ความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองยังคงเป็นปัจจัยหนุนราคาทองคำ แต่การเคลื่อนไหวของราคาในปัจจุบันบ่งชี้ว่าปัจจัยทางภูมิศาสตร์การเมืองเพียงอย่างเดียวอาจไม่เพียงพอที่จะผลักดันให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นอย่างยั่งยืนอีกต่อไป

ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค โดยเฉพาะผลตอบแทนที่แท้จริง อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์ และความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย ยังคงเป็นข้อจำกัดสำคัญที่ขัดขวางการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำต่อไป

ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยถูกบดบังด้วยราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น และความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนแปลงไป

ปัจจัยระดับมหภาคมีอิทธิพลเหนือภูมิรัฐศาสตร์

แม้ว่าสงครามกับอิหร่านจะทวีความรุนแรงขึ้น แต่ราคาทองคำกลับลดลงประมาณ 14% นับตั้งแต่เริ่มความขัดแย้ง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค โดยเฉพาะอัตราดอกเบี้ย ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ และการจัดสรรสินทรัพย์ข้ามประเภท ยังคงมีอิทธิพลต่อพลวัตราคาในระยะสั้น

รูปแบบนี้สอดคล้องกับเหตุการณ์วิกฤตครั้งก่อนๆ กล่าวคือ ในช่วงเริ่มต้น ความต้องการสภาพคล่องมักจะมากกว่าความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย

ปฏิกิริยาของตลาดทองคำในปี 2022 ถือเป็นจุดอ้างอิงที่มีประโยชน์ ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นในช่วงแรกหลังจากการรุกรานยูเครนของรัสเซีย แต่การปรับตัวขึ้นนี้ค่อยๆ ลดลงเมื่อภาวะเงินเฟ้อส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ย ค่าเงินดอลลาร์ และกระแสเงินทุนของนักลงทุน

โดยทั่วไปแล้ว เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์เพียงอย่างเดียวแทบจะไม่สามารถผลักดันราคาทองคำได้อย่างยั่งยืน ปัจจัยสำคัญอยู่ที่ว่าเหตุการณ์เหล่านั้นส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อ นโยบายการเงิน และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอย่างไร ในระยะสั้น ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นและสภาพคล่องสูงของทองคำทำให้ทองคำเป็นแหล่งเงินทุนที่น่าเชื่อถือในช่วงเวลาที่เกิดความตึงเครียด

ราคาน้ำมันและพลังงานทำให้แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อมีความซับซ้อนมากขึ้น

ความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองที่ทวีความรุนแรงขึ้น ส่งผลให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น เพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อสูงต่อเนื่อง และทำให้แนวทางการผ่อนคลายนโยบายการเงินมีความซับซ้อนมากขึ้น

ภาวะอัตราดอกเบี้ยสูงและระยะเวลาที่ยาวนานจะทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงอยู่ในระดับสูง ซึ่งเป็นอุปสรรคต่อราคาทองคำ สัปดาห์ที่แล้ว ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม โดยประธานพาวเวลล์เน้นย้ำว่าการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติมต้องอาศัยความคืบหน้าเรื่องอัตราเงินเฟ้อที่ชัดเจนกว่านี้ อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์บางส่วนยังคงคาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานสองครั้งในปลายปีนี้ (กันยายนและธันวาคม)

อย่างไรก็ตาม ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (การเติบโตที่ชะลอตัวควบคู่กับเงินเฟ้อที่ต่อเนื่อง) จะยังคงสนับสนุนราคาทองคำในระยะกลางถึงระยะยาวต่อไป

ความต้องการจากธนาคารกลางยังคงอยู่ในระดับที่ดี แต่ปริมาณการซื้ออาจชะลอตัวลง

ธนาคารกลางต่างๆ ยังคงสนับสนุนความต้องการทองคำ แต่ปริมาณการซื้อชะลอตัวลง

ข้อมูลจากสภาทองคำโลกแสดงให้เห็นว่า ยอดซื้อสุทธิในเดือนมกราคมอยู่ที่ 5 ตัน ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยรายเดือนในปี 2025 ที่ 27 ตัน สะท้อนให้เห็นถึงโมเมนตัมที่อ่อนแอในช่วงต้นปี อย่างไรก็ตาม กระแสเงินทุนยังคงบ่งชี้ถึงความสนใจในเชิงโครงสร้างอย่างต่อเนื่อง โดยการซื้อจากอุซเบกิสถานถูกชดเชยด้วยการขายจากรัสเซีย ในขณะที่ผู้ซื้อรายใหม่ เช่น มาเลเซีย และความเป็นไปได้ที่ธนาคารจากเกาหลีใต้จะกลับมาลงทุนอีกครั้ง บ่งชี้ว่าฐานความต้องการกำลังขยายตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป

แม้ว่าความต้องการจากภาครัฐจะยังคงสนับสนุนในเชิงโครงสร้าง (สะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มการบริหารเงินสำรองที่ค่อยๆ ลดการพึ่งพาดอลลาร์) แต่ก็ไม่น่าจะส่งผลให้เกิดความผันผวนของราคาในระยะสั้น ธนาคารกลางอาจเพิ่มการถือครองเงินสำรองอย่างเลือกสรรในช่วงที่ราคาอ่อนตัวลง แต่การเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้นจะยังคงถูกขับเคลื่อนโดยกระแสการลงทุนเป็นหลัก

การไหลออกของเงินทุนจาก ETF ฉุดราคาทองคำลง

การไหลเข้าออกของเงินทุนใน ETF ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนความต้องการทองคำ การไหลออกอย่างต่อเนื่องในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาได้สร้างแรงกดดันต่อราคาทองคำ โดยปริมาณการถือครองทองคำลดลงเกือบทั้งหมดจากกำไรที่ได้มาในช่วงต้นปีนี้ นับตั้งแต่เริ่มข้อตกลงนิวเคลียร์อิหร่าน ในอดีต การเปลี่ยนแปลงตำแหน่งของ ETF มีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับราคาทองคำและความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายการเงินของสหรัฐฯ

หากเฟดปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปลายปีนี้ อาจกระตุ้นให้เกิดการไหลเข้าของเงินทุนรอบใหม่และหนุนราคา ในขณะที่สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่ "สูงและยาวนาน" อาจทำให้การไหลออกของเงินทุนจาก ETF ยังคงเป็นอุปสรรคต่อไป

ภาพรวมยังคงอยู่ในเกณฑ์ดี แต่ความเสี่ยงในระยะสั้นเพิ่มสูงขึ้น

แม้ว่าความเสี่ยงในระยะสั้นจะเพิ่มขึ้น แต่เรายังคงมองในแง่ดีต่อแนวโน้มโดยรวมของราคาทองคำ

ราคาทองคำยังคงปรับตัวสูงขึ้นประมาณ 6% นับตั้งแต่ต้นปี ทำให้ตลาดมีความเสี่ยงต่อการขายทำกำไร อย่างไรก็ตาม หากราคาทองคำปรับตัวลงมากกว่านี้ อาจดึงดูดแรงซื้อ โดยเฉพาะจากธนาคารกลางและนักลงทุนระยะยาว

ท้ายที่สุดแล้ว ทิศทางของราคาทองคำไม่ได้ขึ้นอยู่กับข่าวพาดหัวทางการเมืองระหว่างประเทศเพียงอย่างเดียว แต่ขึ้นอยู่กับว่าเหตุการณ์เหล่านั้นจะส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อ ความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายการเงิน และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอย่างไร

ปัจจุบัน ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนราคาทองคำยังคงเป็นปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค มากกว่าปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์เพียงอย่างเดียว


แหล่งที่มาของกราฟราคาทองคำรายวัน: EasyForex

เมื่อเวลา 15:41 น. ตามเวลาปักกิ่ง ในวันที่ 23 มีนาคม ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4205.67 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์