Giá dầu tăng vọt và việc phong tỏa eo biển có thể đẩy các ngân hàng trung ương toàn cầu vào một "cơn ác mộng lạm phát đình trệ"!
2026-03-05 11:33:42
Tình hình ở Trung Đông đã xấu đi nhanh chóng. Cuối tháng Hai, liên minh Mỹ-Israel đã phát động một cuộc tấn công chính xác quy mô lớn nhằm vào Iran, dẫn đến cái chết trực tiếp của nhà lãnh đạo tối cao Iran Ali Khamenei và kích hoạt các cuộc tấn công tên lửa trả đũa vào các mục tiêu ở một số quốc gia vùng Vịnh. Sau đó, Iran tuyên bố đóng cửa eo biển Hormuz, khiến điểm nghẽn vận chuyển dầu mỏ quan trọng nhất thế giới gần như tê liệt. Lưu lượng tàu chở dầu giảm hơn 80%, và nhiều tàu chở dầu đã bị máy bay không người lái tấn công hoặc buộc phải neo đậu và chờ đợi.
Sự kiện địa chính trị "thiên nga đen" này đã nhanh chóng đẩy giá năng lượng toàn cầu tăng cao. Cùng với nguy cơ gián đoạn xuất khẩu dầu của Iran, những lo ngại trên thị trường rằng sự gián đoạn nguồn cung có thể kéo dài hàng tuần hoặc thậm chí lâu hơn đã dẫn đến một chu kỳ tăng giá dầu mới. Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới, vốn ban đầu cố gắng tìm sự cân bằng giữa tăng trưởng kinh tế chậm lại và lạm phát dai dẳng, giờ đây buộc phải đánh giá lại các hướng đi chính sách tiền tệ của mình.
Vào thứ Năm (ngày 5 tháng 3), trong giờ giao dịch châu Á, giá dầu thô của Mỹ biến động tăng, hiện đang giao dịch quanh mức 77,10 USD/thùng, tăng khoảng 3,2% so với ngày hôm trước, tiếp tục xu hướng tăng của hai ngày giao dịch trước đó. Nếu eo biển Hormuz vẫn đóng cửa trong thời gian dài, các tổ chức như Bank of America đã cảnh báo rằng giá dầu có thể vượt qua mốc 100 USD/thùng, và giá khí đốt tự nhiên ở châu Âu có thể tăng vọt lên hơn 70 USD/megawatt-giờ.
Giá năng lượng tăng cao sẽ dần dần tác động đến cả khâu tiêu thụ và sản xuất, đặc biệt là ở các quốc gia phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu từ Trung Đông. Chi phí vận chuyển, hóa chất và sản xuất tăng cao sẽ làm trầm trọng thêm tác động của vòng lạm phát thứ hai, có khả năng khiến lạm phát lõi vượt khỏi tầm kiểm soát.
(Biểu đồ giá dầu thô hàng ngày của Mỹ, nguồn: FX678)
Các nhà hoạch định chính sách ngân hàng trung ương đang đối mặt với một tình thế khó xử: một mặt, cú sốc giá dầu có thể đẩy lạm phát lên cao, làm giảm khả năng cắt giảm lãi suất; mặt khác, các xung đột địa chính trị đang kéo giảm nhu cầu toàn cầu và tăng trưởng kinh tế, đòi hỏi chính sách tiền tệ nới lỏng liên tục để hỗ trợ sự phục hồi. Nhóm chuyên gia kinh tế của Nomura gần đây đã chỉ ra rằng "xung đột leo thang ở Iran khiến hầu hết các ngân hàng trung ương có xu hướng giữ nguyên lãi suất trong ngắn hạn."
Châu Âu phụ thuộc rất nhiều vào dầu mỏ và khí đốt tự nhiên hóa lỏng nhập khẩu. Giá dầu tăng vọt, cùng với áp lực từ thuế quan của Mỹ, đã đẩy khu vực đồng euro vào tình thế tiến thoái lưỡng nan thực sự.
Các nhà kinh tế của ING cho rằng khả năng tăng lãi suất là cực kỳ thấp trừ khi nền kinh tế khu vực đồng Euro thể hiện khả năng phục hồi đáng kể.
Thành viên hội đồng ECB Pierre Wunsch nhấn mạnh trong tuần này: "Nếu giá năng lượng tiếp tục tăng và mức tăng đáng kể, chúng tôi sẽ chạy lại các mô hình để đánh giá tác động, nhưng chúng tôi sẽ không phản ứng vội vàng."
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ đã tăng 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng Giêng, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Bà Yellen tuyên bố công khai vào ngày 2 tháng 3: "Tình hình ở Iran khiến Fed càng có xu hướng giữ lãi suất ổn định và ngần ngại hơn trong việc cắt giảm lãi suất. Trước đây họ đã thận trọng, và giờ đây cuộc xung đột càng đẩy giá năng lượng lên cao, điều này sẽ đồng thời kìm hãm tăng trưởng kinh tế và làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát." Bà cảnh báo rằng nếu eo biển Hormuz tiếp tục bị gián đoạn trong thời gian dài, lạm phát có thể tăng lên trên 3%.
Khoảng 80% lượng dầu thô được vận chuyển qua eo biển Hormuz đến các quốc gia lớn ở châu Á. Mô phỏng của Goldman Sachs cho thấy nếu eo biển bị đóng cửa trong sáu tuần và giá dầu tăng từ 70 đô la lên 85 đô la, lạm phát ở khu vực châu Á sẽ tăng trung bình 0,7 điểm phần trăm, trong đó Philippines và Thái Lan là những quốc gia dễ bị tổn thương nhất.
Ước tính cuộc xung đột sẽ đẩy chỉ số CPI tổng thể ở châu Á tăng từ 7-27 điểm cơ bản, trong đó Thái Lan, Hàn Quốc và Singapore, những quốc gia có tỷ trọng lớn hơn trong lĩnh vực năng lượng, sẽ bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Nhà phân tích Michael Wan của MUFG chỉ ra rằng ngân hàng trung ương của Philippines và Indonesia có thể tạm dừng việc cắt giảm lãi suất, trong khi Ấn Độ và Hàn Quốc sẽ kéo dài thời kỳ ổn định.
Nomura dự đoán rằng Malaysia, với tư cách là nước xuất khẩu năng lượng ròng, có thể hưởng lợi và thắt chặt các chính sách của mình, trong khi Úc và Singapore cũng đối mặt với nguy cơ tăng lãi suất, và kế hoạch cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản của ngân hàng trung ương Philippines vào tháng 4 có thể bị hủy bỏ.
Các chính phủ châu Á có thể sử dụng các công cụ tài chính để giảm thiểu tác động tiêu cực, chẳng hạn như kiểm soát giá cả, trợ cấp nhiên liệu và giảm thuế tiêu thụ nhiên liệu hoặc thuế nhập khẩu dầu thô. Nomura tin rằng "chính sách tài chính sẽ là tuyến phòng thủ đầu tiên của châu Á". Tuy nhiên, trợ cấp sẽ làm trầm trọng thêm thâm hụt ngân sách. Rob Subbaraman, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu kinh tế vĩ mô toàn cầu tại Nomura, chỉ ra: "Các chính phủ phải đưa ra một lựa chọn khó khăn giữa lạm phát cao hơn và điều kiện tài chính xấu đi".
Xung đột leo thang ở Trung Đông đã đẩy thị trường năng lượng toàn cầu vào kịch bản tồi tệ nhất. Sự gián đoạn ở eo biển Hormuz đe dọa trực tiếp 20% nguồn cung dầu mỏ của thế giới, và giá dầu đã tăng hơn 35% trong năm nay, có khả năng phá vỡ các ngưỡng tâm lý quan trọng. Không gian chính sách của các ngân hàng trung ương đã bị thu hẹp đáng kể: kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất đã giảm, ngưỡng tăng lãi suất ở châu Âu đã tăng lên, và nhiều quốc gia châu Á đã chuyển sang cách tiếp cận chờ đợi và quan sát hoặc thắt chặt chính sách tiền tệ của họ. Trong ngắn hạn, rủi ro lạm phát gia tăng sẽ chi phối các quyết định chính sách; về lâu dài, nếu xung đột kéo dài, tăng trưởng kinh tế toàn cầu sẽ phải đối mặt với áp lực giảm mạnh hơn, và việc phối hợp các chính sách tài khóa và tiền tệ sẽ trở nên khó khăn hơn đáng kể. Diễn biến của tình hình vẫn còn rất khó lường, và thị trường cần theo dõi sát sao việc tái thiết lãnh đạo Iran, việc nối lại hoạt động hàng hải ở eo biển Hormuz, và mức độ can thiệp của các cường quốc lớn.
