เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 19 มีนาคม ราคาทองคำในตลาดสปอตยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง แตะระดับต่ำสุดในรอบหลายปี ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองที่นำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อ ประกอบกับสัญญาณที่แข็งกร้าวจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ส่งผลให้ความน่าดึงดูดใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยลดลง ปัจจุบัน ราคาทองคำในตลาดสปอตซื้อขายอยู่ที่ 4,680-4,700 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ลดลงอย่างมากจากราคาสูงสุดก่อนหน้านี้ที่ 5,016 ดอลลาร์ต่อออนซ์ และกำลังเข้าใกล้ระดับต่ำสุดที่ 4,666 ดอลลาร์

การโจมตีแหล่งก๊าซเซาท์พาร์สของอิหร่านโดยอิสราเอลได้ก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ในโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน กระตุ้นให้เกิดมาตรการตอบโต้จากอิหร่าน และทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ในขณะเดียวกัน ข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิตของสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ ยิ่งเสริมความคาดหวังของตลาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้น แม้ว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่ประธานพาวเวลล์ได้เน้นย้ำถึงผลกระทบที่อาจทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อสูงขึ้นจากวิกฤตราคาน้ำมันในการแถลงข่าว กล่าวถึงความเสี่ยงสองด้านของเส้นทางอัตราดอกเบี้ย และยังได้หารือถึงความเป็นไปได้ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในลำดับต่อไป ปัจจัยเหล่านี้รวมกันทำให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นและสภาวะทางการเงินตึงตัวมากขึ้น ป้องกันไม่ให้ทองคำได้รับประโยชน์จากความต้องการในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างที่คาดการณ์ไว้ แต่กลับเผชิญกับแรงขายที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

ปฏิกิริยาของตลาดที่ผิดปกติต่อความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น

สถานการณ์ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านล่าสุดได้ขยายวงกว้างจากด้านการทหารไปสู่ภาคพลังงาน การโจมตีแหล่งก๊าซเซาท์พาร์สของอิหร่านโดยอิสราเอลส่งผลกระทบโดยตรงต่อห่วงโซ่อุปทานก๊าซธรรมชาติของโลก และการตอบโต้ของอิหร่านต่อโรงงานพลังงานในภูมิภาคอ่าวเปอร์เซียยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนมากขึ้น ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยราคาน้ำมันดิบเบรนต์ทะลุ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้นกว่า 3% ในวันนั้น ในอดีต ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่คล้ายคลึงกันมักจะกระตุ้นการซื้อทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย ทำให้ราคาทองคำสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ในครั้งนี้แตกต่างออกไปอย่างเห็นได้ชัด ทองคำไม่เพียงแต่ไม่ปรับตัวสูงขึ้นตามราคาน้ำมัน แต่กลับลดลงพร้อมกันด้วย สาเหตุหลักมาจากความเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากความขัดแย้ง การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันส่งผลกระทบโดยตรงต่อระดับราคาโดยรวม และตลาดเริ่มกังวลว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขยายวงจรดอกเบี้ยสูงต่อไป ซึ่งจะทำให้ความน่าสนใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยลดลง นักลงทุนควรทราบว่า ความสัมพันธ์ที่ผิดปกติระหว่างราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและราคาทองคำที่ลดลงนี้ สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน เมื่อเทียบกับช่วงก่อนๆ ที่ยึดหลักการลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัยเพียงอย่างเดียว โดยในขณะเดียวกัน การแข็งค่าของดัชนีดอลลาร์สหรัฐได้กลายเป็นปัจจัยหลักที่เข้ามามีบทบาท

การเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งผลให้ราคาทองคำลดลง

การตัดสินใจล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายไว้ที่ 3.50%-3.75% ซึ่งสอดคล้องกับความคาดหวังของตลาด อย่างไรก็ตาม บทสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจและคำกล่าวของประธานพาวเวลล์ในเวลาต่อมาได้ส่งสัญญาณที่ค่อนข้างแข็งกร้าว พาวเวลล์ระบุอย่างชัดเจนว่าวิกฤตราคาน้ำมันอาจนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อระยะสั้นที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ และเน้นย้ำว่า "อัตราการลดลงของเงินเฟ้อไม่ได้เร็วอย่างที่หวังไว้ก่อนหน้านี้" เขายังยอมรับว่าคณะกรรมการได้หารือเกี่ยวกับความเสี่ยงสองด้านของอัตราดอกเบี้ย และยังกล่าวถึงความเป็นไปได้ที่การปรับอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปอาจเป็นทางเลือกหนึ่ง ประกอบกับข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิตของสหรัฐที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้—เพิ่มขึ้น 0.7% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า (คาดการณ์ 0.3%) และดัชนีราคาผู้ผลิตหลักเพิ่มขึ้น 0.5% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า (คาดการณ์ 0.3%)—ทำให้การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับจำนวนการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 ลดลงจากประมาณ 55 จุดพื้นฐาน เหลือประมาณ 26 จุดพื้นฐาน การเปลี่ยนแปลงนโยบายนี้ส่งผลโดยตรงต่อสภาวะทางการเงิน ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สูงขึ้น ซึ่งสร้างแรงกดดันสองเท่าต่อราคาทองคำ ในฐานะสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยอย่างมาก ต้นทุนในการถือครองทองคำจะเพิ่มขึ้นอย่างมากในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ส่งผลให้สถานะการถือครองระยะยาวลดลงอย่างต่อเนื่อง

ต่อไปนี้เป็นการเปรียบเทียบข้อมูลสำคัญ:

ดัชนี	มูลค่าที่แท้จริง	ความคาดหวังของตลาด	ค่าก่อนหน้า
ดัชนีราคาผู้ผลิตของสหรัฐฯ (US PPI) รายเดือน	0.7%	0.3%	0.3%
ดัชนีราคาผู้บริโภคหลัก (Core PPI) รายเดือน	0.5%	0.3%	0.3%
การกำหนดราคาของการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 (หน่วยเป็นเบสิสพอยต์)	ประมาณ 26	ก่อนหน้านี้ 55	—

ข้อมูลเหล่านี้ไม่เพียงแต่ยืนยันว่าราคาน้ำมันส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อโดยตรงเท่านั้น แต่ยังตอกย้ำความจำเป็นที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องคงนโยบายการเงินที่เข้มงวดต่อไปด้วย

ตัวชี้วัดทางเทคนิคบ่งชี้ว่าแนวโน้มยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง

เมื่อพิจารณากราฟ 60 นาที ราคาทองคำสปอตได้ทะลุระดับแนวรับสำคัญที่ 4,850 ดอลลาร์ลงมา และกำลังทดสอบระดับ 4,660 ดอลลาร์ ตัวชี้วัด MACD แสดงค่า DIFF ที่ -62.65 ค่า DEA ที่ -50.45 และฮิสโตแกรม MACD ที่ -24.39 แสดงให้เห็นถึงรูปแบบขาลงที่ชัดเจน และยังคงมีสัญญาณ Death Cross อย่างต่อเนื่อง ตัวชี้วัด RSI (14) อ่านค่าได้เพียง 18.13 ซึ่งอยู่ในโซนขายมากเกินไปอย่างมาก แต่ยังไม่มีสัญญาณ Divergence ที่มีประสิทธิภาพปรากฏขึ้น บ่งชี้ว่าโมเมนตัมของแนวโน้มยังคงเป็นขาลง ราคาลดลงมากกว่า 6% จากราคาสูงสุดที่ 5,016.19 ดอลลาร์ และปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นพร้อมกับการลดลง แสดงให้เห็นถึงการครอบงำของขาลง โปรดจับตาดูประสิทธิภาพของแนวรับที่ 4,660 ดอลลาร์ หากรักษาระดับนี้ไว้ได้ อาจเกิดการดีดตัวทางเทคนิคขึ้น แต่แนวต้านที่ 4,850 ดอลลาร์ด้านบนยังคงเป็นแรงกดดันที่แข็งแกร่ง เว้นแต่ว่าปัจจัยพื้นฐานจะผ่อนคลายลงอย่างมีนัยสำคัญ ตัวชี้วัดทางเทคนิคจะยังคงยืนยันแรงกดดันจากปัจจัยมหภาคต่อไป

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดการทวีความรุนแรงของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์จึงไม่สามารถกระตุ้นความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยได้อย่างมีประสิทธิภาพ?

A: ในขณะที่ความขัดแย้งได้ผลักดันให้ราคาน้ำมันและคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น ในขณะเดียวกันก็ทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐแข็งค่าขึ้นด้วย เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย ต้นทุนค่าเสียโอกาสจึงเพิ่มขึ้นตามความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ส่งผลให้ผู้ซื้อซึ่งถือเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมหันไปซื้อสินทรัพย์ดอลลาร์แทน การที่พาวเวลล์เน้นย้ำถึงผลกระทบของราคาน้ำมันที่กระตุ้นให้เกิดเงินเฟ้อ ยิ่งทำให้ความเต็มใจของตลาดที่จะลงทุนในทองคำลดลง ก่อให้เกิดปรากฏการณ์ "ความล้มเหลวของสินทรัพย์ปลอดภัย" ในระยะสั้น


คำถามที่ 2: ท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้นของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเปลี่ยนแปลงกลไกการกำหนดราคาทองคำในระยะกลางอย่างไร?

A: การเปลี่ยนแปลงสัญญาณนโยบายจากผ่อนคลายไปสู่ความระมัดระวังได้ลดความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 ลงอย่างมาก เส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะทำให้ต้นทุนการถือครองทองคำยาวนานขึ้น ในขณะที่ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะจำกัดศักยภาพด้านลบของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจกับการประเมินวิกฤตพลังงานของธนาคารกลางสหรัฐฯ หากราคาน้ำมันยังคงสูง ศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำจะถูกจำกัด ในขณะที่อาจเกิดการปรับตัวลงหากราคาน้ำมันลดลง


คำถามที่ 3: สภาวะขายมากเกินไปในปัจจุบันที่แสดงโดยตัวชี้วัดทางเทคนิค บ่งชี้ถึงการดีดตัวขึ้นในเร็วๆ นี้หรือไม่?

A: แม้ว่าค่า RSI จะอยู่ในภาวะขายมากเกินไปอย่างรุนแรง แต่การที่ MACD แสดงสัญญาณขาลงและการปรับตัวลงอย่างต่อเนื่องบ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาลงยังไม่ลดลง ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าสภาวะขายมากเกินไปอย่างรุนแรงเช่นนี้ จำเป็นต้องมีการปรับปรุงพื้นฐานเพื่อพลิกกลับอย่างมีประสิทธิภาพ หากความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองคลี่คลายลง หรือธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งสัญญาณผ่อนคลาย การดีดตัวขึ้นทางเทคนิคอาจเกิดขึ้นได้ มิเช่นนั้น แนวโน้มขาลงอาจดำเนินต่อไปจนถึงระดับแนวรับที่ต่ำกว่าเดิม