Cuộc chiến tranh Iran đã hoàn toàn đảo lộn triển vọng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) về chi phí vay mượn. Công cụ theo dõi xác suất thị trường của Fed chi nhánh Atlanta cho thấy, lần đầu tiên sau nhiều năm, thị trường tài chính đang định giá xác suất Fed tăng lãi suất cao hơn 25% (20%) so với xác suất giảm lãi suất 20% trong ba tháng tới. Trước khi chiến tranh nổ ra, xác suất giảm lãi suất cao tới 40%, trong khi xác suất tăng lãi suất chỉ là 5%. Giá năng lượng tăng vọt đang kéo lạm phát xuống, buộc Fed phải đánh giá lại lộ trình thắt chặt chính sách tiền tệ của mình, với kỳ vọng thắt chặt chính sách tiền tệ trong ngắn hạn đang chi phối thị trường.

Cuộc họp kéo dài hai ngày của Cục Dự trữ Liên bang, bắt đầu từ thứ Tư tuần này (ngày 18 tháng 3), dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất, nhưng kỳ vọng về chính sách thắt chặt tiền tệ đang chi phối thị trường trong ngắn hạn, và diễn biến tiếp theo sẽ phụ thuộc vào thời gian kéo dài của cuộc xung đột.

Xác suất tăng lãi suất cao hơn xác suất giảm lãi suất trong ba tháng tới.

Theo công cụ theo dõi xác suất thị trường của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta, dựa trên dữ liệu giao dịch từ CME Group và Cục Dự trữ Liên bang New York: xác suất tăng lãi suất trong 3 tháng tới là 25%; xác suất giảm lãi suất là 20%; và xác suất giữ nguyên lãi suất là chiếm ưu thế (98,9% xác suất không thay đổi tại cuộc họp hôm thứ Tư).

Đây là lần đầu tiên kể từ khi bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất này mà thị trường định giá khả năng tăng lãi suất cao hơn khả năng giảm lãi suất, cho thấy cuộc chiến tranh Iran đã làm thay đổi đáng kể lộ trình dự kiến của chính sách tiền tệ .

Trước chiến tranh, việc cắt giảm lãi suất 40% so với việc chỉ tăng lãi suất 5% nay đã hoàn toàn đảo ngược.

Trước thềm chiến tranh, thị trường dự báo xác suất Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất là 40%, và chỉ có 5% xác suất tăng lãi suất. Tuy nhiên, chiến tranh với Iran đã khiến giá năng lượng tăng vọt và kỳ vọng lạm phát bùng phát trở lại, đảo ngược hoàn toàn mọi dự đoán chỉ trong vòng hai tuần.

Thị trường đã giảm đáng kể kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào năm 2026, thậm chí đã tính đến cả rủi ro tiềm tàng của việc tăng lãi suất. Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang (đảm bảo việc làm đầy đủ + ổn định giá cả) một lần nữa lại rơi vào thế khó xử: cú sốc năng lượng đang đẩy lạm phát lên cao, đòi hỏi phản ứng thắt chặt, nhưng đồng thời, việc kiềm chế tăng trưởng và việc làm lại đòi hỏi phải nới lỏng chính sách tiền tệ.

Giá năng lượng tăng vọt đang kéo lạm phát xuống, buộc Cục Dự trữ Liên bang phải xem xét lại lộ trình thắt chặt chính sách tiền tệ của mình.

Sự gián đoạn tại eo biển Hormuz đã làm tắc nghẽn một phần năm nguồn cung dầu mỏ của thế giới, khiến giá dầu biến động mạnh, tăng gần 50% trong hai tuần. Cú sốc năng lượng đã lan rộng từ xăng dầu và nhiên liệu máy bay sang vận tải, hóa chất, sản xuất và nông nghiệp, đẩy lạm phát cơ bản và chi phí sinh hoạt tăng cao.

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang cần đánh giá xem liệu cuộc xung đột này có thể dẫn đến lạm phát cao kéo dài hay kịch bản đình trệ kinh tế với "lạm phát chậm lại sau đó tăng trở lại". Trong ngắn hạn, lập trường cứng rắn vẫn chiếm ưu thế, và các cuộc thảo luận về việc tăng lãi suất đã lại nổi lên.

Hai nhiệm vụ song song là tạo việc làm và kiểm soát lạm phát một lần nữa lại rơi vào thế khó xử, khi giá dầu cao làm gia tăng nguy cơ đình trệ kinh tế kèm lạm phát.

Cục Dự trữ Liên bang cần cân bằng giữa ổn định giá cả và việc làm đầy đủ. Việc bất ngờ mất đi 92.000 việc làm phi nông nghiệp trong tháng Hai cho thấy nguy cơ tăng trưởng chậm lại, nhưng giá dầu tăng vọt đã làm bùng phát lại áp lực lạm phát.

Việc nới lỏng quá nhanh có thể lặp lại tình trạng lạm phát phi mã như đã thấy trong giai đoạn 2021-2022; việc thắt chặt quá sớm sẽ làm trầm trọng thêm nguy cơ suy thoái kinh tế.

Giá cả thị trường đã chuyển dịch theo hướng "cao hơn và dài hạn hơn", và các điều kiện tài chính ngắn hạn đang thắt chặt. Cuộc khủng hoảng năng lượng có thể là "giọt nước tràn ly", và nguy cơ lạm phát đình trệ đã tăng lên đáng kể.

Dự kiến lãi suất sẽ không thay đổi vào thứ Tư, với tín hiệu thị trường hầu hết đều nhất trí.

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 3,5%-3,75% tại cuộc họp hôm thứ Tư, với chỉ số CME FedWatch cho thấy xác suất là 98,9%. Do mức độ không chắc chắn cao, cách tiếp cận đơn giản nhất có lẽ là bám sát dự báo hồi tháng 12 – chỉ giảm lãi suất một lần trong năm nay.

Thị trường sẽ theo dõi sát sao tuyên bố chính sách, Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP), biểu đồ lãi suất và đánh giá của ông Powell về tác động của cuộc xung đột Trung Đông trong cuộc họp báo. Bất kỳ phát ngôn cứng rắn nào cũng có thể dẫn đến việc thắt chặt hơn nữa các điều kiện tài chính.

Trong ngắn hạn, các dự báo về tình hình căng thẳng chiếm ưu thế. Triển vọng trung và dài hạn phụ thuộc vào cường độ và thời gian kéo dài của cuộc xung đột.

Những kỳ vọng ngắn hạn mang tính diều hâu đang chi phối thị trường: giá dầu tiếp tục biến động ở mức cao, kỳ vọng lạm phát vẫn tiếp tục tăng, lộ trình cắt giảm lãi suất bị trì hoãn đáng kể, và thậm chí cả những rủi ro tiềm tàng của việc tăng lãi suất cũng đã được tính đến.

Diễn biến của lãi suất trung và dài hạn phụ thuộc vào cường độ và thời gian của cuộc xung đột: nếu nó kết thúc trong vài tuần và nguồn cung phục hồi nhanh chóng, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất có thể quay trở lại; nếu nó trở thành một cuộc xung đột kéo dài, nguy cơ lạm phát đình trệ sẽ tăng mạnh, và Cục Dự trữ Liên bang có thể buộc phải thảo luận về việc khởi động lại các đợt tăng lãi suất.

Các nhà đầu tư nên thận trọng với những thay đổi trong tuyên bố cuộc họp tuần tới và biểu đồ dự báo lãi suất, đồng thời chú ý đến dự báo của Bộ trưởng Năng lượng và những diễn biến trên thị trường, vì mức độ biến động hiện rất cao.

Tóm tắt của biên tập viên

Cuộc chiến Iran đã hoàn toàn đảo lộn triển vọng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) về chi phí vay mượn. Chỉ số theo dõi của Fed chi nhánh Atlanta hiện cho thấy xác suất tăng lãi suất trong ba tháng tới là 25%, cao hơn xác suất giảm lãi suất 20% – đây là lần đầu tiên trong chu kỳ này. Các mức giảm lãi suất trước chiến tranh là 40% so với tăng 5% giờ đây đã hoàn toàn bị đảo ngược. Giá dầu đã tăng vọt gần 50% trong hai tuần, làm trầm trọng thêm mối lo ngại về lạm phát và càng làm phức tạp thêm nhiệm vụ kép của Fed.

Cuộc họp hôm thứ Tư dự kiến sẽ không có gì thay đổi, vẫn giữ nguyên dự báo "chỉ cắt giảm một lần" từ tháng 12 năm ngoái. Kỳ vọng thắt chặt chính sách tiền tệ trong ngắn hạn chiếm ưu thế, trong khi triển vọng trung và dài hạn phụ thuộc vào cường độ và thời gian của cuộc xung đột. Các nhà đầu tư cần chú ý đến tuyên bố chính sách, biểu đồ lãi suất và giọng điệu trong cuộc họp báo của Powell; bất kỳ tín hiệu thắt chặt nào cũng có thể dẫn đến việc thắt chặt hơn nữa các điều kiện tài chính. Cuộc khủng hoảng năng lượng có thể là "giọt nước tràn ly", làm tăng đáng kể nguy cơ lạm phát đình trệ.