เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 2 เมษายน กลไกการกำหนดราคาในตลาดได้เห็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่สำคัญในสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดความเสี่ยง โดยได้รับอิทธิพลจากการพัฒนาทางภูมิรัฐศาสตร์ล่าสุด และ ถ้อยคำและการกระทำที่แข็งกร้าว ของผู้นำที่เกี่ยวข้องเกี่ยวกับอิหร่าน ความคาดหวังในแง่ดีก่อนหน้านี้ของตลาดเกี่ยวกับการแก้ไขความขัดแย้งอย่างสันติได้เผชิญกับ "การตรวจสอบความเป็นจริง" ในวันที่ 2 เมษายน ตามเวลาปักกิ่ง ตลาดการเงินโลกประสบกับความผันผวนอย่างมาก โดยกระแสเงินทุนแสดงให้เห็นถึงลำดับชั้นที่ชัดเจน: ดอลลาร์สหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นพร้อมกัน ในขณะที่ราคาทองคำ หลังจากแตะระดับสูงสุดในรอบสองสัปดาห์ ก็ลดลงอย่างรวดเร็ว โดยลดลงมากกว่า 4% ในช่วงหนึ่ง "ความแตกต่างภายในสินทรัพย์ปลอดภัย" ที่หาได้ยากนี้ ส่วนใหญ่เกิดจากความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอีกครั้ง และการคาดการณ์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดที่ลดลงอย่างรวดเร็ว ปัจจุบัน ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมีสภาพคล่องสูงในสถานการณ์ผันผวน ได้เข้ามาแทนที่ทองคำในฐานะ "สินทรัพย์ปลอดภัย" ที่ตลาดนิยมมากกว่า

การปรับโครงสร้างตรรกะของตลาดพันธบัตร: ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ให้สูงขึ้น สนับสนุนให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น

ความผันผวนล่าสุดในตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น จากมุมมองทางเทคนิค อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปัจจุบันอยู่ที่ 4.369% ซึ่งอยู่ในช่วงการรวมตัวระดับสูง แม้ว่าจะปรับตัวลงในช่วงปลายเดือนมีนาคม แต่ก็ได้รับการสนับสนุนอย่างแข็งแกร่งใกล้เส้นกลางของ Bollinger Band ที่ 4.330 ตัวชี้วัด MACD แสดงให้เห็นว่า DIFF กำลังจะตัดขึ้นเหนือ DEA เพื่อสร้าง Golden Cross และแท่งสีแดงกำลังเปลี่ยนเป็นบวก ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาลงในระยะสั้นได้หมดไปแล้วเป็นส่วนใหญ่ และแรงซื้อกำลังสะสมขึ้น

โดยพื้นฐานแล้ว สถานการณ์ภายนอกที่ทวีความรุนแรงขึ้นได้ผลักดันราคาน้ำมันดิบให้สูงขึ้นโดยตรง โดยการเพิ่มขึ้นประมาณ 7% ในวันเดียวทำให้ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับ ภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ รุนแรงขึ้น การวิเคราะห์ของสถาบันที่มีชื่อเสียงชี้ให้เห็นว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ต้องคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้เป็นเวลานานขึ้น จากข้อมูลล่าสุด ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมลดลงอย่างมากจาก 25% เหลือ 14% การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐไม่เพียงแต่สะท้อนถึงการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการเข้มงวดนโยบายการเงินเท่านั้น แต่ยังสนับสนุนการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ โดยตรงผ่านส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย ด้วยแรงผลักดันจากทั้งความไม่ชอบความเสี่ยงและส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย คาดว่าดอลลาร์สหรัฐจะยังคงแข็งแกร่งในอีก 2-3 วันทำการข้างหน้า และหากผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐทะลุระดับแนวต้านสำคัญที่ 4.479% ก็จะยิ่งเสริมความแข็งแกร่งให้กับอำนาจของดอลลาร์

ความน่าดึงดูดใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยกำลังถูกกดดัน: ผลกระทบจากตลาดพันธบัตรส่งผลให้ราคาทองคำลดลงอย่างรวดเร็ว

การเคลื่อนไหวของราคาทองคำในวันนี้สะท้อนให้เห็นถึงตรรกะที่ซับซ้อนอย่างยิ่งของความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์ แม้ว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์มักจะเป็นประโยชน์ต่อทองคำ แต่ภาวะวิกฤตในปัจจุบันที่มาพร้อมกับราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น ทำให้ "ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยสูง" ที่ส่งมาจากตลาดพันธบัตรบดบัง "คุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย" ของทองคำไป ในทางเทคนิค ราคาทองคำในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 4617.78 ต่ำกว่า 4631.98 (เส้นกลางของ Bollinger Band) แสดงให้เห็นสัญญาณการทะลุขึ้นอย่างชัดเจน การดีดตัวขึ้นจากการขายมากเกินไปก่อนหน้านี้ที่ 4099.02 พบกับแรงต้านและร่วงลงหลังจากแตะระดับ 4800.22 โดยมีแท่งเทียนขาลงต่อเนื่องบ่งชี้ว่ากระบวนการปลดปล่อยจากภาวะขายมากเกินไปยังไม่สิ้นสุด

