จากข้อมูลของ APP อัตราดอกเบี้ยเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Funds Rate) ในปัจจุบันยังคงอยู่ที่ 3.50%-3.75% เครื่องมือ CME FedWatch ซึ่งอิงจากการกำหนดราคาในสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Federal Funds Futures ระยะ 30 วัน ชี้ให้เห็นว่าโอกาสที่เฟดจะเปลี่ยนไปใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงินในระยะสั้นนั้นต่ำมาก ข้อมูลนี้สะท้อนให้เห็นถึงการประเมินโดยรวมของนักลงทุนเกี่ยวกับความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจสหรัฐและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หลังจากการประชุมเมื่อวันที่ 18 มีนาคม ความน่าจะเป็นที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุด (ช่วงเป้าหมายลดลงเหลือ 3.25%-3.50%) อยู่ที่เพียง 1.7% ในขณะที่ความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไว้สูงถึง 98.3% เมื่อพิจารณาจากมุมมองสะสมตั้งแต่การประชุมเมื่อวันที่ 29 เมษายน ความน่าจะเป็นที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดเพิ่มขึ้นเป็น 5.9% ความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไว้คือ 94.1% และความน่าจะเป็นสะสมของการลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดอยู่ที่เพียง 0.1% เมื่อถึงการประชุมเมื่อวันที่ 17 มิถุนายน ความน่าจะเป็นสะสมของการลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดเพิ่มขึ้นเป็น 22.2% ในขณะที่การคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันยังคงอยู่ที่ 76.7% และความน่าจะเป็นสะสมของการลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดอยู่ที่ 1.1%

ความน่าจะเป็นเหล่านี้ไม่ได้คงที่ แต่ผันผวนแบบเรียลไทม์ตามข้อมูลการจ้างงาน อัตราเงินเฟ้อ และการเติบโตทางเศรษฐกิจ ความน่าจะเป็นที่ต่ำในปัจจุบันส่วนใหญ่เกิดจากแรงผลักดันที่แข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ตลาดแรงงานที่มั่นคง และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งแม้จะลดลง แต่ก็ยังคงสูงกว่าช่วงเป้าหมาย ประกอบกับความไม่แน่นอนที่เกิดจากปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงไม่เต็มใจที่จะผ่อนคลายนโยบายการเงินเร็วเกินไป

เพื่อให้เห็นภาพเปรียบเทียบได้ชัดเจนยิ่งขึ้น ตารางต่อไปนี้แสดงการกระจายความน่าจะเป็นหลังจากการประชุมสำคัญแต่ละครั้ง:

การวิเคราะห์เชิงลึกชี้ให้เห็นว่า ความคาดหวังอย่างระมัดระวังนี้จะสนับสนุนให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นในระยะสั้น ซึ่งอาจทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อยู่ในระดับสูง และผลักดันต้นทุนการกู้ยืมทั่วโลกให้สูงขึ้น สำหรับประเทศสำคัญในเอเชีย ดอลลาร์ที่แข็งค่าอาจทำให้แรงกดดันด้านการไหลออกของเงินทุนรุนแรงขึ้น และส่งผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยง อย่างไรก็ตาม หากแนวทางการผ่อนคลายทางการเงินมีความชัดเจนมากขึ้นหลังเดือนมิถุนายน คาดว่าต้นทุนทางการเงินสำหรับบริษัทส่งออกในประเทศเหล่านี้จะลดลงทางอ้อม ซึ่งจะช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นในการลงทุนข้ามพรมแดน ในระยะยาว กลยุทธ์ที่พึ่งพาข้อมูลของเฟดยังคงมีความสำคัญอย่างยิ่ง และความผันผวนที่ไม่คาดคิดใดๆ ในด้านการจ้างงานหรือดัชนีราคาผู้บริโภคอาจเปลี่ยนแปลงเส้นโค้งราคาได้อย่างรวดเร็ว

นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กล่าวอย่างชัดเจนหลังการประชุมเมื่อปลายเดือนมกราคมว่า "เราจะตัดสินใจโดยพิจารณาจากข้อมูลในการประชุมแต่ละครั้ง โดยไม่มีการกำหนดเกณฑ์การทดสอบล่วงหน้า" คำกล่าวนี้ยิ่งตอกย้ำฉันทามติของตลาดในการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระยะสั้น ขณะเดียวกันก็เปิดโอกาสให้มีการปรับเปลี่ยนอย่างยืดหยุ่นในระยะกลาง
สรุปโดยบรรณาธิการ : การกำหนดราคาในตลาดแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงการเปลี่ยนผ่านของธนาคารกลางสหรัฐฯ จากความระมัดระวังอย่างยิ่งยวดไปสู่การผ่อนคลายอย่างค่อยเป็นค่อยไป ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่สูงช่วยตรึงความคาดหวังด้านเงินเฟ้อไว้ได้ การเปิดช่องทางสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยสะสมในระยะกลางจะช่วยกระตุ้นให้เกิดการปรับราคาของสินทรัพย์ทั่วโลก นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจหลักอย่างต่อเนื่องเพื่อปรับการจัดสรรพอร์ตการลงทุนของตนให้เหมาะสม
คำถามที่พบบ่อย
คำถามที่ 1: เครื่องมือ CME FedWatch คืออะไร และความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยคำนวณอย่างไร?
เครื่องมือนี้ใช้ราคาแบบเรียลไทม์ของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds futures contracts) อายุ 30 วัน และแบบจำลองทางคณิตศาสตร์ เพื่อคำนวณความน่าจะเป็นโดยนัยของตลาดเกี่ยวกับช่วงอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายหลังการประชุม FOMC แต่ละครั้ง กล่าวโดยง่ายคือ ราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่สูงขึ้นหมายความว่านักลงทุนคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลง และในทางกลับกัน นี่ไม่ใช่การคาดการณ์อย่างเป็นทางการของเฟด แต่เป็นการสะท้อนแบบเรียลไทม์ของภูมิปัญญาโดยรวมของนักลงทุนทั่วโลก ซึ่งช่วยระบุจุดเปลี่ยนของนโยบาย

คำถามที่ 2: เหตุใดโอกาสที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมและเมษายนจึงต่ำมาก?
สาเหตุหลักมาจากความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ ข้อมูลการจ้างงานที่ดี และอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงช้ากว่าที่ควรจะเป็น ธนาคารกลางสหรัฐฯ กังวลว่าการลดอัตราดอกเบี้ยก่อนกำหนดอาจทำให้เกิดแรงกดดันด้านราคาขึ้นอีก ในขณะที่ปัจจัยทางภูมิศาสตร์การเมืองและการคลังกำลังเพิ่มความไม่แน่นอน ราคาในปัจจุบันบ่งชี้ว่าตลาดเชื่อว่าจำเป็นต้องมีสัญญาณการชะลอตัวเพิ่มเติมอีกอย่างน้อยก่อนที่จะเริ่มมาตรการผ่อนคลาย ดังนั้น เดือนมีนาคมจึงแทบไม่เปลี่ยนแปลง และการเปลี่ยนแปลงสะสมในเดือนเมษายนนั้นน้อยมาก

คำถามที่ 3: เจโรม พาวเวลล์ ได้ออกแถลงการณ์อะไรบ้างเกี่ยวกับแนวทางการลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อเร็วๆ นี้?
หลังจากการประชุม FOMC ในช่วงปลายเดือนมกราคม เขาย้ำว่า "การตัดสินใจจะพิจารณาเป็นรายกรณี โดยอิงจากข้อมูล" และปฏิเสธที่จะกำหนดกรอบเวลาหรือเกณฑ์การทดสอบใดๆ คำกล่าวที่ระมัดระวังนี้สะท้อนถึงการประเมินความเสี่ยงที่ต่ำในปัจจุบันโดยตรง ซึ่งบ่งชี้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยึดมั่นในภารกิจสองประการคือ การจ้างงานและการควบคุมอัตราเงินเฟ้อ โดยหลีกเลี่ยงการตัดสินใจที่ผิดพลาด

คำถามที่ 4: แนวโน้มการลดอัตราดอกเบี้ยหลังเดือนมิถุนายนอาจเปลี่ยนแปลงไปอย่างไร?
หากอัตราเงินเฟ้อยังคงลดลงใกล้ระดับเป้าหมายและการจ้างงานไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ความน่าจะเป็นของการผ่อนคลายทางการเงินสะสม 50 จุดหรือมากกว่านั้นจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ในทางกลับกัน หากข้อมูลดีกว่าที่คาดไว้ ช่วงเวลาที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูงอาจยืดเยื้อออกไป ตลาดกำลังประเมินราคาโดยอยู่ที่ 22.2% ของเป้าหมายวันที่ 25 มิถุนายน การอัปเดตข้อมูลในแผนภาพจุดและรายงานเศรษฐกิจในภายหลังจำเป็นต้องมีการติดตามอย่างใกล้ชิด เนื่องจากข้อมูลที่ไม่คาดคิดใดๆ อาจทำให้เกิดการปรับเปลี่ยนความน่าจะเป็นอย่างรวดเร็ว การประเมินอย่างครอบคลุมโดยการรวมตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจมหภาคจึงเป็นสิ่งจำเป็น