึงเครียดในตลาดการเงิน และคาดว่าหากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเพิ่มขึ้นอีกครั้ง อัตราการซื้อพันธบัตรของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้นเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดพันธบัตร

ข้อสังเกตของผู้ใช้สถาบันยิ่งสนับสนุนตรรกะนี้ บางคนโต้แย้งว่าตลาดเงินสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับความตึงเครียดด้านสภาพคล่องที่อาจกลับมารุนแรงขึ้นอีกครั้ง ทำให้การกลับมาซื้อสินทรัพย์ของเฟดเป็นเสมือนเกราะป้องกันที่จำเป็น สิ่งนี้สะท้อนถึงการเน้นย้ำของวิลเลียมส์ในเรื่อง "การติดตามตัวชี้วัดตลาดอย่างใกล้ชิด" ซึ่งรวมถึงความผันผวนของอัตราการซื้อคืนพันธบัตรระหว่างวันและประสิทธิภาพในการชำระหนี้ของระบบการชำระเงิน นักลงทุนอีกรายหนึ่งมีมุมมองที่แข็งกร้าว โดยอ้างถึงคำกล่าวของประธานเฟดสาขาเซนต์หลุยส์ โดยเน้นย้ำว่านโยบายปัจจุบันอยู่ในภาวะสมดุลที่ละเอียดอ่อน "ระหว่างการรัดเข็มขัดเล็กน้อยกับภาวะเป็นกลาง" และการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลที่ไม่ยั่งยืนอาจผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวสูงขึ้น มุมมองนี้สะท้อนให้เห็นในชุมชน โดยเตือนนักลงทุนว่าการขยายงบดุลไม่ใช่ปฏิบัติการแบบสุญญากาศ แต่ฝังตัวอยู่ในกรอบปฏิสัมพันธ์ระหว่างการคลังและการเงินที่กว้างขึ้น หากการขาดดุลยังคงขยายตัวต่อไป ความอดทนของเฟด ซึ่งวิลเลียมส์เรียกว่า "ไม่ได้แสดงถึงการกระตุ้นเศรษฐกิจ" จะกลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับผลตอบแทนพันธบัตร ในระยะสั้น อาจช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านอุปทาน แต่ในระยะกลางถึงระยะยาว อาจทำให้คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น และเพิ่มอัตราดอกเบี้ยขั้นต่ำ

การส่งสัญญาณพื้นฐานนี้จำเป็นต้องได้รับการตรวจสอบในบริบทระดับโลกที่กว้างขึ้น ความไม่แน่นอนที่ยังคงมีอยู่เกี่ยวกับสถานการณ์รัสเซีย-ยูเครนได้ขยายความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยทางอ้อม ส่งผลให้เส้นอัตราผลตอบแทนผันผวนในระดับสูง ขณะเดียวกัน วาทกรรมด้านภาษีของทรัมป์ได้ก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความขัดแย้งทางการค้า ซึ่งยิ่งตอกย้ำบทบาทของพันธบัตรในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย เมื่อพิจารณาจากปัจจัยที่เชื่อมโยงกันเหล่านี้ การตัดสินใจของเฟดในการขยายงบดุลจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะไม่เพียงแต่เป็นเครื่องมือในการบริหารสภาพคล่องเท่านั้น แต่ยังเป็นบททดสอบความอดทนของธนาคารกลางต่อปัจจัยภายนอก หากตลาดตีความการที่วิลเลียมส์เน้นย้ำถึง "ขั้นตอนตามธรรมชาติ" ว่าเป็นอคติผ่อนคลาย การลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะเร่งตัวขึ้น ในทางกลับกัน สัญญาณของการคงจุดยืนเป็นกลางจะช่วยรักษาความยืดหยุ่นของอัตราผลตอบแทนไว้ที่ระดับ 4%

ภาพสะท้อนทางเทคนิค: ความผันผวนของตัวบ่งชี้สำหรับดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานและทางเทคนิคแบบบูรณาการช่วยให้เห็นภาพตรรกะเบื้องหลังการเคลื่อนไหวของดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้ชัดเจนยิ่งขึ้น ในกราฟ 240 นาที ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ซื้อขายอยู่ที่ 99.8500 ใกล้กับ Bollinger Band กลางที่ 100.0096 ความกว้างของช่องสัญญาณระหว่างแถบบน (100.3616) และแถบล่าง (99.6579) อยู่ในระดับปานกลาง บ่งชี้ถึงความผันผวนระยะสั้นที่จำกัด ตัวบ่งชี้ MACD แสดงเส้น DIFF ที่ 0.0358 และเส้น DEA ที่ 0.1014 ซึ่งทั้งคู่เป็นบวก แต่ DIFF ต่ำกว่า DEA โมเมนตัมของฮิสโทแกรมกำลังบรรจบกัน สะท้อนว่าแม้โมเมนตัมขาขึ้นของดอลลาร์สหรัฐฯ จะยังไม่หมดลง แต่ก็กำลังเผชิญกับโมเมนตัมขาขึ้นที่อ่อนตัวลง เมื่อรวมกับความคาดหวังว่างบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขยายตัว รูปแบบทางเทคนิคนี้สามารถตีความได้ดังนี้: สภาพคล่องที่เกิดจากการขยายตัวของสำรองอาจทำให้ความน่าดึงดูดใจของดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงทางอ้อม โดยทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ลดลง ส่งผลให้ดัชนีแตะระดับสูงสุดใกล้กับเส้นกลางของ Bollinger Band


เมื่อพิจารณากราฟ 240 นาทีของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ราคา 4.109 ได้แตะเส้นกลางของ Bollinger Band ที่ 4.107 โดยเพิ่มขึ้น 0.51% ผลักดันให้ราคาขึ้นไปแตะเส้นบนที่ 4.168 ขณะที่เส้นล่างที่ 4.046 ถือเป็นแนวรับเบื้องต้น DIFF (0.006) และ DEA (0.011) ของ MACD ทั้งคู่เป็นไปในทิศทางบวก แต่การขยับขึ้นเล็กน้อยของ DIFF บ่งชี้ถึงโมเมนตัมขาขึ้นที่กำลังเกิดขึ้น โดยยังไม่มีสัญญาณการเบี่ยงเบนที่รุนแรง สิ่งนี้สะท้อนถึงการประเมินสำรองของวิลเลียมส์: แรงกดดันจากการซื้อคืนที่ผ่อนคลายลงอาจช่วยให้อัตราผลตอบแทนปรับตัวขึ้นใกล้เส้นกลาง ซึ่งจะช่วยดูดซับแรงกระตุ้นจากฝั่งอุปทานในระยะสั้น นักเทรดทางเทคนิคที่กล่าวถึงคำเตือนเรื่องฟองสบู่ของเรย์ ดาลิโอ ชี้ให้เห็นว่าการซื้อพันธบัตรของธนาคารกลางสร้างสภาพคล่อง ทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลง และส่งผลให้ความแตกต่างของผลตอบแทนสัมพัทธ์ในราคาสินทรัพย์ทวีความรุนแรงยิ่งขึ้น การสังเกตการณ์นี้สอดคล้องกับตัวบ่งชี้ว่า หากเส้นบนของเส้นผลตอบแทนถูกทะลุ พันธบัตรสหรัฐฯ จะเผชิญกับแรงกดดันให้ขาขึ้นต่อไป ในขณะที่ดัชนีดอลลาร์สหรัฐอาจทดสอบแนวรับที่เส้นล่าง


