Thị trường hàng hóa tiếp tục cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ trong tuần này, với chỉ số Bloomberg Commodity Index tăng khoảng 1,7%. Căng thẳng địa chính trị, lo ngại về nguồn cung và nhu cầu ổn định đã bù đắp cho sự suy yếu của kim loại công nghiệp do kỳ nghỉ Tết Nguyên đán. Chỉ số này theo dõi hiệu suất của 25 hợp đồng tương lai hàng hóa chính và đã tăng 9% từ đầu năm đến nay và 15% trong 12 tháng qua. Năng lượng và nhiên liệu chưng cất dẫn đầu đà tăng do phí bảo hiểm rủi ro Trung Đông tăng cao, trong khi lúa mì tăng giá do các mối đe dọa thời tiết và sự không chắc chắn xung quanh tình hình Biển Đen.



Giá kim loại quý ổn định trong một phạm vi nhất định, trong khi giá các mặt hàng nông sản giảm mạnh do giá ca cao tiếp tục lao dốc. Trong khi đó, các yếu tố kinh tế vĩ mô—bao gồm các tuyên bố thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang và lượng lớn vị thế bán khống đồng đô la Mỹ—đã tạo thêm một chiều hướng đa tài sản quan trọng cho thị trường hàng hóa, điều này có thể ảnh hưởng đến diễn biến của thị trường trong những tuần tới.

Bối cảnh kinh tế vĩ mô: Trọng tâm chuyển từ biến động thị trường chứng khoán sang địa chính trị và lãi suất.

Tuần này, tâm điểm chú ý trên thị trường tài sản đã chuyển từ những lo ngại về lợi nhuận do trí tuệ nhân tạo mang lại và sự biến động gần đây của thị trường chứng khoán gây ra tâm lý né tránh rủi ro trên diện rộng. Mặc dù hàng hóa bị ảnh hưởng trong thời gian ngắn, lĩnh vực này vẫn hoạt động tốt hơn hầu hết các tài sản tài chính khác, nhờ vào những hạn chế về nguồn cung mang tính cấu trúc, nhu cầu tiêu dùng ổn định và môi trường địa chính trị ngày càng bất ổn.

Kỳ vọng về chính sách tiền tệ vẫn là một yếu tố ảnh hưởng quan trọng. Biên bản cuộc họp mới nhất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã củng cố sự lưỡng lự của các nhà hoạch định chính sách về việc cắt giảm lãi suất thêm nữa, phản ánh những lo ngại về sự dai dẳng của lạm phát và sự ổn định tài chính. Thái độ thận trọng này đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng lên và hỗ trợ đồng đô la một cách không liên tục, hạn chế đà tăng của các tài sản nhạy cảm với lãi suất như vàng.

Trong khi đó, một cuộc khảo sát của Bank of America cho thấy tâm lý đối với đồng đô la cực kỳ bi quan, với các vị thế bán khống đô la ở mức kỷ lục, phản ánh kỳ vọng của thị trường về nền kinh tế Mỹ suy yếu và khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất. Việc đồng đô la tiếp tục suy yếu sẽ có lợi cho hàng hóa, nhưng tính chất tập trung của các giao dịch có nghĩa là nếu dữ liệu kinh tế Mỹ vượt quá kỳ vọng, nó có thể kích hoạt một đợt tăng giá mạnh do hoạt động mua bù bán khống, hoặc tạm thời làm giảm giá hàng hóa.

Khi giá dầu thô tăng do căng thẳng địa chính trị, đồng đô la Mỹ thường mạnh lên như một loại tiền tệ trú ẩn an toàn. Các đồng tiền chính như euro, yên và bảng Anh đều là những nước nhập khẩu năng lượng ròng, và giá dầu tăng cao làm trầm trọng thêm cán cân thương mại của họ; trong khi đó, Mỹ, với tư cách là nhà sản xuất dầu lớn nhất thế giới, có thể hỗ trợ đồng đô la trong những đợt khủng hoảng nguồn cung. Động lực này, cùng với sự do dự của Cục Dự trữ Liên bang trong việc cắt giảm lãi suất, giải thích tại sao đồng đô la tăng khoảng 1% trong tuần này, trong khi các đồng tiền chính khác đều suy yếu.

Năng lượng: Lợi nhuận từ phần bù rủi ro địa chính trị

Thị trường năng lượng là yếu tố chi phối tuần này, với căng thẳng ở Trung Đông đẩy giá dầu thô lên mức cao nhất trong sáu tháng. Các nhà giao dịch ngày càng lo ngại về nguy cơ thất bại của các nỗ lực ngoại giao sau khi Trump cảnh báo Iran rằng nước này chỉ còn 15 ngày để đạt được thỏa thuận hạt nhân.

Eo biển Hormuz, một trong những điểm nghẽn vận chuyển dầu mỏ quan trọng nhất thế giới, đã chứng kiến sự gia tăng mạnh mẽ hoạt động phòng ngừa rủi ro do nguy cơ gián đoạn nguồn cung. Thị trường quyền chọn phản ánh sự thay đổi trong nhận thức rủi ro này: vào thứ Năm, khối lượng quyền chọn mua dầu Brent đã vượt quá 344.000 hợp đồng, cao hơn khoảng 90% so với mức trung bình hàng ngày trong ba tháng, trong khi khối lượng quyền chọn bán chỉ bằng chưa đến một nửa con số đó, cho thấy nhu cầu thị trường mạnh mẽ đối với việc bảo vệ giá tăng. Tình hình hiện tại đặt ra hai khả năng cực đoan: một giải pháp phi quân sự hóa có thể dẫn đến giá dầu giảm từ 5-7 đô la; trong trường hợp xấu nhất, giá dầu có thể vượt quá 80 đô la một thùng.

