เรย์ ดาลิโอ ผู้ก่อตั้ง Bridgewater Associates เพิ่งออกมากล่าวต่อสาธารณะว่า เศรษฐกิจสหรัฐฯ ได้เข้าสู่ภาวะเงินเฟ้อควบคู่กับเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) อย่างเป็นทางการแล้ว และได้ออกคำเตือนอย่างหนักแน่นต่อเควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งประธานาธิบดีทรัมป์กำลังผลักดันให้ดำรงตำแหน่งต่อจากเขาว่า ภายใต้สถานการณ์ปัจจุบัน การลดอัตราดอกเบี้ยใดๆ ก็ตามจะต้องถูกยับยั้งอย่างเด็ดขาด มิเช่นนั้นจะทำลายความน่าเชื่อถือในการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างร้ายแรง

ในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC ดาลิโอเน้นย้ำว่า สถานการณ์ที่ยากลำบากในปัจจุบัน ซึ่งประกอบไปด้วยแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่องและโมเมนตัมการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงอย่างต่อเนื่อง ได้จำกัดขอบเขตการดำเนินงานของผู้กำหนดนโยบายอย่างมาก

เขากล่าวอย่างชัดเจนว่า "เราอยู่ในภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้ออย่างไม่ต้องสงสัย ปัญหาหลักคือแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในระยะสั้นเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก และระดับเงินเฟ้ออยู่ห่างไกลจากช่วงเป้าหมายตามนโยบาย"

นอกจากนี้ ดาลิโอยังเตือนว่า การเลือกลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงเวลาวิกฤตเช่นนี้ อาจเสี่ยงต่อการบั่นทอนอำนาจการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ

เขาเน้นย้ำว่า "ภายใต้สถานการณ์ปัจจุบัน เป็นไปไม่ได้เลยที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ย การกระทำเช่นนั้นจะทำลายความน่าเชื่อถือทางนโยบายและความไว้วางใจของสาธารณชนต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่ตลาดมีความอ่อนไหวเช่นนี้"

ฉันทามติทั่วโลก: หากไม่มีปัจจัยสนับสนุนการผ่อนคลายทางการเงิน ธนาคารกลางทั่วโลกไม่มีเจตนาที่จะลดอัตราดอกเบี้ย

เป็นที่น่าสังเกตว่า การประเมินของดาลิโอไม่ใช่ความคิดเห็นที่เกิดขึ้นเพียงลำพัง

เขาได้วิเคราะห์ว่า เมื่อพิจารณาแนวโน้มนโยบายการเงินของประเทศเศรษฐกิจหลักทั่วโลก โดยอิงจากข้อมูลเศรษฐกิจที่มีอยู่ ผู้กำหนดนโยบายในประเทศต่างๆ ไม่มีเจตนาที่จะลดอัตราดอกเบี้ย ความเห็นพ้องโดยทั่วไปนี้ยังยืนยันว่า สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบันไม่มีพื้นฐานสำหรับการดำเนินนโยบายผ่อนคลายทางการเงิน

วิสัยทัศน์เชิงนโยบายของวอร์ช: การปรับเปลี่ยนกรอบการควบคุมเงินเฟ้อและแนวทางการกระชับปริมาณเงินในระบบเศรษฐกิจ

คำเตือนนี้เกิดขึ้นในขณะที่การยืนยันการเสนอชื่อนายวอร์ชให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐกำลังเข้าสู่ช่วงสำคัญ

ในฐานะอดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ คาดว่าวอร์ชจะเข้ารับตำแหน่งต่อจากเจอโรม พาวเวลล์ ในฐานะประธานธนาคารกลางสหรัฐในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม และกระบวนการยืนยันการแต่งตั้งครั้งนี้ได้ส่งสัญญาณอย่างชัดเจนว่าเขามีความตั้งใจที่จะปรับเปลี่ยนกรอบการกำกับดูแลอัตราเงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐอย่างสิ้นเชิง

ในการ1ประชุมคณะกรรมการการธนาคารของวุฒิสภาเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว วอร์ชได้ชี้ให้เห็นอย่างตรงไปตรงมาว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังไม่ได้เผชิญหน้ากับความผิดพลาดทางนโยบายหลายประการที่เกิดขึ้นในช่วงการระบาดใหญ่อย่างเต็มที่

วอร์ชกล่าวว่า "ข้อเท็จจริงที่ว่าราคาสินค้าปรับตัวสูงขึ้น 25% ถึง 35% ในทุกระดับรายได้ในสหรัฐอเมริกาหลังจากการระบาดของโควิด-19 แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าธนาคารกลางสหรัฐล้มเหลวในการบรรลุเป้าหมายนโยบายหลัก และเรายังคงแบกรับผลที่ตามมาจากการผิดพลาดทางนโยบายในปี 2021 และ 2022"

วอร์ชเรียกร้องให้มีกรอบนโยบายควบคุมเงินเฟ้อใหม่ทั้งหมด และสนับสนุนการลดขนาดงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยให้เหตุผลว่าการทำเช่นนั้นจะสร้างสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้นสำหรับครัวเรือนและวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม และลดต้นทุนการกู้ยืมที่แท้จริงลงได้

แนวทางการกำหนดนโยบายระยะยาวนี้ สอดคล้องกับคำเตือนของดาลิโอเกี่ยวกับความเสี่ยงในระยะสั้น กล่าวคือ การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเร่งรีบก่อนที่อัตราเงินเฟ้อจะอยู่ภายใต้การควบคุมอย่างชัดเจนนั้น เท่ากับเป็นการทำลายนโยบายของตนเอง

ข้อมูลยืนยันว่า ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อกำลังแย่ลง และธนาคารกลางกำลังเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกในการกำหนดนโยบาย

การประเมินของดาลีโอเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อได้รับการยืนยันมากขึ้นเรื่อยๆ จากข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุด

ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) เบื้องต้นสำหรับกลุ่มประเทศ G4 (สหรัฐอเมริกา ยูโรโซน ญี่ปุ่น และสหราชอาณาจักร) ที่เผยแพร่โดย S&P Global ในเดือนเมษายน แสดงให้เห็นว่าความต้องการลดลงเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่สิ้นปี 2023 โดยได้รับผลกระทบจากปัจจัยต่างๆ เช่น ความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่องในตะวันออกกลาง และผลผลิตเติบโตในระดับปานกลางเท่านั้น

ในขณะเดียวกัน ความตึงเครียดในห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกก็ทวีความรุนแรงขึ้นอีกครั้ง: ความล่าช้าในการส่งมอบสินค้าในสี่ประเทศเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดแตะระดับที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 และต้นทุนการผลิตในภาคบริการก็เพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วที่สุดในรอบเกือบสามปี

S&P Global เตือนว่าแรงกดดันด้านต้นทุนเหล่านี้คาดว่าจะส่งผลต่อราคาสินค้าสำหรับผู้บริโภคในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ซึ่งจะทำให้ภาวะเงินเฟ้อสูงขึ้นอย่างมาก

สถานการณ์ทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน ซึ่งมีลักษณะทั้งอุปสงค์ที่อ่อนแอและราคาที่สูงขึ้น ชี้ให้เห็นถึงภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกเชิงนโยบายที่ธนาคารกลางทั่วโลก รวมถึงธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กำลังเผชิญอยู่

โดยทั่วไปแล้ว อัตราเงินเฟ้อสูงมักต้องการนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นเพื่อควบคุมอุปสงค์รวม ในขณะที่การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวจำเป็นต้องใช้นโยบายที่ผ่อนคลายขึ้นเพื่อกระตุ้นการเติบโต ลักษณะเฉพาะของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) คือการที่มันสร้างแรงกดดันทางนโยบายที่ขัดแย้งกันสองประการนี้ให้กับผู้กำหนดนโยบายพร้อมๆ กัน

ฉันทามติของตลาดและสถาบัน: ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีแนวโน้มสูงที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับคงที่

ในปัจจุบัน ความคาดหวังของผู้เข้าร่วมตลาดสอดคล้องกับการประเมินของดาลิโอเป็นอย่างมาก

จากข้อมูลของเครื่องมือ CME FedWatch นักลงทุนคาดการณ์ว่ามีความเป็นไปได้ 100% ที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในการประชุมสัปดาห์นี้ และราคาในตลาดฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางก็บ่งชี้ว่านโยบายดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะคงอยู่เท่าเดิมไปจนถึงสิ้นปี 2026 เช่นกัน

นักเศรษฐศาสตร์ของ Morgan Stanley คาดการณ์ว่า GDP ของสหรัฐฯ จะเติบโต 2.4% ในไตรมาสแรก ขณะที่อัตราเงินเฟ้อจากการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลขั้นพื้นฐานคาดว่าจะอยู่ที่ 4.1% ต่อปี ซึ่งปัจจัยเหล่านี้ยิ่งตอกย้ำถึงความจำเป็นในการดำเนินนโยบายอย่างระมัดระวัง

สถานการณ์พื้นฐานของธนาคารคาดการณ์ว่า หากอัตราเงินเฟ้อยังคงชะลอตัวลง ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้คงที่ตลอดปีเป็นส่วนใหญ่ และจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงเล็กน้อยในช่วงครึ่งหลังของปีเท่านั้น

คำแนะนำด้านการลงทุน: Dalio แนะนำอย่างยิ่งให้ลงทุนในทองคำเพื่อป้องกันความเสี่ยง

ในขณะเดียวกัน ดาลิโอได้เสนอความเห็นเกี่ยวกับการทำงานของตลาดหุ้นในช่วงที่ผ่านมาว่า แม้จะมีความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มสูงขึ้น แต่ผลประกอบการที่แข็งแกร่งของบริษัทต่างๆ ก็เป็นปัจจัยสนับสนุนที่มั่นคงสำหรับการฟื้นตัวของตลาดหุ้น

เขากล่าวต่อไปว่า นักลงทุนควรจัดสรรทองคำคิดเป็น 5% ถึง 15% ของพอร์ตการลงทุน เพื่อใช้เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง โดยระบุว่าในสภาพเศรษฐกิจที่ซับซ้อนในปัจจุบัน ทองคำยังคงเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่ช่วยกระจายความเสี่ยงได้อย่างมีประสิทธิภาพมากที่สุด