เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 23 เมษายน ดัชนีหุ้นหลักของสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากการผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองและผลประกอบการที่แข็งแกร่งของบริษัทต่างๆ ดัชนี S&P 500 ปิดที่ 7137.90 เพิ่มขึ้น 1.05% ดัชนี Dow Jones Industrial Average เพิ่มขึ้น 0.69% เป็น 49490.03 และดัชนี Nasdaq Composite เพิ่มขึ้น 1.64% เป็น 24657.57 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อยู่ที่ประมาณ 4.32% ในสภาวะตลาดเช่นนี้ วุฒิสภาสหรัฐฯ ได้ผ่านมติงบประมาณที่ไม่ผูกมัดด้วยคะแนนเสียง 50 ต่อ 48 เสียง โดยจัดสรรงบประมาณ 70 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ให้แก่สำนักงานตรวจคนเข้าเมืองและศุลกากร (Immigration and Customs Enforcement) และหน่วยลาดตระเวนชายแดน (Border Patrol) สำหรับการดำเนินงานในอีกสามปีข้างหน้า การเคลื่อนไหวนี้มีเป้าหมายเพื่อยุติการปิดทำการบางส่วนของกระทรวงความมั่นคงแห่งชาติที่เริ่มต้นขึ้นในกลางเดือนกุมภาพันธ์

ข้อมูลเบื้องต้นเกี่ยวกับมติการจัดสรรงบประมาณของวุฒิสภา

การลงคะแนนในวุฒิสภากินเวลานานเกือบหกชั่วโมง โดยพรรครีพับลิกันเป็นฝ่ายนำด้วยเสียงข้างมากในการผ่านมติ แม้ว่าจะมีวุฒิสมาชิกพรรครีพับลิกันสองคนลงคะแนนคัดค้านก็ตาม มติดังกล่าวปูทางไปสู่กฎหมายในอนาคต โดยอนุญาตให้คณะกรรมการของรัฐสภาลงรายละเอียดการใช้เงิน 70 พันล้านดอลลาร์ และท้ายที่สุดต้องได้รับการลงนามจากประธานาธิบดีจึงจะมีผลบังคับใช้ เงินทุนนี้ครอบคลุมตลอดวาระจนถึงเดือนมกราคม 2029 ซึ่งตรงกับวาระของฝ่ายบริหารในปัจจุบัน ก่อนหน้านี้ เงินทุนส่วนใหญ่ของกระทรวงความมั่นคงแห่งชาติหมดลงเมื่อเก้าสัปดาห์ก่อน ทำให้หน่วยงานบางแห่งประสบปัญหาด้านการดำเนินงาน พรรคเดโมแครตเรียกร้องให้มีข้อจำกัดมากขึ้นในการบังคับใช้กฎหมาย รวมถึงการกำหนดให้ต้องมีคำสั่งศาลก่อนเข้าบ้านพักส่วนตัว แต่การเจรจาหยุดชะงัก วุฒิสภาเคยผ่านร่างกฎหมายงบประมาณอื่นๆ ของกระทรวงความมั่นคงแห่งชาติ นอกเหนือจากการบังคับใช้กฎหมายคนเข้าเมือง แต่ร่างกฎหมายเหล่านั้นหยุดชะงักในสภาผู้แทนราษฎรเนื่องจากความแตกแยกทางการเมือง ปีที่แล้ว หน่วยงานเหล่านี้ได้รับเงินทุนเพิ่มเติมประมาณ 130 พันล้านดอลลาร์ เงิน 70 พันล้านดอลลาร์นี้แสดงถึงการลงทุนเพิ่มเติมรอบใหม่

ขนาดทางการคลัง 70 พันล้านดอลลาร์และความกดดันจากภาวะขาดดุล

ในช่วงหกเดือนแรกของปีงบประมาณ 2026 การขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ พุ่งสูงถึง 1.2 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว และคาดว่าจะสูงถึงเกือบ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ตลอดทั้งปี งบประมาณ 70 พันล้านดอลลาร์สำหรับระยะเวลาสามปี ซึ่งเทียบเท่ากับประมาณ 23.3 พันล้านดอลลาร์ต่อปี เมื่อรวมกับงบประมาณที่มีอยู่ จะยิ่งเพิ่มแรงกดดันด้านการใช้จ่าย ปัจจุบันหนี้ของรัฐบาลกลางมีจำนวนมหาศาล และเงินทุนเพิ่มเติมจะถูกระดมทุนผ่านการออกพันธบัตรกระทรวงการคลัง ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อพลวัตของอุปทานพันธบัตร ต่อไปนี้เป็นการเปรียบเทียบวิธีการระดมทุนที่เกี่ยวข้อง:

โครงการ	จำนวนเงิน (พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)	ระยะเวลาคุ้มครอง
การจัดหาเงินทุนเพิ่มเติมเมื่อปีที่แล้ว	1300	หนึ่งปี
มติทางการเงินนี้	700	สามปี
การเพิ่มขึ้นเฉลี่ยต่อปี	233	—

แม้ว่าจำนวนเงินนี้จะเป็นเพียงเปอร์เซ็นต์เล็กน้อยของงบประมาณขาดดุลประจำปี แต่การใช้กลไกการประนีประนอมในกระบวนการจัดทำงบประมาณ โดยไม่ต้องผ่านเกณฑ์ 60 เสียงตามปกติ และผ่านด้วยเสียงข้างมากธรรมดา ได้ก่อให้เกิดความกังวลในตลาดเกี่ยวกับความยั่งยืนในระยะยาว มีการอนุมัติข้อกำหนดสนับสนุน เช่น กองทุนความเป็นกลางทางการคลัง โดยมีเป้าหมายเพื่อให้การสนับสนุนเฉพาะสำหรับการดำเนินการบังคับใช้กฎหมายที่มุ่งเป้าไปที่ผู้อพยพที่มีประวัติอาชญากรรมบางประเภท

เส้นทางการส่งผ่านไปยังตลาดพันธบัตรและความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย

การใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นอาจกระตุ้นการออกพันธบัตรของกระทรวงการคลัง ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อเส้นอัตราผลตอบแทน ปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 10 ปี ผันผวนอยู่ที่ประมาณ 4.32% หากแรงกดดันด้านอุปทานเพิ่มขึ้น นักลงทุนอาจเรียกร้องค่าพรีเมียมความเสี่ยงที่สูงขึ้นเพื่อรองรับหนี้ใหม่ นักลงทุนกำลังจับตารายละเอียดทางกฎหมายที่จะออกมาจากคณะกรรมการ หากเงินทุนถูกนำไปใช้เพื่อการดำเนินงานเป็นหลักมากกว่าการใช้จ่ายด้านทุน ผลกระทบโดยตรงต่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้ออาจค่อนข้างน้อย การจัดหาเงินทุนพิเศษที่คล้ายกันสำหรับภาคส่วนหลักทรัพย์ได้จำกัดผลกระทบระยะสั้นต่อความผันผวนของตลาดพันธบัตร แต่เมื่อรวมกับแนวโน้มการขาดดุลโดยรวมแล้ว อาจทำให้ความไม่แน่นอนเพิ่มมากขึ้นก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่งซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 98.6 และกระแสเงินทุนจะขึ้นอยู่กับแนวทางนโยบายของเฟดและความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก โดยรวมแล้ว การจัดหาเงินทุนนี้มีผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยทางเศรษฐกิจมหภาค มากกว่าที่จะเป็นปัจจัยหลัก

ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากตลาดแรงงานและการส่งผ่านทางเศรษฐกิจ

การบังคับใช้กฎหมายคนเข้าเมืองที่เข้มงวดขึ้นอาจเปลี่ยนแปลงโครงสร้างอุปทานแรงงานของอุตสาหกรรมเฉพาะบางประเภท การดำเนินการที่ชายแดนและการบังคับใช้กฎหมายที่เพิ่มขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อการไหลเข้าของแรงงานไร้ฝีมือ ซึ่งจะทำให้ค่าจ้างในภาคส่วนที่เกี่ยวข้องสูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเกษตรกรรม การก่อสร้าง และบริการ ในทางกลับกัน การอัดฉีดเงินทุนอาจช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับการดำเนินงานของกระทรวงความมั่นคงแห่งชาติ และป้องกันการปิดตัวลงเพิ่มเติมที่จะส่งผลกระทบต่อห่วงโซ่อุปทานและความสามารถในการรับมือกับภัยพิบัติ ในระยะยาว ความยั่งยืนทางการคลังยังคงเป็นตัวแปรสำคัญ หากการขาดดุลยังคงเพิ่มขึ้น ตลาดอาจประเมินความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่สูงขึ้น

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: การจัดหาเงินทุนจำนวน 70 พันล้านดอลลาร์จะมีผลกระทบโดยตรงต่อการขาดดุลของรัฐบาลกลางและความยั่งยืนของหนี้สินอย่างไร?
A: เงินจำนวน 70 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสามปีนั้น เทียบเท่ากับการเพิ่มขึ้นเฉลี่ยปีละประมาณ 23.3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 1.2% ของการขาดดุล 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2026 แม้จะไม่ใช่ตัวแปรหลัก แต่จะเพิ่มอุปทานผ่านการออกพันธบัตรของรัฐบาล ซึ่งอาจผลักดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้นเล็กน้อย กองทุนความเป็นกลางทางการคลังได้รับการออกแบบมาเพื่อควบคุมการขยายตัวของการขาดดุลสุทธิ ตลาดจำเป็นต้องสังเกตการดำเนินการจริงของการจัดสรรงบประมาณในภายหลัง

คำถามที่ 2: การบังคับใช้กฎระเบียบทางการเงินที่เข้มงวดขึ้นส่งผลกระทบต่อตลาดแรงงานและความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้ออย่างไร?
A: การบังคับใช้กฎหมายที่เข้มงวดขึ้นหรือการควบคุมอุปทานแรงงานเฉพาะด้าน อาจผลักดันให้ต้นทุนค่าจ้างสูงขึ้น โดยเฉพาะในอุตสาหกรรมที่พึ่งพาแรงงานต่างชาติ ซึ่งจะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรของบริษัทและกลไกเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม ผลกระทบโดยรวมมีขนาดจำกัด และมีส่วนโดยตรงต่อดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในวงกว้างค่อนข้างน้อย นักลงทุนจำเป็นต้องประเมินผลกระทบโดยรวมควบคู่ไปกับแนวทางการกำหนดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