เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 9 เมษายน ราคาทองคำในตลาดสปอตทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 4,750 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงตลาดอเมริกาเหนือ หลังจากที่สหรัฐฯ ประกาศดัชนีราคาการใช้จ่ายส่วนบุคคลประจำเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ ราคาทองคำจึงไม่สามารถรักษาระดับเหนือ 4,800 ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้เหมือนวันก่อนหน้า ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงทรงตัวอยู่ที่ 98.95 ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับข้อตกลงหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในตะวันออกกลาง ประกอบกับสัญญาณจากข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ส่งผลให้ตลาดมีความระมัดระวัง นักลงทุนกำลังประเมินว่าอัตราเงินเฟ้อที่รุนแรง การชะลอตัวทางเศรษฐกิจ และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ จะส่งผลกระทบต่อแนวทางการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างไร และความสมดุลระหว่างบทบาทของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยและเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อจะเป็นอย่างไร

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ และความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายของเฟดยังคงอยู่ในระดับสมดุล

ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 2.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งสอดคล้องกับที่ตลาดคาดการณ์ และเพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ส่วนดัชนีราคา PCE หลักลดลงเหลือ 3.0% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว จาก 3.1% ในเดือนมกราคม ซึ่งก็สอดคล้องกับที่คาดการณ์เช่นกัน รายได้ส่วนบุคคลลดลง 0.1% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ขณะที่การใช้จ่ายส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น 0.5% ข้อมูลเหล่านี้สะท้อนให้เห็นว่าแรงกดดันด้านราคาในภาคผู้บริโภคของสหรัฐฯ ยังคงทรงตัว แต่ไม่มีสัญญาณบ่งชี้ว่าราคาจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างคงที่

ดัชนี	เดือนกุมภาพันธ์ (ข้อมูลจริง)	ความคาดหวังของตลาด	ค่าก่อนหน้า
PCE ปีต่อปี	2.8%	2.8%	2.8%
กำไรขั้นต้นจากการดำเนินงานประจำปี	3.0%	3.0%	3.1%
การเปลี่ยนแปลง PCE รายเดือน	0.4%	0.4%	--

เนื่องจากดัชนีราคาผู้บริโภค (PCE) เป็นมาตรวัดอัตราเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ นิยมใช้ ข้อมูล PCE ที่มีเสถียรภาพจึงบ่งชี้ว่าผู้กำหนดนโยบายไม่น่าจะปรับอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้น อัตราเงินเฟ้อที่ยังคงสูงกว่าเป้าหมายระยะยาวที่ 2% จำกัดขอบเขตของการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างรุนแรง แต่การที่อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับที่คาดการณ์ไว้ก็ช่วยหลีกเลี่ยงความกังวลมากเกินไปของตลาดเกี่ยวกับการเข้มงวดนโยบายการเงิน สำหรับทองคำ ความสมดุลนี้ช่วยลดแรงกดดันต่ออัตราดอกเบี้ยในขณะที่ยังคงรักษาความน่าดึงดูดใจในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจกับรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับรายได้และการใช้จ่ายส่วนบุคคลที่จะส่งผลต่อความสามารถในการฟื้นตัวของผู้บริโภค และว่าจะส่งผลต่อแรงกดดันด้านราคาในวงกว้างหรือไม่ ซึ่งจะช่วยประเมินความเชื่อมโยงระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์และราคาทองคำได้

ความเปราะบางของข้อตกลงหยุดยิงในตะวันออกกลางส่งผลให้ราคาสินทรัพย์ปลอดภัยเพิ่มสูงขึ้น

เสถียรภาพของราคาทองคำในตลาดสปอตมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับสถานการณ์ในตะวันออกกลาง ข้อตกลงหยุดยิงชั่วคราวระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านกำลังเผชิญกับบททดสอบอย่างหนัก โมฮัมหมัด บาเกอร์ กาลิบาฟ ประธานรัฐสภาอิหร่าน ชี้ว่าข้อตกลงสามส่วนถูกละเมิด โดยเฉพาะอย่างยิ่งการปฏิบัติการทางทหารของอิสราเอลเกี่ยวกับเลบานอน อิหร่านเน้นย้ำว่าเลบานอนรวมอยู่ในข้อตกลงหยุดยิง ในขณะที่สหรัฐฯ และอิสราเอลมีความเห็นที่แตกต่างกัน เตหะรานเตือนว่าอาจถอนตัวจากข้อตกลงหากการโจมตีเลบานอนยังคงดำเนินต่อไป ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ กล่าวในโซเชียลมีเดียว่ากองทัพสหรัฐฯ จะยังคงประจำการอยู่ในและรอบๆ อิหร่านจนกว่าจะบรรลุข้อตกลงที่แท้จริงและนำไปปฏิบัติอย่างเต็มที่ การเจรจาระหว่างสองฝ่ายจะเริ่มขึ้นในวันเสาร์ที่ปากีสถาน โดยมีเป้าหมายเพื่อบรรลุข้อตกลงหยุดยิงถาวรและเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ท่ามกลางสถานการณ์นี้ ราคาน้ำมันดิบได้ดีดตัวขึ้น ซึ่งยิ่งทำให้ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อทั่วโลกทวีความรุนแรงขึ้น

รายงานการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ประจำเดือนมีนาคม เผยให้เห็นถึงภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของฝ่ายกำหนดนโยบาย ผู้เข้าร่วมประชุมส่วนใหญ่เชื่อว่าความขัดแย้งที่ยืดเยื้อในตะวันออกกลางอาจทำให้สภาพตลาดแรงงานอ่อนแอลง ซึ่งจะสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ในขณะเดียวกัน หลายคนชี้ให้เห็นว่าความเสี่ยงจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่องอาจทำให้เงินเฟ้ออยู่ในระดับสูงเป็นเวลานานขึ้น จนถึงขั้นต้องพิจารณาความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความเปราะบางของข้อตกลงหยุดยิงทำให้ความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงในระยะสั้นเพิ่มมากขึ้นโดยตรง ในขณะที่การฟื้นตัวของราคาน้ำมันดิบส่งผลกระทบต่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อทางอ้อมผ่านช่องทางต้นทุนที่สูงขึ้น ก่อให้เกิดกลไกการส่งผ่านแบบสองทางสำหรับราคาทองคำ

การชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจเน้นย้ำถึงคุณสมบัติในการป้องกันความเสี่ยงของทองคำ

การคาดการณ์การเติบโตของ GDP สหรัฐฯ ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 ครั้งที่สาม ได้ถูกปรับลดลงเหลือ 0.5% ซึ่งเป็นการปรับลดลงอีกจากการคาดการณ์ครั้งที่สองที่ 0.7% และการคาดการณ์เบื้องต้นที่ 1.4% และแตกต่างอย่างมากจาก 4.4% ในไตรมาสที่สาม สาเหตุหลักของการปรับลดลงคือการปรับปรุงข้อมูลการลงทุน ตัวเลขนี้บ่งชี้ถึงการชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญของการเติบโตทางเศรษฐกิจ แม้กระทั่งเข้าใกล้ช่วงหดตัวที่เคยเห็นในช่วงต้นปีนี้

ขั้นตอนการประเมิน	อัตราไตรมาสต่อปี
ค่าเบื้องต้น	1.4%
การพยากรณ์ครั้งที่สอง	0.7%
มูลค่าสุดท้าย	0.5%

การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวอาจเสริมความคาดหวังของตลาดต่อการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติมโดยธนาคารกลางสหรัฐฯ แม้จะมีข้อจำกัดบางประการจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อก็ตาม โดยทั่วไปแล้ว แนวโน้มการเติบโตที่ลดลงจะเพิ่มความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย และทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน มักจะมีความแข็งแกร่งมากขึ้นในช่วงที่มีการปรับความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย การรวมกันของโมเมนตัมทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงและอัตราเงินเฟ้อที่ทรงตัว อาจทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ใช้กลยุทธ์รอสังเกตการณ์ต่อไป ซึ่งจะเป็นพื้นฐานทางเศรษฐศาสตร์มหภาคสำหรับราคาทองคำที่เคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ

ความเสี่ยงสองประการของรายงานการประชุมเฟด

รายงานการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ประจำเดือนมีนาคม ยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางนโยบาย ผู้เข้าร่วมประชุมส่วนใหญ่ให้ความสำคัญกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับตลาดแรงงานจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อ โดยเชื่อว่าอาจเปิดโอกาสให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ขณะที่หลายคนเน้นย้ำถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น โดยเตือนว่าเงินเฟ้อสูงอาจบังคับให้ต้องเข้มงวดนโยบาย ความแตกต่างนี้เน้นให้เห็นถึงความยากลำบากที่ผู้กำหนดนโยบายเผชิญในการสร้างสมดุลระหว่างเป้าหมายการเติบโตและราคา เมื่อรวมกับข้อมูล PCE เดือนกุมภาพันธ์และการปรับลดประมาณการ GDP ไตรมาสที่สี่ นักลงทุนกำลังปรับความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยสูงสุดและช่วงเวลาของการผ่อนคลายนโยบาย ส่งผลให้ตลาดทองคำตกอยู่ในภาวะที่ต้องเผชิญกับความผันผวนระหว่างสัญญาณทางเศรษฐกิจมหภาคและเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับข้อตกลงหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านส่งผลกระทบต่อตลาดทองคำอย่างไรบ้าง?
A: ข้อตกลงหยุดยิงที่เปราะบางได้ผลักดันราคาสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น น้ำมันดิบ ให้สูงขึ้น เพิ่มความซับซ้อนของความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ และเสริมสร้างความไม่ไว้วางใจในความเสี่ยงทั่วโลก การที่อิหร่านตั้งคำถามเกี่ยวกับการดำเนินการตามข้อตกลง และการเจรจาที่กำลังจะเกิดขึ้นกับปากีสถาน ได้สร้างความไม่แน่นอนให้กับตลาด ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับการทวีความรุนแรงของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจเกิดขึ้น ขณะเดียวกันก็คำนึงถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นต่อแนวทางการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ด้วย

คำถามที่ 2: การปรับลดประมาณการอัตราการเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ลงนั้น มีนัยสำคัญอย่างไรต่อหลักการกำหนดราคาทองคำ?
A: การปรับลดตัวเลข GDP อย่างต่อเนื่องบ่งชี้ถึงโมเมนตัมทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงของสหรัฐฯ ซึ่งอาจทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีพื้นที่ในการผ่อนคลายนโยบายการเงินมากขึ้น แม้ว่าตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับต่ำก็ตาม การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวมักมาพร้อมกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ต่ำลง ซึ่งเป็นผลดีต่อทองคำที่มีต้นทุนการถือครองสูงกว่า