1. Eo biển Hormuz hiện có đang đóng cửa không? Điều này ảnh hưởng như thế nào đến nguồn cung năng lượng?
Mặc dù chưa chính thức bị đóng cửa, nhưng các mối đe dọa từ Iran và các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái đã khiến lưu lượng vận chuyển dầu bằng tàu giảm mạnh hơn 80%, với hơn 150 tàu phải neo đậu để tránh rủi ro. Nếu tình trạng này tiếp diễn trong vài tuần, sự thiếu hụt nguồn cung sẽ đẩy giá lên trên 100 đô la, dẫn đến sự tăng mạnh chi phí năng lượng toàn cầu, trong đó các nhà nhập khẩu châu Á phải đối mặt với áp lực lạm phát lớn nhất.
2. Tại sao cuộc xung đột này lại có tác động đáng kể đến chính sách của ngân hàng trung ương?
Giá năng lượng là một trong những nguyên nhân chính gây ra lạm phát. Việc giá dầu tăng 10% có thể làm tăng lạm phát toàn cầu trung bình từ 0,2 đến 0,4 điểm phần trăm; mức tăng 20-30 đô la sẽ kích hoạt vòng tác động thứ hai (vòng xoáy giá cả - tiền lương). Ban đầu, các ngân hàng trung ương dự định cắt giảm lãi suất để kích thích tăng trưởng, nhưng sự gia tăng trở lại của lạm phát đã buộc họ phải tạm dừng các biện pháp nới lỏng và thậm chí xem xét thắt chặt để ổn định kỳ vọng.
3. Tại sao Cục Dự trữ Liên bang lại ít sẵn lòng cắt giảm lãi suất?
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ đã tăng 2,4% trong tháng 1, vượt mục tiêu đề ra. Xung đột đã đẩy giá năng lượng và giá nhập khẩu tăng cao, có khả năng khiến lạm phát quay trở lại mức trên 3%.
4. Những quốc gia châu Á nào sẽ bị ảnh hưởng nhiều nhất? Họ sẽ phản ứng như thế nào?
Philippines và Thái Lan dễ bị tổn thương nhất do tỷ trọng ngành năng lượng cao và không gian tài chính hạn chế; Hàn Quốc và Singapore đứng tiếp theo. Hầu hết các ngân hàng trung ương đang tạm dừng việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, ưu tiên trợ cấp tài chính và giảm thuế; các nước xuất khẩu ròng như Malaysia có thể hưởng lợi từ việc tăng lãi suất theo hướng ngược lại. Nhìn chung, châu Á đang hướng tới chiến lược "phòng ngừa lạm phát trước, sau đó mới đến lạm phát có thể chấp nhận được".
Vào lúc 11 giờ 33 phút giờ Bắc Kinh, giá dầu thô tương lai của Mỹ đang giao dịch ở mức 77,15 đô la Mỹ/thùng.
Sự kiện địa chính trị "thiên nga đen" này đã nhanh chóng đẩy giá năng lượng toàn cầu tăng cao. Cùng với nguy cơ gián đoạn xuất khẩu dầu của Iran, những lo ngại trên thị trường rằng sự gián đoạn nguồn cung có thể kéo dài hàng tuần hoặc thậm chí lâu hơn đã dẫn đến một chu kỳ tăng giá dầu mới. Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới, vốn ban đầu cố gắng tìm sự cân bằng giữa tăng trưởng kinh tế chậm lại và lạm phát dai dẳng, giờ đây buộc phải đánh giá lại các hướng đi chính sách tiền tệ của mình.
Xu hướng giá dầu thô và tác động của chúng
Vào thứ Năm (ngày 5 tháng 3), trong giờ giao dịch châu Á, giá dầu thô của Mỹ biến động tăng, hiện đang giao dịch quanh mức 77,10 USD/thùng, tăng khoảng 3,2% so với ngày hôm trước, tiếp tục xu hướng tăng của hai ngày giao dịch trước đó. Nếu eo biển Hormuz vẫn đóng cửa trong thời gian dài, các tổ chức như Bank of America đã cảnh báo rằng giá dầu có thể vượt qua mốc 100 USD/thùng, và giá khí đốt tự nhiên ở châu Âu có thể tăng vọt lên hơn 70 USD/megawatt-giờ.
Giá năng lượng tăng cao sẽ dần dần tác động đến cả khâu tiêu thụ và sản xuất, đặc biệt là ở các quốc gia phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu từ Trung Đông. Chi phí vận chuyển, hóa chất và sản xuất tăng cao sẽ làm trầm trọng thêm tác động của vòng lạm phát thứ hai, có khả năng khiến lạm phát lõi vượt khỏi tầm kiểm soát.
(Biểu đồ giá dầu thô hàng ngày của Mỹ, nguồn: FX678)
Cảnh báo và tiến thoái lưỡng nan về chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu
Các nhà hoạch định chính sách ngân hàng trung ương đang đối mặt với một tình thế khó xử: một mặt, cú sốc giá dầu có thể đẩy lạm phát lên cao, làm giảm khả năng cắt giảm lãi suất; mặt khác, các xung đột địa chính trị đang kéo giảm nhu cầu toàn cầu và tăng trưởng kinh tế, đòi hỏi chính sách tiền tệ nới lỏng liên tục để hỗ trợ sự phục hồi. Nhóm chuyên gia kinh tế của Nomura gần đây đã chỉ ra rằng "xung đột leo thang ở Iran khiến hầu hết các ngân hàng trung ương có xu hướng giữ nguyên lãi suất trong ngắn hạn."
Ngân hàng Trung ương châu Âu đang đối mặt với hai cú sốc kép từ thương mại năng lượng.
Châu Âu phụ thuộc rất nhiều vào dầu mỏ và khí đốt tự nhiên hóa lỏng nhập khẩu. Giá dầu tăng vọt, cùng với áp lực từ thuế quan của Mỹ, đã đẩy khu vực đồng euro vào tình thế tiến thoái lưỡng nan thực sự.
Các nhà kinh tế của ING cho rằng khả năng tăng lãi suất là cực kỳ thấp trừ khi nền kinh tế khu vực đồng Euro thể hiện khả năng phục hồi đáng kể.
Thành viên hội đồng ECB Pierre Wunsch nhấn mạnh trong tuần này: "Nếu giá năng lượng tiếp tục tăng và mức tăng đáng kể, chúng tôi sẽ chạy lại các mô hình để đánh giá tác động, nhưng chúng tôi sẽ không phản ứng vội vàng."
Lập trường của Cục Dự trữ Liên bang đang trở nên thận trọng hơn.
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ đã tăng 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng Giêng, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Bà Yellen tuyên bố công khai vào ngày 2 tháng 3: "Tình hình ở Iran khiến Fed càng có xu hướng giữ lãi suất ổn định và ngần ngại hơn trong việc cắt giảm lãi suất. Trước đây họ đã thận trọng, và giờ đây cuộc xung đột càng đẩy giá năng lượng lên cao, điều này sẽ đồng thời kìm hãm tăng trưởng kinh tế và làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát." Bà cảnh báo rằng nếu eo biển Hormuz tiếp tục bị gián đoạn trong thời gian dài, lạm phát có thể tăng lên trên 3%.
Các nền kinh tế châu Á đang gánh chịu hậu quả nặng nề nhất, với nguy cơ lạm phát ngày càng gia tăng.
Khoảng 80% lượng dầu thô được vận chuyển qua eo biển Hormuz đến các quốc gia lớn ở châu Á. Mô phỏng của Goldman Sachs cho thấy nếu eo biển bị đóng cửa trong sáu tuần và giá dầu tăng từ 70 đô la lên 85 đô la, lạm phát ở khu vực châu Á sẽ tăng trung bình 0,7 điểm phần trăm, trong đó Philippines và Thái Lan là những quốc gia dễ bị tổn thương nhất.
Ước tính cuộc xung đột sẽ đẩy chỉ số CPI tổng thể ở châu Á tăng từ 7-27 điểm cơ bản, trong đó Thái Lan, Hàn Quốc và Singapore, những quốc gia có tỷ trọng lớn hơn trong lĩnh vực năng lượng, sẽ bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Nhà phân tích Michael Wan của MUFG chỉ ra rằng ngân hàng trung ương của Philippines và Indonesia có thể tạm dừng việc cắt giảm lãi suất, trong khi Ấn Độ và Hàn Quốc sẽ kéo dài thời kỳ ổn định.
Nomura dự đoán rằng Malaysia, với tư cách là nước xuất khẩu năng lượng ròng, có thể hưởng lợi và thắt chặt các chính sách của mình, trong khi Úc và Singapore cũng đối mặt với nguy cơ tăng lãi suất, và kế hoạch cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản của ngân hàng trung ương Philippines vào tháng 4 có thể bị hủy bỏ.
Các biện pháp dự phòng tài chính và sự đánh đổi trong chính sách
Các chính phủ châu Á có thể sử dụng các công cụ tài chính để giảm thiểu tác động tiêu cực, chẳng hạn như kiểm soát giá cả, trợ cấp nhiên liệu và giảm thuế tiêu thụ nhiên liệu hoặc thuế nhập khẩu dầu thô. Nomura tin rằng "chính sách tài chính sẽ là tuyến phòng thủ đầu tiên của châu Á". Tuy nhiên, trợ cấp sẽ làm trầm trọng thêm thâm hụt ngân sách. Rob Subbaraman, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu kinh tế vĩ mô toàn cầu tại Nomura, chỉ ra: "Các chính phủ phải đưa ra một lựa chọn khó khăn giữa lạm phát cao hơn và điều kiện tài chính xấu đi".
Tóm tắt của biên tập viên
Xung đột leo thang ở Trung Đông đã đẩy thị trường năng lượng toàn cầu vào kịch bản tồi tệ nhất. Sự gián đoạn ở eo biển Hormuz đe dọa trực tiếp 20% nguồn cung dầu mỏ của thế giới, và giá dầu đã tăng hơn 35% trong năm nay, có khả năng phá vỡ các ngưỡng tâm lý quan trọng. Không gian chính sách của các ngân hàng trung ương đã bị thu hẹp đáng kể: kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất đã giảm, ngưỡng tăng lãi suất ở châu Âu đã tăng lên, và nhiều quốc gia châu Á đã chuyển sang cách tiếp cận chờ đợi và quan sát hoặc thắt chặt chính sách tiền tệ của họ. Trong ngắn hạn, rủi ro lạm phát gia tăng sẽ chi phối các quyết định chính sách; về lâu dài, nếu xung đột kéo dài, tăng trưởng kinh tế toàn cầu sẽ phải đối mặt với áp lực giảm mạnh hơn, và việc phối hợp các chính sách tài khóa và tiền tệ sẽ trở nên khó khăn hơn đáng kể. Diễn biến của tình hình vẫn còn rất khó lường, và thị trường cần theo dõi sát sao việc tái thiết lãnh đạo Iran, việc nối lại hoạt động hàng hải ở eo biển Hormuz, và mức độ can thiệp của các cường quốc lớn.
Câu hỏi thường gặp
1. Eo biển Hormuz hiện có đang đóng cửa không? Điều này ảnh hưởng như thế nào đến nguồn cung năng lượng?
Mặc dù chưa chính thức bị đóng cửa, nhưng các mối đe dọa từ Iran và các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái đã khiến lưu lượng vận chuyển dầu bằng tàu giảm mạnh hơn 80%, với hơn 150 tàu phải neo đậu để tránh rủi ro. Nếu tình trạng này tiếp diễn trong vài tuần, sự thiếu hụt nguồn cung sẽ đẩy giá lên trên 100 đô la, dẫn đến sự tăng mạnh chi phí năng lượng toàn cầu, trong đó các nhà nhập khẩu châu Á phải đối mặt với áp lực lạm phát lớn nhất.
2. Tại sao cuộc xung đột này lại có tác động đáng kể đến chính sách của ngân hàng trung ương?
Giá năng lượng là một trong những nguyên nhân chính gây ra lạm phát. Việc giá dầu tăng 10% có thể làm tăng lạm phát toàn cầu trung bình từ 0,2 đến 0,4 điểm phần trăm; mức tăng 20-30 đô la sẽ kích hoạt vòng tác động thứ hai (vòng xoáy giá cả - tiền lương). Ban đầu, các ngân hàng trung ương dự định cắt giảm lãi suất để kích thích tăng trưởng, nhưng sự gia tăng trở lại của lạm phát đã buộc họ phải tạm dừng các biện pháp nới lỏng và thậm chí xem xét thắt chặt để ổn định kỳ vọng.
3. Tại sao Cục Dự trữ Liên bang lại ít sẵn lòng cắt giảm lãi suất?
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ đã tăng 2,4% trong tháng 1, vượt mục tiêu đề ra. Xung đột đã đẩy giá năng lượng và giá nhập khẩu tăng cao, có khả năng khiến lạm phát quay trở lại mức trên 3%.
4. Những quốc gia châu Á nào sẽ bị ảnh hưởng nhiều nhất? Họ sẽ phản ứng như thế nào?
Philippines và Thái Lan dễ bị tổn thương nhất do tỷ trọng ngành năng lượng cao và không gian tài chính hạn chế; Hàn Quốc và Singapore đứng tiếp theo. Hầu hết các ngân hàng trung ương đang tạm dừng việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, ưu tiên trợ cấp tài chính và giảm thuế; các nước xuất khẩu ròng như Malaysia có thể hưởng lợi từ việc tăng lãi suất theo hướng ngược lại. Nhìn chung, châu Á đang hướng tới chiến lược "phòng ngừa lạm phát trước, sau đó mới đến lạm phát có thể chấp nhận được".
Vào lúc 11 giờ 33 phút giờ Bắc Kinh, giá dầu thô tương lai của Mỹ đang giao dịch ở mức 77,15 đô la Mỹ/thùng.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
