Thị trường vàng toàn cầu đang chứng kiến chuỗi giảm giá mạnh kéo dài bảy ngày. Vào thứ Năm (ngày 19 tháng 3), giá vàng giao ngay giảm mạnh 3,5%, đóng cửa ở mức 4.650 đô la mỗi ounce, sau khi giảm hơn 6% tại một thời điểm trong phiên giao dịch, chạm mức thấp nhất là 4.503,18 đô la mỗi ounce, mức thấp nhất kể từ đầu tháng Hai. Hợp đồng vàng tương lai tháng 4 của Mỹ cũng giảm 5,9%, cuối cùng đóng cửa ở mức 4.605,70 đô la. Điều này đánh dấu ngày giao dịch thứ bảy liên tiếp giá vàng giảm. Vàng, từng rất được ưa chuộng trong giới đầu tư tổ chức như một nơi trú ẩn an toàn và biện pháp phòng ngừa lạm phát, giờ đây dường như bị trói buộc bởi gánh nặng lãi suất cao, với xu hướng giảm mạnh khiến vô số nhà đầu tư lạc quan phải run sợ. Vào thứ Sáu (ngày 20 tháng 3) trong phiên giao dịch đầu ngày tại châu Á, giá vàng giao ngay biến động giảm nhẹ, hiện đang giao dịch quanh mức 4.640 đô la mỗi ounce.

Xung đột Trung Đông leo thang: Giá dầu tăng vọt lên gần 120 USD, nỗi lo lạm phát quay trở lại thị trường.

Nguồn gốc của mọi biến động đều bắt nguồn từ cuộc khủng hoảng năng lượng leo thang ở Trung Đông. Cuộc tấn công chính xác của Israel vào mỏ khí đốt South Pars của Iran đã gây ra sự trả đũa dữ dội từ Iran – các cơ sở năng lượng trên khắp Trung Đông lần lượt bị tấn công, từ nhà máy khí đốt tự nhiên lớn nhất của Qatar đến các nhà máy lọc dầu ở Ả Rập Xê Út và Kuwait, không nơi nào thoát khỏi. Giá dầu thô Brent từng tiến gần mốc 120 đô la, và mặc dù đã giảm trở lại vào cuối phiên, nhưng vẫn duy trì trên mốc 100 đô la, đóng cửa ở mức 107,79 đô la mỗi thùng vào thứ Năm. Cú sốc nguồn cung này diễn ra quá nhanh chóng, trực tiếp đẩy giá năng lượng toàn cầu tăng cao, khiến kỳ vọng lạm phát lan rộng nhanh chóng như cháy rừng.

Vàng từ lâu đã được xem là nơi trú ẩn an toàn khỏi lạm phát và bất ổn địa chính trị, nhưng lần này, tình hình đã hoàn toàn đảo ngược. Giá dầu cao không những không kích thích được giá vàng mà còn làm dấy lên lo ngại trên thị trường rằng lạm phát sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài.

Chiến lược gia hàng hóa Daniel Ghali của TD Securities chỉ ra rằng các nhà đầu tư tổ chức đã mua vàng ồ ạt trong năm qua do lo ngại về việc mất giá tiền tệ, nhưng lý lẽ hỗ trợ cho các giao dịch đó đang nhanh chóng suy yếu. Trong ngắn hạn, rủi ro giảm giá vẫn còn đáng kể, và mặc dù giá vàng vẫn đang ở dưới mức hỗ trợ của xu hướng tăng, nhưng vẫn có nhiều dư địa cho một đợt điều chỉnh giảm.

Các ngân hàng trung ương có lập trường cứng rắn: lãi suất không đổi cộng với các tín hiệu thắt chặt chính sách tiền tệ ngay lập tức làm giảm sức hấp dẫn của vàng xuống bằng không.

Cùng tuần giá vàng sụp đổ, ngân hàng trung ương của hầu hết các nền kinh tế phát triển lớn đều tổ chức các cuộc họp, và không ngoại lệ, lãi suất vẫn không thay đổi.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) giữ nguyên lãi suất nhưng cảnh báo rõ ràng rằng giá dầu tăng vọt sẽ phủ bóng đen lên triển vọng tăng trưởng và lạm phát của khu vực đồng euro; Ngân hàng Nhật Bản (BOJ), trong khi nghiêng về hướng thắt chặt chính sách, cũng giữ nguyên lãi suất; Ngân hàng Anh (BOE) nhất trí bỏ phiếu giữ nguyên chi phí vay, với một số nhà hoạch định chính sách thậm chí còn ám chỉ khả năng tăng lãi suất hơn nữa trong tương lai; Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cũng giữ lãi suất trong khoảng 3,50%-3,75% vào thứ Tư và dự đoán rằng lạm phát sẽ tăng và tỷ lệ thất nghiệp sẽ ổn định trong năm nay, chỉ có một lần cắt giảm lãi suất mang tính biểu tượng.

Ông Steve Englander, người đứng đầu toàn cầu của Standard Chartered, đã thẳng thắn tuyên bố: "Mỗi thống đốc ngân hàng trung ương trên thế giới đều đang tự hỏi mình, mình còn bao nhiêu uy tín nữa?"

Tất cả đều đang theo dõi sát sao sự bất ổn to lớn do cú sốc năng lượng Trung Đông gây ra, nhưng nhất trí ưu tiên rủi ro lạm phát. "Kẻ thù" lớn nhất của vàng - lãi suất cao - do đó đang bị kìm kẹp. Vì vàng không sinh lãi, chi phí nắm giữ vàng trở nên cực kỳ đắt đỏ trong môi trường chi phí vay mượn cao kéo dài, đương nhiên làm giảm đáng kể sức hấp dẫn của nó.

Trong khi đó, mặc dù chỉ số đô la giảm 1,1% xuống 99,20 vào thứ Năm, nhưng vẫn duy trì ở gần mức cao nhất trong 10 tháng. Các nhà đầu tư đổ xô vào các tài sản an toàn của Mỹ, khiến lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ tăng vọt: lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm đã chạm mức cao nhất trong bảy tháng là 3,96% tại một thời điểm, đóng cửa ở mức 3,782%; lợi suất trái phiếu kỳ hạn năm năm và mười năm cũng đạt mức cao gần đây. Thị trường gần như đã xóa bỏ hoàn toàn kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất trong năm nay - hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy chỉ còn 7 điểm cơ bản dư địa để cắt giảm lãi suất trong năm nay, và thậm chí là không cắt giảm lãi suất nào trong nửa đầu năm 2027. Tất cả những điều này đã làm lu mờ hào quang "chống lạm phát" của vàng.

Hiệu ứng lan tỏa trên thị trường: Giá bạc và bạch kim đều giảm, và cả thị trường chứng khoán và trái phiếu đều chịu áp lực.

Sự sụt giảm giá vàng không phải là trường hợp cá biệt. Giá bạc giao ngay giảm mạnh 3,5% xuống còn 72,76 đô la, sau khi trước đó đã giảm hơn 12% xuống còn 65,50 đô la mỗi ounce; bạch kim giảm 2,7% xuống còn 1966 đô la, và palladium cũng giảm 2% xuống còn 1446 đô la. Các nhà phân tích của SP Angel chỉ ra rằng làn sóng chốt lời này không nằm ngoài dự đoán – sau đợt tăng mạnh của giá vàng vào năm 2025, các nhà giao dịch rất muốn chốt lời để đáp ứng các yêu cầu ký quỹ, đồng thời chuyển sang giao dịch các loại hydrocarbon như dầu thô khi thị trường biến động mạnh.

Thị trường chứng khoán Mỹ cũng bị kéo xuống: chỉ số S&P 500 giảm 0,27%, Nasdaq giảm 0,28% và Dow Jones Industrial Average giảm 0,44%. Các ông lớn công nghệ như Micron, Tesla và Nvidia đều giảm điểm, và giá dầu biến động mạnh khiến các nhà đầu tư lo ngại. Thị trường trái phiếu cho thấy mô hình "thị trường gấu đang phẳng dần", với chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm và mười năm thu hẹp xuống còn 36,4 điểm cơ bản tại một thời điểm. Lãi suất ngắn hạn tăng nhanh hơn nhiều so với lãi suất dài hạn, phản ánh sự đánh giá lại hoàn toàn lộ trình nới lỏng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang.

Trong báo cáo của mình, các nhà phân tích của Goldman Sachs đã tóm tắt rằng bảy cuộc họp của các ngân hàng trung ương G10 trong hai ngày qua không mang lại bất ngờ lớn nào. Tất cả các ngân hàng trung ương đều nhất trí nhấn mạnh rằng rủi ro gia tăng lạm phát lớn hơn nhiều so với rủi ro giảm tăng trưởng, điểm khác biệt duy nhất là mức độ của các rủi ro này. Cuộc khủng hoảng năng lượng ở Trung Đông đã trở thành một sự kiện "thiên nga đen" mới đối với thị trường tài chính toàn cầu.

Phân tích chuyên sâu của các chuyên gia: Logic thể chế đang suy yếu, và có nhiều dư địa để điều chỉnh trong ngắn hạn.

Một số nhà phân tích đã đưa ra cảnh báo. Daniel Ghali nhấn mạnh rằng vàng vẫn phải đối mặt với áp lực giảm giá trong ngắn hạn. Zachary Griffiths, giám đốc của CreditSights, chỉ ra rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể phải cắt giảm lãi suất vào năm 2026, nhưng sức mua của người tiêu dùng hiện đang suy yếu nhanh chóng do giá dầu cao, và các ngân hàng trung ương sẽ ưu tiên chống lạm phát trong ngắn hạn. Các nhà phân tích ở Bắc Carolina cũng cảnh báo rằng mặc dù thị trường lao động vẫn ổn định, nhưng giá dầu cao đã bắt đầu làm giảm thu nhập khả dụng, với tỷ lệ hoán đổi lạm phát một năm tăng vọt lên mức cao nhất trong sáu tháng là 3,3%, vượt xa dữ liệu CPI thực tế là 2,4% trong tháng Hai.

Mặc dù nhu cầu rất mạnh mẽ tại phiên đấu giá trái phiếu kho bạc được bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS) kỳ hạn 10 năm, nhưng giá trúng thầu lại cao hơn một chút so với dự kiến, phản ánh những lo ngại của thị trường về lạm phát cao. Vị thế trước đây của vàng như một tài sản được các tổ chức ưa chuộng đang bị tước đoạt một cách tàn nhẫn bởi môi trường lãi suất cao.

Triển vọng tương lai của vàng: Mức hỗ trợ tăng giá vẫn còn, cơ hội mua vào có thể xuất hiện sau đợt điều chỉnh giảm.

Mặc dù giảm mạnh trong ngắn hạn, các nhà phân tích nhìn chung tin rằng luận điểm tăng giá dài hạn đối với vàng vẫn chưa hoàn toàn sụp đổ. Rủi ro địa chính trị vẫn còn đó, và xung đột ở Trung Đông có thể leo thang hơn nữa bất cứ lúc nào; áp lực giảm giá đối với hệ thống tiền tệ toàn cầu cũng chưa biến mất. Chừng nào cú sốc giá dầu giảm bớt, hoặc các ngân hàng trung ương buộc phải chuyển sang chính sách nới lỏng tiền tệ vào năm 2026, vàng vẫn được kỳ vọng sẽ tiếp tục đà tăng. Mức hỗ trợ quan trọng hiện tại vẫn hiển nhiên, và mặc dù khả năng điều chỉnh giảm là đáng kể, nó cũng mang lại cơ hội mua vào tiềm năng cho các nhà đầu tư lý trí.

Tất nhiên, không thể bỏ qua rủi ro: nếu chiến tranh với Iran tiếp tục leo thang, giá dầu tiếp tục tăng và các ngân hàng trung ương tiếp tục củng cố lập trường cứng rắn của mình, vàng có thể tiếp tục chịu áp lực giảm giá. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao giá dầu thô Brent, các tuyên bố tiếp theo từ Cục Dự trữ Liên bang và những thay đổi trong dữ liệu lạm phát.

Đầu tư vàng đang đứng trước bước ngoặt lịch sử.

Cú sốc kép từ lãi suất cao và lạm phát cao do xung đột ở Trung Đông gây ra đã đẩy kim loại quý từng là vua của các tài sản trú ẩn an toàn vào chuỗi giảm giá bảy ngày liên tiếp. Nhưng như lịch sử đã nhiều lần chứng minh, khủng hoảng thường tạo ra cơ hội. Một khi thị trường đã ổn định sau đợt hoảng loạn này, và khi các tín hiệu từ ngân hàng trung ương cho thấy sự thay đổi nhỏ, vàng có thể mở ra một đợt phục hồi mạnh mẽ mới.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 35 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4639,98 đô la Mỹ/ounce.