美元指數週五全線上漲，攀升至去年11月以來的最高水平，收報100.50，周線累計上漲1.67%。此輪美元走強的核心驅動力在於其避險資產的屬性。隨着特朗普總統誓言對伊朗發起“猛烈打擊”，投資者紛紛削減跨境風險敞口，將資金轉向美國尋求庇護。



然而，美元的強勢並非孤立事件，其背後是主要經濟體因能源依賴度不同而出現的顯著分化。高度依賴原油進口的歐元區和日本成為此次能源危機的“重災區”。
歐元兑美元下跌0.84%，收報1.1413美元。Corpay首席市場策略師Karl Schamotta指出，市場正在拋售淨能源進口國的貨幣。若油價持續高企，將嚴重打擊日本和歐元區的經濟，而作為原油淨出口國的美國，所承受的衝擊則相對較小。不過，市場也面臨雙向風險，一旦地緣政治出現轉機，談判取得進展，避險情緒可能迅速消退。

此外，日元的持續貶值也引發了市場對干預的警惕。美元兑日元週五一度升至159.74，創2024年7月以來新高。日本財務大臣片山皋月已發出警告，隨時準備採取必要措施應對匯市的劇烈波動。分析認為，疲軟的日元將進一步推高本就高昂的進口賬單，加大了當局出手干預的壓力。

通脹壓力下日本央行的政策轉向

中東衝突不僅擾亂了匯市，更可能成為推動主要央行貨幣政策轉向的催化劑，其中日本央行的動作尤為引人注目。四名熟悉日本央行決策思路的消息人士透露，由戰爭引發的供應衝擊正在加劇通脹風險，這可能促使央行加速鷹派政策進程，最早在4月再次加息。

這與日本央行過往的操作邏輯截然不同。過去，央行通常會忽略油價上漲對通脹的影響，轉而優先支撐疲弱的經濟。但如今，潛在通脹率已接近2%的目標，疊加日元疲軟導致的進口成本上升，企業和家庭的通脹預期大幅走高。日本央行調查顯示，家庭對未來五年的通脹預期高達9.8%。央行總裁植田和男已警告，衝突雖會損害經濟，但更可能推高潛在通脹，這一風險必須警惕。

儘管市場普遍預期日本央行下週的政策會議將維持利率不變，但央行行長植田和男在會後的記者會上很可能重申央行繼續加息的決心。摩根大通首席日本經濟學家Ayako Fujita認為，日本央行下週的訊息將着重強調維持“政策正常化路徑”，同時評估戰爭帶來的不確定性。前日本央行官員龜田製作也指出，面對油價上漲和日元走弱，央行在應對通脹壓力方面已經“落後”，政策滯後的風險正在加劇。

美聯儲的雙重考驗：利率前景與戰爭迷霧

未來一週，全球投資者的目光將聚焦於美國，美聯儲將在中東衝突的硝煙中召開政策會議。自戰爭爆發以來，油價飆升及其對通脹的影響，已使今年降息的預期變得複雜化。市場迫切希望從週三發佈的最新經濟預測和主席鮑威爾的發言中，尋找關於未來利率路徑的明確信號。

人們普遍預計，下週美聯儲將連續第二次維持利率穩定。然而，戰爭帶來的新變量——能源衝擊，正迫使決策者們重新評估其對通脹和經濟增長的影響。由於擔心能源價格飆升會再次推高物價，投資者對降息的預期已被大幅調低。市場目前對年底前降息的押注，已從戰前的兩次降至不到一次。

TD Wealth首席投資策略師Sid Vaidya認為，能源價格高企只會讓美聯儲在“更長時間內按兵不動”。此外，這也是鮑威爾在5月主席任期屆滿前的倒數第二次會議。在特朗普提名的新任主席人選有望接掌央行之前，未來的政策路徑充滿不確定性。LPL Financial策略師指出，與伊朗有關的消息將繼續主導市場，投資者正焦急地等待美國退出戰略時機的進一步明朗化。

英國央行的滯脹困局

英國央行也陷入了類似的棘手困境，但情況更為嚴峻：滯脹的風險正在逼近。一方面，能源價格高企導致1月通脹率仍高達3.0%，遠高於2%的目標，這通常要求央行加息以遏制物價上漲。另一方面，最新數據顯示英國1月GDP環比持平，經濟增長乏力，這又指向需要通過降息來提振經濟。

這種高通脹與弱增長並存的“滯脹”前景，讓決策者在下週四做出利率決定前左右為難。市場預期已發生戲劇性轉變：戰前市場定價反映的有83%的概率降息，如今已完全轉向利率將保持穩定，甚至出現了年底前加息的預期（概率為63%）。貨幣市場的這一轉變，直接推高了英國國債收益率，10年期英債收益率一度觸及六個半月新高。

牛津經濟研究院警告，在最壞情況下（油價升至140美元），英國通脹率可能突破5%，從而迫使央行加息，這或將把英國經濟推入温和衰退。德意志銀行的經濟學家表示，英國央行貨幣政策委員會正面臨越來越棘手的權衡取捨，至少在伊朗衝突塵埃落定之前，其政策重心可能會從緩衝經濟下行風險轉向抗擊通脹。

歐洲央行：截然不同的應對劇本

面對新一輪戰爭引發的通脹威脅，歐洲央行深知此次情況與2022年俄烏衝突時截然不同，且自身處於更有利的應對位置。儘管能源成本飆升再次激發了市場對加息的押注，但官員們暗示，在下週的政策決定中不會採取任何行動，因為當前的宏觀背景與政策組合已發生根本性變化。

首先，通脹起點和能源結構不同。當前歐元區通脹率為1.9%，略低於2%的目標，遠低於2022年初的5.1%。同時，由於能源結構更加多元化，德國等國的天然氣和電力價格僅為當年最嚴重時期的一小部分，這將在很大程度上抑制通脹衝動。其次，貨幣政策設定不同。2022年初，存款利率仍為負值（-0.5%），是刺激通脹的超寬鬆政策；而當前2%的基準利率被認為是中性的，意味着微調即可抑制價格增長。

此外，勞動力市場不如當年過熱，各國財政政策的擴張性也有所減弱。歐洲央行官員強調，戰爭的持續時間是關鍵變量，但央行已從過去的錯誤中吸取了教訓。斯洛伐克央行行長彼得·卡齊米爾表示，如有必要，央行可以“更快地做出反應”，並且必須保持靈活。分析普遍認為，儘管存在相似之處，但本輪衝擊與2022年不同，歐洲央行沒有理由偏離其“看穿”策略，至少目前如此。