ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิตของยุโรปในเดือนเมษายน 2569 แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ โดยประเทศเศรษฐกิจหลักมีผลการดำเนินงานที่แตกต่างกันอย่างมาก

ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิต (PMI) เบื้องต้นของยูโรโซนประจำเดือนเมษายนอยู่ที่ 52.2 สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ (50.9) และสูงกว่าตัวเลขก่อนหน้า (51.6) ซึ่งแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มการขยายตัวอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งฝรั่งเศสมีผลการดำเนินงานที่ดี ดัชนี PMI พุ่งสูงขึ้นเป็น 52.8 สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก (49.5) และแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบสี่ปี ดัชนี PMI ภาคการผลิตของสหราชอาณาจักรก็สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เช่นกัน โดยเพิ่มขึ้นเป็น 53.6 ซึ่งสูงกว่าทั้งตัวเลขก่อนหน้า (51.0) และตัวเลขที่คาดการณ์ไว้ (50.3) อย่างมีนัยสำคัญ

ในทางตรงกันข้าม ภาคการผลิตของเยอรมนียังคงอ่อนแอ โดยดัชนี PMI เบื้องต้นประจำเดือนเมษายนอยู่ที่ 51.2 ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ (51.4) และลดลงจากตัวเลขก่อนหน้า (52.2) แม้ว่าจะยังอยู่ในช่วงขยายตัว แต่โมเมนตัมการฟื้นตัวก็อ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่อง ในแง่ของภาพรวม ภาคการผลิตของยุโรปดูเหมือนจะฟื้นตัวในสามภาคส่วนที่แข็งแกร่งและหนึ่งภาคส่วนที่อ่อนแอ แต่แท้จริงแล้วนี่เป็นภาพลวงตาเชิงโครงสร้าง

ความจริงเบื้องหลังดัชนี PMI ที่สูงเกินจริง: ความล่าช้าในการจัดส่งสินค้าและแรงดึงดูดจากการกักตุนสินค้าโดยไม่รู้ตัว

การขยายตัวอย่างไม่คาดคิดของดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิต (PMI) ในยูโรโซน ฝรั่งเศส และสหราชอาณาจักร ไม่ได้เกิดจากการเติบโตทางเศรษฐกิจภายในประเทศที่แข็งแกร่ง แต่เป็นการเพิ่มขึ้นแบบไม่เชิงรุกที่เกิดจากการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนเรื่องนี้คือปัจจัยที่ไม่ใช่ทางเศรษฐกิจสองประการ ได้แก่ ระยะเวลาการส่งมอบสินค้าที่ยาวนานขึ้นจากซัพพลายเออร์ และการที่บริษัทต่างๆ กักตุนวัตถุดิบไว้ล่วงหน้า

จากมุมมองของรายการย่อยในดัชนี PMI นั้น " เวลาในการส่งมอบสินค้าจากซัพพลายเออร์ " เป็นตัวชี้วัดผกผันเพียงอย่างเดียว กล่าวคือ ยิ่งการส่งมอบล่าช้ามากเท่าใด คะแนนของรายการย่อยนี้ก็จะยิ่งสูงขึ้น ส่งผลให้ดัชนี PMI โดยรวมสูงขึ้นตามไปด้วย

ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางและความเสี่ยงด้านการขนส่งที่เพิ่มขึ้นในช่องแคบฮอร์มุซในเดือนเมษายน ส่งผลให้ห่วงโซ่อุปทานการผลิตของยุโรปได้รับแรงกดดันมากขึ้น ทำให้วงจรการขนส่งวัตถุดิบยาวนานขึ้นอย่างมาก และทำให้การส่งมอบสินค้าจากซัพพลายเออร์ล่าช้าลง ปัจจัยนี้ส่งผลโดยตรงให้ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ปรับตัวสูงขึ้น

ในขณะเดียวกัน เพื่อลดความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานและการเพิ่มขึ้นของราคาวัตถุดิบในอนาคต ธุรกิจต่างๆ ได้เริ่มกักตุนสินค้าล่วงหน้า ซึ่งส่งผลให้ดัชนีย่อย "สินค้าคงคลังสำหรับการจัดซื้อ" ของดัชนี PMI เพิ่มสูงขึ้น และยิ่งเสริมสัญญาณการขยายตัวของ PMI ให้ชัดเจนยิ่งขึ้น

อย่างไรก็ตาม โดยพื้นฐานแล้ว การเพิ่มขึ้นของดัชนี PMI ที่เกิดจากการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานนั้น ขาดการสนับสนุนจากอุปสงค์ที่แท้จริง: อุปสงค์ของผู้บริโภคขั้นสุดท้ายในยูโรโซนและฝรั่งเศสยังไม่ฟื้นตัวไปพร้อมกัน และคำสั่งซื้อทั้งในประเทศและต่างประเทศในสหราชอาณาจักรยังแสดงสัญญาณของความอ่อนแออีกด้วย การขยายตัวของภาคการผลิตจึงเป็นการ "กักตุนสินค้าเพื่อรับมือกับความเสี่ยงแบบเชิงรับ" มากกว่าการขยายการผลิตอย่างแข็งขันที่ขับเคลื่อนโดยสภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้น

ดัชนี PMI ภาคการผลิตของเยอรมนีที่อ่อนแอเกินคาด แสดงให้เห็นถึงความเปราะบางของตรรกะที่สูงเกินจริงนี้อย่างชัดเจน: ในฐานะเศรษฐกิจที่มีสัดส่วนอุตสาหกรรมที่ใช้พลังงานสูงและมุ่งเน้นการส่งออกอย่างมาก ภาคการผลิตของเยอรมนีจึงมีความยืดหยุ่นต่อการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานน้อยกว่า แรงหนุนในระยะสั้นจากการกักตุนสินค้าและการส่งมอบล่าช้าไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงกดดันในระยะยาวจากต้นทุนพลังงานที่สูงและความต้องการของผู้บริโภคปลายทางที่ไม่เพียงพอ ซึ่งท้ายที่สุดแล้วจะนำไปสู่การลดลงของดัชนี PMI และสะท้อนให้เห็นถึงลักษณะที่แท้จริงของการฟื้นตัวของภาคการผลิตในยุโรป

ข้อมูลจาก CBI เผยให้เห็นภาพลวงตา: ดัชนี PMI ของสหราชอาณาจักรสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่แตกต่างอย่างมากจากปัจจัยพื้นฐาน

แบบสำรวจแนวโน้มอุตสาหกรรมของสมาพันธ์อุตสาหกรรมแห่งสหราชอาณาจักร (CBI) ที่เผยแพร่ในเดือนเมษายน ซึ่งอิงจากข้อมูลเชิงประจักษ์จากบริษัทผู้ผลิต 276 แห่ง ได้หักล้างภาพลวงตาของดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิตของสหราชอาณาจักรที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ และยืนยันข้อสรุปหลักที่ว่า ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ "ไม่ได้ขับเคลื่อนโดยการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง"

จากข้อมูลของ CBI พบว่า ในด้านอุปสงค์ คำสั่งซื้อใหม่ทั้งหมดในภาคการผลิตของสหราชอาณาจักรหดตัวลง 22% ในเดือนเมษายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2020 คำสั่งซื้อภายในประเทศหดตัวลง 24% และคำสั่งซื้อเพื่อการส่งออกหดตัวลง 5% แสดงให้เห็นว่าทั้งอุปสงค์ภายในประเทศและภายนอกประเทศอ่อนแอ ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับการฟื้นตัวที่เห็นได้ชัดในดัชนีย่อยคำสั่งซื้อใหม่ของดัชนี PMI

โดยทั่วไปแล้วภาคธุรกิจคาดการณ์ว่าการหดตัวของคำสั่งซื้อใหม่ตามวัฏจักรเศรษฐกิจจะเร่งตัวขึ้นเป็น -31% ในเดือนกรกฎาคม การหดตัวอย่างต่อเนื่องของความต้องการจากผู้ใช้ปลายทางบ่งชี้โดยตรงว่าการขยายตัวของดัชนี PMI ไม่ได้เกิดจากความต้องการที่แท้จริง

จากมุมมองของห่วงโซ่อุปทานและสินค้าคงคลัง ข้อมูลจาก CBI เผยให้เห็นปัจจัยหลักที่ทำให้ดัชนี PMI สูงขึ้น นั่นคือ สัดส่วนขององค์กรที่รายงานการขาดแคลนวัตถุดิบและส่วนประกอบพุ่งสูงขึ้นถึง 30% ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 11% ในเดือนมกราคม และแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2023 ยืนยันถึงความจริงของการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน

ในขณะเดียวกัน บริษัทต่างๆ ได้เริ่มดำเนินการลดสินค้าคงคลังเชิงรุกตลอดทั้งห่วงโซ่อุปทาน โดยสินค้าคงคลังวัตถุดิบ สินค้าระหว่างการผลิต และสินค้าสำเร็จรูป ลดลง -17%, -21% และ -16% ตามลำดับ ซึ่งเป็นอัตราการลดลงที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2020 สิ่งนี้บ่งชี้ว่าการสะสมสินค้าคงคลังก่อนหน้านี้ไม่ได้สร้างวงจรสินค้าคงคลังที่ยั่งยืน แต่กลับส่งผลให้เกิดการลดสินค้าคงคลังแบบไม่เชิงรุกเนื่องจากความต้องการที่อ่อนแอ ซึ่งสนับสนุนข้อกล่าวอ้างที่ว่าผลการดำเนินงานของดัชนี PMI ที่ดีกว่าที่คาดไว้นั้นขาดการสนับสนุนจากปัจจัยพื้นฐาน

จากมุมมองของความเชื่อมั่นทางธุรกิจและผลกำไร ข้อมูลจาก CBI แสดงให้เห็นว่าสถานการณ์ทางธุรกิจปัจจุบันของภาคการผลิตในสหราชอาณาจักรอยู่ที่ -65% และแนวโน้มการส่งออกอยู่ที่ -59% ซึ่งทั้งสองตัวเลขนี้อยู่ในระดับต่ำสุดนับตั้งแต่การระบาดของโรคในเดือนเมษายน 2020 ความคาดหวังในแง่ร้ายของธุรกิจเกี่ยวกับการดำเนินงานในอนาคตนั้นขัดแย้งอย่างมากกับการขยายตัวที่เห็นได้ชัดของดัชนี PMI

ข้อเท็จจริงที่ว่าอัตราการเติบโตของต้นทุนการผลิตต่อหน่วย (54%) สูงกว่าอัตราการเติบโตของราคาขาย (16%) อย่างมาก ยิ่งทำให้กำไรของบริษัทลดลงไปอีก แสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมการผลิตขาดแรงจูงใจที่จะขยายการผลิตอย่างจริงจัง การเพิ่มขึ้นของดัชนี PMI เป็นเพียงภาพสะท้อนที่บิดเบือนของปัจจัยระยะสั้นเท่านั้น

สรุป: การฟื้นตัวของภาคการผลิตในยุโรปยังอ่อนแอ และความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะงักงันยังคงเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

รูปแบบที่แตกต่างกันในดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิต (PMI) ของยุโรปในเดือนเมษายนนั้น เป็นผลมาจากการต่อสู้ระหว่าง "การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานในระยะสั้น" และ "ปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอในระยะยาว" กล่าวคือ ดัชนี PMI ที่ดีกว่าที่คาดไว้ในยูโรโซน ฝรั่งเศส และสหราชอาณาจักรนั้น เกิดจากปัจจัยที่ไม่ใช่ทางเศรษฐกิจ เช่น ความล่าช้าในการส่งมอบที่เกิดจากการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน และการที่บริษัทต่างๆ กักตุนสินค้าไว้โดยไม่ลงมือทำอะไร มากกว่าการฟื้นตัวอย่างแท้จริงของแรงขับเคลื่อนภายในของเศรษฐกิจ ในทางกลับกัน ดัชนี PMI ที่แย่กว่าที่คาดไว้ในเยอรมนี ได้เปิดเผยให้เห็นถึงความไม่ยั่งยืนของตรรกะที่สูงเกินจริงนี้ล่วงหน้า

ความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างข้อมูล CBI ของสหราชอาณาจักรและ PMI แสดงให้เห็นเพิ่มเติมว่า ความขัดแย้งหลักที่ภาคการผลิตของยุโรปเผชิญอยู่ยังคงเป็นความต้องการที่ลดลง ต้นทุนสูง และความสามารถในการแข่งขันที่ลดลง มากกว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง

สัญญาณดัชนี PMI นี้ ซึ่งถูกบิดเบือนด้วยปัจจัยระยะสั้น ไม่สามารถปกปิดปัญหาที่ฝังรากลึกของภาคการผลิตในยุโรปได้ นั่นคือ ความแตกต่างเชิงโครงสร้างระดับภูมิภาคกำลังทวีความรุนแรงขึ้น ความต้องการที่แท้จริงยังไม่ฟื้นตัว แรงกดดันด้านต้นทุนยังคงสูง ความเสี่ยงในห่วงโซ่อุปทานหยุดชะงักซ้ำแล้วซ้ำเล่า และลักษณะของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันกำลังเด่นชัดขึ้นเรื่อยๆ

สำหรับตลาดนั้น จำเป็นต้องระมัดระวังถึงลักษณะที่ "ทำให้เข้าใจผิด" ของข้อมูลดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) และไม่ควรตีความว่าเป็นสัญญาณของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจโดยง่าย สำหรับผู้กำหนดนโยบาย ธนาคารกลางยุโรปและธนาคารแห่งอังกฤษจำเป็นต้องประเมินสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่แท้จริงที่อยู่เบื้องหลังดัชนี PMI อย่างรอบคอบ และหลีกเลี่ยงการปรับทิศทางนโยบายการเงินเนื่องจากการประเมินข้อมูลระยะสั้นที่ผิดพลาด

เมื่อมองไปข้างหน้า การฟื้นตัวอย่างแท้จริงของความต้องการของผู้บริโภคขั้นสุดท้าย และการปรับปรุงเล็กน้อยในด้านต้นทุนพลังงานและห่วงโซ่อุปทานเท่านั้นที่จะช่วยให้ภาคการผลิตของยุโรปฟื้นตัวได้อย่างยั่งยืน มิเช่นนั้น ตัวเลขดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ในปัจจุบันอาจเป็นเพียงปรากฏการณ์ชั่วคราว และเศรษฐกิจในภูมิภาคจะยังคงดิ้นรนกับความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันต่อไป


(กราฟรายวันของยูโร/ดอลลาร์สหรัฐฯ แหล่งที่มา: EasyForex)

เวลา 20:08 ตามเวลาปักกิ่ง เงินยูโรซื้อขายอยู่ที่ 1.1693/94 เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