สงครามอิหร่านได้พลิกผันมุมมองของธนาธรกลางสหรัฐฯ (เฟด) เกี่ยวกับต้นทุนการกู้ยืมอย่างสิ้นเชิง เครื่องมือติดตามความน่าจะเป็นของตลาดจากเฟดสาขาแอตแลนตาแสดงให้เห็นว่า เป็นครั้งแรกในรอบหลายปีที่ตลาดการเงินคาดการณ์ความน่าจะเป็นที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าความน่าจะเป็นที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในอีกสามเดือนข้างหน้าถึง 25% (20%) ก่อนเกิดสงคราม ความน่าจะเป็นที่จะลดอัตราดอกเบี้ยสูงถึง 40% ในขณะที่ความน่าจะเป็นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่เพียง 5% เท่านั้น ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นกำลังฉุดอัตราเงินเฟ้อลง ทำให้เฟดต้องประเมินเส้นทางการเข้มงวดนโยบายการเงินใหม่ โดยความคาดหวังในระยะสั้นที่มองว่านโยบายการเงินจะเข้มงวดขึ้นนั้นเป็นสิ่งที่ครอบงำตลาด

การประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ซึ่งกินเวลาสองวันและเริ่มต้นในวันพุธนี้ (18 มีนาคม) คาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่ความคาดหวังในเชิงรุกยังคงครอบงำตลาดในระยะสั้น และทิศทางในอนาคตจะขึ้นอยู่กับระยะเวลาของความขัดแย้ง

โอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับขึ้นนั้นสูงกว่าโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับลดลงในอีกสามเดือนข้างหน้า

จากข้อมูลการติดตามความน่าจะเป็นของตลาดของธนาคารกลางแอตแลนตา ซึ่งอิงจากข้อมูลการซื้อขายจาก CME Group และธนาคารกลางนิวยอร์ก พบว่า ความน่าจะเป็นที่อัตราดอกเบี้ยจะขึ้นในอีก 3 เดือนข้างหน้าอยู่ที่ 25% ความน่าจะเป็นที่อัตราดอกเบี้ยจะลงอยู่ที่ 20% และความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมนั้นสูงมาก (ความน่าจะเป็นที่จะไม่มีการเปลี่ยนแปลงในการประชุมวันพุธอยู่ที่ 98.9%)

นี่เป็น ครั้งแรกนับตั้งแต่เริ่มต้นวงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้ ที่ตลาดได้ประเมินความน่าจะเป็นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าการปรับลงอัตราดอกเบี้ย ซึ่งบ่งชี้ว่าสงครามอิหร่านได้เปลี่ยนแปลงเส้นทางที่คาดการณ์ไว้ของนโยบายการเงินไปอย่างมาก

นโยบายลดอัตราดอกเบี้ย 40% ก่อนสงคราม เทียบกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียง 5% นั้น ปัจจุบันได้กลับทิศทางโดยสิ้นเชิงแล้ว

ก่อนสงครามจะปะทุขึ้น ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยในลำดับต่อไปอยู่ที่ 40% และมีโอกาสขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียง 5% อย่างไรก็ตาม สงครามกับอิหร่านทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นและทำให้ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อกลับมาอีกครั้ง พลิกผันความคาดหวังอย่างสิ้นเชิงภายในเวลาเพียงสองสัปดาห์

ตลาดได้ลดการคาดการณ์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 ลงอย่างมาก และยังได้คำนึงถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยด้วย ภารกิจสองประการของธนาคารกลางสหรัฐฯ (การจ้างงานเต็มที่ + เสถียรภาพราคา) กำลังเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกอีกครั้ง: วิกฤตการณ์ด้านพลังงานกำลังผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ซึ่งจำเป็นต้องมีการตอบสนองด้วยการเข้มงวดนโยบายการเงิน แต่ในขณะเดียวกัน การควบคุมการเติบโตและการจ้างงานก็จำเป็นต้องใช้มาตรการผ่อนคลายทางการเงิน

ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นกำลังฉุดอัตราเงินเฟ้อลง ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องทบทวนแนวทางการเข้มงวดนโยบายการเงินอีกครั้ง

การปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซได้ปิดกั้นปริมาณน้ำมันหนึ่งในห้าของโลก ทำให้ราคาน้ำมันผันผวนอย่างมาก โดยเพิ่มขึ้นเกือบ 50% ในสองสัปดาห์ ผลกระทบจากภาวะพลังงานล่มสลายได้แพร่กระจายจากน้ำมันเบนซินและน้ำมันเชื้อเพลิงเครื่องบินไปยังการขนส่ง เคมีภัณฑ์ การผลิต และการเกษตร ส่งผลให้เงินเฟ้อพื้นฐานและค่าครองชีพสูงขึ้น

เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จำเป็นต้องประเมินว่าความขัดแย้งนี้อาจนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อสูงต่อเนื่อง หรือภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) ซึ่งหมายถึง "เงินเฟ้อชะลอตัวตามด้วยเงินเฟ้อสูงขึ้น" ในระยะสั้น ท่าทีที่แข็งกร้าวมีอิทธิพลเหนือกว่า และการพูดคุยเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้กลับมาอีกครั้ง

เป้าหมายคู่ขนานของการจ้างงานและการควบคุมอัตราเงินเฟ้อกำลังเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกอีกครั้ง โดยราคาน้ำมันที่สูงขึ้นยิ่งเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation)

