Căng thẳng địa chính trị tiếp tục hỗ trợ giá vàng, nhưng những biến động giá gần đây cho thấy các yếu tố địa chính trị đơn thuần không còn đủ để thúc đẩy đà tăng bền vững.

Các yếu tố kinh tế vĩ mô, đặc biệt là lợi suất thực tế, tỷ giá hối đoái đô la và kỳ vọng về lãi suất, vẫn là những rào cản chính hạn chế đà tăng giá của vàng.

Nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn đã bị lu mờ bởi giá năng lượng tăng cao, đồng đô la mạnh hơn và những thay đổi trong kỳ vọng về lãi suất.

Các yếu tố vĩ mô lấn át địa chính trị.

Bất chấp sự leo thang chiến tranh với Iran, giá vàng đã giảm khoảng 14% kể từ khi xung đột bắt đầu, cho thấy các yếu tố kinh tế vĩ mô, đặc biệt là lãi suất, đồng đô la Mỹ và phân bổ tài sản chéo, tiếp tục chi phối động thái giá ngắn hạn.

Mô hình này phù hợp với các sự kiện gây sốc trước đây: trong giai đoạn đầu, nhu cầu về thanh khoản thường vượt quá nhu cầu về nơi trú ẩn an toàn.

Phản ứng của thị trường vàng năm 2022 là một điểm tham chiếu hữu ích. Giá vàng ban đầu tăng sau khi Nga xâm lược Ukraine, nhưng đợt tăng này dần dần giảm xuống khi những cú sốc lạm phát lan truyền đến lãi suất, đồng đô la và dòng vốn đầu tư.

Nói một cách tổng quát hơn, các sự kiện địa chính trị đơn thuần hiếm khi có thể thúc đẩy giá vàng tăng bền vững; mấu chốt nằm ở việc những cú sốc này ảnh hưởng đến lạm phát, chính sách tiền tệ và đồng đô la Mỹ như thế nào. Trong ngắn hạn, đồng đô la mạnh hơn và tính thanh khoản cao của vàng khiến nó trở thành nguồn vốn đáng tin cậy trong thời kỳ khủng hoảng.

Giá năng lượng làm phức tạp triển vọng lạm phát.

Căng thẳng địa chính trị leo thang đã đẩy giá năng lượng lên cao, làm tăng nguy cơ lạm phát cao kéo dài và làm phức tạp thêm lộ trình nới lỏng tiền tệ.

Môi trường lãi suất "cao và kéo dài" sẽ giữ cho lợi suất thực ở mức cao, tạo ra trở ngại cho giá vàng. Tuần trước, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất, với Chủ tịch Powell nhấn mạnh rằng việc nới lỏng hơn nữa đòi hỏi tiến triển rõ ràng hơn về lạm phát; tuy nhiên, một số nhà kinh tế vẫn dự đoán sẽ có hai đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào cuối năm nay (tháng 9 và tháng 12).

Tuy nhiên, bối cảnh lạm phát đình trệ (tăng trưởng chậm kèm theo lạm phát dai dẳng) sẽ tiếp tục hỗ trợ giá vàng trong trung và dài hạn.

Nhu cầu từ ngân hàng trung ương vẫn được hỗ trợ, nhưng tốc độ mua vào có thể chậm lại.

Các ngân hàng trung ương tiếp tục hỗ trợ nhu cầu vàng, nhưng tốc độ mua vào đã chậm lại.

Dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy lượng mua ròng trong tháng 1 đạt tổng cộng 5 tấn, thấp hơn nhiều so với mức trung bình hàng tháng năm 2025 là 27 tấn, phản ánh đà tăng trưởng yếu vào đầu năm. Tuy nhiên, dòng vốn vẫn cho thấy sự quan tâm mang tính cấu trúc tiếp tục: lượng mua từ Uzbekistan được bù đắp bởi lượng bán từ Nga, trong khi các nhà mua mới như Malaysia và khả năng quay trở lại của các ngân hàng Hàn Quốc cho thấy cơ sở nhu cầu đang dần mở rộng.

Mặc dù nhu cầu từ khu vực công vẫn duy trì ở mức hỗ trợ ổn định (phản ánh xu hướng quản lý dự trữ tiếp tục chuyển dịch khỏi đồng đô la), nhưng điều này khó có thể gây ra biến động giá ngắn hạn. Các ngân hàng trung ương có thể tăng lượng dự trữ một cách chọn lọc trong thời kỳ giá cả suy yếu, nhưng biến động giá ngắn hạn vẫn chủ yếu được thúc đẩy bởi dòng vốn đầu tư.

Dòng tiền chảy ra khỏi ETF kéo giá vàng xuống.

Dòng vốn đổ vào các quỹ ETF vẫn là động lực chính thúc đẩy nhu cầu vàng. Việc dòng vốn liên tục chảy ra trong những tuần gần đây đã gây áp lực lên giá vàng, khiến lượng vàng nắm giữ giảm đi phần lớn lợi nhuận đạt được hồi đầu năm kể từ khi thỏa thuận hạt nhân Iran bắt đầu. Trong lịch sử, sự thay đổi vị thế của các quỹ ETF có mối tương quan chặt chẽ với giá vàng và kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Mỹ.

Nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, điều đó có thể kích hoạt một vòng dòng vốn mới và hỗ trợ giá cả, trong khi môi trường lãi suất "cao hơn và kéo dài" có thể khiến dòng vốn chảy ra khỏi các quỹ ETF tiếp tục là một trở ngại.

Triển vọng vẫn tích cực, nhưng rủi ro ngắn hạn đã gia tăng.

Bất chấp những rủi ro ngắn hạn gia tăng, chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng tổng thể của vàng.

Giá vàng vẫn tăng khoảng 6% từ đầu năm đến nay, khiến thị trường dễ bị ảnh hưởng bởi hoạt động chốt lời. Tuy nhiên, bất kỳ đợt giảm giá sâu hơn nào cũng có thể thu hút lực mua, đặc biệt là từ các ngân hàng trung ương và các nhà đầu tư dài hạn.

Tóm lại, hướng đi của vàng ít phụ thuộc vào những tin tức địa chính trị đơn thuần mà phụ thuộc nhiều hơn vào cách những sự kiện đó tác động đến lạm phát, kỳ vọng về chính sách tiền tệ và lãi suất thực.

Hiện nay, động lực chính thúc đẩy giá vàng vẫn là các yếu tố kinh tế vĩ mô, chứ không chỉ đơn thuần là địa chính trị.


Nguồn biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày: EasyForex

Vào lúc 15 giờ 41 phút giờ Bắc Kinh ngày 23 tháng 3, giá vàng giao ngay ở mức 4205,67 đô la Mỹ/ounce.