แม้ว่าราคาทองคำจะเผชิญกับความท้าทายในช่วงที่ผ่านมา แต่ TD Securities ในแคนาดาเชื่อ ว่าแรงกดดันในระยะสั้นต่อราคาทองคำส่วนใหญ่เกิดจากความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นและความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ลดลงเนื่องจากค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น อย่างไรก็ตาม จากมุมมองทางเศรษฐกิจมหภาคในระยะกลางถึงระยะยาว ทองคำยังคงมีพื้นฐานที่มั่นคงสำหรับการสนับสนุน

ข้อโต้แย้งหลักของเมเลกคือ อัตราดอกเบี้ยเป็นปัจจัยสำคัญที่กำหนดราคาทองคำ

บาร์ต เมเลก หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของ TD Securities กล่าวว่า แม้ความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองมักจะเป็นผลดีต่อราคาทองคำ แต่ในปัจจุบันตลาดทองคำถูกครอบงำด้วยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มสูงขึ้น และความคาดหวังว่าธนาคารกลางอาจคงนโยบายการเงินที่เข้มงวดต่อไปเป็นระยะเวลานาน

เขากล่าวว่า "สุดท้ายแล้ว ทุกอย่างก็ขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ย"

เขาชี้ให้เห็นว่า การที่ราคาทองคำไม่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญท่ามกลางวิกฤตการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นนั้น แสดงให้เห็นอีกครั้งถึงความอ่อนไหวอย่างมากของราคาทองคำต่อผลตอบแทนที่แท้จริง

ภาวะเงินเฟ้อไม่ใช่ทางออกเดียวที่จะแก้ปัญหาได้ทุกอย่าง: กุญแจสำคัญอยู่ที่ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย

แม้ว่านักลงทุนมักมองทองคำเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อ แต่เมเลกเน้นย้ำว่าภาวะเงินเฟ้อเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะผลักดันราคาทองคำให้สูงขึ้น สิ่งที่สำคัญอย่างแท้จริงคือความสัมพันธ์ระหว่างภาวะเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย

เขากล่าวว่า "นักลงทุนในทองคำมักให้ความสำคัญกับอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญก็จริง แต่เงินเฟ้อเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ กุญแจสำคัญอยู่ที่มูลค่าสัมพัทธ์ของสินทรัพย์อื่นๆ โดยเฉพาะพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ"

ราคาน้ำมันกลายเป็นตัวแปรสำคัญที่สุดในขณะนี้

ปัจจุบัน ตัวแปรหลักที่กำหนดความสัมพันธ์นี้คือน้ำมัน

เมเลกชี้ให้เห็นว่าความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางส่งผลให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ซึ่งยิ่งทำให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น และทำให้มุมมองนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซับซ้อนยิ่งขึ้น บริษัทหลักทรัพย์ทีดีซีส์ประเมินว่า ทุกๆ การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน 10% อัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นประมาณ 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์

เมเลกเตือนว่า เนื่องจากราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นประมาณ 60% ในขณะนี้ หากราคาน้ำมันสูงต่อเนื่องเป็นเวลานาน แรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก

เขากล่าวว่า "หากสถานการณ์นี้ยังคงดำเนินต่อไปอีกหนึ่งปี... อาจทำให้อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นอีก 100 จุด"

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นกำลังฉุดราคาทองคำลงอย่างไร

พลวัตนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อราคาทองคำ อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นซึ่งเกิดจากต้นทุนพลังงานไม่ได้หมายความว่าราคาทองคำจะสูงขึ้นโดยอัตโนมัติ ในทางกลับกัน มันอาจบังคับให้ธนาคารกลางต้องคงนโยบายการเงินไว้หรือแม้แต่เข้มงวดขึ้น ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้นและดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ซึ่งทั้งสองอย่างนี้โดยทั่วไปแล้วเป็นปัจจัยลบอย่างมากต่อราคาทองคำ

เมเลกกล่าวว่า หากความขัดแย้งยืดเยื้อและราคาน้ำมันยังคงสูง ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลังเลที่จะลดอัตราดอกเบี้ยโดยง่าย เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายจำเป็นต้องมั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะไม่ฝังรากลึก

เขากล่าวว่า "หากอัตราเงินเฟ้อเคลื่อนตัวไปในทิศทางตรงกันข้าม ธนาคารกลางจะดำเนินนโยบายผ่อนคลายทางการเงินได้ยาก"

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะส่งผลให้สภาพคล่องทางการเงินโดยรวมตึงตัวขึ้น ลดสภาพคล่องในตลาด และบังคับให้นักลงทุนที่ใช้เลเวอเรจลดการลงทุนในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ลง เมเลกชี้ให้เห็นว่ากระแสเงินทุนถูกจำกัดอย่างมากอยู่แล้ว ไม่เพียงแต่ในตลาดพลังงานเท่านั้น แต่ภาคส่วนสินค้าโภคภัณฑ์ทั้งหมดก็กำลังเผชิญกับแรงกดดันที่คล้ายคลึงกัน

เมเลกมองโลกในแง่ดีว่า วิกฤตราคาน้ำมันอาจเป็นเพียงชั่วคราว

อย่างไรก็ตาม แม้จะมีแนวโน้มระยะสั้นที่ไม่สดใส แต่เมเลกยังคงเชื่อว่าวิกฤตการณ์น้ำมันในปัจจุบันจะเป็นเพียงชั่วคราว

เขากล่าวเสริมว่า หากสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองมีเสถียรภาพและปัญหาการหยุดชะงักของอุปทานอยู่ภายใต้การควบคุม ราคาน้ำมันดิบอาจลดลงมาอยู่ในช่วง 90-95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งจะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ธนาคารกลางจะมีอิสระในการกำหนดนโยบายมากขึ้นเพื่อหันไปสู่การผ่อนคลาย ซึ่งคาดว่าจะกระตุ้นให้เกิดสิ่งที่เรียกว่า "การซื้อขายโดยการลดค่าเงิน" อีกครั้ง ส่งผลให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นผ่านอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ต่ำลงและค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลง

เขากล่าวว่า "ถ้าหากมีการลดอัตราดอกเบี้ยและค่าเงินดอลลาร์เริ่มอ่อนลง ตรรกะการค้าที่เกี่ยวข้องกับการลดค่าเงินก็จะกลับมาอีกครั้ง"

TD Securities คงการคาดการณ์ราคาทองคำในปี 2026 ไว้เท่าเดิม

TD Securities ยังคงคาดการณ์ราคาทองคำในปัจจุบันไว้ เช่นเดิม โดยธนาคารคาดว่าราคาทองคำเฉลี่ยตลอดทั้งปี 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 4,831 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง คาดว่าราคาทองคำจะพุ่งสูงขึ้นชั่วคราวที่ประมาณ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในไตรมาสที่สอง ก่อนที่จะค่อยๆ ลดลงเหลือประมาณ 4,650 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นปี

ภาพรวม

การวิเคราะห์ของเมเลกชี้ให้เห็นถึงภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกในตลาดทองคำในปัจจุบันอย่างชัดเจน กล่าวคือ ในระยะสั้น เงินเฟ้อที่เกิดจากราคาน้ำมันและท่าทีระมัดระวังของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังกดดันราคาทองคำ แต่ในระยะกลางถึงระยะยาว เมื่อความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลง ราคาน้ำมันลดลง และนโยบายผ่อนคลายทางการเงินของธนาคารกลางกลับมาดำเนินต่อ ทองคำจะกลับมาเป็นสินทรัพย์ที่ช่วยป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อและการลดค่าของสกุลเงินอีกครั้ง

สำหรับนักลงทุน ความอดทนเป็นกุญแจสำคัญ ในด้านหนึ่ง พวกเขาควรระมัดระวังความเสี่ยงจากความผันผวนในระยะสั้น โดยเฉพาะแรงกดดันจากการขายที่เกิดจากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นและค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่า ในอีกด้านหนึ่ง พวกเขาควรตระหนักว่าตรรกะเชิงบวกในระยะยาวสำหรับทองคำ ซึ่งรวมถึงการลดการพึ่งพาดอลลาร์ การซื้อทองคำของธนาคารกลาง และการปรับระบบการเงินที่อาจเกิดขึ้น ยังคงอยู่ครบถ้วน

ปัจจัยสำคัญที่จะกำหนดแนวโน้มราคาทองคำในอนาคตยังคงขึ้นอยู่กับระยะเวลาของความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ทิศทางของราคาน้ำมันในท้ายที่สุด และจังหวะเวลาและขนาดของการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ


แหล่งที่มาของกราฟราคาทองคำรายวัน: EasyForex

เมื่อเวลา 11:33 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 25 มีนาคม ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 4,572.95 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์