Chỉ số PMI sản xuất của châu Âu vào tháng 4 năm 2026 cho thấy sự khác biệt đáng kể, với các nền kinh tế cốt lõi thể hiện hiệu suất rất khác nhau.

Chỉ số PMI sản xuất sơ bộ của khu vực Eurozone trong tháng 4 đạt 52,2, vượt kỳ vọng (50,9) và mức của năm trước (51,6), tiếp tục xu hướng mở rộng. Pháp thể hiện đặc biệt tốt, với chỉ số PMI tăng vọt lên 52,8, vượt xa kỳ vọng (49,5) và đạt mức cao nhất trong gần bốn năm. Chỉ số PMI sản xuất của Anh cũng vượt kỳ vọng, tăng lên 53,6, một bước đột phá đáng kể so với cả mức của năm trước (51,0) và mức kỳ vọng (50,3).

Ngược lại hoàn toàn, ngành sản xuất của Đức vẫn yếu, với chỉ số PMI sơ bộ tháng 4 chỉ đạt 51,2, thấp hơn dự kiến (51,4) và giảm so với chỉ số trước đó (52,2). Mặc dù vẫn nằm trong vùng mở rộng, đà phục hồi tiếp tục suy yếu. Nhìn bề ngoài, ngành sản xuất châu Âu dường như đang phục hồi ở ba lĩnh vực mạnh và một lĩnh vực yếu, nhưng điều này thực chất che giấu một ảo tưởng về cấu trúc.

Sự thật đằng sau chỉ số PMI bị thổi phồng: Sự chậm trễ trong nguồn cung và xu hướng tích trữ hàng hóa thụ động.

Sự gia tăng bất ngờ của chỉ số PMI ngành sản xuất tại khu vực đồng Euro, Pháp và Anh không phải do tăng trưởng kinh tế nội sinh mạnh mẽ, mà là do sự gia tăng thụ động gây ra bởi sự gián đoạn chuỗi cung ứng. Hai yếu tố phi kinh tế là nguyên nhân chính: thời gian giao hàng của nhà cung cấp kéo dài và việc các công ty tích trữ nguyên liệu thô trước.

Từ góc độ các mục phụ của chỉ số PMI, " thời gian giao hàng của nhà cung cấp " là chỉ số nghịch đảo duy nhất — thời gian giao hàng càng chậm trễ, điểm số của mục phụ này càng cao, trực tiếp đẩy chỉ số PMI tổng thể lên cao.

Các xung đột địa chính trị leo thang ở Trung Đông và rủi ro vận chuyển gia tăng ở eo biển Hormuz trong tháng 4 đã gây áp lực mới lên chuỗi cung ứng sản xuất của châu Âu, làm kéo dài đáng kể chu kỳ vận chuyển nguyên liệu thô và làm trầm trọng thêm tình trạng chậm trễ giao hàng của nhà cung cấp. Yếu tố này đã trực tiếp đẩy chỉ số PMI tăng lên.

Trong khi đó, để giảm thiểu rủi ro gián đoạn chuỗi cung ứng và tăng giá nguyên vật liệu, các doanh nghiệp đã bắt đầu tích trữ hàng hóa trước, đẩy chỉ số phụ "hàng tồn kho mua vào" của PMI tăng cao và càng làm nổi bật tín hiệu mở rộng của PMI.

Tuy nhiên, về bản chất, sự gia tăng chỉ số PMI do gián đoạn chuỗi cung ứng này thiếu sự hỗ trợ từ nhu cầu thực tế: nhu cầu tiêu dùng cuối cùng tại khu vực đồng Euro và Pháp chưa phục hồi đồng bộ, và thậm chí các đơn đặt hàng trong nước và nước ngoài tại Anh cũng đang cho thấy dấu hiệu suy yếu. Sự mở rộng của ngành sản xuất giống như một hình thức "tích trữ thụ động để đối phó với rủi ro" hơn là sự mở rộng sản xuất chủ động được thúc đẩy bởi điều kiện kinh tế được cải thiện.

