ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์แสดงความแข็งแกร่งอีกครั้งในสัปดาห์นี้ โดยดัชนีสินค้าโภคภัณฑ์ของบลูมเบิร์กปรับตัวขึ้นประมาณ 1.7% ความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมือง ความกังวลเกี่ยวกับอุปทาน และความต้องการที่แข็งแกร่งช่วยชดเชยความอ่อนแอของโลหะอุตสาหกรรมอันเนื่องมาจากวันหยุดตรุษจีน ดัชนีนี้ติดตามผลการดำเนินงานของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์หลัก 25 รายการ และเพิ่มขึ้น 9% นับตั้งแต่ต้นปี และ 15% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา พลังงานและเชื้อเพลิงกลั่นนำหน้าการเพิ่มขึ้นเนื่องจากความเสี่ยงในตะวันออกกลางที่เพิ่มสูงขึ้น ในขณะที่ข้าวสาลีปรับตัวสูงขึ้นจากภัยคุกคามด้านสภาพอากาศและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสถานการณ์ในทะเลดำ



โลหะมีค่าทรงตัวอยู่ในช่วงที่กำหนดไว้ ขณะที่สินค้าโภคภัณฑ์ประเภทสิ่งทอปรับตัวลดลงอย่างมากเนื่องจากการร่วงลงอย่างต่อเนื่องของราคาโกโก้ ในขณะเดียวกัน ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค—รวมถึงคำแถลงการณ์ที่ระมัดระวังของธนาคารกลางสหรัฐฯ และสถานะขายชอร์ตจำนวนมากในดอลลาร์สหรัฐฯ—ได้เพิ่มมิติข้ามสินทรัพย์ที่สำคัญให้กับตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งอาจส่งผลต่อผลการดำเนินงานในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

ภูมิหลังทางเศรษฐศาสตร์มหภาค: จุดสนใจเปลี่ยนจากความผันผวนของตลาดหุ้นไปสู่ภูมิรัฐศาสตร์และอัตราดอกเบี้ย

ในสัปดาห์นี้ ความสนใจในตลาดสินทรัพย์เปลี่ยนไปจากความกังวลเกี่ยวกับผลกำไรที่ขับเคลื่อนด้วย AI และความผันผวนของตลาดหุ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในวงกว้าง แม้ว่าสินค้าโภคภัณฑ์จะได้รับผลกระทบในช่วงสั้นๆ แต่ภาคส่วนนี้ยังคงมีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าสินทรัพย์ทางการเงินส่วนใหญ่ โดยได้รับประโยชน์จากข้อจำกัดด้านอุปทานเชิงโครงสร้าง การบริโภคที่ยืดหยุ่น และสภาพแวดล้อมทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ไม่แน่นอนมากขึ้น

ความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายการเงินยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่มีอิทธิพล รายงานการประชุมล่าสุดของคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ตอกย้ำความลังเลของฝ่ายกำหนดนโยบายเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่และความมั่นคงทางการเงิน ท่าทีที่ระมัดระวังนี้ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐปรับตัวสูงขึ้น และหนุนค่าเงินดอลลาร์เป็นระยะๆ ซึ่งเป็นการจำกัดโมเมนตัมขาขึ้นของสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย เช่น ทองคำ

ในขณะเดียวกัน ผลสำรวจจากธนาคารแห่งอเมริกาแสดงให้เห็นว่า ความเชื่อมั่นต่อดอลลาร์อยู่ในระดับที่ย่ำแย่มาก โดยมีสถานะขายชอร์ตในดอลลาร์สูงเป็นประวัติการณ์ สะท้อนให้เห็นถึงความคาดหวังของตลาดว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะอ่อนตัวลง และธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยในที่สุด การอ่อนค่าของดอลลาร์อย่างต่อเนื่องจะส่งผลดีต่อสินค้าโภคภัณฑ์ แต่เนื่องจากมีการซื้อขายกันอย่างหนาแน่น หากข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ดีเกินคาด อาจกระตุ้นให้เกิดการดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วเพื่อปิดสถานะขายชอร์ต หรืออาจทำให้ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ลดลงชั่วคราวได้

เมื่อราคาน้ำมันดิบสูงขึ้นเนื่องจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยทั่วไปแล้วดอลลาร์สหรัฐจะแข็งค่าขึ้นในฐานะสกุลเงินปลอดภัย สกุลเงินหลัก เช่น ยูโร เยน และปอนด์สเตอร์ลิง ล้วนเป็นประเทศที่นำเข้าพลังงานสุทธิ และราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะทำให้ดุลการค้าของประเทศเหล่านี้แย่ลง ในขณะที่สหรัฐอเมริกาในฐานะผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของโลก สามารถพยุงดอลลาร์ได้ในช่วงที่เกิดภาวะอุปทานขาดแคลน พลวัตนี้ ประกอบกับการที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ลังเลที่จะลดอัตราดอกเบี้ย อธิบายได้ว่าทำไมดอลลาร์จึงแข็งค่าขึ้นประมาณ 1% ในสัปดาห์นี้ ในขณะที่สกุลเงินหลักอื่นๆ อ่อนค่าลงทั่วทั้งกระดาน

พลังงาน: ผลตอบแทนจากเบี้ยประกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

ตลาดพลังงานเป็นปัจจัยหลักในสัปดาห์นี้ โดยความตึงเครียดในตะวันออกกลางผลักดันราคาน้ำมันดิบให้สูงขึ้นถึงระดับสูงสุดในรอบ 6 เดือน นักลงทุนเริ่มกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงที่ความพยายามทางการทูตจะล้มเหลว หลังจากที่ทรัมป์เตือนอิหร่านว่ามีเวลาเพียง 15 วันในการบรรลุข้อตกลงนิวเคลียร์

ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นหนึ่งในจุดขนส่งน้ำมันที่สำคัญที่สุดของโลก ได้เห็นกิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก เนื่องจากมีความเป็นไปได้ที่จะเกิดการหยุดชะงักของอุปทาน ตลาดออปชั่นสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงในการรับรู้ความเสี่ยงนี้ โดยในวันพฤหัสบดี ปริมาณการซื้อขายออปชั่นซื้อ (call option) น้ำมันดิบเบรนท์เกิน 344,000 สัญญา ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยรายวันสามเดือนประมาณ 90% ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายออปชั่นขาย (put option) น้อยกว่าครึ่งหนึ่ง แสดงให้เห็นถึงความต้องการของตลาดที่แข็งแกร่งสำหรับการป้องกันความเสี่ยงขาขึ้น สถานการณ์ปัจจุบันมีความเป็นไปได้สองทางที่รุนแรง: ทางออกที่ปราศจากการสู้รบอาจทำให้ราคาน้ำมันลดลง 5-7 ดอลลาร์ ในกรณีที่เลวร้ายที่สุด ราคาน้ำมันอาจสูงเกิน 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลอย่างมาก

ดังนั้น การเพิ่มขึ้นในปัจจุบันจึงสะท้อนถึงความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นมากกว่าการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันในปัจจัยพื้นฐาน อุปทานทั่วโลกยังคงมีเพียงพอ และการหยุดชะงักที่จำกัดน่าจะถูกดูดซับโดยตลาด อย่างไรก็ตาม ความเปราะบางของการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ประกอบกับความสำคัญของภูมิภาคนี้ต่อการส่งออกทั่วโลก หมายความว่าขณะนี้ตลาดต้องพิจารณาความเสี่ยงของการหยุดชะงักในระยะยาวมากกว่าผลกระทบระยะสั้น

ก๊าซธรรมชาติเป็นสินค้าที่ราคาตกอย่างเห็นได้ชัดในภาคพลังงาน โดยราคาเคยพุ่งสูงขึ้นเกือบ 8 ดอลลาร์ต่อล้านหน่วยความร้อนบริติช (MMBtu) เมื่อสามสัปดาห์ก่อน แต่ได้ลดลงต่ำกว่า 3 ดอลลาร์ต่อ MMBtu เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนตุลาคมปีที่แล้ว ความอ่อนแอในปัจจุบันเกิดจากคาดการณ์ว่าความต้องการใช้ในช่วงฤดูหนาวจะลดลง และแนวโน้มอุปทานที่ยังคงมีอยู่มาก

โลหะมีค่า: การปรับฐานท่ามกลาง sentiment ขาขึ้นและขาลงที่ผสมผสานกัน

ราคาทองคำยังคงเคลื่อนไหวในกรอบกว้างระหว่าง 4,860-5,140 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองและการซื้อโดยธนาคารกลางเป็นปัจจัยสนับสนุนพื้นฐาน แต่ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐที่เพิ่มขึ้น ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น และท่าทีระมัดระวังของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เป็นปัจจัยจำกัดโมเมนตัมขาขึ้น อย่างไรก็ตาม ราคาทองคำได้แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่งเมื่อเร็ว ๆ นี้ แม้ว่าค่าเงินดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้น ซึ่งเน้นย้ำถึงความสามารถในการสนับสนุนความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุนของนักลงทุน

ราคาสินเงินปรับตัวขึ้นดีกว่าทองคำในสัปดาห์นี้ แต่ยังคงถูกจำกัดทางเทคนิค การทะลุระดับ 86 ดอลลาร์ต่อออนซ์อย่างเด็ดขาดเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อดึงดูดโมเมนตัมใหม่และยืนยันการกลับมาของแนวโน้มขาขึ้น จนกว่าจะถึงเวลานั้น ราคาอาจยังคงผันผวน สะท้อนให้เห็นถึงลักษณะสองด้านของสินเงินในฐานะทั้งสกุลเงินและโลหะอุตสาหกรรม ในสัปดาห์นี้ ช่องว่างระหว่างปริมาณสินคงคลังที่จดทะเบียนส่งมอบได้ในตลาด COMEX และปริมาณการซื้อขายคงค้างในสัญญา SIH6 (ซึ่งจะเข้าสู่เดือนส่งมอบในวันที่ 27 กุมภาพันธ์) แคบลงเหลือ 151 ล้านออนซ์ ณ วันพฤหัสบดี ลดลง 25% จากสัปดาห์ที่แล้ว ส่วนต่างระหว่างสัญญาเดือนมีนาคมและพฤษภาคมขยายตัวเล็กน้อยอย่างต่อเนื่องเป็นประมาณ 61 เซนต์ (สัญญาเดือนมีนาคมปรับตัวขึ้นต่ำกว่าสัญญาเดือนพฤษภาคม) ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงกดดันในการเปลี่ยนสัญญาในปัจจุบันไม่สำคัญมากนัก

แม้ว่าสื่อสังคมออนไลน์จะเต็มไปด้วยข้อกล่าวอ้างว่าความต้องการในตลาด COMEX/CME อาจเกินกว่าอุปทาน แต่ในความเป็นจริงแล้ว ตลาดแลกเปลี่ยนเหล่านี้มีกลไกหลายอย่างเพื่อรักษาความเป็นระเบียบเรียบร้อยในการส่งมอบ อย่างไรก็ตาม การถกเถียงนี้เน้นให้เห็นถึงความตึงเครียดที่เกิดขึ้นระหว่างเงิน "ในรูปกระดาษ" กับเงินจริง ท่ามกลางอุปทานเงินที่พร้อมส่งมอบได้มีจำกัด

โลหะอุตสาหกรรม: ช่วงนอกฤดูกาลตรุษจีนปกปิดความขัดแย้งที่ซ่อนอยู่

การซื้อขายโลหะอุตสาหกรรมซบเซา เนื่องจากวันหยุดตรุษจีนส่งผลให้การมีส่วนร่วมในตลาดเอเชียลดลง โดยเฉพาะในประเทศจีน ซึ่งเป็นผู้บริโภคโลหะพื้นฐานรายใหญ่ที่สุดของโลก ความซบเซาตามฤดูกาลนี้เห็นได้ชัด เนื่องจากความแข็งแกร่งของราคาในปัจจุบันขึ้นอยู่กับความต้องการของจีนเป็นอย่างมาก

ราคาทองแดงปรับตัวลดลงเล็กน้อย โดยยังคงได้รับแรงกดดันจากปริมาณสินค้าคงคลังในตลาดแลกเปลี่ยนที่เพิ่มสูงขึ้น (แตะระดับ 1.05 ล้านตัน สูงสุดในรอบ 23 ปี) และการปิดสถานะซื้อระยะยาว อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว ความต้องการที่เกี่ยวข้องกับการใช้ไฟฟ้า การขยายโครงข่ายไฟฟ้า และการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุน ตลาดจะเปลี่ยนไปสู่สัญญาณความต้องการหลังช่วงวันหยุดและแนวโน้มสินค้าคงคลังในประเทศจีน เพื่อกำหนดทิศทางในระยะสั้น

ราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแร่เหล็กของสิงคโปร์ลดลงเป็นสัปดาห์ที่หกติดต่อกัน ร่วงลงมาอยู่ที่เกือบ 95 ดอลลาร์ต่อตัน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบเจ็ดเดือน การลดลงนี้สะท้อนให้เห็นถึงสัญญาณของการผ่อนคลายในตลาด ได้แก่ ปริมาณสินค้าคงคลังที่ท่าเรือจีนเพิ่มขึ้น ความอ่อนแอตามฤดูกาลในตลาดเหล็ก และการผลิตที่เพิ่มขึ้นของบริษัทเหมืองแร่รายใหญ่