วันศุกร์ที่ 8 พฤษภาคม นักลงทุนจับตาดูผลกระทบจากรายงานการจ้างงานประจำเดือนเมษายนของกระทรวงแรงงานสหรัฐฯ และข้อมูลการดูแลสินทรัพย์ล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนเมษายนเพิ่มขึ้น 115,000 ตำแหน่ง สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ประมาณ 62,000 ตำแหน่ง ขณะที่ตัวเลขในเดือนมีนาคมได้รับการปรับเพิ่มขึ้นเป็น 185,000 ตำแหน่ง แม้ว่าข้อมูลเหล่านี้จะแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นในตลาดแรงงาน แต่ราคาฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยกลับมีการปรับตัวอย่างมีนัยสำคัญ โดยความน่าจะเป็นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมลดลง

ในขณะเดียวกัน ปริมาณการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่ซื้อขายได้ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งถือครองโดยบัญชีทางการต่างประเทศและบัญชีระหว่างประเทศ ลดลงเป็นครั้งแรกในรอบหนึ่งเดือน โดยลดลง 8.7 พันล้านดอลลาร์ เหลือ 2.73 ล้านล้านดอลลาร์ ตลาดเชื่อกันอย่างกว้างขวางว่านี่มีความสัมพันธ์อย่างมากกับการแทรกแซงค่าเงินเยนของญี่ปุ่น ซึ่งคาดว่าจะใช้งบประมาณประมาณ 54.7 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้กำลังปรับเปลี่ยนความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น พลวัตของอุปสงค์และอุปทานของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และอัตราการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ไปพร้อมๆ กัน นักลงทุนกำลังติดตามปฏิสัมพันธ์ระหว่างแนวทางนโยบายและการไหลเวียนของเงินทุนข้ามพรมแดนอย่างใกล้ชิด

ข้อมูลการจ้างงานเดือนเมษายน: สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ส่งสัญญาณที่ซับซ้อน

ข้อมูลจากสำนักงานสถิติแรงงานของสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่า จำนวนผู้มีงานทำนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 115,000 คนในเดือนเมษายน ซึ่งปรับลดลงจาก 185,000 คนในเดือนมีนาคม ขณะที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ว่าจะมีงานใหม่เพิ่มขึ้นเพียง 62,000 คนเท่านั้น อัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ 4.3% เท่าเดิม เมื่อพิจารณาตามภาคส่วน พบว่าภาคการดูแลสุขภาพ การขนส่งและคลังสินค้า และการค้าปลีก มีส่วนทำให้การจ้างงานเพิ่มขึ้นมากที่สุด ขณะที่การจ้างงานของรัฐบาลกลางยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง

ข้อมูลนี้เกินความคาดหมาย แสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่ง แต่การเติบโตช้ากว่าค่าเฉลี่ยในปี 2025 อย่างมาก ค่าจ้างรายชั่วโมงเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ในขณะที่การเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้ายังคงอยู่ในช่วงปานกลาง รายงานนี้ส่งผลกระทบต่อแนวทางการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ทันที จากข้อมูลของเครื่องมือ CME FedWatch ความน่าจะเป็นที่ตลาดจะคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนธันวาคมลดลงจาก 23% ในวันทำการก่อนหน้าเหลือ 18% ในขณะที่ความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมเพิ่มขึ้นจาก 70.1% เป็น 74.1% นักลงทุนกำลังพิจารณาสถานการณ์นี้ แม้ว่าข้อมูลการจ้างงานจะแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะเพิ่มความคาดหวังว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากราคาน้ำมันที่สูงและความกังวลเกี่ยวกับงบประมาณขาดดุล การรักษาสมดุลระหว่างความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อกับการเติบโตที่ชะลอตัวจึงเป็นสิ่งสำคัญ

ดัชนี	เดือนเมษายนจริง	ความคาดหวังของตลาด	การแก้ไขเดือนมีนาคม
จำนวนผู้มีงานทำนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น (ในหน่วยหมื่นคน)	11.5	6.2	18.5
อัตราการว่างงาน (%)	4.3	4.3	4.3

ข้อมูลชี้ให้เห็นว่า สัญญาณของการชะลอตัวของตลาดแรงงานเกิดขึ้นควบคู่ไปกับความยืดหยุ่น ซึ่งอาจทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องระมัดระวังในการตัดสินใจ

ความสงสัยเกี่ยวกับการแทรกแซงของญี่ปุ่น: ผลกระทบจากการลดลงของการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ โดยผู้รับฝากหลักทรัพย์

ข้อมูลจากธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) แสดงให้เห็นว่า ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 6 พฤษภาคม บัญชีทางการต่างประเทศและบัญชีระหว่างประเทศลดการถือครองหลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐฯ ที่ซื้อขายได้ลง 8.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือ 2.73 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ นี่เป็นการลดลงครั้งแรกในรอบหลายปี ซึ่งเกิดขึ้นในช่วงเวลาใกล้เคียงกับที่ญี่ปุ่นอาจเข้าแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยน คาดการณ์ว่ากระทรวงการคลังของญี่ปุ่นใช้เงินประมาณ 54.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในการซื้อเงินเยนเพื่อพยุงอัตราแลกเปลี่ยนในช่วงเวลานั้น

ญี่ปุ่นเป็นผู้ถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุดในกลุ่มประเทศต่างชาติ และกลยุทธ์การบริหารเงินสำรองของญี่ปุ่นส่งผลกระทบโดยตรงต่ออุปสงค์และอุปทานของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ผู้เข้าร่วมตลาดกำลังหารือกันว่าญี่ปุ่นจะใช้เงินทุนในการแทรกแซงโดยการขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ หรือไม่ ธนาคารแห่งชาติออสเตรเลียตั้งข้อสังเกตว่าการเปลี่ยนแปลงบัญชีนี้ดูเหมือนจะสอดคล้องกับช่วงเวลาที่กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นสั่งการให้ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเข้าแทรกแซง การแทรกแซงดังกล่าวอาจเกิดขึ้นเป็นครั้งคราว แต่หากกลายเป็นเรื่องปกติ อาจสร้างแรงกดดันต่อตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้

นักวิเคราะห์ของเจพีมอร์แกนเชื่อว่า ธนาคารแห่งญี่ปุ่น ซึ่งทำหน้าที่เป็นตัวแทนของกระทรวงการคลัง สามารถใช้เงินสำรองของธนาคารกลางนิวยอร์ก (เฟด) ในการดำเนินการระหว่างช่วงการซื้อขายของสหรัฐฯ เมื่อสภาพคล่องในตลาดพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ในระดับสูงสุด โดยมักจะใช้ตั๋วเงินคลังระยะสั้นมากกว่าพันธบัตรระยะยาว เพื่อลดผลกระทบต่อตลาดให้น้อยที่สุด

นับตั้งแต่ปี 2022 ญี่ปุ่นได้ใช้เงินกว่า 200 พันล้านดอลลาร์เพื่อพยุงอัตราแลกเปลี่ยนของเงินเยน นักกลยุทธ์ด้านอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งอเมริกาประจำโตเกียวชี้ให้เห็นว่า หากการแทรกแซงนี้ไม่ทำให้เงินสำรองลดลงอย่างมีนัยสำคัญ อาจส่งผลให้สถานการณ์ด้านอุปสงค์และอุปทานของตลาดพันธบัตรที่เกี่ยวข้องแย่ลงประมาณ 70 พันล้านดอลลาร์ โดยส่วนใหญ่จะส่งผลกระทบต่อพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ

แรงกดดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่มสูงขึ้น: ปัจจัยหลายประการรวมกัน

ตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านอุปทานเนื่องจากข้อมูลการจ้างงานและข่าวลือเรื่องการแทรกแซง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี อยู่ในระดับประมาณ 4.37% ถึง 4.39% ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นซึ่งเกิดจากปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ ยิ่งผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อและสนับสนุนอัตราผลตอบแทน ขณะเดียวกัน ความกังวลเกี่ยวกับการขาดดุลทางการคลังที่เพิ่มขึ้นกำลังทำให้เกิดความวิตกกังวลเกี่ยวกับอุปทานของพันธบัตรระยะยาวมากขึ้น

หากญี่ปุ่นยังคงดำเนินการแทรกแซงต่อไปหรือเพิ่มความเข้มข้นขึ้น ความเป็นไปได้ที่ญี่ปุ่นจะลดการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะยิ่งผลักดันให้เส้นอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในระยะกลางและระยะยาว นักลงทุนกำลังจับตาดูข้อมูลการดูแลรักษาสินทรัพย์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิดในฐานะตัวบ่งชี้ทางอ้อมของการแทรกแซงของญี่ปุ่น รวมถึงการเยือนญี่ปุ่นของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สก็อตต์ เบสเซนเตอร์ ซึ่งอาจมีการหารือเกี่ยวกับพัฒนาการล่าสุดในตลาดสกุลเงินด้วย

พลวัตนี้เน้นให้เห็นถึงความเชื่อมโยงระหว่างการบริหารจัดการเงินสำรองทั่วโลกและนโยบายการเงินภายในประเทศ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น โดยผ่านการดำเนินงานที่ธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์ก ได้สร้างความมั่นใจในประสิทธิภาพของการแทรกแซงในขณะที่พยายามลดผลกระทบต่อสภาพคล่องของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว ปฏิสัมพันธ์ระหว่างแรงกดดันด้านอัตราแลกเปลี่ยนและโครงสร้างการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ อาจทำให้ความผันผวนของตลาดเพิ่มมากขึ้น

ปฏิสัมพันธ์ระหว่างการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนและความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย

ค่าเงินเยนผันผวนอยู่ระหว่าง 156 ถึง 157 ในช่วงที่ผ่านมา บ่งชี้ว่าทางการญี่ปุ่นมีความอดทนต่ออัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนค่าในระดับจำกัด การแทรกแซงไม่เพียงแต่มีเป้าหมายเพื่อรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงการพิจารณาต้นทุนการนำเข้าและผลกระทบทางเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นด้วย ท่ามกลางการปรับเปลี่ยนความคาดหวังด้านนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ของดอลลาร์อาจยังคงอยู่ แต่การนำตัวแปรแทรกแซงเข้ามาจะเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

กรณีการแทรกแซงในอดีตแสดงให้เห็นว่าเงินเยนมักจะดีดตัวขึ้นในระยะสั้น แต่ความยั่งยืนขึ้นอยู่กับปัจจัยพื้นฐานและการประสานงานด้านนโยบาย นักลงทุนจำเป็นต้องนำการไหลเวียนของเงินทุนข้ามพรมแดนและการปรับสินทรัพย์สำรองมาพิจารณาในแบบจำลองของตนเมื่อประเมินสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยและสถานะอัตราแลกเปลี่ยน ในอนาคต ความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อาจแข็งแกร่งขึ้นจากการแทรกแซง