Chỉ số PMI sản xuất của Đức thấp hơn dự kiến đã phơi bày chính xác sự mong manh của luận điểm thổi phồng này: với tư cách là một nền kinh tế có tỷ lệ cao các ngành công nghiệp tiêu thụ nhiều năng lượng và định hướng xuất khẩu mạnh mẽ, ngành sản xuất của Đức ít có khả năng chống chịu trước những gián đoạn chuỗi cung ứng. Sự thúc đẩy ngắn hạn từ việc tích trữ và chậm trễ giao hàng không đủ để bù đắp áp lực dài hạn từ chi phí năng lượng cao và nhu cầu tiêu dùng cuối cùng không đủ, cuối cùng dẫn đến sự sụt giảm của chỉ số PMI và phản ánh bản chất thực sự của sự phục hồi ngành sản xuất châu Âu.

Dữ liệu của CBI đã vạch trần ảo tưởng: Chỉ số PMI của Anh vượt quá kỳ vọng nhưng lại khác biệt nghiêm trọng so với các yếu tố cơ bản.

Khảo sát xu hướng công nghiệp quý đầu tiên của Liên đoàn Công nghiệp Anh (CBI), được công bố vào tháng 4, đã sử dụng dữ liệu thực nghiệm từ 276 công ty sản xuất để bác bỏ ảo tưởng về chỉ số PMI sản xuất của Anh cao hơn dự kiến, khẳng định nhận định cốt lõi rằng chỉ số PMI "không được thúc đẩy bởi tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ".

Về phía cầu, dữ liệu của CBI cho thấy tổng số đơn đặt hàng mới trong ngành sản xuất của Anh đã giảm 22% trong tháng 4, mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2020. Đơn đặt hàng trong nước giảm 24% và đơn đặt hàng xuất khẩu giảm 5%, cho thấy cả nhu cầu trong nước và ngoài nước đều yếu, trái ngược hoàn toàn với sự phục hồi rõ rệt trong chỉ số phụ về đơn đặt hàng mới của PMI.

Các doanh nghiệp nói chung dự đoán rằng sự sụt giảm đơn đặt hàng theo chu kỳ mới sẽ tăng tốc lên -31% trong tháng 7. Việc nhu cầu của người tiêu dùng cuối cùng tiếp tục giảm cho thấy rõ ràng rằng sự mở rộng của chỉ số PMI không được thúc đẩy bởi nhu cầu thực tế.

Từ góc độ chuỗi cung ứng và tồn kho, dữ liệu của CBI cho thấy động lực cốt lõi của sự gia tăng chỉ số PMI: tỷ lệ doanh nghiệp báo cáo thiếu nguyên liệu thô và linh kiện đã tăng vọt lên 30%, tăng đáng kể so với 11% trong tháng 1, đạt mức cao kỷ lục kể từ tháng 7 năm 2023, xác nhận tính xác thực của sự gián đoạn chuỗi cung ứng.

Trong khi đó, các doanh nghiệp đã chủ động thực hiện việc giảm hàng tồn kho trên toàn bộ chuỗi cung ứng, với lượng hàng tồn kho nguyên liệu thô, bán thành phẩm và thành phẩm giảm lần lượt -17%, -21% và -16%, tất cả đều là tốc độ giảm nhanh nhất kể từ tháng 7 năm 2020. Điều này cho thấy việc tích trữ trước đây không tạo thành một chu kỳ tồn kho bền vững, mà thay vào đó dẫn đến việc giảm hàng tồn kho thụ động do nhu cầu yếu, càng củng cố thêm thực tế rằng hiệu suất PMI tốt hơn dự kiến thiếu sự hỗ trợ về mặt cơ bản.

Từ góc độ niềm tin kinh doanh và lợi nhuận, dữ liệu của CBI cho thấy tình hình kinh doanh hiện tại của ngành sản xuất Anh đã đạt mức -65% và triển vọng xuất khẩu đạt mức -59%, cả hai đều chạm mức thấp nhất kể từ khi dịch bệnh bùng phát vào tháng 4 năm 2020. Những kỳ vọng bi quan của các doanh nghiệp về hoạt động trong tương lai đang trái ngược hoàn toàn với sự mở rộng rõ rệt của chỉ số PMI.

Việc tốc độ tăng trưởng chi phí sản xuất đơn vị (54%) vượt xa tốc độ tăng trưởng giá bán (16%) càng làm giảm biên lợi nhuận của doanh nghiệp, cho thấy ngành sản xuất thiếu động lực để chủ động mở rộng sản xuất. Sự tăng lên của chỉ số PMI chỉ là sự phản ánh méo mó của các yếu tố ngắn hạn.

Kết luận: Sự phục hồi của ngành sản xuất châu Âu còn yếu, và nguy cơ lạm phát đình trệ tiếp tục gia tăng.

Sự khác biệt trong chỉ số PMI sản xuất tháng 4 của châu Âu về cơ bản là kết quả của sự giằng co giữa "sự gián đoạn chuỗi cung ứng ngắn hạn" và "các yếu tố cơ bản yếu kém dài hạn": chỉ số PMI tốt hơn dự kiến ở khu vực đồng euro, Pháp và Anh được thúc đẩy bởi các yếu tố phi kinh tế như sự chậm trễ giao hàng do gián đoạn chuỗi cung ứng và việc các công ty tích trữ hàng hóa một cách thụ động, chứ không phải là sự phục hồi thực sự của động lực nội sinh của nền kinh tế; mặt khác, chỉ số PMI tệ hơn dự kiến ở Đức đã cho thấy sự không bền vững của logic lạc quan thái quá này.

Sự khác biệt đáng kể giữa dữ liệu CBI của Anh và PMI càng chứng tỏ rằng những mâu thuẫn cốt lõi mà ngành sản xuất châu Âu đang phải đối mặt vẫn là nhu cầu giảm sút, chi phí cao và khả năng cạnh tranh suy giảm, chứ không phải là tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ.

Chỉ số PMI này, bị bóp méo bởi các yếu tố ngắn hạn, không thể che giấu tình trạng khó khăn sâu sắc của ngành sản xuất châu Âu: sự phân hóa cơ cấu khu vực đang ngày càng gia tăng, nhu cầu thực tế chưa phục hồi, áp lực chi phí vẫn ở mức cao, rủi ro chuỗi cung ứng liên tục bị gián đoạn và đặc điểm lạm phát đình trệ ngày càng trở nên rõ rệt.

Đối với thị trường, cần phải thận trọng về bản chất "gây hiểu lầm" của dữ liệu PMI và không nên đơn giản coi đó là tín hiệu phục hồi kinh tế. Đối với các nhà hoạch định chính sách, Ngân hàng Trung ương châu Âu và Ngân hàng Anh cần đánh giá cẩn thận tình hình kinh tế thực sự đằng sau chỉ số PMI và tránh điều chỉnh hướng đi của chính sách tiền tệ dựa trên những đánh giá sai lầm ngắn hạn về dữ liệu.

Nhìn về phía trước, chỉ khi nhu cầu của người tiêu dùng cuối cùng thực sự phục hồi và chi phí năng lượng cũng như chuỗi cung ứng được cải thiện đôi chút thì ngành sản xuất châu Âu mới có thể phục hồi bền vững. Nếu không, chỉ số PMI hiện tại tốt hơn dự kiến có thể chỉ là nhất thời, và nền kinh tế khu vực sẽ tiếp tục phải vật lộn với nguy cơ lạm phát đình trệ.


(Biểu đồ tỷ giá Euro/USD hàng ngày, nguồn: EasyForex)

Vào lúc 20:08 giờ Bắc Kinh, tỷ giá hối đoái giữa đồng euro và đô la Mỹ là 1,1693/94.