Do đó, sự gia tăng hiện tại phản ánh nhiều hơn sự gia tăng phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị hơn là một sự thay đổi đột ngột trong các yếu tố cơ bản. Nguồn cung toàn cầu vẫn dồi dào, và những gián đoạn nhỏ có khả năng sẽ được thị trường hấp thụ. Tuy nhiên, tính dễ bị tổn thương của vận tải biển qua eo biển Hormuz, cùng với tầm quan trọng của khu vực này đối với xuất khẩu toàn cầu, có nghĩa là thị trường hiện phải xem xét rủi ro của những gián đoạn dài hạn hơn là những cú sốc ngắn hạn.

Khí đốt tự nhiên rõ ràng là lĩnh vực năng lượng tụt hậu nhất, mặc dù đã tăng vọt lên gần 8 đô la Mỹ/triệu đơn vị nhiệt Anh (MMBtu) ba tuần trước, nhưng đã giảm xuống dưới 3 đô la Mỹ/MMBtu lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm ngoái. Sự suy yếu hiện tại chủ yếu xuất phát từ dự báo về sự chậm lại trong nhu cầu mùa đông và triển vọng nguồn cung dồi dào.

Kim loại quý: Giai đoạn ổn định trong bối cảnh tâm lý lạc quan và bi quan trái chiều.

Giá vàng tiếp tục giao dịch trong biên độ rộng từ 4.860 đến 5.140 đô la Mỹ/ounce. Căng thẳng địa chính trị và hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương tạo ra lực hỗ trợ cơ bản, nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng, đồng đô la mạnh hơn và lập trường thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạn chế đà tăng. Tuy nhiên, giá vàng gần đây đã cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ bất chấp đồng đô la mạnh lên, cho thấy khả năng hỗ trợ nhu cầu phòng ngừa rủi ro trong danh mục đầu tư của các nhà đầu tư.

Giá bạc đã vượt trội hơn vàng trong tuần này, nhưng vẫn bị kìm hãm về mặt kỹ thuật. Cần một sự bứt phá quyết định trên mức 86 USD/ounce để tạo đà mới và xác nhận sự tiếp tục của xu hướng tăng. Cho đến lúc đó, giá có thể vẫn biến động, phản ánh bản chất kép của nó vừa là tiền tệ vừa là kim loại công nghiệp. Tuần này, khoảng cách giữa lượng tồn kho đã đăng ký giao hàng trên sàn COMEX và khối lượng hợp đồng mở đối với hợp đồng SIH6 (bắt đầu tháng giao hàng vào ngày 27 tháng 2) đã thu hẹp xuống còn 151 triệu ounce tính đến thứ Năm, giảm 25% so với tuần trước. Chênh lệch giá giữa hợp đồng tháng 3 và tháng 5 đã tăng nhẹ lên khoảng 61 cent (hợp đồng tháng 3 hoạt động kém hơn hợp đồng tháng 5), cho thấy áp lực chuyển đổi hợp đồng hiện tại không đáng kể.

Mặc dù mạng xã hội tràn lan những tuyên bố cho rằng nhu cầu trên COMEX/CME có thể vượt quá nguồn cung, trên thực tế các sàn giao dịch này sở hữu nhiều cơ chế để duy trì việc giao nhận có trật tự. Tuy nhiên, cuộc tranh luận này làm nổi bật sự căng thẳng đang diễn ra giữa bạc "trên giấy tờ" và bạc vật chất trong bối cảnh nguồn cung bạc giao ngay khan hiếm.

Kim loại công nghiệp: Những mâu thuẫn tiềm ẩn trong những chiếc khẩu trang mùa trái mùa Tết Nguyên đán

Hoạt động giao dịch kim loại công nghiệp diễn ra khá ảm đạm, do kỳ nghỉ Tết Nguyên đán dẫn đến sự tham gia thị trường giảm sút ở châu Á, đặc biệt là tại Trung Quốc, quốc gia tiêu thụ kim loại cơ bản lớn nhất thế giới. Sự trầm lắng theo mùa này là điều dễ hiểu, khi mà sự tăng giá gần đây phụ thuộc rất nhiều vào nhu cầu từ Trung Quốc.

Giá đồng giảm nhẹ, vẫn chịu áp lực từ lượng tồn kho trên thị trường tăng cao (đạt 1,05 triệu tấn, mức cao nhất trong 23 năm) và việc thanh lý các vị thế mua dài hạn. Tuy nhiên, về lâu dài, nhu cầu liên quan đến điện khí hóa, mở rộng lưới điện và chuyển đổi năng lượng tiếp tục hỗ trợ giá. Thị trường sẽ tập trung vào các tín hiệu nhu cầu sau kỳ nghỉ lễ và xu hướng tồn kho tại Trung Quốc để xác định hướng đi ngắn hạn.

Giá quặng sắt kỳ hạn tại Singapore giảm tuần thứ sáu liên tiếp, xuống gần 95 USD/tấn, mức thấp nhất trong bảy tháng. Sự sụt giảm này phản ánh những dấu hiệu thị trường đang suy yếu: lượng tồn kho tại các cảng của Trung Quốc tăng, sự suy yếu theo mùa của thị trường thép và sản lượng tăng của các công ty khai thác lớn.