ท่ามกลางความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองและความไม่มั่นคงที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลาง ตลาดดอลลาร์เกือบพลาดเหตุการณ์สำคัญที่อาจส่งผลต่อแนวโน้มระยะสั้น นั่นคือ การเผยแพร่รายงานการประชุมของคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ประจำเดือนมีนาคม

ก่อนหน้านี้ ตลาดโดยทั่วไปคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะส่งสัญญาณนโยบายผ่อนคลายทางการเงินมากขึ้น แต่สถานการณ์จริงกลับเกินความคาดหมาย: ขณะนี้เฟดได้เข้าสู่โหมดการบริหารจัดการความคาดหวังอย่างเป็นทางการแล้ว โดยผิวเผินยังคงรักษาสถานะระยะยาวที่ว่า "จะลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต" แต่การปรับเปลี่ยนถ้อยคำในรายงานการประชุมทำให้ชัดเจนว่าแผนการลดอัตราดอกเบี้ยถูกเลื่อนออกไปอย่างมาก และในความเป็นจริงแล้ว เฟดได้เข้าสู่ช่วงรอคอยอย่างใจเย็นโดย "คงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้และสังเกตการเปลี่ยนแปลงของข้อมูล"



เมื่อมองย้อนกลับไปที่แถลงการณ์นโยบายในเดือนมีนาคม เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยอมรับอย่างชัดเจนในการประชุมว่า ความน่าจะเป็นของการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อกำลังลดลงอย่างต่อเนื่อง แนวโน้มนี้ไม่ได้เกิดจากราคาน้ำมันในตลาดโลกที่พุ่งสูงขึ้นเพียงอย่างเดียว แต่เป็นผลมาจากปัจจัยหลายประการ ในด้านหนึ่ง ผลกระทบจากการเก็บภาษีนำเข้าที่สหรัฐฯ เคยเรียกเก็บจากหลายประเทศกำลังค่อยๆ ปรากฏชัดขึ้น และคาดว่าจะคงอยู่ในระยะยาว โดยแรงกดดันให้ราคาสินค้าที่เกี่ยวข้องสูงขึ้นน่าจะยังคงอยู่ต่อไปอีก 1-2 ปี ในอีกด้านหนึ่ง เมื่อสภาพแวดล้อมราคาสูงยังคงอยู่เป็นเวลานาน ชาวอเมริกันก็ค่อยๆ พัฒนานิสัยในการ "อยู่ร่วมกับอัตราเงินเฟ้อสูง" การเปลี่ยนแปลงความคาดหวังทางจิตวิทยาเช่นนี้ นำไปสู่การเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของดัชนีความคาดหวังเงินเฟ้อของผู้บริโภค ซึ่งยิ่งทำให้ภาวะเงินเฟ้อคงตัวแข็งแกร่งขึ้น

แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะเน้นย้ำในรายงานการประชุมว่ากำลังติดตามความเสี่ยงต่างๆ จากภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างใกล้ชิด แต่ก็ชี้ให้เห็นว่าความเสี่ยงด้านลบต่อเศรษฐกิจที่เกิดจากการชะลอตัวของการเติบโตของตลาดแรงงานนั้นเด่นชัดกว่า การเปลี่ยนแปลงจุดเน้นนโยบายนี้ทำให้เกิดความสับสนในการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการดำเนินการต่อไปของเฟด

ข่าวสั้นๆ เกี่ยวกับการหยุดยิงในตะวันออกกลางช่วยกระตุ้นตลาดได้อย่างมาก ความคาดหวังของนักลงทุนเกี่ยวกับโอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะผ่อนคลายนโยบายก่อนสิ้นปีพุ่งขึ้นจาก 12% ก่อนการประกาศไปเกือบ 50% และราคาทองคำและอัตราแลกเปลี่ยนยูโร-ดอลลาร์ก็ปรับตัวสูงขึ้นตามไปด้วย อย่างไรก็ตาม ความเชื่อมั่นในเชิงบวกนี้อยู่ได้ไม่นาน การเผยแพร่รายงานการประชุมของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ในเวลาต่อมาได้พลิกกลับความเชื่อมั่นของตลาดอย่างรวดเร็ว และโอกาสที่จะมีการผ่อนคลายนโยบายภายในสิ้นปีก็ลดลงเหลือ 25%

นักลงทุนเริ่มตระหนักมากขึ้นเรื่อยๆ ว่าแม้ราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกจะทรงตัวและไม่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ผลกระทบต่อราคาน้ำมันโลกก็จะยังคงอยู่ต่อไป ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อจากหลายประเทศมีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในระดับสูงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ซึ่งจะทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงในปัจจุบัน และทำให้การลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นเป็นไปได้ยาก สำหรับตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ การพิจารณาผ่อนคลายนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังเร็วเกินไป ในทำนองเดียวกัน การคาดหวังว่าอัตราแลกเปลี่ยนยูโร/ดอลลาร์จะฟื้นตัวอย่างยั่งยืนนั้น ขาดการสนับสนุนพื้นฐานที่มั่นคง

เป็นที่น่าสังเกตว่า การแข็งค่าขึ้นในระยะสั้นของเงินยูโรเมื่อเทียบกับดอลลาร์หลังจากการประกาศหยุดยิงนั้น ไม่ได้เกิดจากความเชื่อมั่นของตลาดที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของยูโรโซน หรือจากการคาดการณ์ที่แม่นยำเกี่ยวกับการแข็งค่าของเงินยูโร แต่ส่วนใหญ่เกิดจากการที่กองทุนเก็งกำไรขายสถานะซื้อดอลลาร์ที่สะสมไว้ก่อนหน้านี้ จากมุมมองพื้นฐานทางเศรษฐกิจของยูโรโซน ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางยังคงมีอยู่จนกว่าวอชิงตันและเตหะรานจะลงนามในข้อตกลงสันติภาพอย่างเป็นทางการ ประกอบกับราคาน้ำมันในตลาดโลกที่สูงอย่างต่อเนื่องซึ่งกดดันตลาดการผลิตและผู้บริโภคของยุโรป เศรษฐกิจของยูโรโซนจึงยังคงเปราะบางและไม่น่าจะให้การสนับสนุนที่มีประสิทธิภาพต่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโรได้

ตลาดทองคำตอบสนองต่อเหตุการณ์นี้ด้วยอารมณ์ความรู้สึกมากกว่าปกติ โดยคาดการณ์ล่วงหน้าถึงการยุติความขัดแย้งในตะวันออกกลางอย่างสมบูรณ์และการเริ่มต้นวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งนำไปสู่ความผันผวนของราคาอย่างมาก จากมุมมองทางภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบัน ความแตกต่างระหว่างฝ่ายที่ขัดแย้งยังคงรุนแรง โดยไม่มีความคืบหน้าอย่างเป็นรูปธรรมไปสู่การปรองดอง: ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ประกาศต่อสาธารณะว่าตนได้รับ "ชัยชนะอย่างสมบูรณ์" และเรียกร้องค่าชดเชยจำนวนมหาศาลจากอิหร่าน ซึ่งเขาถือว่าเป็น "ฝ่ายที่พ่ายแพ้" ในขณะที่อิหร่านยังคงมีท่าทีแข็งกร้าว ควบคุมช่องแคบฮอร์มุซอย่างแน่นหนา ซึ่งเป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันที่สำคัญของโลก ความขัดแย้งนี้ยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับสถานการณ์ในภูมิภาค

ในอดีต หากการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านล้มเหลวในที่สุด ตลาดโลกอาจเผชิญกับสถานการณ์ที่รุนแรงซ้ำรอยในช่วงปลายทศวรรษ 1970 ซึ่งวิกฤตการณ์น้ำมันในเวลานั้นได้กระตุ้นดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ ให้พุ่งสูงขึ้นโดยตรง โดยอัตราเงินเฟ้อสูงเกิน 10 เปอร์เซ็นต์ เพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อรุนแรง ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง โดยเพิ่มอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 20% นโยบายนี้ส่งผลโดยตรงต่อราคาทองคำที่ตกต่ำอย่างรุนแรงระหว่างปี 1980 ถึง 1999 โดยลดลงสะสมถึง 85% จากจุดสูงสุดที่ 850 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เหลือต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ ด้วยเหตุนี้ ธนาคารกลางทั่วโลกจึงปรับโครงสร้างสินทรัพย์สำรอง โดยเริ่มลดปริมาณทองคำสำรองลงอย่างมาก ตัวอย่างเช่น ธนาคารแห่งอังกฤษขายทองคำ 395 ตันเป็นงวดๆ ระหว่างปี 1999 ถึง 2002 ในราคาที่ถูกเรียกเล่นๆ ว่า "ราคาขั้นต่ำ" ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ประเทศตลาดเกิดใหม่ เช่น ตุรกี ก็เริ่มดำเนินการเช่นเดียวกัน โดยค่อยๆ ลดสัดส่วนทองคำในทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของตน การขายทองคำในระดับธนาคารกลางทั่วโลกนี้จะสร้างความเสียหายอย่างหนักต่อกลุ่มผู้ที่เชื่อมั่นในราคาทองคำ และขัดขวางการฟื้นตัวของราคาทองคำอย่างรุนแรง