สารบัญ

การวิเคราะห์การพึ่งพาพลังงานของญี่ปุ่นในตะวันออกกลาง

การวิเคราะห์ทางเทคนิค USD/JPY

การวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงในเส้นโค้งผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่น

แนวโน้มในอนาคต

เมื่อวันพุธที่ 4 มีนาคม ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและตลาดพันธบัตรมีความผันผวนจากความไม่แน่นอนที่เกิดจากปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อยู่ที่ 157.131 ลดลง 0.35% จากวันทำการก่อนหน้า ราคาสูงสุดระหว่างวันอยู่ที่ 157.858 และต่ำสุดอยู่ที่ 156.850 เปิดตลาดที่ 157.446 โดยมีช่วงราคา 0.64% แม้จะมีการปรับตัวลงระหว่างวัน แต่ตลาดโดยรวมยังคงเต็มไปด้วยความกังวลเกี่ยวกับอุปทานพลังงานที่เกิดจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ในฐานะเศรษฐกิจที่พึ่งพาพลังงานจากตะวันออกกลางอย่างมาก ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการหยุดชะงักของช่องทางการนำเข้าต่อญี่ปุ่นกำลังส่งผลต่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อไปสู่แนวทางการกำหนดนโยบาย อัตราแลกเปลี่ยน และราคาในตลาดพันธบัตร

การวิเคราะห์การพึ่งพาพลังงานของญี่ปุ่นในตะวันออกกลาง

ประมาณ 95% ของการนำเข้าน้ำมันของญี่ปุ่นมาจากตะวันออกกลาง ในเดือนมกราคม ญี่ปุ่นนำเข้าน้ำมัน 2.8 ล้านบาร์เรลต่อวัน โดย 1.6 ล้านบาร์เรลมาจากซาอุดีอาระเบีย และส่วนที่เหลือมาจากสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ คูเวต และกาตาร์ สำหรับก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ตะวันออกกลางคิดเป็น 11% ของการนำเข้าทั้งหมดของญี่ปุ่น โดยส่วนใหญ่มาจากกาตาร์ โอมาน และสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ในขณะที่ออสเตรเลียยังคงเป็นแหล่งนำเข้าที่ใหญ่ที่สุด คิดเป็นประมาณ 40%

ความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้ปิดช่องแคบฮอร์มุซอย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งเป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันดิบประมาณ 70% และก๊าซธรรมชาติเหลว 6% ของญี่ปุ่น ด้วยความเสี่ยงต่อการหยุดชะงักของอุปทาน ญี่ปุ่นจึงได้จัดตั้งคลังสำรองน้ำมันฉุกเฉินเทียบเท่ากับการบริโภค 254 วัน โดยแบ่งเป็นคลังสำรองของรัฐบาล 146 วัน คลังสำรองของภาคเอกชน 101 วัน และคลังสำรองร่วมกับประเทศผู้ผลิตน้ำมัน 7 วัน ข้อตกลงเช่าแท็งก์เก็บน้ำมัน 13 แห่งในโอกินาวาของบริษัทซาอุดีอาระมโกมีผลบังคับใช้มาตั้งแต่ปี 2010 และต่ออายุทุกสามปี ญี่ปุ่นจัดหาพื้นที่จัดเก็บฟรีเพื่อแลกกับสิทธิ์ในการดึงน้ำมันออกมาใช้ก่อนในกรณีฉุกเฉิน ข้อตกลงนี้ยังคงมีผลบังคับใช้จนถึงปัจจุบัน

ปริมาณสำรองก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ณ วันที่ 1 มีนาคม ปริมาณสำรองของบริษัทสาธารณูปโภครายใหญ่เพิ่มขึ้น 10% จากสัปดาห์ก่อนหน้า แตะระดับ 2.19 ล้านตัน ซึ่งเทียบเท่ากับการบริโภคประมาณ 12 วัน ปริมาณสำรองทั้งหมดเกิน 4 ล้านตัน หากพิจารณาเฉพาะปริมาณการจัดส่งรายสัปดาห์ 1,000 ตันผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ปริมาณสำรองที่มีอยู่สามารถรองรับการหยุดชะงักของอุปทานในตะวันออกกลางได้นานถึง 44 สัปดาห์ แม้ว่าการนำเข้า LNG ทั้งหมดจะหยุดลง ปริมาณสำรองก็ยังสามารถรองรับอุปทานได้ประมาณ 3 สัปดาห์ ญี่ปุ่นทำการค้า LNG ประมาณ 40 ล้านตันต่อปี และในกรณีฉุกเฉิน ญี่ปุ่นสามารถนำสินค้าบางส่วนกลับประเทศได้ผ่านข้อตกลงกับกาตาร์และการเจรจาอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับการแลกเปลี่ยนสินค้ากับอิตาลีและเกาหลีใต้ นอกจากนี้ JERA ซึ่งเป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุด ทำหน้าที่เป็นตัวแทนของรัฐบาล โดยจัดหาสินค้า LNG อย่างน้อยหนึ่งเที่ยวประมาณ 70,000 ตันในแต่ละเดือนเพื่อลดความเสี่ยงด้านอุปทาน

รัฐบาลญี่ปุ่นได้เปิดใช้งานกลไกการอุดหนุนราคาน้ำมันเชื้อเพลิงเพื่อบรรเทาผลกระทบจากต้นทุนการนำเข้าที่เพิ่มสูงขึ้นในตลาดภายในประเทศ ท่ามกลางภาวะเงินเยนอ่อนค่า การพึ่งพาพลังงานจากต่างประเทศนี้ทำให้ญี่ปุ่นมีความอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อความผันผวนของราคาน้ำมัน รายงานตลาดที่มีชื่อเสียงฉบับหนึ่งเน้นย้ำว่า แม้จะมีปริมาณสำรองอยู่ แต่การหยุดชะงักอย่างต่อเนื่องจะยังคงผลักดันให้ต้นทุนการนำเข้าสูงขึ้นและส่งผลกระทบไปตามห่วงโซ่อุปทานจนถึงระดับราคาโดยรวม

การวิเคราะห์ทางเทคนิค USD/JPY

กราฟแท่งเทียน 120 นาทีแสดงให้เห็นว่า คู่เงิน USD/JPY เพิ่งมีแนวโน้มขาขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเพิ่มขึ้นจากประมาณ 152.264 ไปสู่จุดสูงสุดที่ 157.964 ซึ่งทะลุผ่านเส้นกลางของ Bollinger Band ที่ 157.512 และเส้นบนที่ 157.959 อย่างชัดเจน ตัวชี้วัด MACD ยังคงอยู่ในแนวบวก โดยค่า DIFF (0.133) และค่า DEA (0.238) อยู่เหนือเส้นศูนย์และก่อตัวเป็น Golden Cross ฮิสโตแกรม MACD เป็นบวกและยังคงขยายตัวต่อไป แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมยังคงสะสมอยู่

อัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 157.131 ใกล้กับราคาสูงสุดระหว่างวันอยู่ที่ 157.858 และเผชิญกับแรงกดดันจากแรงขายทำกำไรในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม จากมุมมองระยะยาว การทะลุแนวต้านนี้ได้นำราคาเข้าสู่ช่วงราคาที่สูงขึ้น และการทะลุแนวต้านด้านบนของ Bollinger Band มักบ่งชี้ถึงการยืนยันเบื้องต้นของการต่อเนื่องของแนวโน้ม เมื่อรวมกับปัจจัยพื้นฐาน ต้นทุนการนำเข้าพลังงานที่เพิ่มขึ้นในญี่ปุ่นอาจกระตุ้นความคาดหวังเงินเฟ้อภายในประเทศเพิ่มเติม ซึ่งจะทำให้การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นของธนาคารกลางญี่ปุ่นลดลง ซึ่งสอดคล้องกับตัวชี้วัดทางเทคนิคที่แข็งแกร่ง