ธนาคารกลางสหรัฐฯ จำเป็นต้องสร้างสมดุลระหว่างเสถียรภาพราคาและการจ้างงานเต็มที่ การสูญเสียงานนอกภาคเกษตรกรรมอย่างไม่คาดคิดถึง 92,000 ตำแหน่งในเดือนกุมภาพันธ์ บ่งชี้ถึงความเสี่ยงของการชะลอตัวของการเติบโต แต่ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นได้จุดประกายแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออีกครั้ง

การผ่อนคลายนโยบายการเงินเร็วเกินไปอาจทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อรุนแรงซ้ำรอยเหมือนในปี 2021-2022 ในขณะที่การเข้มงวดนโยบายการเงินก่อนกำหนดจะยิ่งเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว

การกำหนดราคาในตลาดเปลี่ยนไปสู่ทิศทาง "สูงขึ้นและยาวนานขึ้น" และเงื่อนไขทางการเงินระยะสั้นกำลังตึงตัวขึ้น วิกฤตพลังงานอาจเป็น "ฟางเส้นสุดท้าย" และความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) เพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก

คาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงที่ในวันพุธ เนื่องจากสัญญาณจากตลาดส่วนใหญ่สอดคล้องกัน

คาดว่าคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.5%-3.75% ในการประชุมวันพุธนี้ โดย CME FedWatch ระบุว่ามีความน่าจะเป็น 98.9% เนื่องจากมีความไม่แน่นอนสูง วิธีที่ง่ายที่สุดอาจเป็นการยึดตามการคาดการณ์ในเดือนธันวาคม ซึ่งก็คือการลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในปีนี้

ตลาดจะจับตาดูแถลงการณ์นโยบาย สรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ (SEP) แผนภาพจุด และการประเมินผลกระทบของความขัดแย้งในตะวันออกกลางของพาวเวลล์ในการแถลงข่าวอย่างใกล้ชิด คำพูดที่แข็งกร้าวใดๆ อาจกระตุ้นให้เกิดการตึงตัวทางการเงินเพิ่มเติมได้

แนวโน้มในระยะสั้นค่อนข้างแข็งกร้าว ส่วนแนวโน้มในระยะกลางถึงระยะยาวขึ้นอยู่กับความรุนแรงและระยะเวลาของความขัดแย้ง

ความคาดหวังในระยะสั้นที่มองโลกในแง่ดีเกินไปนั้นครอบงำตลาด: ราคาน้ำมันยังคงผันผวนอยู่ในระดับสูง ความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง เส้นทางการลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าออกไปอย่างมาก และแม้แต่ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็ถูกนำมาพิจารณาด้วยแล้ว

ทิศทางของอัตราดอกเบี้ยระยะกลางถึงระยะยาวขึ้นอยู่กับความรุนแรงและระยะเวลาของความขัดแย้ง: หากความขัดแย้งยุติลงในอีกไม่กี่สัปดาห์และอุปทานฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยอาจกลับมาอีกครั้ง แต่หากความขัดแย้งยืดเยื้อ ความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อจะเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก และธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจถูกบังคับให้พิจารณาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง

นักลงทุนควรระมัดระวังการเปลี่ยนแปลงในแถลงการณ์การประชุมและแผนภาพจุดในสัปดาห์หน้า และให้ความสนใจกับการคาดการณ์ของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงพลังงานและการพัฒนาในสถานการณ์ปัจจุบัน เนื่องจากความผันผวนอยู่ในระดับสูงมาก

บทสรุปโดยบรรณาธิการ

สงครามอิหร่านได้พลิกผันมุมมองของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เกี่ยวกับต้นทุนการกู้ยืมอย่างสิ้นเชิง ขณะนี้ตัวชี้วัดของเฟดสาขาแอตแลนตาแสดงให้เห็นว่ามีโอกาส 25% ที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอีกสามเดือนข้างหน้า ซึ่งสูงกว่าโอกาส 20% ที่จะลดอัตราดอกเบี้ย นับเป็นครั้งแรกในรอบนี้ การลดอัตราดอกเบี้ย 40% เทียบกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 5% ก่อนสงครามได้ถูกพลิกกลับอย่างสิ้นเชิงแล้ว ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นเกือบ 50% ในสองสัปดาห์ ทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น และทำให้ภารกิจสองด้านของเฟดซับซ้อนยิ่งขึ้น

คาดว่าการประชุมในวันพุธจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยยึดตามการคาดการณ์ "ลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียว" จากเดือนธันวาคมที่ผ่านมา ความคาดหวังในระยะสั้นที่เอนเอียงไปทางนโยบายแข็งกร้าวมีมากกว่า ในขณะที่แนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาวขึ้นอยู่กับความรุนแรงและระยะเวลาของความขัดแย้ง นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจกับแถลงการณ์นโยบาย แผนภาพจุด และน้ำเสียงในการแถลงข่าวของพาวเวลล์ สัญญาณใดๆ ที่แสดงถึงความเอนเอียงไปทางนโยบายแข็งกร้าวอาจกระตุ้นให้เกิดการเข้มงวดเงื่อนไขทางการเงินมากขึ้น วิกฤตพลังงานอาจเป็น "ฟางเส้นสุดท้าย" ที่เพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญ