Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã đưa ra một quyết định quan trọng tại cuộc họp chính sách tháng 3 năm 2026, duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%-3,75%. Quyết định này đã được thị trường dự đoán, nhưng sự leo thang mạnh mẽ của các xung đột địa chính trị ở Trung Đông đã làm tăng thêm tính phức tạp. Trong cuộc họp báo sau cuộc họp, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã thẳng thắn thừa nhận rằng triển vọng chính sách hiện tại đang đối mặt với sự bất chắc cực kỳ cao, chủ yếu do tác động của hành động quân sự của Mỹ và Israel chống lại Iran. Điều này đã dẫn đến sự tăng mạnh giá dầu toàn cầu và chi phí năng lượng, trực tiếp đẩy áp lực lạm phát lên cao và đặt Fed vào thế khó xử khi phải thực hiện nhiệm vụ kép là kiểm soát ổn định giá cả và thúc đẩy việc làm đầy đủ.

Bối cảnh và kết quả bỏ phiếu về quyết định duy trì lãi suất.

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã thông qua nghị quyết giữ nguyên lãi suất với tỷ lệ 11 phiếu thuận và 1 phiếu chống. Quan chức duy nhất bỏ phiếu chống là Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mirren, người luôn ủng hộ chính sách nới lỏng mạnh mẽ hơn và tán thành việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.

Mặc dù nhìn chung các nhà hoạch định chính sách nghiêng về cách tiếp cận chờ đợi và quan sát, sự khác biệt này phản ánh những khác biệt tinh tế trong đánh giá nội bộ về các rủi ro kinh tế hiện tại. Cục Dự trữ Liên bang tin rằng giá năng lượng tăng cao sẽ làm tăng đáng kể lạm phát tổng thể trong ngắn hạn, nhưng còn quá sớm để đánh giá đầy đủ phạm vi, mức độ và thời gian tác động của nó đối với nền kinh tế. Ông Powell nhấn mạnh rằng các nhà hoạch định chính sách phải hết sức thận trọng và tránh hành động vội vàng.

Cuộc chiến tranh Iran đang định hình lại lạm phát và triển vọng kinh tế như thế nào?

Xung đột quân sự giữa Mỹ và Israel về vấn đề Iran đã trở thành một trong những biến số bên ngoài lớn nhất ảnh hưởng đến nền kinh tế toàn cầu. Sau khi xung đột bùng nổ, giá dầu quốc tế đã tăng vọt từ dưới 80 đô la một thùng lên hơn 108 đô la, dẫn đến giá xăng tăng mạnh ở Mỹ. Cú sốc năng lượng này không chỉ trực tiếp đẩy lạm phát cơ bản lên mà còn có thể dần dần lan sang lĩnh vực lạm phát cơ bản thông qua các yếu tố đầu vào trung gian như dầu diesel và nhiên liệu máy bay.

Các dự báo kinh tế mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy chỉ số lạm phát ưa thích (PCE cốt lõi) dự kiến sẽ đạt 2,7% vào cuối năm 2026, cao hơn đáng kể so với mức 2,4% được dự báo vào tháng 12 năm ngoái. Việc điều chỉnh tăng này chủ yếu là do giá dầu tăng vọt và áp lực giá cả dai dẳng hơn từ các chính sách thuế quan.

Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách vẫn coi cú sốc dầu mỏ là một yếu tố tạm thời, dự kiến lạm phát sẽ giảm xuống khoảng 2,2% vào cuối năm 2027 và duy trì kỳ vọng cơ bản của họ về việc chỉ cắt giảm lãi suất một lần trong năm nay (25 điểm cơ bản).

Ngoài việc đề cập đến chiến tranh, tuyên bố mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang hầu như không thay đổi so với tuyên bố được đưa ra vào cuối cuộc họp ngày 27-28 tháng 1 .



Trong cuộc họp báo, Powell liên tục sử dụng các cụm từ như "chúng ta không biết" và "nó có thể lớn hơn, nó có thể nhỏ hơn", nhấn mạnh sự không chắc chắn xung quanh thời gian và cường độ của cuộc chiến. Ông lưu ý rằng Fed đang theo dõi sát sao tác động của giá năng lượng đến lạm phát cốt lõi, đồng thời đánh giá các rủi ro tiềm tàng đối với thị trường lao động. Lập trường chính sách hiện tại được coi là "ổn định" và sẽ được điều chỉnh linh hoạt dựa trên dữ liệu mới nhất, sự cân bằng rủi ro và những thay đổi trong triển vọng. Đáng chú ý, mặc dù khả năng tăng lãi suất đã được đề cập trong cuộc họp này, nhưng phần lớn các quan chức không sử dụng nó như một kịch bản cơ sở.

Những thách thức kép của thuế quan và sự dai dẳng của lạm phát.

Bên cạnh các xung đột địa chính trị, chính sách thuế quan hiện hành cũng là một lý do quan trọng khiến cho lộ trình lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang khó có thể nhanh chóng quay trở lại mục tiêu 2%. Ông Powell đã tuyên bố rõ ràng rằng sự tăng giá đột biến do thuế quan gây ra chiếm một tỷ lệ đáng kể (từ một nửa đến ba phần tư) trong lạm phát cốt lõi, và rất khó để dự đoán chính xác thời gian cần thiết để tác động của nó giảm bớt.

Mặc dù Tòa án Tối cao Hoa Kỳ trước đây đã dỡ bỏ một số loại thuế quan toàn cầu áp dụng rộng rãi trong thời kỳ Trump dựa trên luật khẩn cấp, chính phủ vẫn có kế hoạch thay thế chúng bằng các hình thức khác, chẳng hạn như thuế quan nhắm vào các hành vi thương mại không công bằng của 16 đối tác thương mại lớn, khiến lạm phát do thuế quan gây ra trở nên dai dẳng hơn.

Năm nay, Cục Dự trữ Liên bang tập trung vào việc đạt được tiến bộ tổng thể bằng cách giảm lạm phát hàng hóa, nhưng Powell thừa nhận rằng khó có thể "nhìn thấu" bản chất tạm thời của việc giá năng lượng tăng cao cho đến khi lạm phát lõi giảm một cách bền vững.

Phản ứng mạnh mẽ của thị trường và việc hoãn lại kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai.

Sau quyết định của Cục Dự trữ Liên bang, thị trường tài chính đã phản ứng mạnh mẽ ngay lập tức. Chỉ số S&P 500 giảm khoảng 1,4%, chạm mức thấp nhất trong gần bốn tháng; chỉ số đô la tăng 0,7%; và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,26%.

Hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy các nhà giao dịch đã trì hoãn đáng kể kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, hiện đang đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất tiếp theo sẽ không xảy ra sớm nhất là trước tháng 4 năm 2027, với xác suất cắt giảm lãi suất trong năm nay giảm đáng kể. Sự thay đổi này phản ánh sự đồng thuận ngày càng mạnh mẽ trên thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lập trường thận trọng trong thời gian dài hơn.

Các nhà phân tích có ý kiến trái chiều: một số cho rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) lo ngại hơn về khả năng suy thoái kinh tế do cú sốc giá dầu gây ra và do đó nghiêng về hướng nới lỏng chính sách tiền tệ trong tương lai; những người khác cảnh báo rằng sự không chắc chắn sẽ khiến Fed khó có thể đóng vai trò là chất xúc tác quan trọng cho các tài sản rủi ro trong năm nay.

Nhìn chung, cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) lần này đã làm nổi bật tình thế khó xử về chính sách trước nhiều cú sốc từ bên ngoài. Cuộc chiến với Iran không chỉ làm gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu mà còn liên quan đến thuế quan, lạm phát dai dẳng và các tín hiệu thị trường lao động, tạo ra một bức tranh rủi ro vô cùng phức tạp. Quyết định giữ nguyên lãi suất của Fed nhằm mục đích thu thập thêm dữ liệu để đưa ra quyết định sáng suốt hơn, trong khi những tuyên bố của ông Powell trước khi kết thúc nhiệm kỳ vào tháng 5 đã làm tăng thêm sự bất ổn cho giai đoạn chuyển tiếp này.

Trong những tháng tới, các diễn biến địa chính trị, dữ liệu lạm phát và hiệu quả hoạt động của thị trường việc làm sẽ cùng nhau quyết định liệu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có tiếp tục cách tiếp cận chờ đợi và quan sát, bất ngờ chuyển sang nới lỏng chính sách tiền tệ, hay buộc phải điều chỉnh đường lối của mình trong những trường hợp cực đoan. Các nhà đầu tư và nền kinh tế toàn cầu cần hết sức cảnh giác về những tác động dây chuyền tiềm tàng của giai đoạn bất ổn này.