ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ตัดสินใจครั้งสำคัญในการประชุมนโยบายเดือนมีนาคม 2026 โดยคงอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายไว้ที่ 3.50%-3.75% การตัดสินใจครั้งนี้เป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางได้เพิ่มความซับซ้อนเข้าไปอีก ในการแถลงข่าวหลังการประชุม นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด ยอมรับอย่างตรงไปตรงมาว่า แนวโน้มนโยบายในปัจจุบันเผชิญกับความไม่แน่นอนสูงมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งผลกระทบจากการปฏิบัติการทางทหารของสหรัฐฯ และอิสราเอลต่ออิหร่าน ซึ่งส่งผลให้ราคาน้ำมันโลกและต้นทุนพลังงานพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อโดยตรง และทำให้เฟดตกอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก ในขณะที่ต้องทำหน้าที่สองอย่างคือ การควบคุมเสถียรภาพราคาและการส่งเสริมการจ้างงานเต็มที่

ข้อมูลเบื้องต้นและผลการลงคะแนนเสียงในการตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ย

คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ผ่านมติคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมด้วยคะแนนเสียง 11 ต่อ 1 โดยผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ นางมิเรน เป็นเพียงคนเดียวที่ลงคะแนนเสียงคัดค้าน เนื่องจากเธอสนับสนุนนโยบายผ่อนคลายทางการเงินที่เข้มข้นกว่านี้มาโดยตลอด และเห็นด้วยกับการลดอัตราดอกเบี้ยทันทีเพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ

แม้ว่าโดยรวมแล้วหน่วยงานกำหนดนโยบายจะเอนเอียงไปทางแนวทางรอสังเกตการณ์ แต่ความแตกต่างนี้สะท้อนให้เห็นถึงความแตกต่างเล็กน้อยในการประเมินความเสี่ยงทางเศรษฐกิจในปัจจุบันภายในองค์กร ธนาคารกลางสหรัฐเชื่อว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะกระตุ้นอัตราเงินเฟ้อโดยรวมอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้น แต่ยังเร็วเกินไปที่จะตัดสินขอบเขต ความรุนแรง และระยะเวลาของผลกระทบต่อเศรษฐกิจทั้งหมด พาวเวลล์เน้นย้ำว่าผู้กำหนดนโยบายต้องระมัดระวังอย่างยิ่งและหลีกเลี่ยงการดำเนินการที่เร่งรีบ

สงครามอิหร่านกำลังเปลี่ยนแปลงภาวะเงินเฟ้อและแนวโน้มเศรษฐกิจอย่างไร

ความขัดแย้งทางทหารระหว่างสหรัฐฯ และอิสราเอลเกี่ยวกับอิหร่านได้กลายเป็นหนึ่งในตัวแปรภายนอกที่สำคัญที่สุดที่ส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจโลก หลังจากการปะทุของความขัดแย้ง ราคาน้ำมันในตลาดโลกพุ่งสูงขึ้นจากต่ำกว่า 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลไปเป็นมากกว่า 108 ดอลลาร์ ส่งผลให้ราคาน้ำมันเบนซินในสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว วิกฤตการณ์ด้านพลังงานนี้ไม่เพียงแต่ผลักดันอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานให้สูงขึ้นโดยตรงเท่านั้น แต่ยังอาจค่อยๆ แทรกซึมเข้าไปในอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานผ่านปัจจัยการผลิตขั้นกลาง เช่น ดีเซลและน้ำมันเชื้อเพลิงสำหรับเครื่องบินด้วย

การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) แสดงให้เห็นว่า อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core PCE) คาดว่าจะแตะระดับ 2.7% ภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งสูงกว่าระดับ 2.4% ที่คาดการณ์ไว้ในเดือนธันวาคมปีที่แล้วอย่างมาก การปรับเพิ่มขึ้นนี้ส่วนใหญ่เกิดจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นและแรงกดดันด้านราคาที่ยังคงอยู่จากนโยบายภาษีนำเข้า

อย่างไรก็ตาม ผู้กำหนดนโยบายยังคงมองว่าวิกฤตการณ์น้ำมันเป็นปัจจัยชั่วคราว โดยคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงเหลือประมาณ 2.2% ภายในสิ้นปี 2027 และยังคงคาดการณ์ไว้ว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในปีนี้ (25 จุดพื้นฐาน)

นอกจากการกล่าวถึงสงครามแล้ว แถลงการณ์ล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ แทบจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงจากแถลงการณ์ที่เผยแพร่เมื่อสิ้นสุดการประชุมเมื่อวันที่ 27-28 มกราคม



ระหว่างการแถลงข่าว พาวเวลล์ใช้คำพูดซ้ำๆ เช่น "เราไม่รู้" และ "มันอาจจะใหญ่กว่านี้ หรืออาจจะเล็กกว่านี้" ซึ่งเน้นย้ำถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับระยะเวลาและความรุนแรงของสงคราม เขาตั้งข้อสังเกตว่าเฟดกำลังติดตามอย่างใกล้ชิดว่าราคาน้ำมันส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอย่างไร ขณะเดียวกันก็ประเมินความเสี่ยงด้านลบที่อาจเกิดขึ้นกับตลาดแรงงานด้วย นโยบายปัจจุบันถือว่า "อยู่ในตำแหน่งที่ดี" และจะถูกปรับเปลี่ยนอย่างยืดหยุ่นตามข้อมูลล่าสุด ความสมดุลของความเสี่ยง และการเปลี่ยนแปลงในมุมมอง ที่น่าสังเกตคือ แม้ว่าจะมีการกล่าวถึงความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้ แต่เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่ไม่ได้ใช้เป็นสถานการณ์พื้นฐาน

ความท้าทายสองประการ ได้แก่ ภาษีศุลกากรและความคงตัวของอัตราเงินเฟ้อ

นอกจากความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองแล้ว นโยบายภาษีนำเข้าที่ดำเนินอยู่ยังเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่น่าจะกลับไปสู่เป้าหมาย 2% ได้ในเร็ววัน พาวเวลล์ระบุอย่างชัดเจนว่า การเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าอย่างฉับพลันอันเนื่องมาจากภาษีนำเข้า คิดเป็นสัดส่วนที่สำคัญ (ครึ่งถึงสามในสี่) ของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน และเป็นการยากที่จะคาดการณ์ได้อย่างแม่นยำว่าผลกระทบดังกล่าวจะลดลงเมื่อใด

แม้ว่าก่อนหน้านี้ศาลฎีกาสหรัฐฯ จะยกเลิกภาษีนำเข้าสินค้าระหว่างประเทศในวงกว้างที่บังคับใช้ในยุคของทรัมป์โดยอาศัยกฎหมายฉุกเฉิน แต่รัฐบาลก็วางแผนที่จะแทนที่ด้วยภาษีรูปแบบอื่น เช่น ภาษีที่มุ่งเป้าไปที่การค้าที่ไม่เป็นธรรมของคู่ค้าหลัก 16 ประเทศ ซึ่งจะทำให้ภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากภาษีนำเข้ามีความยืดเยื้อมากขึ้น

ในปีนี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ มุ่งเน้นไปที่การสร้างความคืบหน้าโดยรวมด้วยการลดอัตราเงินเฟ้อของสินค้าโภคภัณฑ์ แต่พาวเวลล์ยอมรับว่าเป็นการยากที่จะ "มองทะลุ" ลักษณะชั่วคราวของการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน จนกว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะลดลงอย่างต่อเนื่อง

ปฏิกิริยาที่รุนแรงของตลาดและการเลื่อนความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

หลังจากการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ตลาดการเงินก็ตอบสนองอย่างรุนแรงในทันที ดัชนี S&P 500 ร่วงลงประมาณ 1.4% แตะระดับต่ำสุดในรอบเกือบสี่เดือน ดัชนีดอลลาร์แข็งค่าขึ้น 0.7% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 4.26%

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้ว่า นักลงทุนได้เลื่อนความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยออกไปอย่างมีนัยสำคัญ โดยขณะนี้คาดการณ์ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปจะไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงเดือนเมษายน 2027 เป็นอย่างเร็วที่สุด และความน่าจะเป็นที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ลดลงอย่างมาก การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนให้เห็นถึงฉันทามติของตลาดที่แข็งแกร่งขึ้นว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะรักษาสถานะที่ระมัดระวังไว้เป็นระยะเวลานานขึ้น

นักวิเคราะห์มีความเห็นแตกต่างกัน บางคนเชื่อว่าเฟดกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวที่อาจเกิดขึ้นจากวิกฤตการณ์น้ำมัน และจึงมีแนวโน้มที่จะผ่อนคลายนโยบายการเงินในอนาคต ในขณะที่บางคนเตือนว่าความไม่แน่นอนจะทำให้เฟดเป็นตัวกระตุ้นที่สำคัญสำหรับสินทรัพย์เสี่ยงได้ยากในปีนี้

โดยรวมแล้ว การประชุมของธนาคารกลางสหรัฐครั้งนี้ได้เน้นย้ำถึงภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกทางนโยบายภายใต้ภาวะช็อกภายนอกหลายด้าน สงครามกับอิหร่านไม่เพียงแต่ทำให้ห่วงโซ่อุปทานพลังงานทั่วโลกหยุดชะงัก แต่ยังเกี่ยวพันกับภาษีศุลกากร อัตราเงินเฟ้อที่ทรงตัว และสัญญาณจากตลาดแรงงาน ทำให้เกิดภูมิทัศน์ความเสี่ยงที่ซับซ้อนอย่างยิ่ง การตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมมีเป้าหมายเพื่อรวบรวมข้อมูลเพิ่มเติมสำหรับการตัดสินใจอย่างรอบด้าน ในขณะที่ถ้อยแถลงของพาวเวลล์ก่อนสิ้นสุดวาระในเดือนพฤษภาคมได้เพิ่มความไม่แน่นอนอีกชั้นหนึ่งให้กับช่วงเปลี่ยนผ่านนี้

ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า พัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์ ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ และผลการดำเนินงานของตลาดแรงงาน จะเป็นปัจจัยร่วมกันกำหนดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยังคงใช้นโยบายรอสังเกตการณ์ต่อไปหรือไม่ จะเปลี่ยนไปใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงินอย่างไม่คาดคิด หรือจะถูกบีบให้ต้องปรับเปลี่ยนแนวทางภายใต้สถานการณ์ที่รุนแรง นักลงทุนและเศรษฐกิจโลกจำเป็นต้องเฝ้าระวังอย่างใกล้ชิดเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอนนี้