Ray Dalio, người sáng lập Bridgewater Associates, mới đây đã công khai tuyên bố rằng nền kinh tế Mỹ đã chính thức bước vào chu kỳ đình trệ kinh tế kèm lạm phát, và đưa ra lời cảnh báo nghiêm khắc đối với Kevin Warsh, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mà Tổng thống Trump đang thúc đẩy để kế nhiệm ông: Trong hoàn cảnh hiện tại, bất kỳ động thái nào nhằm cắt giảm lãi suất đều phải bị phản đối mạnh mẽ, nếu không sẽ làm tổn hại nghiêm trọng đến uy tín chính sách của Fed.

Trong một cuộc phỏng vấn với CNBC, Dalio nhấn mạnh rằng tình thế khó khăn kép hiện nay, vừa áp lực lạm phát cao dai dẳng, vừa đà tăng trưởng kinh tế suy yếu liên tục, đã hạn chế nghiêm trọng khả năng hành động của các nhà hoạch định chính sách.

Ông đã chỉ rõ rằng "chúng ta chắc chắn đang trong chu kỳ đình trệ kinh tế kèm lạm phát. Vấn đề cốt lõi là áp lực lạm phát ngắn hạn đã tăng lên đáng kể và mức lạm phát hiện nay còn xa so với mục tiêu chính sách."

Ông Dalio cũng cảnh báo thêm rằng việc lựa chọn cắt giảm lãi suất vào thời điểm quan trọng này sẽ có nguy cơ làm suy yếu quyền lực hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Ông nhấn mạnh rằng "hoàn toàn không có khả năng giảm lãi suất trong hoàn cảnh hiện tại. Một động thái như vậy chắc chắn sẽ làm tổn hại đến uy tín chính sách và lòng tin của công chúng đối với Cục Dự trữ Liên bang, đặc biệt là trong giai đoạn nhạy cảm này của thị trường."

Quan điểm chung toàn cầu: Do không có cơ sở để nới lỏng chính sách tiền tệ, các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới không có ý định cắt giảm lãi suất.

Điều đáng chú ý là đánh giá của Dalio không phải là một quan điểm đơn lẻ.

Ông phân tích rằng, khi nhìn vào xu hướng chính sách tiền tệ của các nền kinh tế lớn trên thế giới, dựa trên dữ liệu kinh tế hiện có, các nhà hoạch định chính sách ở nhiều quốc gia không có ý định cắt giảm lãi suất. Sự đồng thuận chung này cũng khẳng định rằng môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại đơn giản là không có cơ sở để thực hiện các chính sách nới lỏng.

Tầm nhìn chính sách của Warsh: Định hình lại khuôn khổ lạm phát và định hướng thắt chặt định lượng.

Lời cảnh báo này được đưa ra khi quá trình phê chuẩn đề cử ông Warsh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang bước vào giai đoạn then chốt.

Là một cựu Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, ông Warsh dự kiến sẽ kế nhiệm Jerome Powell làm người đứng đầu Cục Dự trữ Liên bang vào giữa tháng 5, và quá trình phê chuẩn này đã gửi một tín hiệu rõ ràng rằng ông dự định định hình lại hoàn toàn khuôn khổ quản trị lạm phát của Fed.

Tại phiên điều trần của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện tuần trước, Warsh đã thẳng thắn chỉ ra rằng Cục Dự trữ Liên bang vẫn chưa hoàn toàn đối mặt với hàng loạt sai lầm chính sách mà họ đã mắc phải trong thời kỳ đại dịch.

Warsh tuyên bố: "Việc giá cả tăng từ 25% đến 35% trên tất cả các mức thu nhập ở Hoa Kỳ sau đại dịch COVID-19 cho thấy rõ ràng rằng Cục Dự trữ Liên bang đã thất bại trong việc đạt được các mục tiêu chính sách cốt lõi của mình, và chúng ta vẫn đang gánh chịu hậu quả của những sai lầm chính sách năm 2021 và 2022."

Warsh kêu gọi một khuôn khổ chính sách lạm phát hoàn toàn mới và liên tục ủng hộ việc giảm quy mô bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang, lập luận rằng điều này cuối cùng sẽ tạo ra một môi trường tài chính dễ dàng hơn cho các hộ gia đình và doanh nghiệp vừa và nhỏ, đồng thời giảm chi phí vay thực tế.

Định hướng chính sách dài hạn này phản ánh những cảnh báo của Dalio về các rủi ro ngắn hạn - rằng việc cắt giảm lãi suất một cách vội vàng trước khi lạm phát được kiểm soát rõ ràng sẽ tương đương với việc tự sát về mặt chính sách.

Dữ liệu xác nhận: Lạm phát đình trệ đang ngày càng trầm trọng, và ngân hàng trung ương đang rơi vào thế khó xử về chính sách.

Nhận định của Dalio về hiện tượng lạm phát đình trệ ngày càng được củng cố bởi các dữ liệu kinh tế mới nhất.

Chỉ số quản lý mua hàng (PMI) tổng hợp sơ bộ cho các nền kinh tế G4 (Mỹ, khu vực đồng Euro, Nhật Bản và Anh) do S&P Global công bố vào tháng 4 cho thấy nhu cầu đã suy yếu lần đầu tiên kể từ cuối năm 2023, do các yếu tố như sự leo thang liên tục của xung đột ở Trung Đông, và sản lượng chỉ đạt mức tăng trưởng vừa phải.

Đồng thời, căng thẳng chuỗi cung ứng toàn cầu lại leo thang: tình trạng chậm giao hàng tại bốn nền kinh tế lớn nhất đã đạt mức tồi tệ nhất kể từ năm 2022, và chi phí đầu vào trong sản xuất và dịch vụ đang tăng với tốc độ nhanh nhất trong gần ba năm.

S&P Global cảnh báo rằng những áp lực về chi phí này dự kiến sẽ được chuyển sang giá cả người tiêu dùng trong những tháng tới, đẩy lạm phát tăng cao đáng kể.

Bối cảnh kinh tế này, đặc trưng bởi cả nhu cầu yếu và giá cả tăng cao, làm nổi bật tình thế khó xử về chính sách mà các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới, bao gồm cả Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, đang phải đối mặt.

Lạm phát cao thường đòi hỏi chính sách tiền tệ thắt chặt để kiềm chế tổng cầu, trong khi tăng trưởng kinh tế trì trệ lại cần các chính sách nới lỏng hơn để thúc đẩy tăng trưởng. Đặc điểm độc đáo của hiện tượng đình trệ kinh tế kèm lạm phát là nó đồng thời tạo ra hai áp lực chính sách trái ngược nhau đối với các nhà hoạch định chính sách.

Sự đồng thuận của thị trường và các tổ chức: Cục Dự trữ Liên bang rất có khả năng sẽ duy trì lãi suất ổn định.

Hiện tại, kỳ vọng của các bên tham gia thị trường rất phù hợp với nhận định của Dalio.

Theo công cụ CME FedWatch, các nhà giao dịch dự đoán xác suất 100% rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tuần này, và giá cả trên thị trường hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cũng cho thấy chính sách này rất có khả năng sẽ không thay đổi trong suốt thời gian còn lại của năm 2026.

Các nhà kinh tế của Morgan Stanley dự báo GDP của Mỹ sẽ tăng trưởng 2,4% trong quý đầu tiên, trong khi lạm phát chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi dự kiến đạt 4,1% hàng năm - sự kết hợp này càng nhấn mạnh sự cần thiết phải thận trọng trong chính sách.

Kịch bản cơ bản của ngân hàng dự đoán rằng nếu lạm phát tiếp tục chậm lại, Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ lãi suất ổn định trong phần lớn năm nay, chỉ thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất vừa phải vào nửa cuối năm.

Lời khuyên đầu tư: Dalio đặc biệt khuyến nghị vàng như một tài sản phòng ngừa rủi ro.

Trong khi đó, Dalio đưa ra nhận định của mình về diễn biến gần đây của thị trường chứng khoán: bất chấp rủi ro địa chính trị gia tăng, lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ đã tạo nền tảng vững chắc cho sự phục hồi của thị trường chứng khoán.

Ông tiếp tục khuyến nghị các nhà đầu tư nên phân bổ từ 5% đến 15% danh mục đầu tư của mình vào vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro, khẳng định rằng trong môi trường kinh tế phức tạp hiện nay, vàng vẫn là một trong những tài sản đa dạng hóa rủi ro hiệu quả nhất.