ระดับสำคัญที่ควรจับตาในระหว่างการซื้อขายครั้งนี้ ได้แก่ ช่วงราคา 157.500-157.800 บริเวณนี้ทำหน้าที่เป็นทั้งระดับแนวรับจากการปรับตัวลงล่าสุดหลังจากการทะลุแนวต้าน และเป็นจุดบรรจบกันของเส้นกลางของ Bollinger Band และจุดสูงสุดก่อนหน้า ระดับ 157.000 เป็นแนวรับทางจิตวิทยาในระยะสั้น การทะลุลงต่ำกว่าระดับนี้อาจนำไปสู่การทดสอบระดับต่ำสุดที่ประมาณ 156.850 โดยรวมแล้ว โครงสร้างทางเทคนิคยังคงเป็นขาขึ้น แต่ควรระมัดระวังเกี่ยวกับความผันผวนฉับพลันที่อาจเกิดขึ้นจากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น ซึ่งอาจทำให้โมเมนตัมหยุดชะงักชั่วคราว

การวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงในเส้นโค้งผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่น

ก่อนการประมูลพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีในวันพรุ่งนี้ เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นได้ชันขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากความไม่มั่นใจในความเสี่ยงของตลาดหุ้นเอเชีย ดัชนีนิกเกอิร่วงลง 7.8% ในสามวันทำการแรกของเดือนมีนาคม ลบกำไรทั้งหมดนับตั้งแต่การเลือกตั้งเมื่อวันที่ 8 กุมภาพันธ์ ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ร่วงลงมากกว่า 12% ในวันเดียว ท่ามกลางสถานการณ์เช่นนี้ ฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นปรับตัวขึ้นเล็กน้อยในการซื้อขายช่วงต้น เปิดที่ 132.67 จากนั้นลดลงเล็กน้อยไปที่ 132.59 แต่ก็ดีดตัวขึ้นเมื่อตลาดหุ้นยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ทะลุผ่าน 133.00 และแตะระดับสูงสุดที่ 133.07

ในส่วนของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้น พบว่าอัตราผลตอบแทนลดลงเนื่องจากความคาดหวังที่อ่อนแอลงเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีอยู่ที่ 1.235% อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 5 ปีอยู่ที่ 1.58% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีอยู่ที่ 2.115% ลดลงประมาณ 1 จุดพื้นฐาน ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะกลาง 5 ปีลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 1.565% ก่อนที่จะลดลงอีก 2.5 จุดพื้นฐาน ในทางกลับกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวปรับตัวสูงขึ้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 40 ปีปิดที่ 3.58% เพิ่มขึ้น 3.5 จุดพื้นฐานจากวันก่อนหน้า และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีเพิ่มขึ้น 2.5 จุดพื้นฐานมาอยู่ที่ 3.355% การที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรชันขึ้นนั้นส่วนใหญ่เกิดจากความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อจากราคาน้ำมันที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง โดยการกำหนดราคาในระยะสั้นสะท้อนถึงความคาดหวังที่ล่าช้าของการเข้มงวดนโยบาย ในขณะที่การกำหนดราคาในระยะยาวคำนึงถึงความเสี่ยงที่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อในอนาคตอาจทำให้นโยบายของธนาคารกลางล่าช้ากว่าที่ควรจะเป็น

การซื้อพันธบัตรของธนาคารกลางญี่ปุ่นในวันนี้ค่อนข้างอ่อนแอ โดยเฉพาะอย่างยิ่งความต้องการพันธบัตรอายุ 10-25 ปีมีไม่เพียงพอ ซึ่งยิ่งเพิ่มแรงกดดันในการขายพันธบัตรระยะยาวมากยิ่งขึ้น การวิเคราะห์จากสถาบันที่มีชื่อเสียงแห่งหนึ่งชี้ให้เห็นว่า รูปทรงของเส้นอัตราผลตอบแทนแบบนี้เป็นเรื่องปกติภายใต้ปัจจัยขับเคลื่อนสองประการ ได้แก่ การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงและภาวะเงินเฟ้อ โครงสร้างที่พึ่งพาพลังงานสูงของญี่ปุ่นทำให้ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่ผันผวนต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาวทวีความรุนแรงขึ้น ในขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะสั้นได้รับการสนับสนุนจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางนโยบาย

แนวโน้มในอนาคต

ในระยะสั้น หากความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองในตะวันออกกลางยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ปริมาณสำรองพลังงานของญี่ปุ่นสามารถช่วยบรรเทาผลกระทบจากภาวะขาดแคลนได้ชั่วคราว อย่างไรก็ตาม หากความตึงเครียดยืดเยื้อออกไป ต้นทุนการนำเข้าจะค่อยๆ เพิ่มขึ้นและเสริมสร้างความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ เส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นเผชิญกับความไม่แน่นอนมากขึ้น และตลาดอาจเลื่อนการกำหนดราคาในการเข้มงวดนโยบายออกไปอีก ซึ่งจะส่งผลให้เงินเยนอ่อนค่าลงและทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยังคงชันอยู่ คู่เงิน USD/JPY ยังคงมีแนวรับทางเทคนิคเหนือ 157.000 และแถบ Bollinger Band ด้านบนอาจขยายตัวต่อไป แต่ควรให้ความสนใจกับแนวต้านที่สะสมอยู่ในช่วง 157.800-158.000

ในตลาดพันธบัตรญี่ปุ่น ผลการประมูลพันธบัตรอายุ 30 ปีจะเป็นจุดสนใจสำคัญ ความไม่เต็มใจที่จะรับความเสี่ยงมักจะกดดันผลตอบแทนโดยรวม ในขณะที่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่เกิดจากราคาน้ำมันอาจจำกัดการลดลงของผลตอบแทนระยะยาว และเส้นอัตราผลตอบแทนอาจชันขึ้นอย่างต่อเนื่องในอีกไม่กี่วันข้างหน้า จุดสนใจจะอยู่ที่ข้อมูลอัปเดตเกี่ยวกับปริมาณสินค้าคงคลังพลังงานและการเปลี่ยนแปลงข่าวสารทางภูมิรัฐศาสตร์ หากปริมาณสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นเล็กน้อย อาจช่วยบรรเทาความกังวลเรื่องเงินเฟ้อในระยะสั้น ในทางกลับกัน หากสถานการณ์ที่เกี่ยวข้องกับช่องแคบฮอร์มุซเลวร้ายลง แรงกดดันให้ผลตอบแทนระยะยาวเพิ่มขึ้นก็จะกลับมาอีกครั้ง

โดยรวมแล้ว การบรรจบกันของปัจจัยพื้นฐานและปัจจัยทางเทคนิคชี้ให้เห็นดังต่อไปนี้: แรงกดดันด้านต้นทุนจากการพึ่งพาพลังงานกำลังส่งผลต่ออัตราแลกเปลี่ยนและราคาในตลาดพันธบัตรผ่านความคาดหวังด้านนโยบาย ตลาดจะยังคงประเมินความรุนแรงของการส่งผ่านความเสี่ยงจากการหยุดชะงักอย่างแท้จริง มากกว่าที่จะประเมินจากเหตุการณ์ช็อกเพียงครั้งเดียว

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: ข้อมูลใดที่แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าญี่ปุ่นพึ่งพาน้ำมันจากตะวันออกกลาง?
คำตอบ: ญี่ปุ่นนำเข้าน้ำมัน 95% จากตะวันออกกลาง ในเดือนมกราคมที่ผ่านมา มีการนำเข้าน้ำมัน 2.8 ล้านบาร์เรลต่อวัน โดย 1.6 ล้านบาร์เรลมาจากซาอุดีอาระเบีย ส่วนที่เหลือมาจากประเทศต่างๆ เช่น สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันนำเข้าของญี่ปุ่นถึง 70% การปิดช่องแคบนี้จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อเสถียรภาพด้านอุปทาน อย่างไรก็ตาม ญี่ปุ่นมีปริมาณสำรองน้ำมันเพียงพอสำหรับการบริโภค 254 วัน โดยมีคลังเก็บน้ำมันของซาอุดีอาระเบียในโอกินาวาเป็นกันชนเพิ่มเติม ข้อมูลเหล่านี้แสดงให้เห็นว่า แม้โครงสร้างการพึ่งพาจะสูง แต่ระบบสำรองก็มีกลไกการรับมือฉุกเฉินหลายระดับ

คำถามที่ 2: การหยุดชะงักของอุปทานพลังงานจากตะวันออกกลางจะส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อและความคาดหวังด้านนโยบายการเงินของญี่ปุ่นอย่างไร?
คำตอบ: ต้นทุนการนำเข้าที่เพิ่มสูงขึ้นจะผลักดันราคาน้ำมันเชื้อเพลิงในประเทศให้สูงขึ้นโดยตรง และรัฐบาลญี่ปุ่นได้ดำเนินการอุดหนุนเพื่อบรรเทาภาระให้กับประชาชนแล้ว แรงกดดันนี้ยิ่งเด่นชัดมากขึ้นในสภาวะที่เงินเยนอ่อนค่า ส่งผลให้ตลาดลดความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นของธนาคารกลางญี่ปุ่น ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นลดลง ในขณะที่ผลตอบแทนระยะยาวเพิ่มสูงขึ้นเนื่องจากความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ การพึ่งพาพลังงานได้กลายเป็นจุดเชื่อมโยงสำคัญระหว่างเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์และแนวทางนโยบาย

คำถามที่ 3: จะตีความสัญญาณ MACD และ Bollinger Band บนกราฟ 120 นาทีของ USD/JPY ได้อย่างไร?
คำตอบ: ราคาได้ทะลุผ่านเส้น Bollinger Band ด้านบนและทรงตัวอยู่เหนือเส้นกลาง สัญญาณ MACD Golden Cross และฮิสโตแกรมที่ขยายตัวยืนยันถึงโมเมนตัมขาขึ้น ราคาปัจจุบันอยู่ใกล้ระดับสูงสุดล่าสุด และอาจมีการปรับตัวลงในระยะสั้น แต่โครงสร้างโดยรวมยังคงสนับสนุนการปรับตัวขึ้นในกรอบการซื้อขาย การเคลื่อนไหวทางเทคนิคนี้สอดคล้องกับความคาดหวังว่าเงินเยนจะอ่อนค่าลงเนื่องจากภาวะเงินเฟ้อด้านพลังงาน มากกว่าที่จะเป็นการเคลื่อนไหวของราคาที่เกิดขึ้นเพียงอย่างเดียว

คำถามที่ 4: การที่เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นชันขึ้นหมายความว่าอย่างไรต่อตลาด?
คำตอบ: การลดลงของอัตราผลตอบแทนระยะสั้นสะท้อนถึงการเลื่อนการคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนระยะยาวสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น รูปแบบนี้มักเกิดขึ้นในช่วงที่มีความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และความผันผวนของราคาน้ำมันเกิดขึ้นพร้อมกัน ในฐานะประเทศผู้นำเข้าพลังงานรายใหญ่ การพึ่งพาพลังงานของญี่ปุ่นยิ่งเพิ่มผลกระทบของราคาน้ำมันต่อราคาในระยะยาว การประมูลอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีในวันพรุ่งนี้จะเป็นตัวชี้วัดโดยตรงถึงความต้องการความเสี่ยงของตลาดและความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ

คำถามที่ 5: ญี่ปุ่นลดความเสี่ยงด้านพลังงานผ่านการสำรองและข้อตกลงต่างๆ ได้อย่างไร?
คำตอบ: ปริมาณสำรองน้ำมันครอบคลุมระยะเวลา 254 วัน และปริมาณสำรองก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) เพิ่มขึ้นเป็น 2.19 ล้านตัน ซึ่งเพียงพอต่อความต้องการใช้หลายสัปดาห์ในกรณีที่เกิดการหยุดชะงัก JERA ล็อกการจัดส่งไว้เดือนละครั้ง และข้อตกลงกาตาร์และข้อตกลงแลกเปลี่ยนสินค้าที่อาจเกิดขึ้นได้นั้นให้ความยืดหยุ่นเพิ่มเติม ประสบการณ์จากการปล่อยน้ำมันอย่างเป็นระบบในช่วงความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนในปี 2022 ยังแสดงให้เห็นว่าญี่ปุ่นต้องการทำงานร่วมกับกลไกพหุภาคี เช่น องค์การพลังงานระหว่างประเทศ มากกว่าที่จะใช้ปริมาณสำรองของตนเองแต่เพียงฝ่ายเดียว ข้อตกลงเหล่านี้รวมกันเป็นระบบกันชน ช่วยลดผลกระทบจากการหยุดชะงักเพียงครั้งเดียว