ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐปรับตัวสูงขึ้นทั่วทั้งกระดานในวันศุกร์ โดยทะยานขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว ปิดที่ 100.50 ด้วยกำไรสะสมรายสัปดาห์ 1.67% ปัจจัยหลักที่ทำให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นคือคุณสมบัติของสินทรัพย์ปลอดภัย เนื่องจากประธานาธิบดีทรัมป์ประกาศว่าจะโจมตีอิหร่านอย่างรุนแรง นักลงทุนจึงลดความเสี่ยงจากการลงทุนข้ามพรมแดนและหันมาลงทุนในสหรัฐอเมริกาเพื่อความปลอดภัย



อย่างไรก็ตาม ความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐไม่ใช่เหตุการณ์โดดเดี่ยว แต่สะท้อนให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างประเทศเศรษฐกิจหลักๆ เนื่องจากระดับการพึ่งพาพลังงานที่แตกต่างกัน ยูโรโซนและญี่ปุ่น ซึ่งพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันดิบอย่างหนัก ได้รับผลกระทบจากวิกฤตพลังงานนี้มากที่สุด
เงินยูโรอ่อนค่าลง 0.84% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ ปิดที่ 1.1413 ดอลลาร์ คาร์ล ชามอตตา หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดของคอร์เพย์ กล่าวว่า ตลาดกำลังขายสกุลเงินของประเทศผู้นำเข้าพลังงานสุทธิ หากราคาน้ำมันยังคงสูง จะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อเศรษฐกิจของญี่ปุ่นและยูโรโซน ในขณะที่ผลกระทบต่อสหรัฐฯ ซึ่งเป็นผู้ส่งออกน้ำมันสุทธิ จะค่อนข้างน้อยกว่า อย่างไรก็ตาม ตลาดก็เผชิญกับความเสี่ยงสองด้านเช่นกัน หากความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองเปลี่ยนแปลงไปและการเจรจาคืบหน้า ความไม่มั่นใจต่อความเสี่ยงอาจลดลงอย่างรวดเร็ว

นอกจากนี้ การอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของเงินเยนยังก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการแทรกแซงตลาดที่อาจเกิดขึ้น ดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้นเป็น 159.74 เยนในวันศุกร์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2567 รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น ซัตสึกิ คาตายามะ ได้เตือนว่าญี่ปุ่นพร้อมที่จะใช้มาตรการที่จำเป็นเพื่อรับมือกับความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ นักวิเคราะห์เชื่อว่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงจะยิ่งเพิ่มค่าใช้จ่ายในการนำเข้าที่สูงอยู่แล้วให้สูงขึ้นไปอีก ซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันให้ทางการต้องเข้าแทรกแซง

การปรับเปลี่ยนนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นภายใต้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

ความขัดแย้งในตะวันออกกลางไม่เพียงแต่ส่งผลกระทบต่อตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเท่านั้น แต่ยังอาจเป็นตัวเร่งให้เกิดการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินในหมู่ธนาคารกลางหลัก ๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการดำเนินการของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น แหล่งข่าวสี่แหล่งที่คุ้นเคยกับกระบวนการตัดสินใจของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเปิดเผยว่า ภาวะช็อกด้านอุปทานที่เกิดจากสงครามกำลังทำให้ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น ซึ่งอาจกระตุ้นให้ธนาคารกลางเร่งกระบวนการดำเนินนโยบายที่เข้มงวดขึ้น โดยอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเร็วที่สุดในเดือนเมษายน

นี่เป็นการเปลี่ยนแปลงที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากหลักการดำเนินงานในอดีตของธนาคารกลางญี่ปุ่น ในอดีต ธนาคารกลางมักจะเพิกเฉยต่อผลกระทบของราคาน้ำมันที่สูงขึ้นต่ออัตราเงินเฟ้อ โดยให้ความสำคัญกับการพยุงเศรษฐกิจที่อ่อนแอเป็นอันดับแรก อย่างไรก็ตาม ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นใกล้เป้าหมาย 2% ประกอบกับต้นทุนการนำเข้าที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากค่าเงินเยนอ่อนค่า ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อในภาคธุรกิจและครัวเรือนจึงเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก ผลสำรวจของธนาคารกลางญี่ปุ่นแสดงให้เห็นว่าครัวเรือนคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่ 9.8% ในอีกห้าปีข้างหน้า ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น คาซูโอ อุเอดะ ได้เตือนว่าแม้ความขัดแย้งอาจสร้างความเสียหายต่อเศรษฐกิจ แต่ก็มีแนวโน้มที่จะผลักดันอัตราเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นให้สูงขึ้น ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่ต้องเฝ้าระวังอย่างระมัดระวัง

