หลังจากพุ่งขึ้นอย่างมาก ตลาดทองคำระหว่างประเทศเพิ่งประสบกับภาวะปรับฐานอย่างเห็นได้ชัด โดยราคาทองคำสปอต (XAU/USD) ซื้อขายอยู่ภายใต้แรงกดดันที่ระดับประมาณ 4640 ดอลลาร์ในช่วงตลาดเอเชีย ปัจจัยหลักที่ผลักดันให้ราคาทองคำลดลงในรอบนี้ไม่ใช่ตัวแปรเดียว แต่เป็นผลรวมของความคาดหวังด้านนโยบายเศรษฐกิจมหภาค สภาพคล่อง และความเชื่อมั่นของตลาด จากมุมมองด้านเศรษฐกิจมหภาค ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในการประชุมนโยบายครั้งล่าสุด แต่ได้ส่งสัญญาณที่บ่งชี้ว่าอาจจะเข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้น โดยเฉพาะคำแถลงของประธานเจอโรม พาวเวลล์ ที่ระบุว่าคณะกรรมการนโยบายได้หารือถึงความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง คำแถลงนี้ได้เปลี่ยนแปลงการประเมินของตลาดเกี่ยวกับทิศทางของนโยบายการเงินในอนาคตอย่างมีนัยสำคัญ

จากสถานการณ์ดังกล่าว ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ได้รับแรงหนุนและแข็งค่าขึ้น ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อราคาทองคำซึ่งมีราคาเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ สิ่งสำคัญที่ต้องเน้นย้ำคือ หนึ่งในปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นก่อนหน้านี้ คือการที่ตลาดคาดการณ์ล่วงหน้าถึงวงจรการลดอัตราดอกเบี้ย แต่ตรรกะนี้กำลังถูกปรับเปลี่ยน เนื่องจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงอัตราดอกเบี้ยสูงหรือแม้กระทั่งปรับขึ้นอีกครั้งจึงเพิ่มขึ้น ทำให้ตลาดหันมาให้ความสนใจกับ "คุณสมบัติที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย" ของทองคำอีกครั้ง

ในขณะเดียวกัน การที่ราคาน้ำมันดิบปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องได้ยิ่งทำให้ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อเพิ่มมากขึ้น ท่ามกลางความตึงเครียดที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องในตะวันออกกลาง ราคาน้ำมันที่สูงไม่เพียงแต่ทำให้ความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกเพิ่มสูงขึ้นเท่านั้น แต่ยังทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดต่อนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายลดลงด้วย ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ทองคำจึงไม่ได้ได้รับประโยชน์จากความต้องการในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยอีกต่อไป แต่กลับอยู่ภายใต้แรงกดดันเนื่องจากความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่เพิ่มสูงขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดกำลังเปลี่ยนจากแบบจำลองที่ "ขับเคลื่อนด้วยสินทรัพย์ปลอดภัย" ไปสู่แบบจำลองที่ "ขับเคลื่อนด้วยอัตราดอกเบี้ย"

จากมุมมองพฤติกรรมตลาด การลดลงในรอบนี้ยังมาพร้อมกับภาวะขาดสภาพคล่องอย่างชัดเจน ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นในตลาดการเงินโลกทำให้ผู้ลงทุนขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง รวมถึงทองคำ เพื่อรับมือกับข้อกำหนดด้านมาร์จิน ดังที่ Paul Surguy หัวหน้าฝ่ายการลงทุนของ Kingswood Group ชี้ให้เห็นว่า ตลาดได้เข้าสู่ช่วง "เน้นสภาพคล่องเป็นอันดับแรก" โดยผู้ลงทุนมีแนวโน้มที่จะขายสินทรัพย์ที่แปลงสภาพได้ง่ายที่สุดเพื่อรับเงินสด การขายนี้ไม่ได้ขึ้นอยู่กับปัจจัยพื้นฐานทั้งหมด แต่เป็นพฤติกรรมที่เกิดขึ้นโดยอัตโนมัติจากความต้องการเงินทุน ซึ่งส่งผลกระทบต่อราคาทองคำในระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม จากอีกมุมมองหนึ่ง ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่หายไป ตรงกันข้าม มันกลับทวีความรุนแรงขึ้นเรื่อยๆ รัฐมนตรีต่างประเทศอิหร่าน อับบาส อาราคชี กล่าวว่า อิหร่านจะ "ไม่ยับยั้งชั่งใจ" หากโรงงานพลังงานของตนถูกโจมตีอีกครั้ง ขณะที่รัฐมนตรีต่างประเทศซาอุดีอาระเบีย ไฟซาล บิน ฟาร์ฮาน อัล ซาอุด ก็เตือนว่าไม่สามารถตัดความเป็นไปได้ของการใช้กำลังทหารออกไปได้ นี่หมายความว่าสถานการณ์ในตะวันออกกลางยังคงมีความไม่แน่นอนสูง ซึ่งอาจส่งผลให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากปฏิกิริยาของตลาดในปัจจุบัน เงินทุนที่ลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัยกำลังไหลไปสู่ดอลลาร์สหรัฐมากกว่าทองคำ ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงชั่วคราวในความชอบของสินทรัพย์

จากมุมมองทางเทคนิค ในกราฟรายวัน ราคาทองคำเคยอยู่ในช่วงขาขึ้นที่ชัดเจน แต่ได้สร้างจุดสูงสุดชั่วคราวหลังจากแตะระดับประมาณ 4800 ดอลลาร์ ขณะนี้ราคาได้ทะลุแนวรับค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะสั้นลงมาแล้ว และแนวโน้มกำลังอ่อนตัวลง ระดับแนวรับสำคัญด้านล่างอยู่ที่ ระดับทางจิตวิทยาที่ 4600 ดอลลาร์ การทะลุลงต่ำกว่าระดับนี้อย่างเด็ดขาดอาจนำไปสู่การลดลงต่อไปยังบริเวณ 4450 ดอลลาร์ เมื่อพิจารณาจากตัวชี้วัดโมเมนตัม ดัชนี RSI ได้ถอยกลับอย่างรวดเร็วจากเขตซื้อมากเกินไป ซึ่งบ่งชี้ว่าการดีดตัวขึ้นก่อนหน้านี้มากเกินไปอย่างมีนัยสำคัญและขณะนี้อยู่ในช่วงการปรับฐาน

จากมุมมองของกราฟ 4 ชั่วโมง ราคาทองคำได้ก่อตัวเป็นโครงสร้างช่องทางขาลงที่ชัดเจน โดยทั้งจุดสูงสุดและจุดต่ำสุดมีแนวโน้มลดลง บ่งชี้ถึงแนวโน้มขาลงที่ค่อนข้างชัดเจน แนวต้านระยะสั้นอยู่ที่ช่วง 4680-4700 ดอลลาร์ ในขณะที่แนวรับกระจุกตัวอยู่รอบๆ 4580 ดอลลาร์ หากราคาหลุดต่ำกว่าระดับนี้ อาจทำให้ราคาลดลงอย่างรวดเร็วในระยะสั้น ในทางกลับกัน หากราคาสามารถทรงตัวอยู่เหนือ 4700 ดอลลาร์ได้ อาจนำไปสู่การดีดตัวขึ้นทางเทคนิค

จากทั้งมุมมองพื้นฐานและทางเทคนิค การลดลงของราคาทองคำในปัจจุบันเป็นผลมาจากการปรับตัวต่อความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยและการปรับฐานทางเทคนิคที่เกิดจากการซื้อมากเกินไป ในขณะเดียวกัน เงินดอลลาร์สหรัฐกำลังดึงดูดเงินทุนที่มองหาสินทรัพย์ปลอดภัย ทำให้ทองคำกลับไปสู่คุณสมบัติของสินค้าโภคภัณฑ์ชั่วคราว "ส่วนต่างราคาที่คาดการณ์ไว้จากการลดอัตราดอกเบี้ย" ที่สะสมไว้ก่อนหน้านี้กำลังถูกดูดซับไปทีละน้อย ซึ่งหมายความว่าโอกาสที่จะเกิดการปรับฐานในระยะกลางก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

สรุปโดยบรรณาธิการ:
ตลาดทองคำในปัจจุบันกำลังอยู่ในจุดเปลี่ยนที่สำคัญ ตรรกะทางเศรษฐศาสตร์มหภาคได้เปลี่ยนไปจาก "ความคาดหวังด้านการผ่อนคลายผลักดันราคาขึ้น" ไปเป็น "อัตราดอกเบี้ยสูงจำกัดราคา" ซึ่งกลายเป็นเหตุผลหลักสำหรับการปรับราคาทองคำ ในระยะสั้น ดอลลาร์ที่แข็งค่าและแรงกดดันด้านสภาพคล่องจะยังคงกดดันราคาทองคำต่อไป แต่ความไม่แน่นอนในสถานการณ์ตะวันออกกลางยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนในระดับล่าง ในระยะกลาง หากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงและธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงมีท่าทีแข็งกร้าว ทองคำอาจเข้าสู่ช่วงผันผวนลง อย่างไรก็ตาม เมื่อความคาดหวังด้านนโยบายเปลี่ยนกลับไปสู่การผ่อนคลาย ราคาทองคำก็ยังมีพื้นฐานที่จะฟื้นตัวได้