จากมุมมองของการส่งผ่านตลาดพันธบัตร การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้เพิ่ม ต้นทุนค่าเสียโอกาส ในการถือครองทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ เมื่อตลาดเชื่อว่าภาวะเงินเฟ้อจะนำไปสู่นโยบายอัตราดอกเบี้ย "สูงขึ้นและยาวนานขึ้น" ของธนาคารกลางสหรัฐฯ เงินทุนจึงมีแนวโน้มที่จะไหลเข้าสู่สินทรัพย์ดอลลาร์ที่มีรายได้จากดอกเบี้ยมากขึ้น ฮิสโตแกรม MACD ยังคงเป็นลบ แม้ว่าจะสั้นลง แต่ การตัดกัน ของ DIFF และ DEA บ่งชี้ว่าโมเมนตัมการฟื้นตัวในระยะสั้นยังคงขาดอยู่ หากราคาทองคำไม่สามารถฟื้นตัวเหนือช่วงกลางได้อย่างมีประสิทธิภาพในระยะสั้น และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังคงอยู่เหนือ 4.3% ทองคำอาจทดสอบแนวรับใกล้กับช่วงล่างที่ 4465.88 อีกครั้ง สถานการณ์ปัจจุบันของทองคำคือมีความสัมพันธ์เชิงลบกับราคาน้ำมัน ทุกครั้งที่ราคาน้ำมันสูงขึ้นเนื่องจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ จะเพิ่มแรงกดดันต่อทองคำเนื่องจากความคาดหวังที่ขับเคลื่อนด้วยเงินเฟ้อเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

แนวโน้มสำหรับ 2-3 วันข้างหน้า: เน้นที่ค่าพรีเมียมสภาพคล่องและแนวทางการกำหนดนโยบาย

เมื่อมองไปในระยะสั้น ตลาดจะเข้าสู่ช่วงเวลาที่อ่อนไหวซึ่งมี "ความผันผวนสูงและมีความสัมพันธ์กันอย่างมาก" ในทางเทคนิค คาดว่าดอลลาร์สหรัฐจะทรงตัวอยู่ที่ระดับสูงกว่า หรือพยายามทะลุขึ้น โดยผันผวนอยู่รอบ ๆ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ ช่วง 4.400-4.479 จะเป็นจุดสังเกตสำคัญว่าตลาดพันธบัตรจะสามารถนำพาดอลลาร์ไปสู่การแข็งค่ารอบใหม่ได้หรือไม่ หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 10 ปี พบกับแรงต้านและลดลงมาอยู่ในช่วงนี้ ดอลลาร์อาจเข้าสู่ช่วงการทรงตัว ซึ่งจะช่วยหนุนราคาทองคำได้

ในตลาดทองคำ แนวต้านระยะสั้นกระจุกตัวอยู่ในช่วง 4798-4800 หากไม่สามารถทะลุผ่านบริเวณนี้ได้ด้วยปริมาณการซื้อขายที่มากพอ แนวโน้มขาลงก็ไม่น่าจะกลับตัวได้ ในอีก 2-3 วันข้างหน้า จุดสนใจหลักจะอยู่ที่ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่จะออกมาในเร็วๆ นี้ และแถลงการณ์จากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เนื่องจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ การ "โยกย้าย" ของเงินทุนที่ปลอดภัยระหว่างดอลลาร์สหรัฐและทองคำจะยังคงดำเนินต่อไป หาก วาทกรรมเรื่องภาษี หรือความไม่แน่นอนทางการค้าระหว่างประเทศอื่นๆ ทวีความรุนแรงขึ้น ในกรณีที่รุนแรง ตลาดอาจเผชิญกับสถานการณ์ "สินทรัพย์ปลอดภัยคู่" ที่ทองคำและดอลลาร์สหรัฐปรับตัวสูงขึ้นพร้อมกัน อย่างไรก็ตาม ด้วยตรรกะของภาวะเงินเฟ้อที่ครอบงำอยู่ในปัจจุบัน ความเป็นไปได้นี้จึงค่อนข้างต่ำ

คำถามที่พบบ่อย

เหตุใดราคาทองคำจึงร่วงลงอย่างหนักทั้งที่สถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังเลวร้ายลง?
สาเหตุหลักมาจากสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองในปัจจุบันส่งผลโดยตรงให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นกระตุ้นความกังวลในตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่ควบคุมไม่ได้ ซึ่งส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สูงขึ้น และลดความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ลงอย่างมาก ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย สูญเสียความน่าสนใจไปมากท่ามกลางความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ณ จุดนี้ ดอลลาร์สหรัฐฯ ด้วยคุณสมบัติที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยและข้อได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ย จึงเข้ามาแทนที่ทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยที่ได้รับความนิยมมากกว่า ก่อให้เกิดห่วงโซ่การส่งผ่าน "ราคาน้ำมันสูงขึ้น – ผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น – ราคาทองคำลดลง"

แรงกดดันต่อราคาทองคำจากผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะคงอยู่นานแค่ไหน?
ประเด็นสำคัญอยู่ที่ว่าความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อจะลดลงได้หรือไม่ ตราบใดที่ราคาน้ำมันยังคงสูงอยู่เนื่องจากสถานการณ์ปัจจุบัน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ก็ไม่น่าจะปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ ในทางเทคนิคแล้ว ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปัจจุบันทรงตัวอยู่เหนือ 4.3% และแสดงแนวโน้มที่จะเกิด Golden Cross ซึ่งหมายความว่าแรงกดดันเชิงลบต่อราคาทองคำจากตลาดพันธบัตรจะยังคงอยู่ต่อไปอีก 2-3 วัน เว้นแต่จะมีสัญญาณที่ไม่คาดคิดของการลดความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมือง หรือข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องพิจารณาท่าทีของตนใหม่

เงินดอลลาร์สหรัฐมีบทบาทอย่างไรในแนวคิดการมองว่าเงินดอลลาร์สหรัฐเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยในปัจจุบัน?
ปัจจุบันเงินดอลลาร์สหรัฐมีบทบาทเป็น "สินทรัพย์ปลอดภัยสำหรับสภาพคล่อง" เมื่อตลาดโลกเกิดความผันผวนจากคำประกาศที่ไม่คาดคิด นักลงทุนจะมองหาสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงที่สุดก่อนเป็นอันดับแรก ซึ่งสามารถได้รับประโยชน์จากความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย เงินดอลลาร์ไม่เพียงแต่ช่วยป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เท่านั้น แต่ยังได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐที่เพิ่มขึ้น ตราบใดที่ตรรกะของตลาดยังคงมุ่งเน้นไปที่ "ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ" มากกว่า "ภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างเต็มรูปแบบ" ข้อได้เปรียบสองประการของเงินดอลลาร์นี้จะยังคงกดดันสินทรัพย์ปลอดภัยอื่นๆ ต่อไป

มีโอกาสที่ราคาทองคำจะลดลงหรือไม่?
ในทางเทคนิคแล้ว ราคาทองคำได้ร่วงลงต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger Band และแสดงสัญญาณอ่อนตัวลงหลังจากที่การดีดตัวขึ้นมาพบกับแรงต้าน หากราคาทองคำไม่สามารถฟื้นตัวกลับไปสู่ระดับแรงต้านใกล้ 4631 ได้อย่างรวดเร็ว ก็มีความเสี่ยงที่จะทดสอบระดับแนวรับที่ 4465 ในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว ความต้องการทองคำในเชิงโครงสร้าง (เช่น การซื้อทองคำของธนาคารกลาง) ยังคงมีอยู่ และการลดลงในปัจจุบันเป็นเพียงการปรับฐานทางเทคนิคเพื่อตอบสนองต่อความผันผวนอย่างรุนแรงในเดือนมีนาคม และเป็นการปรับราคาของสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ย

ประเด็นสำคัญที่จะให้ความสนใจในอีกไม่กี่วันข้างหน้ามีอะไรบ้าง?
ประการแรก คือ แนวโน้มราคาน้ำมันดิบในอนาคต ซึ่งเป็นตัวเชื่อมระหว่างความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองและความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อ ประการที่สอง คือ สุนทรพจน์ของสมาชิกผู้มีสิทธิ์ออกเสียงหลายคนของธนาคารกลางสหรัฐ โดยเฉพาะอย่างยิ่งมุมมองล่าสุดเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและแนวทางการลดอัตราดอกเบี้ย สุดท้าย จากมุมมองทางเทคนิค ต้องจับตาดูว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปี จะทะลุระดับสูงสุดก่อนหน้านี้ที่ 4.479% ได้หรือไม่ และราคาทองคำจะทรงตัวได้ดีเพียงใดในโซนแนวรับ 4465-4500 ปัจจัยเหล่านี้จะเป็นตัวกำหนดว่าดอลลาร์สหรัฐจะสามารถรักษาสถานะที่โดดเด่นในอีก 2-3 วันข้างหน้าได้หรือไม่