ขณะที่ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในการประชุมนโยบายสัปดาห์หน้า ผู้ว่าการ BOJ คาซูโอ อุเอดะ มีแนวโน้มที่จะย้ำถึงความตั้งใจของธนาคารกลางที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปในการแถลงข่าวหลังการประชุม อายาโกะ ฟูจิตะ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ญี่ปุ่นของ JPMorgan Chase เชื่อว่าข้อความของ BOJ ในสัปดาห์หน้าจะเน้นย้ำถึงการรักษา "เส้นทางการปรับนโยบายให้เป็นปกติ" ในขณะที่ประเมินความไม่แน่นอนที่เกิดจากสงคราม อดีตเจ้าหน้าที่ BOJ เซจิ คาเมดะ ยังชี้ให้เห็นว่าธนาคารกลาง "ล้าหลัง" ในการจัดการกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเมื่อเผชิญกับราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและเงินเยนที่อ่อนค่าลง และความเสี่ยงของความล่าช้าทางนโยบายกำลังเพิ่มขึ้น

การทดสอบสองประการของธนาคารกลางสหรัฐฯ: แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยและหมอกแห่งสงคราม

ในสัปดาห์ที่จะถึงนี้ นักลงทุนทั่วโลกจะจับจ้องไปที่สหรัฐอเมริกา ซึ่งธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะจัดการประชุมนโยบายท่ามกลางควันแห่งความขัดแย้งในตะวันออกกลาง นับตั้งแต่เกิดสงคราม ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นและผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อได้ทำให้ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้มีความซับซ้อนมากขึ้น ตลาดต่างรอคอยสัญญาณที่ชัดเจนเกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจากรายงานการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจล่าสุดในวันพุธและคำกล่าวของประธานพาวเวลล์อย่างใจจดใจจ่อ

เป็นที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมเป็นสัปดาห์ที่สองติดต่อกันในสัปดาห์หน้า อย่างไรก็ตาม ตัวแปรใหม่ที่เกิดจากสงคราม นั่นคือวิกฤตพลังงาน กำลังบังคับให้นักกำหนดนโยบายต้องประเมินผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจอีกครั้ง ความคาดหวังของนักลงทุนเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างมากเนื่องจากความกังวลว่าราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นจะผลักดันราคาสินค้าให้สูงขึ้นอีกครั้ง การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปีลดลงจากสองครั้งก่อนสงครามเหลือไม่ถึงหนึ่งครั้ง

ซิด ไวด์ยา หัวหน้านักกลยุทธ์การลงทุนของ TD Wealth เชื่อว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะยิ่งทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ "คงนโยบายไว้เช่นเดิมเป็นเวลานานขึ้น" ยิ่งไปกว่านั้น นี่เป็นการประชุมครั้งรองสุดท้ายของพาวเวลล์ก่อนที่วาระของเขาจะหมดลงในเดือนพฤษภาคม เส้นทางนโยบายในอนาคตยังคงไม่แน่นอนจนกว่าผู้ได้รับการเสนอชื่อจากทรัมป์จะเข้ารับตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลาง นักกลยุทธ์ของ LPL Financial ชี้ให้เห็นว่าข่าวที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านจะยังคงเป็นประเด็นหลักในตลาด และนักลงทุนต่างรอคอยความชัดเจนเพิ่มเติมเกี่ยวกับช่วงเวลาของกลยุทธ์การถอนตัวของสหรัฐฯ อย่างใจจดใจจ่อ

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของธนาคารกลางอังกฤษเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อ

ธนาคารกลางอังกฤษกำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกัน แต่ร้ายแรงกว่า นั่นคือ ความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) กำลังใกล้เข้ามา ในด้านหนึ่ง ราคาน้ำมันที่สูงทำให้เงินเฟ้อในเดือนมกราคมอยู่ที่ 3.0% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ที่ปกติแล้วธนาคารกลางจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมการเพิ่มขึ้นของราคา ในอีกด้านหนึ่ง ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่า GDP ของสหราชอาณาจักรทรงตัวเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนมกราคม บ่งชี้ถึงการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความจำเป็นในการลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ

แนวโน้มภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (เงินเฟ้อสูงควบคู่กับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ) ทำให้ผู้กำหนดนโยบายตกอยู่ในภาวะลำบากใจก่อนการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในวันพฤหัสบดีหน้า ความคาดหวังของตลาดเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก: ราคาในตลาดก่อนสงครามสะท้อนให้เห็นความน่าจะเป็น 83% ที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ย แต่ตอนนี้กลับกลายเป็นความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงที่ โดยบางส่วนคาดการณ์ว่าอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี (ความน่าจะเป็น 63%) การเปลี่ยนแปลงในตลาดเงินนี้ส่งผลโดยตรงต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลสหราชอาณาจักร โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบหกเดือนครึ่ง

Oxford Economics เตือนว่าในสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด (ราคาน้ำมันพุ่งสูงถึง 140 ดอลลาร์) อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรอาจสูงเกิน 5% ซึ่งจะทำให้ธนาคารกลางต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย และอาจผลักดันเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรเข้าสู่ภาวะถดถอยเล็กน้อย นักเศรษฐศาสตร์จาก Deutsche Bank กล่าวว่า คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางอังกฤษกำลังเผชิญกับทางเลือกที่ยากลำบากมากขึ้น และจุดเน้นของนโยบายอาจเปลี่ยนจากการบรรเทาความเสี่ยงขาลงไปเป็นการต่อสู้กับเงินเฟ้อ อย่างน้อยจนกว่าความขัดแย้งกับอิหร่านจะคลี่คลายลง

ธนาคารกลางยุโรป: สถานการณ์การตอบสนองที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง

เมื่อเผชิญกับภัยคุกคามจากภาวะเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นจากสงครามรอบใหม่ ธนาคารกลางยุโรปตระหนักดีว่าสถานการณ์ในครั้งนี้แตกต่างจากความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนในปี 2022 อย่างสิ้นเชิง และอยู่ในสถานะที่ได้เปรียบกว่าในการตอบสนอง แม้ว่าต้นทุนพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นจะกระตุ้นให้ตลาดคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะขึ้นอีกครั้ง แต่เจ้าหน้าที่ได้ส่งสัญญาณว่า จะไม่มีการดำเนินการใดๆ ในการตัดสินใจด้านนโยบายในสัปดาห์หน้า เนื่องจากบริบททางเศรษฐกิจมหภาคและนโยบายต่างๆ ในปัจจุบันได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิงแล้ว

ประการแรก จุดเริ่มต้นของอัตราเงินเฟ้อและโครงสร้างพลังงานแตกต่างกัน อัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันของยูโรโซนอยู่ที่ 1.9% ต่ำกว่าเป้าหมาย 2% เล็กน้อย และต่ำกว่า 5.1% ในช่วงต้นปี 2022 มาก ในขณะเดียวกัน เนื่องจากโครงสร้างพลังงานที่หลากหลายมากขึ้น ราคาแก๊สธรรมชาติและไฟฟ้าในประเทศต่างๆ เช่น เยอรมนี จึงลดลงเหลือเพียงเศษเสี้ยวของราคาในช่วงที่เลวร้ายที่สุด ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้อย่างมาก ประการที่สอง การกำหนดนโยบายการเงินแตกต่างกัน ในช่วงต้นปี 2022 อัตราดอกเบี้ยเงินฝากยังคงติดลบ (-0.5%) ซึ่งแสดงถึงนโยบายผ่อนคลายทางการเงินอย่างมากเพื่อกระตุ้นเงินเฟ้อ ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยมาตรฐานปัจจุบันที่ 2% ถือว่าเป็นกลาง หมายความว่าการปรับเปลี่ยนเพียงเล็กน้อยก็สามารถยับยั้งการเพิ่มขึ้นของราคาได้

นอกจากนี้ ตลาดแรงงานไม่ได้ร้อนแรงเท่ากับในปี 2022 และลักษณะการขยายตัวของนโยบายการคลังในหลายประเทศก็อ่อนตัวลง เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางยุโรปเน้นย้ำว่าระยะเวลาของสงครามเป็นตัวแปรสำคัญ แต่ธนาคารกลางได้เรียนรู้จากความผิดพลาดในอดีต ผู้ว่าการธนาคารกลางสโลวาเกีย ปีเตอร์ คาซิเมียร์ กล่าวว่าธนาคารกลางสามารถ "ตอบสนองได้รวดเร็วยิ่งขึ้น" หากจำเป็น และต้องคงความยืดหยุ่นไว้ นักวิเคราะห์โดยทั่วไปเชื่อว่า แม้จะมีส่วนคล้ายคลึงกัน แต่ภาวะช็อกในครั้งนี้แตกต่างจากปี 2022 และธนาคารกลางยุโรปไม่มีเหตุผลที่จะเบี่ยงเบนจากกลยุทธ์ "มองทะลุ" ของตน อย่างน้อยก็ในตอนนี้