ราคาทองคำสปอตแทบไม่เปลี่ยนแปลงในวันอังคาร (17 มีนาคม) อยู่ที่ประมาณ 5,005.45 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขณะที่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำของสหรัฐฯ เดือนเมษายนปรับตัวขึ้นเล็กน้อย 0.1% สู่ระดับ 5,008.20 ดอลลาร์ ตลาดอยู่ในภาวะสมดุลที่เปราะบาง: ด้านหนึ่ง มีความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยที่เกิดจากความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลาง อีกด้านหนึ่ง มีแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยสูงและภาวะเงินเฟ้อที่ทำให้ราคาทองคำลดลง ขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังจะประกาศการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย นักลงทุนทั่วโลกต่างเฝ้ารอดูสถานการณ์ การโจมตีอย่างต่อเนื่องของอิหร่านต่อสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ การปิดช่องแคบฮอร์มุซเกือบทั้งหมดเนื่องจากวิกฤตพลังงาน การลดลงของดัชนีดอลลาร์ และการลดลงเล็กน้อยของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ล้วนเป็นปัจจัยสำคัญที่มีผลต่อการเคลื่อนไหวของราคาทองคำในระยะสั้น เมื่อวันพุธที่ 18 มีนาคม ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ราคาทองคำซื้อขายอยู่ในช่วงแคบๆ โดยปัจจุบันอยู่ที่ 5,000.72 ดอลลาร์ต่อออนซ์

ความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลาง: ปัจจัยกระตุ้นสองประการ ได้แก่ ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยและภาวะเงินเฟ้อ

ปฏิบัติการทางทหารร่วมระหว่างสหรัฐฯ และอิสราเอลต่ออิหร่านเข้าสู่สัปดาห์ที่สามแล้ว และสถานการณ์ยังห่างไกลจากความสงบ อิหร่านได้โจมตีท่าเรือฟูไจราห์ของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์อีกครั้งในวันอังคาร ซึ่งเป็นการโจมตีครั้งที่สามในรอบสี่วัน ส่งผลให้ศูนย์กลางการส่งออกน้ำมันที่สำคัญแห่งนี้หยุดชะงักบางส่วน และเกิดไฟไหม้ที่ท่าเทียบเรือส่งออก ช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลกระทบต่อเส้นทางการค้าน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเหลวประมาณหนึ่งในห้าของโลก สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ซึ่งเป็นผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่เป็นอันดับสามของโอเปก ได้ลดการผลิตลงมากกว่าครึ่งแล้ว ราคาน้ำมันดิบเบรนต์พุ่งขึ้น 3.2% ปิดที่ 103.42 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นราคาสูงสุดใหม่นับตั้งแต่ปี 2022 ขณะที่ราคาน้ำมันดิบสหรัฐฯ ก็ยังคงอยู่เหนือ 96 ดอลลาร์

การหยุดชะงักของอุปทานพลังงานเหล่านี้ได้กระตุ้นความคาดหวังด้านเงินเฟ้อทั่วโลกโดยตรง จิม ไวคอฟฟ์ นักวิเคราะห์อาวุโสจาก Kitco Metals ชี้ให้เห็นว่า ตลาดทองคำในปัจจุบันสะท้อน "สภาวะสมดุล": ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นกำลังผลักดันให้เกิดการซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย แต่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อก็สร้างแรงกดดันขาลงไปพร้อมๆ กัน เขาเชื่อว่าราคาทองคำยังมีศักยภาพที่จะแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่ "แรงซื้อเริ่มอ่อนล้าลงบ้างแล้ว" และการทะลุทะลวงอย่างรวดเร็วในระยะสั้นนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้น รายงานจาก Commerzbank ยังเน้นย้ำว่า ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับระยะเวลาของสงครามและการหยุดชะงักของอุปทานน้ำมันจะทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ระมัดระวัง ซึ่งจะจำกัดศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำ ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง ความน่าดึงดูดของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยได้ลดลงไปแล้ว แต่ความกังวลเกี่ยวกับ "ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ" ที่เกิดจากความวุ่นวายในตะวันออกกลางกำลังกลายเป็นตรรกะหลักที่สนับสนุนราคาทองคำ

สถานการณ์ระหว่างรัสเซียและยูเครนกลายเป็นเรื่องรองไป: ความสนใจของตลาดหันไปที่วิกฤตพลังงานในตะวันออกกลางโดยสิ้นเชิง

แม้ว่าความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนที่กำลังดำเนินอยู่จะเป็นความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในระยะยาว แต่ปัจจุบันความสนใจของตลาดเกือบทั้งหมดมุ่งไปที่ตะวันออกกลาง การหยุดชะงักของการขนส่งทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซและการโจมตีสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าของอิหร่านส่งผลกระทบโดยตรงต่อราคาน้ำมันและอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกมากกว่าเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นประปรายในยุโรปตะวันออก นักลงทุนโดยทั่วไปเชื่อว่าแม้สถานการณ์ระหว่างรัสเซียและยูเครนจะยังคงให้การสนับสนุนในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยอยู่บ้าง แต่ผลกระทบต่อราคาน้ำมันและทองคำนั้นลดลงอย่างมาก ในทางตรงกันข้าม หากความขัดแย้งในตะวันออกกลางไม่สามารถแก้ไขได้ในระยะสั้น มันจะยังคงผลักดันให้ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น ซึ่งจะทำให้บทบาทของทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อแข็งแกร่งขึ้น

การตัดสินใจของเฟดใกล้เข้ามาแล้ว: อัตราดอกเบี้ยจะปรับตัวสูงขึ้น และความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างมาก

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะประกาศการตัดสินใจด้านนโยบายในวันพุธ โดยตลาดคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานจะคงที่อยู่ที่ 3.50%-3.75% ประเด็นสำคัญอยู่ที่ "แผนภาพจุด" และคำกล่าวของนายพาวเวลล์ที่จะตามมา ก่อนเกิดความขัดแย้งในอิหร่าน ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยประมาณ 55 จุดภายในปี 2026 แต่ปัจจุบันลดลงเหลือประมาณ 26 จุด ซึ่งสะท้อนถึงราคาล่าสุดในตลาด OIS นักวิเคราะห์คาดว่าเจ้าหน้าที่เฟดจะใช้ท่าทีที่แข็งกร้าวมากขึ้น อาจเปลี่ยนแนวโน้มนโยบายไปเป็น "เป็นกลาง" เพื่อเปิดทางให้พิจารณาทั้งการขึ้นและลดอัตราดอกเบี้ยในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เพื่อหลีกเลี่ยงข้อกล่าวหาว่าทำให้ตลาดเข้าใจผิดท่ามกลางราคาน้ำมันที่สูงและอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น

ในฐานะประเทศผู้ส่งออกน้ำมันดิบสุทธิ สหรัฐอเมริกาได้รับประโยชน์จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น กล่าวคือ เงื่อนไขทางการค้าที่ดีขึ้นและศักยภาพในการกระตุ้นการเติบโตของ GDP ที่แท้จริง ช่วยลดแรงกดดันต่อธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างรวดเร็ว Matthew Ryan หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ตลาดของ Ebury กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า เฟด "ไม่ได้อยู่ภายใต้แรงกดดันใดๆ ที่จะต้องตัดสินใจอย่างรวดเร็ว" Commerzbank ยังชี้ให้เห็นว่า การประชุมครั้งนี้ไม่น่าจะส่งผลดีโดยตรงต่อราคาทองคำ นักลงทุนกังวลมากที่สุดเกี่ยวกับวิธีที่เฟดจะประเมินผลกระทบของความขัดแย้งในอิหร่านต่ออัตราเงินเฟ้อและแนวโน้มเศรษฐกิจ หากแผนภาพจุดชี้ไปที่การลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในปี 2026 เท่านั้น แรงกดดันขาลงต่อราคาทองคำก็จะยิ่งเพิ่มมากขึ้น

การอ่อนค่าของดัชนีดอลลาร์สหรัฐและการลดลงของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ ช่วยให้ราคาทองคำมีโอกาสหายใจได้บ้าง

ดัชนีดอลลาร์อ่อนค่าลง 0.24% ในวันอังคาร นับเป็นการอ่อนค่าติดต่อกันเป็นวันที่สอง ปิดที่ 99.56 ซึ่งเป็นการปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญจากระดับสูงสุดในรอบ 10 เดือนที่ 100.54 เมื่อวันศุกร์ที่แล้ว มาร์ค แชนด์เลอร์ หัวหน้านักกลยุทธ์ของ Bannockburn Global Forex สังเกตเห็นการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในความเชื่อมั่น โดยมีการซื้อดอลลาร์เมื่อราคาลดลงนับตั้งแต่เกิดสงคราม แต่ตอนนี้มีการขายเมื่อราคาสูงขึ้น ยูโรแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์ และดอลลาร์ออสเตรเลียก็แข็งค่าขึ้นเช่นกันจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางออสเตรเลีย ส่งผลให้ประสิทธิภาพโดยรวมของสกุลเงินที่มีความเสี่ยงดีขึ้น

ตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อย โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทุกช่วงอายุลดลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลง 2 จุดพื้นฐาน เหลือ 4.20% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีลดลง 1 จุดพื้นฐาน เหลือ 4.849% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลง 1.4 จุดพื้นฐาน เหลือ 3.669% ซึ่งลดลงสะสม 9 จุดพื้นฐานในช่วงสามวันทำการที่ผ่านมา นับเป็นการลดลงมากที่สุดในรอบสามวันนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว เส้นอัตราผลตอบแทนแบนราบลง โดยส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีและ 10 ปีแคบลงเหลือ 52.7 จุดพื้นฐาน แสดงให้เห็นถึงลักษณะ "การแบนราบของตลาดกระทิง" กล่าวคือ อัตราดอกเบี้ยระยะยาวลดลงมากกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น สะท้อนให้เห็นถึงการรับรู้ของตลาดว่ามีช่องว่างจำกัดสำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างรุนแรง

แนวโน้มเหล่านี้ส่งผลดีต่อราคาทองคำทางอ้อม: ดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงช่วยลดต้นทุนการถือครอง และผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลงช่วยลดต้นทุนค่าเสียโอกาส สแตน ชิปลีย์ นักกลยุทธ์ของ Evercore ISI เน้นย้ำว่า จุดสนใจหลักของตลาดจะอยู่ที่ "ความเป็นกลาง" ของธนาคารกลางสหรัฐฯ หากแถลงการณ์มีความระมัดระวัง ราคาทองคำอาจดีดตัวขึ้น ในทางกลับกัน หากพาวเวลล์เน้นย้ำถึงความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ดอลลาร์และผลตอบแทนพันธบัตรอาจแข็งค่าขึ้นอีกครั้ง ซึ่งจะกดดันราคาทองคำ

ผลกระทบจากราคาน้ำมันและความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจสหรัฐฯ: ทองคำเผชิญกับบททดสอบสองคม

ราคาน้ำมันดีดตัวขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์ ทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น และนำความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) มาสู่จุดสนใจ นาโอมิ ฟิงค์ หัวหน้านักกลยุทธ์ระดับโลกของ Amova Asset Management ชี้ให้เห็นว่า วิกฤตการณ์ด้านพลังงานกำลังทำให้ธนาคารกลางเปลี่ยนจากแบบจำลอง "การเติบโตช้าลง ดังนั้นนโยบายจึงผ่อนคลายมากขึ้น" ไปสู่การมุ่งเน้นที่ภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน ผลสำรวจล่าสุดจากผู้จัดการกองทุนในวอลล์สตรีทแสดงให้เห็นว่า ความเชื่อมั่นของนักลงทุนลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 6 เดือน โดยการกักตุนเงินสดที่เพิ่มขึ้น การปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจ และภูมิรัฐศาสตร์ถูกมองว่าเป็นความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุด

อย่างไรก็ตาม เศรษฐกิจสหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นบางประการ: ในฐานะผู้ส่งออกน้ำมันดิบสุทธิ ราคาน้ำมันที่สูงอาจช่วยกระตุ้นเงื่อนไขการค้าและ GDP ได้ หุ้นปรับตัวขึ้นเล็กน้อยในวันอังคาร โดยดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 0.2% นำโดยภาคพลังงาน สายการบินฟื้นตัวเนื่องจากความต้องการเดินทางไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ ปัจจัยเหล่านี้รวมกันหมายความว่า ในขณะที่ผู้ที่เชื่อมั่นในราคาทองคำเผชิญกับแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่สูง แต่การสนับสนุนจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และความคาดหวังด้านเงินเฟ้อก็ไม่อาจมองข้ามได้

ภาพรวมตลาด: คาดว่าราคาทองคำจะผันผวนในระยะสั้น แต่ยังมีโอกาสปรับตัวสูงขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาว

ราคาทองคำในปัจจุบันอยู่ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญ อยู่ระหว่างแรงผลักดันของทั้งฝ่ายซื้อและฝ่ายขาย ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อของราคาน้ำมันเป็นปัจจัยสนับสนุนทองคำ ในขณะที่นโยบายอัตราดอกเบี้ยที่ระมัดระวังของธนาคารกลางสหรัฐฯ และสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงเป็นแรงต้านสำคัญ การประเมินของ Wyckoff อาจเหมาะสมที่สุด: "ราคาทองคำอาจยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่คงไม่ใช่เร็วๆ นี้" หากแผนภาพจุดของเฟดในวันพุธแสดงให้เห็นถึงการปรับลดความคาดหวังเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก หรือหากมีสัญญาณบ่งชี้ว่าความตึงเครียดในความขัดแย้งในอิหร่านคลี่คลายลง ราคาทองคำอาจเผชิญกับแรงกดดันขาลง ในทางกลับกัน หากความขัดแย้งยังคงทวีความรุนแรงขึ้นและราคาน้ำมันยังคงสูง ทองคำก็จะถูกเน้นย้ำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยอีกครั้ง และระดับ 5,000 ดอลลาร์อาจกลายเป็นจุดเริ่มต้นใหม่

กลยุทธ์ที่ดีที่สุดสำหรับนักลงทุนในขณะนี้คือการรักษาสถานะการลงทุนที่ยืดหยุ่นและติดตามอย่างใกล้ชิดถึงถ้อยคำในแถลงการณ์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ การฟื้นตัวของการขนส่งทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซ และความเคลื่อนไหวของราคาน้ำมัน ในสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อนซึ่งเต็มไปด้วยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และนโยบายการเงินที่เกี่ยวพันกัน ทองคำจะยังคงเป็น "ตัวถ่วงดุล" ที่ขาดไม่ได้ในการจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลก การตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในวันนี้จะเป็นเครื่องยืนยันว่าตลาดกระทิงทองคำจะกลับมาลุกโชนได้อีกครั้งหรือไม่


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

ณ เวลา 07:04 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 5,000.36 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์