การบรรจบกันของตัวบ่งชี้ทางเทคนิคเหล่านี้จำเป็นต้องให้ความสนใจกับความสัมพันธ์ระหว่างกัน การบรรจบกันของ MACD ของดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ มักบ่งชี้ถึงการตอบสนองที่อ่อนไหวต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เมื่อดัชนีหลังทรงตัวเหนือเส้นกลาง ฝ่ายซื้อดอลลาร์จะพักตัว ในทางกลับกัน หากสัญญาณการขยายตัวแข็งแกร่งขึ้นและอัตราผลตอบแทนลดลง ขอบล่างของช่องดอลลาร์จะกลายเป็นจุดสังเกตสำคัญ เมื่อเร็วๆ นี้ นักวิเคราะห์บางคนในชุมชนได้จับกระแสนี้ไว้ โดยนักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะเริ่มเข้าซื้อพันธบัตรในไตรมาสแรกของปีหน้า ซึ่งจะค่อยๆ ขยายขนาดสินทรัพย์ ซึ่งอาจขยายช่องทางเทคนิคให้กว้างขึ้น โดยดันดอลลาร์จากช่วงแคบๆ ในปัจจุบันที่ 99.85 ไปสู่การยืนยันแนวโน้มที่ชัดเจนยิ่งขึ้น เทรดเดอร์อีกรายหนึ่งเตือนถึงแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคที่เพิ่มมากขึ้น โดยราคาพันธบัตรที่สูงขึ้นพร้อมกับเสถียรภาพของดอลลาร์ และความกังวลเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนที่สูงกว่า 5% อาจทำให้กองทุนหันไปลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัย มุมมองเหล่านี้มีพื้นฐานมาจากการขยายตัวชี้วัดเชิงประจักษ์: การขยายตัวของแถบ Bollinger จะเป็นการสะท้อนเชิงปริมาณของแนวโน้มตลาดในแง่ของความอดทนของเฟด นั่นก็คือ "ระดับ" ของอัตราการขยายตัวของงบดุล

ณ จุดบรรจบที่การวิเคราะห์ทางเทคนิคและปัจจัยพื้นฐานบรรจบกัน คำกล่าวของวิลเลียมส์ที่ว่า "มันไม่เท่ากับการเปลี่ยนแปลงนโยบาย" กลายเป็นจุดยึดสำคัญ คำกล่าวนี้ย้ำเตือนตลาดว่าจุดประสงค์ของการขยายงบดุลคือการรักษาเงินสำรองให้เพียงพอ ไม่ใช่การกระตุ้นให้เกิดการล้นของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ ซึ่งเป็นตัวกำหนดขีดจำกัดบนของความคลาดเคลื่อนของเส้นอัตราผลตอบแทน หากตลาดตีความว่านี่เป็นการผ่อนคลายมากเกินไป เส้น DEA ของ MACD อาจเร่งตัวขึ้น ทำให้อัตราผลตอบแทนสูงกว่าเส้นบน ในทางกลับกัน การยึดมั่นในกรอบกลางจะช่วยให้ตัวชี้วัดกลับสู่ตรรกะการกลับค่าเฉลี่ยของเส้นกลาง เทรดเดอร์บางรายได้เจาะลึกการวิเคราะห์นี้มากขึ้นจากมุมมองระยะยาว โดยชี้ให้เห็นว่าภายใต้แนวโน้มของภาวะหลายขั้วอำนาจทั่วโลก สถานะผู้นำของดอลลาร์กำลังเผชิญกับความท้าทายเชิงโครงสร้าง และการบริหารสภาพคล่องของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะกลายเป็นกันชน ไม่ใช่พลังที่มีอิทธิพลเหนือตลาด

แนวโน้มตลาดในอนาคต: วิวัฒนาการแบบค่อยเป็นค่อยไปท่ามกลางความไม่แน่นอน

มองไปข้างหน้า กระทรวงการคลังสหรัฐฯ และดอลลาร์สหรัฐฯ น่าจะกำลังเผชิญการต่อสู้อย่างค่อยเป็นค่อยไปเกี่ยวกับ "ระดับ" การขยายตัวของทุนสำรองของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในระยะสั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอาจเข้าสู่ภาวะสมดุลที่ระดับ 4.107 แถบกลาง หากแรงกดดันจากการซื้อคืนพันธบัตรยังคงมีอยู่ การเริ่มต้นของการซื้อพันธบัตรตามที่วิลเลียมส์คาดการณ์ไว้จะเป็นตัวกันชนขาลง โดยดันให้ราคาทดสอบแนวรับของแถบล่างที่ 4.046 ในขณะเดียวกัน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ มีความเสี่ยงที่ช่องแคบจะแคบลงที่ระดับ 99.85 โมเมนตัม MACD ที่อ่อนตัวลงบ่งชี้ว่าหากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลง โมเมนตัมขาขึ้นจะถูกกดลงอีก และอาจถอยกลับลงมาที่แถบล่างที่ 99.6579

ในระยะกลางถึงระยะยาว ความอดทนต่อการขยายตัวของงบดุลจะกลายเป็นเส้นแบ่งระหว่างแนวโน้มตลาด การที่วิลเลียมส์เน้นย้ำถึงกรอบการบริหารเงินสำรอง บ่งชี้ว่าเฟดจะใช้เครื่องมือต่างๆ เช่น มาตรการซื้อคืนพันธบัตรแบบคงที่ เพื่อควบคุมสภาพคล่องอย่างละเอียดและหลีกเลี่ยงสภาพคล่องที่มากเกินไป ซึ่งอาจช่วยรักษาความยืดหยุ่นของอัตราผลตอบแทนให้อยู่ในช่วง 4% ซึ่งสนับสนุนรูปแบบการรวมตัวของดัชนีดอลลาร์ที่บริเวณเส้นกลาง 100.0096 อย่างไรก็ตาม หากการขาดดุลงบประมาณที่ไม่ยั่งยืนส่งผลให้แรงกดดันด้านอุปทานเพิ่มขึ้น การทะลุผ่านเส้นบนที่ 4.168% สำหรับอัตราผลตอบแทนจะกลายเป็นความจริง และดอลลาร์จะกลับมามีโมเมนตัมขาขึ้นอีกครั้งจากตลาดพันธบัตรที่แข็งแกร่งขึ้น ความเห็นพ้องของนักลงทุน ซึ่งเน้นย้ำด้วยคำเตือนเกี่ยวกับวงจรหนี้ขนาดใหญ่ ชี้ให้เห็นว่าการขยายตัวของงบดุลโดยพื้นฐานแล้วเป็นสัญญาณของการผ่อนคลาย และในระยะหลังของภาวะฟองสบู่ จำเป็นต้องมีการเฝ้าระวังอย่างสูงเกี่ยวกับการส่งผ่านของอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งอาจผลักดันให้เส้นอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลดีต่อดอลลาร์ แต่ก็มาพร้อมกับความผันผวนที่เพิ่มขึ้น

โดยรวมแล้ว แนวโน้มนี้ไม่ใช่การคาดการณ์เชิงเส้นตรง แต่เป็นดุลยภาพแบบไดนามิกที่อิงตามวัตถุประสงค์ของเฟด นั่นคือ การขยายงบดุลจะช่วยบรรเทาปัญหาสภาพคล่อง แต่การวางตำแหน่งแบบ “ก้าวเดินตามธรรมชาติ” ของงบดุลจะช่วยให้มั่นใจได้ว่าวิวัฒนาการของตลาดพันธบัตรและค่าเงินดอลลาร์จะยังคงถูกจำกัด นักลงทุนในตลาดจำเป็นต้องติดตามตัวชี้วัดตลาดที่วิลเลียมส์กล่าวถึงอย่างต่อเนื่อง เพื่อจับการเปลี่ยนแปลงเล็กๆ น้อยๆ ใน “ระดับ” นี้ ในสภาวะความไม่แน่นอนของโลกที่เพิ่มสูงขึ้นในปัจจุบัน ความแข็งแกร่งของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และความแข็งแกร่งของค่าเงินดอลลาร์จะร่วมกันกำหนดความยืดหยุ่นของระบบการเงิน