ตลาดทองคำโลกกำลังเผชิญกับภาวะราคาตกอย่างรุนแรงติดต่อกัน 7 วัน เมื่อวันพฤหัสบดี (19 มีนาคม) ราคาทองคำสปอตร่วงลง 3.5% ปิดที่ 4,650 ดอลลาร์ต่อออนซ์ หลังจากที่ร่วงลงมากกว่า 6% ในช่วงหนึ่งของวัน แตะระดับต่ำสุดที่ 4,503.18 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งต่ำที่สุดนับตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำเดือนเมษายนของสหรัฐฯ ก็ร่วงลง 5.9% ปิดที่ 4,605.70 ดอลลาร์ นี่นับเป็นวันที่ 7 ติดต่อกันที่ราคาทองคำลดลง ทองคำซึ่งครั้งหนึ่งเคยได้รับความนิยมอย่างมากในหมู่นักลงทุนสถาบันในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยและเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อ ตอนนี้ดูเหมือนจะถูกผูกมัดด้วยอัตราดอกเบี้ยสูง โดยมีแนวโน้มลดลงอย่างรวดเร็วซึ่งทำให้นักลงทุนที่มองโลกในแง่ดีจำนวนมากหวาดหวั่น เมื่อวันศุกร์ (20 มีนาคม) ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ราคาทองคำสปอตผันผวนลดลงเล็กน้อย ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 4,640 ดอลลาร์ต่อออนซ์

ความขัดแย้งในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้น: ราคาน้ำมันพุ่งสูงเกือบ 120 ดอลลาร์สหรัฐฯ ภาวะเงินเฟ้อกลับมาเป็นภัยคุกคามต่อตลาดอีกครั้ง

ต้นตอของความวุ่นวายทั้งหมดชี้ไปที่วิกฤตพลังงานที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลาง การโจมตีอย่างแม่นยำของอิสราเอลต่อแหล่งก๊าซเซาท์พาร์สของอิหร่านได้ก่อให้เกิดการตอบโต้อย่างรุนแรงจากอิหร่าน โดยมีการโจมตีโรงงานพลังงานทั่วตะวันออกกลางอย่างต่อเนื่อง ตั้งแต่โรงงานก๊าซธรรมชาติที่ใหญ่ที่สุดของกาตาร์ไปจนถึงโรงกลั่นในซาอุดีอาระเบียและคูเวต ไม่มีที่ใดรอดพ้น ราคาน้ำมันดิบเบรนท์เคยเข้าใกล้ระดับ 120 ดอลลาร์ และแม้ว่าจะลดลงในช่วงท้ายของการซื้อขาย แต่ก็ยังคงอยู่เหนือระดับ 100 ดอลลาร์ โดยปิดที่ 107.79 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในวันพฤหัสบดี วิกฤตอุปทานครั้งนี้เกิดขึ้นอย่างรวดเร็วจนผลักดันต้นทุนพลังงานทั่วโลกให้สูงขึ้นโดยตรง ทำให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อแพร่กระจายอย่างรวดเร็วราวกับไฟป่า

โดยปกติแล้วทองคำถือเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยจากภาวะเงินเฟ้อและความวุ่นวายทางการเมือง แต่ในครั้งนี้สถานการณ์กลับพลิกผันอย่างสิ้นเชิง ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นไม่เพียงแต่ไม่กระตุ้นราคาทองคำเท่านั้น แต่ยังกระตุ้นความกังวลในตลาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานานอีกด้วย

แดเนียล กาลี นักกลยุทธ์ด้านสินค้าโภคภัณฑ์ของ TD Securities ชี้ให้เห็นว่า นักลงทุนสถาบันซื้อทองคำจำนวนมากในช่วงปีที่ผ่านมาเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการอ่อนค่าของสกุลเงิน แต่ตรรกะที่สนับสนุนการซื้อขายดังกล่าวเริ่มอ่อนแอลงอย่างรวดเร็ว ในระยะสั้น ความเสี่ยงขาลงยังคงมีนัยสำคัญ และแม้ว่าราคาทองคำจะยังต่ำกว่าระดับแนวรับของแนวโน้มขาขึ้น แต่ก็ยังมีโอกาสที่จะปรับตัวลงได้อีกมาก

ธนาคารกลางใช้นโยบายแข็งกร้าว: การคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมควบคู่กับการส่งสัญญาณที่เข้มงวด จะทำให้ความน่าสนใจของทองคำลดลงเหลือศูนย์ในทันที

ในสัปดาห์เดียวกับที่ราคาทองคำร่วงลง ธนาคารกลางในประเทศพัฒนาแล้วเกือบทุกประเทศได้จัดการประชุม และโดยไม่มีข้อยกเว้น อัตราดอกเบี้ยยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

ธนาคารกลางยุโรปคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่เตือนอย่างชัดเจนว่าราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นจะส่งผลกระทบต่อแนวโน้มการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อของยูโรโซน ธนาคารแห่งญี่ปุ่นแม้จะโน้มเอียงไปทางนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น แต่ก็ยังคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ธนาคารแห่งอังกฤษลงมติเป็นเอกฉันท์ให้คงต้นทุนการกู้ยืมไว้เท่าเดิม โดยผู้กำหนดนโยบายบางคนยังส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกในอนาคต ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ก็คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับ 3.50%-3.75% ในวันพุธ และคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นและอัตราการว่างงานจะทรงตัวในปีนี้ โดยจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในเชิงสัญลักษณ์

สตีฟ อิงแลนเดอร์ หัวหน้าฝ่ายกิจการทั่วโลกของสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ผู้ว่าการธนาคารกลางทุกแห่งทั่วโลกกำลังถามตัวเองว่า ฉันยังมีความน่าเชื่อถือเหลืออยู่มากแค่ไหน?"

พวกเขาทั้งหมดกำลังจับตาดูความไม่แน่นอนอย่างมหาศาลที่เกิดจากวิกฤตพลังงานในตะวันออกกลางอย่างใกล้ชิด แต่ทุกคนเห็นพ้องต้องกันว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเป็นสิ่งสำคัญที่สุด ศัตรูตัวฉกาจที่สุดของทองคำ—อัตราดอกเบี้ยสูง—จึงยังคงอยู่ เพราะทองคำไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย ต้นทุนการถือครองจึงสูงมากเป็นพิเศษในสภาพแวดล้อมที่มีต้นทุนการกู้ยืมสูงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งโดยธรรมชาติแล้วจะทำให้ความน่าสนใจของทองคำลดลงอย่างมาก

ในขณะเดียวกัน แม้ว่าดัชนีค่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลง 1.1% สู่ระดับ 99.20 ในวันพฤหัสบดี แต่ก็ยังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 10 เดือน นักลงทุนแห่กันไปลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัยของสหรัฐฯ ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 7 เดือนที่ 3.96% ในช่วงหนึ่ง และปิดที่ 3.782% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 5 ปีและ 10 ปีก็แตะระดับสูงสุดในรอบไม่นานเช่นกัน ตลาดแทบจะลบล้างความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปีนี้ไปโดยสิ้นเชิงแล้ว โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้ว่ามีช่องว่างสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยเพียง 7 จุดพื้นฐานในปีนี้ และอาจไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยเลยในช่วงครึ่งแรกของปี 2027 ทั้งหมดนี้ทำให้ภาพลักษณ์ "ต่อต้านเงินเฟ้อ" ของทองคำจางหายไป

ผลกระทบต่อตลาด: ราคาสินเงินและแพลทินัมลดลงทั้งคู่ และตลาดหุ้นและตลาดพันธบัตรต่างก็ได้รับแรงกดดัน

การลดลงของราคาทองคำไม่ใช่เรื่องเฉพาะเจาะจง ราคาสปอตเงินร่วงลง 3.5% เหลือ 72.76 ดอลลาร์ หลังจากที่ก่อนหน้านี้ลดลงมากกว่า 12% เหลือ 65.50 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แพลทินัมลดลง 2.7% เหลือ 1966 ดอลลาร์ และแพลเลเดียมก็ลดลง 2% เหลือ 1446 ดอลลาร์ นักวิเคราะห์ของ SP Angel ชี้ว่า การเทขายทำกำไรในครั้งนี้ไม่ใช่เรื่องที่คาดไม่ถึง หลังจากราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างมากในปี 2025 นักลงทุนต่างกระตือรือร้นที่จะล็อกกำไรเพื่อชำระมาร์จิน ในขณะเดียวกันก็หันไปซื้อขายไฮโดรคาร์บอน เช่น น้ำมันดิบ เนื่องจากความผันผวนของตลาดทวีความรุนแรงขึ้น

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็ปรับตัวลงเช่นกัน โดยดัชนี S&P 500 ลดลง 0.27% ดัชนี Nasdaq ลดลง 0.28% และดัชนี Dow Jones Industrial Average ลดลง 0.44% หุ้นยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี เช่น Micron, Tesla และ Nvidia ต่างก็ปรับตัวลง และราคาน้ำมันที่ผันผวนทำให้ผู้ลงทุนไม่มั่นใจ ตลาดพันธบัตรแสดงให้เห็นรูปแบบ "ตลาดหมีทรงตัว" โดยส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 2 ปีและ 10 ปีแคบลงเหลือ 36.4 จุดพื้นฐานในบางช่วง อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นปรับตัวสูงขึ้นเร็วกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวมาก ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการประเมินใหม่ทั้งหมดของแนวทางการผ่อนคลายนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ในรายงานของนักวิเคราะห์จากโกลด์แมน แซคส์ สรุปว่า การประชุมธนาคารกลางกลุ่ม G10 ทั้งเจ็ดครั้งในช่วงสองวันที่ผ่านมา ไม่มีอะไรน่าประหลาดใจเป็นพิเศษ ธนาคารกลางทุกแห่งต่างเน้นย้ำเป็นเอกฉันท์ว่า ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่สูงขึ้นนั้นมีมากกว่าความเสี่ยงด้านการเติบโตที่ลดลง โดยความแตกต่างอยู่ที่ระดับของความเสี่ยงเหล่านั้นเท่านั้น วิกฤตพลังงานในตะวันออกกลางครั้งนี้ได้กลายเป็นเหตุการณ์ "หงส์ดำครั้งใหม่" สำหรับตลาดการเงินโลก

การวิเคราะห์เชิงลึกโดยผู้เชี่ยวชาญ: ตรรกะเชิงสถาบันกำลังอ่อนแอลง และมีช่องว่างสำคัญสำหรับการปรับปรุงแก้ไขในระยะสั้น

นักวิเคราะห์หลายคนได้ออกคำเตือน แดเนียล กาลี เน้นย้ำว่าราคาทองคำยังคงเผชิญแรงกดดันขาลงในระยะสั้น แซคารี กริฟฟิธส์ ผู้อำนวยการของ CreditSights ชี้ให้เห็นว่าธนาคารกลางสหรัฐอาจต้องลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงปี 2026 แต่กำลังซื้อของผู้บริโภคในปัจจุบันกำลังอ่อนแอลงอย่างรวดเร็วเนื่องจากราคาน้ำมันที่สูง และธนาคารกลางจะให้ความสำคัญกับการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อในระยะสั้น นักวิเคราะห์ในนอร์ทแคโรไลนายังเตือนด้วยว่า แม้ตลาดแรงงานจะมีความยืดหยุ่น แต่ราคาน้ำมันที่สูงได้เริ่มกัดเซาะรายได้ที่ใช้จ่ายได้ โดยอัตราแลกเปลี่ยนเงินเฟ้อระยะหนึ่งปีพุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหกเดือนที่ 3.3% ซึ่งสูงกว่าข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) จริงที่ 2.4% ในเดือนกุมภาพันธ์มาก

แม้ว่าความต้องการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี (TIPS) จะแข็งแกร่ง แต่ราคาประมูลที่ชนะกลับสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่สูง สถานะของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ได้รับความนิยมจากสถาบันการเงินกำลังถูกทำลายลงอย่างไม่ปราณีจากสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง

แนวโน้มราคาทองคำในอนาคต: แรงสนับสนุนขาขึ้นยังคงอยู่ โอกาสในการซื้ออาจเกิดขึ้นหลังจากการปรับตัวลง

แม้ว่าราคาทองคำจะปรับตัวลงอย่างรวดเร็วในระยะสั้น แต่โดยทั่วไปแล้วนักวิเคราะห์เชื่อว่าตรรกะขาขึ้นในระยะยาวของทองคำยังไม่พังทลายลงอย่างสิ้นเชิง ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงอยู่ และความขัดแย้งในตะวันออกกลางอาจทวีความรุนแรงขึ้นได้ทุกเมื่อ แรงกดดันจากการลดค่าเงินในระบบการเงินโลกก็ยังไม่หายไปเช่นกัน ตราบใดที่วิกฤตการณ์ราคาน้ำมันคลี่คลายลง หรือธนาคารกลางถูกบังคับให้เปลี่ยนไปใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงินในปี 2026 คาดว่าราคาทองคำจะกลับมาปรับตัวขึ้นอีกครั้ง ระดับแนวรับสำคัญในปัจจุบันยังคงมองเห็นได้ชัดเจน และถึงแม้ว่าศักยภาพในการปรับตัวลงจะสูง แต่ก็ยังเป็นโอกาสในการซื้อสำหรับนักลงทุนที่มีเหตุผล

แน่นอนว่าความเสี่ยงนั้นไม่อาจมองข้ามได้: หากสงครามกับอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้น ราคาน้ำมันยังคงสูงขึ้น และธนาคารกลางต่างๆ ยังคงใช้นโยบายแข็งกร้าวมากขึ้น ราคาทองคำอาจยังคงเผชิญแรงกดดันให้ลดลงต่อไป นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามราคาน้ำมันดิบเบรนต์ แถลงการณ์จากธนาคารกลางสหรัฐฯ และการเปลี่ยนแปลงของข้อมูลอัตราเงินเฟ้ออย่างใกล้ชิด

การลงทุนในทองคำกำลังอยู่ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อครั้งสำคัญทางประวัติศาสตร์

วิกฤตการณ์สองด้านที่เกิดขึ้นจากอัตราดอกเบี้ยสูงและอัตราเงินเฟ้อสูงอันเนื่องมาจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ส่งผลให้ทองคำซึ่งเคยเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่สุด ร่วงลงติดต่อกันถึงเจ็ดวัน แต่ดังที่ประวัติศาสตร์ได้แสดงให้เห็นซ้ำแล้วซ้ำเล่า วิกฤตมักก่อให้เกิดโอกาส เมื่อตลาดได้จัดการกับความตื่นตระหนกในรอบนี้แล้ว และเมื่อสัญญาณจากธนาคารกลางแสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย ทองคำอาจนำพาไปสู่การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งรอบใหม่


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 07:35 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4639.98 ดอลลาร์ต่อออนซ์