หลายประเทศในแถบอ่าวเปอร์เซีย รวมทั้งสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ได้เริ่มหารือกับสหรัฐอเมริกาเพื่อแสวงหาข้อตกลงแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์ โดยสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์วางแผนที่จะยื่นขอรับการสนับสนุนทางการเงินอย่างเป็นทางการ ซึ่งดึงดูดความสนใจจากตลาดการเงินโลก

กล่าวโดยง่าย ข้อตกลงแลกเปลี่ยนเงินตราคือข้อตกลงที่ธนาคารกลางของสองประเทศแลกเปลี่ยนสกุลเงินที่เท่ากันในอัตราแลกเปลี่ยนที่ตกลงกันไว้ พร้อมทั้งตกลงที่จะแลกเปลี่ยนสกุลเงินที่แลกเปลี่ยนกันกลับคืนในอัตราแลกเปลี่ยนเดิมที่ตกลงกันไว้ในระยะเวลา 1-3 ปีหรือนานกว่านั้น โดยมีการจ่ายดอกเบี้ยเล็กน้อย โดยพื้นฐานแล้ว มันคือการให้ความช่วยเหลือด้านสภาพคล่องระยะสั้นระหว่างธนาคารกลางด้วยการกู้ยืมและการชำระคืน ซึ่งเทียบเท่ากับการที่แต่ละฝ่ายให้ยืมสกุลเงินของตนเองแก่ฝ่ายอื่นเพื่อใช้ชั่วคราว

ในฐานะประเทศร่ำรวยในตะวันออกกลาง สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์มีทุนสำรองเงินตราต่างประเทศดอลลาร์สหรัฐจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม หากไม่สามารถจัดการกับปัญหาการขาดแคลนดอลลาร์ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นจากรายได้จากน้ำมันและการท่องเที่ยวที่ลดลง เงินทุนอาจไหลออกจากตะวันออกกลางเร็วขึ้น การรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนจะมีค่าใช้จ่ายสูง และหากเกิดขึ้น จะส่งผลกระทบทางอ้อมต่ออำนาจเหนือกว่าของดอลลาร์สหรัฐ

ความขัดแย้งดังกล่าวได้สร้างความเสียหายอย่างรุนแรงต่อเศรษฐกิจของประเทศในอ่าวเปอร์เซีย ส่งผลให้สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ประสบวิกฤตสภาพคล่องดอลลาร์

ความขัดแย้งนี้ส่งผลกระทบหลายด้านต่อเศรษฐกิจของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์: ความเสียหายต่อโครงสร้างพื้นฐานด้านน้ำมันและก๊าซทำให้การขนส่งน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซหยุดชะงัก ส่งผลให้แหล่งรายได้หลักที่เป็นเงินดอลลาร์ถูกตัดขาด

ความไม่สงบในภูมิภาคส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่ออุตสาหกรรมการท่องเที่ยว ทำให้แหล่งรายได้จากเงินตราต่างประเทศอีกแหล่งหนึ่งตกต่ำลง

ในระยะสั้น การลดลงของยอดขายน้ำมันและก๊าซนั้นเกินกว่าที่ผลกระทบจากราคาจะชดเชยได้ ประกอบกับการชะงักงันของภาคการท่องเที่ยวและการเดินทางเพื่อธุรกิจ ทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจและรายได้จากภาษีชะลอตัวลง ในขณะที่ความต้องการการฟื้นฟูและการใช้จ่ายงบประมาณฉุกเฉินกลับเพิ่มสูงขึ้น ผลกระทบที่เกิดขึ้นนั้นเทียบได้กับผลกระทบจากการระบาดใหญ่

แม้ว่าเงินดีร์แฮมของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์จะผูกติดกับดอลลาร์สหรัฐมาอย่างยาวนานและได้รับการสนับสนุนจากเงินสำรองระหว่างประเทศมูลค่า 270 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ความเสี่ยงจากการไหลออกของเงินทุนที่เกิดจากสงครามและความผันผวนของตลาดหุ้นได้สร้างแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินนี้ S&P Global เตือนในรายงานเดือนมีนาคมว่า ความเป็นไปได้ของ "การหยุดชะงักที่อาจยืดเยื้อ" ต่อการส่งออกน้ำมันกำลังสร้างความไม่แน่นอนต่อความคาดหวังทางเศรษฐกิจ

ข้อตกลงแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์: เครือข่ายความปลอดภัยทางการเงินสำหรับประเทศในอ่าวเปอร์เซีย?

จากสถานการณ์ดังกล่าว บริการแลกเปลี่ยนเงินตราดอลลาร์สหรัฐจึงกลายเป็นความต้องการที่สำคัญสำหรับสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์

นายคาลิด โมฮัมเหม็ด บารามา ผู้ว่าการธนาคารกลางแห่งสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ได้เสนอแนวคิดเรื่องการจัดตั้งกลไกแลกเปลี่ยนสกุลเงินอย่างเป็นทางการต่อนายสก็อตต์ เบสแซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในระหว่างการประชุมที่กรุงวอชิงตัน

ข้อตกลงดังกล่าวไม่เพียงแต่ช่วยให้ธนาคารกลางสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ได้รับเงินดอลลาร์สหรัฐในต้นทุนต่ำ ซึ่งจะช่วยพยุงอัตราแลกเปลี่ยนและเติมเต็มทุนสำรองในช่วงวิกฤตสภาพคล่อง แต่ยังช่วยหลีกเลี่ยงความปั่นป่วนในตลาดที่เกิดจากการถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์อีกด้วย

เป็นที่น่าสังเกตว่าเจ้าหน้าที่ของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ได้กล่าวเป็นนัยว่า หากสภาพคล่องของดอลลาร์ตกอยู่ในภาวะวิกฤต พวกเขาอาจถูกบังคับให้ใช้สกุลเงินทางเลือกอื่น เช่น เงินหยวน สำหรับการทำธุรกรรมน้ำมัน นัยยะนี้มุ่งเป้าไปที่เสาหลักสำคัญของการครอบงำของดอลลาร์โดยตรง นั่นคือระบบการชำระเงินด้วยดอลลาร์สำหรับการค้าขายน้ำมัน และก่อให้เกิดความท้าทายที่ซ่อนเร้นอยู่

การตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ของอเมริกา: การปกป้องอำนาจเหนือกว่าของดอลลาร์ หรือการสร้างพันธมิตร?

สำหรับสหรัฐอเมริกา ความต้องการนี้ได้รับการสนับสนุนจากข้อแลกเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์ที่ซับซ้อน

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง เบสแซนต์ ออกมาปกป้องข้อตกลงแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ โดยกล่าวว่าการหารือดังกล่าวเป็น "การสื่อสารตามปกติระหว่างกระทรวงการคลังและพันธมิตร" และเน้นย้ำว่าการดำเนินการนี้ "แสดงให้เห็นถึงสถานะสำคัญของดอลลาร์และความสามารถของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในการปกป้องตนเอง" และเป็นมาตรการระยะยาวเพื่อเสริมสร้างสถานะสกุลเงินสำรองของดอลลาร์และยับยั้งการขยายตัวของระบบการชำระเงินทางเลือกอื่นๆ

ประธานาธิบดีทรัมป์ได้แสดงการสนับสนุนเช่นกัน โดยกล่าวว่า "ผมจะให้การสนับสนุนสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์อย่างเต็มที่หากประสบปัญหา"

จากมุมมองด้านกลไก ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ใช้เครื่องมือแลกเปลี่ยนเงินตราในวงกว้างในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008 และการระบาดของโควิด-19 เพื่อรักษาเสถียรภาพสภาพคล่องทั่วโลกผ่านรูปแบบ "การแลกเปลี่ยนดอลลาร์เป็นสกุลเงินท้องถิ่นและซื้อคืนเมื่อครบกำหนด"

กระทรวงการคลังยังสามารถจัดหาทางเลือกอื่นผ่านกองทุนรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยน โดยยกตัวอย่างการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศมูลค่า 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐกับอาร์เจนตินาในอดีต

พอล โดโนแวน นักเศรษฐศาสตร์จากยูบีเอส ชี้ให้เห็นว่า เงินสำรองดอลลาร์ของธนาคารกลางในกลุ่มประเทศอ่าวส่วนใหญ่อยู่ในรูปของสินทรัพย์สภาพคล่อง เช่น พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ หากพวกเขานำสินทรัพย์เงินตราต่างประเทศมาใช้โดยตรงโดยไม่ทำข้อตกลงแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศก่อน ก็จะส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพการผูกค่าเงินของประเทศเหล่านั้นกับดอลลาร์สหรัฐฯ

แม้ว่าสหรัฐฯ อาจทำให้ฟังดูน่าดึงดูดใจมาก แต่กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติกว่า 5 ล้านล้านดอลลาร์ในตะวันออกกลาง แม้จะถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์เป็นหลัก แต่ก็ส่วนใหญ่จัดสรรให้กับสินทรัพย์ที่ไม่สามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้ง่าย การขายสินทรัพย์ในระยะสั้นอาจส่งผลกระทบต่อตลาดสหรัฐฯ และ อาจก่อให้เกิดวงจรเลวร้ายคล้ายกับที่เกิดขึ้นในยุครัฐบาลทรัสส์ในสหราชอาณาจักร นี่จึงเน้นย้ำถึงคุณค่าอันเป็นเอกลักษณ์ของสัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราในฐานะ "เครื่องมือเสริมสภาพคล่องที่ไม่ก่อให้เกิดการหยุดชะงัก"

กลไกการสำรองสภาพคล่องหลายระดับ: การแลกเปลี่ยนทวิภาคีและการระดมทุนแบบเฉพาะกลุ่มดำเนินการควบคู่กันไปใช่หรือไม่?

ปัจจุบัน ประเทศในกลุ่มอ่าวได้เสริมความแข็งแกร่งด้านสภาพคล่องผ่านช่องทางต่างๆ มากมาย เช่น สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์และบาห์เรนได้บรรลุข้อตกลงแลกเปลี่ยนเงินตรามูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ในเดือนนี้ และหลายประเทศได้ระดมเงินหลายพันล้านดอลลาร์จากสถาบันต่างๆ เช่น บริษัท Pacific Investment Management Company ผ่านการเสนอขายหุ้นแบบส่วนตัว เพื่อรับมือกับสิ่งที่สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศเรียกว่า "วิกฤตการณ์น้ำมันที่เลวร้ายที่สุดในประวัติศาสตร์"

อย่างไรก็ตาม ยูบีเอสเตือนว่าในระยะยาว ความต้องการเงินทุนสำหรับการฟื้นฟูและการยกระดับกองทัพอาจยังคงบีบให้ประเทศต่างๆ ต้องพิจารณาการขายสินทรัพย์

เส้นทางสู่การฟื้นตัวนั้นยาวไกลและยากลำบาก กลไกการแลกเปลี่ยนจะมีผลกระทบอย่างลึกซึ้งหรือไม่?

ในการประชุมระหว่างกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) และธนาคารโลกที่กรุงวอชิงตัน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังและผู้ว่าการธนาคารกลางต่างเห็นพ้องกันโดยทั่วไปว่า การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของภูมิภาคอ่าวเปอร์เซียจะไม่เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน

โมฮัมเหม็ด อัล-จาดาน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของซาอุดีอาระเบีย กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า แม้ว่าการสู้รบจะยุติลงแล้ว การเตรียมการสำหรับการกลับมาดำเนินการขนส่งและจัดส่งน้ำมันทางเรืออาจดำเนินต่อไปจนถึงสิ้นเดือนมิถุนายน พร้อมเสริมว่า "ใครก็ตามที่คาดหวังว่าจะฟื้นตัวอย่างรวดเร็วจำเป็นต้องประเมินสถานการณ์ใหม่"

ภายใต้บริบทนี้ เส้นทางการแลกเปลี่ยนดอลลาร์ไม่เพียงแต่ทำหน้าที่เป็นกันชนทางการเงินในช่วงสงครามสำหรับประเทศในอ่าวเปอร์เซียเท่านั้น แต่ยังเป็นเครื่องมือเชิงกลยุทธ์สำหรับสหรัฐอเมริกาในการรักษาอำนาจเหนือกว่าของดอลลาร์และเสริมสร้างพันธมิตรในภูมิภาค การพัฒนาในอนาคตของเส้นทางเหล่านี้จะยังคงส่งผลต่อตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศโลกและภูมิทัศน์การค้าพลังงานต่อไป

ปัจจุบัน ประเทศในแถบอ่าวเปอร์เซียกำลังเร่งขอทำข้อตกลงแลกเปลี่ยนเงินตราเพื่อรักษาเสถียรภาพของสกุลเงินภายในประเทศและลดความสูญเสียที่เกิดจากการท่องเที่ยวและการขนส่งน้ำมัน นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไมประเทศในตะวันออกกลางจึงขายทองคำในอดีต ซึ่งเป็นหนึ่งในสาเหตุที่ทำให้ราคาทองคำอ่อนตัวลงเมื่อเผชิญกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

นอกจากนี้ยังเผยให้เห็นข้อเท็จจริงที่เป็นรูปธรรม: ในช่วงเวลาวิกฤตที่ประเทศต่างๆ ขาดสภาพคล่องดอลลาร์หรือขาดสภาพคล่องโดยรวม ความสามารถของทองคำในการแปลงเป็นเงินสดได้อย่างรวดเร็วสามารถช่วยให้ประเทศเหล่านั้นรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนสกุลเงินได้