สถานการณ์ในตะวันออกกลางเลวร้ายลงอย่างรวดเร็ว ในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ พันธมิตรสหรัฐฯ-อิสราเอลได้เปิดฉากโจมตีอิหร่านอย่างแม่นยำในวงกว้าง ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อการเสียชีวิตของผู้นำสูงสุดของอิหร่าน อาลี คาเมเนอี และกระตุ้นให้เกิดการโจมตีตอบโต้ด้วยขีปนาวุธไปยังเป้าหมายในหลายรัฐของอ่าวเปอร์เซีย ต่อมาอิหร่านได้ประกาศปิดช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้เส้นทางขนส่งน้ำมันที่สำคัญที่สุดของโลกหยุดชะงักลงเกือบทั้งหมด การจราจรของเรือบรรทุกน้ำมันลดลงมากกว่า 80% และเรือบรรทุกน้ำมันหลายลำถูกโจมตีด้วยโดรนหรือถูกบังคับให้จอดรอ

เหตุการณ์วิกฤตทางการเมืองระดับโลกครั้งนี้ได้ผลักดันราคาน้ำมันโลกให้สูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ประกอบกับความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของการส่งออกน้ำมันของอิหร่าน ความกังวลของตลาดที่ว่าการหยุดชะงักของอุปทานอาจกินเวลานานหลายสัปดาห์หรือนานกว่านั้น ได้นำไปสู่รอบขาขึ้นครั้งใหม่ของราคาน้ำมัน ธนาคารกลางทั่วโลกซึ่งเดิมทีพยายามหาจุดสมดุลระหว่างการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ ตอนนี้ถูกบังคับให้ต้องประเมินแนวทางการดำเนินนโยบายการเงินของตนใหม่

แนวโน้มราคาน้ำมันดิบและผลกระทบ

เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 5 มีนาคม ในช่วงเวลาซื้อขายของเอเชีย ราคาน้ำมันดิบสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 77.10 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้นประมาณ 3.2% ในรอบวัน ซึ่งเป็นการต่อเนื่องจากแนวโน้มขาขึ้นในสองวันทำการก่อนหน้า หากช่องแคบฮอร์มุซยังคงปิดเป็นเวลานาน สถาบันการเงินต่างๆ เช่น ธนาคารแห่งอเมริกา ได้เตือนว่าราคาน้ำมันอาจทะลุ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และราคาก๊าซธรรมชาติในยุโรปอาจพุ่งสูงขึ้นกว่า 70 ดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง

ราคาพลังงานที่สูงขึ้นจะค่อยๆ ส่งผลกระทบต่อทั้งด้านการบริโภคและการผลิต โดยเฉพาะในประเทศที่พึ่งพาการนำเข้าจากตะวันออกกลางเป็นอย่างมาก ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นในด้านการขนส่ง สารเคมี และการผลิต จะยิ่งทำให้ผลกระทบของภาวะเงินเฟ้อรอบที่สองรุนแรงขึ้น ซึ่งอาจทำให้เงินเฟ้อพื้นฐานพุ่งสูงขึ้นจนควบคุมไม่ได้



(กราฟราคาน้ำมันดิบสหรัฐฯ รายวัน แหล่งที่มา: FX678)

คำเตือนและภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกเชิงนโยบายของธนาคารกลางทั่วโลก

ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางกำลังเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก: ในด้านหนึ่ง การเปลี่ยนแปลงราคาน้ำมันอย่างฉับพลันอาจผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อสูงขึ้น ลดโอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ย ในอีกด้านหนึ่ง ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังฉุดรั้งอุปสงค์ทั่วโลกและการเติบโตทางเศรษฐกิจ ทำให้จำเป็นต้องดำเนินนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายอย่างต่อเนื่องเพื่อสนับสนุนการฟื้นตัว ทีมเศรษฐศาสตร์ของโนมูระชี้ให้เห็นเมื่อเร็วๆ นี้ว่า "ความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นในอิหร่านทำให้ธนาคารกลางส่วนใหญ่มีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในระยะสั้น"

ธนาคารกลางยุโรปเผชิญกับความผันผวนทางการค้าด้านพลังงานสองด้านพร้อมกัน

ยุโรปพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเหลวเป็นอย่างมาก ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น ประกอบกับแรงกดดันจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ทำให้ยูโรโซนตกอยู่ในภาวะที่ยากลำบากอย่างแท้จริง

นักเศรษฐศาสตร์จาก ING กล่าวว่าโอกาสที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นต่ำมาก เว้นแต่ว่าเศรษฐกิจยูโรโซนจะแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งอย่างมีนัยสำคัญ

ปิแอร์ วุนช์ สมาชิกคณะกรรมการธนาคารกลางยุโรป (ECB) เน้นย้ำในสัปดาห์นี้ว่า "หากราคาน้ำมันยังคงสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องและมีนัยสำคัญ เราจะนำแบบจำลองมาวิเคราะห์ผลกระทบอีกครั้ง แต่เราจะไม่รีบร้อนดำเนินการ"

ท่าทีของธนาคารกลางสหรัฐฯ เริ่มระมัดระวังมากขึ้น

ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 2.4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในเดือนมกราคม ซึ่งยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ เยลเลนกล่าวต่อสาธารณะเมื่อวันที่ 2 มีนาคมว่า "สถานการณ์ในอิหร่านทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้และลังเลที่จะลดอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น ก่อนหน้านี้พวกเขาก็ระมัดระวังอยู่แล้ว และตอนนี้ความขัดแย้งกำลังผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวและทำให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น" เธอยังเตือนว่าหากช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดกั้นเป็นเวลานาน เงินเฟ้ออาจสูงกว่า 3%

เศรษฐกิจในเอเชียกำลังได้รับผลกระทบอย่างหนัก โดยความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อกำลังทวีความรุนแรงขึ้น

ประมาณ 80% ของน้ำมันดิบไหลผ่านช่องแคบฮอร์มุซไปยังประเทศสำคัญๆ ในเอเชีย การจำลองของโกลด์แมนแซคส์แสดงให้เห็นว่า หากช่องแคบถูกปิดเป็นเวลาหกสัปดาห์และราคาน้ำมันพุ่งขึ้นจาก 70 ดอลลาร์เป็น 85 ดอลลาร์ อัตราเงินเฟ้อในภูมิภาคเอเชียจะเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 0.7 จุดเปอร์เซ็นต์ โดยฟิลิปปินส์และไทยจะได้รับผลกระทบมากที่สุด

คาดการณ์ว่าความขัดแย้งนี้จะส่งผลให้ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) โดยรวมในเอเชียปรับตัวสูงขึ้น 7-27 จุด โดยประเทศไทย เกาหลีใต้ และสิงคโปร์ ซึ่งมีสัดส่วนในภาคพลังงานสูงกว่า จะได้รับผลกระทบมากที่สุด ไมเคิล หวัน นักวิเคราะห์จาก MUFG ชี้ว่า ธนาคารกลางของฟิลิปปินส์และอินโดนีเซียอาจชะลอการลดอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่อินเดียและเกาหลีใต้จะขยายระยะเวลาการคงอัตราดอกเบี้ยออกไป

โนมูระคาดการณ์ว่า มาเลเซียในฐานะผู้ส่งออกพลังงานสุทธิ อาจได้รับประโยชน์และปรับนโยบายให้เข้มงวดขึ้น ในขณะที่ออสเตรเลียและสิงคโปร์ก็เผชิญกับความเสี่ยงที่จะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย และแผนการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดของธนาคารกลางฟิลิปปินส์ในเดือนเมษายนอาจถูกยกเลิก

มาตรการสำรองทางการคลังและการประนีประนอมเชิงนโยบาย

รัฐบาลในเอเชียสามารถใช้เครื่องมือทางการคลังเพื่อบรรเทาผลกระทบ เช่น การควบคุมราคา การอุดหนุนเชื้อเพลิง และการลดภาษีการบริโภคเชื้อเพลิงหรือภาษีนำเข้าน้ำมันดิบ โนมูระเชื่อว่า "นโยบายการคลังจะเป็นแนวป้องกันด่านแรกของเอเชีย" อย่างไรก็ตาม การอุดหนุนจะยิ่งทำให้การขาดดุลทางการคลังรุนแรงขึ้น ร็อบ ซับบารามาน หัวหน้าฝ่ายวิจัยเศรษฐกิจมหภาคระดับโลกของโนมูระ ชี้ให้เห็นว่า "รัฐบาลต้องเลือกอย่างยากลำบากระหว่างอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นกับสภาวะทางการคลังที่แย่ลง"

บทสรุปโดยบรรณาธิการ

ความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางได้ผลักดันตลาดพลังงานโลกเข้าสู่สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด การหยุดชะงักในช่องแคบฮอร์มุซคุกคามโดยตรงต่อปริมาณน้ำมัน 20% ของโลก และราคาน้ำมันได้เพิ่มขึ้นกว่า 35% ในปีนี้ ซึ่งอาจทะลุระดับสำคัญทางจิตวิทยาได้ พื้นที่ในการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางถูกบีบแคบลงอย่างมาก ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดลง เกณฑ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในยุโรปสูงขึ้น และหลายประเทศในเอเชียหันมาใช้แนวทางรอสังเกตการณ์หรือเข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้น ในระยะสั้น ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นจะครอบงำการตัดสินใจเชิงนโยบาย ในระยะยาว หากความขัดแย้งยังคงดำเนินต่อไป การเติบโตทางเศรษฐกิจโลกจะเผชิญกับแรงกดดันขาลงที่มากขึ้น และการประสานงานระหว่างนโยบายการคลังและนโยบายการเงินจะยากขึ้นอย่างมาก วิวัฒนาการของสถานการณ์ยังคงไม่แน่นอนอย่างยิ่ง และตลาดจำเป็นต้องติดตามการฟื้นฟูผู้นำของอิหร่าน การกลับมาเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซ และระดับการแทรกแซงของมหาอำนาจอย่างใกล้ชิด

คำถามที่พบบ่อย

1. ปัจจุบันช่องแคบฮอร์มุซปิดอยู่หรือไม่? ผลกระทบต่อการจัดหาพลังงานเป็นอย่างไร?
แม้ว่าจะไม่ได้ปิดเส้นทางเดินเรืออย่างเป็นทางการ แต่ภัยคุกคามจากอิหร่านและการโจมตีด้วยโดรนได้ทำให้การจราจรของเรือบรรทุกน้ำมันลดลงกว่า 80% โดยมีเรือมากกว่า 150 ลำจอดทอดสมอเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยง หากสถานการณ์เช่นนี้ยังคงดำเนินต่อไปอีกหลายสัปดาห์ ช่องว่างด้านอุปทานจะผลักดันราคาให้สูงกว่า 100 ดอลลาร์ ส่งผลให้ต้นทุนพลังงานทั่วโลกพุ่งสูงขึ้น โดยประเทศผู้นำเข้าในเอเชียจะเผชิญกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อมากที่สุด

2. เหตุใดความขัดแย้งนี้จึงส่งผลกระทบอย่างมากต่อนโยบายของธนาคารกลาง?
ราคาน้ำมันเป็นหนึ่งในปัจจัยหลักที่ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน 10% สามารถทำให้เงินเฟ้อทั่วโลกเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 0.2-0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ การเพิ่มขึ้น 20-30 ดอลลาร์จะกระตุ้นให้เกิดผลกระทบระลอกที่สอง (วงจรราคา-ค่าจ้าง) เดิมทีธนาคารกลางวางแผนที่จะลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นการเติบโต แต่การกลับมาของเงินเฟ้อทำให้พวกเขาต้องระงับมาตรการผ่อนคลายและอาจพิจารณาการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมความคาดหวัง

3. เหตุใดธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงไม่ค่อยเต็มใจที่จะลดอัตราดอกเบี้ย?
ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 2.4% ในเดือนมกราคม ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย ความขัดแย้งส่งผลให้ต้นทุนด้านพลังงานและการนำเข้าสูงขึ้น ซึ่งอาจทำให้ภาวะเงินเฟ้อกลับมาสูงกว่า 3% อีกครั้ง

4. ประเทศใดในเอเชียที่จะได้รับผลกระทบมากที่สุด และพวกเขาจะตอบสนองอย่างไร?
ฟิลิปปินส์และไทยมีความเปราะบางมากที่สุดเนื่องจากมีสัดส่วนภาคพลังงานสูงและมีข้อจำกัดด้านงบประมาณ รองลงมาคือเกาหลีใต้และสิงคโปร์ ธนาคารกลางส่วนใหญ่ชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น โดยให้ความสำคัญกับการอุดหนุนทางการคลังและการลดภาษี ในขณะที่ประเทศผู้ส่งออกสุทธิอย่างมาเลเซียอาจได้รับประโยชน์จากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในทางตรงกันข้าม โดยรวมแล้ว เอเชียกำลังมุ่งไปสู่กลยุทธ์ "ป้องกันภาวะเงินเฟ้อด้วยการคลังก่อน ยอมรับภาวะเงินเฟ้อได้"

เวลา 11:33 น. ตามเวลาปักกิ่ง ราคาน้ำมันดิบล่วงหน้าของสหรัฐฯ อยู่ที่ 77.15 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล