Vào thứ Sáu, ngày 8 tháng 5, các nhà giao dịch đã theo dõi sát sao những tác động lan tỏa từ báo cáo việc làm tháng 4 của Bộ Lao động Hoa Kỳ và dữ liệu mới nhất từ Cục Dự trữ Liên bang. Số lượng việc làm phi nông nghiệp tháng 4 tăng 115.000, vượt quá kỳ vọng của thị trường là khoảng 62.000, trong khi con số của tháng 3 được điều chỉnh tăng lên 185.000. Mặc dù dữ liệu này cho thấy sự phục hồi nhất định của thị trường lao động, nhưng giá hợp đồng tương lai lãi suất đã điều chỉnh đáng kể, với xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 giảm xuống.

Trong khi đó, lượng trái phiếu kho bạc Mỹ có thể giao dịch do Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ bởi các tài khoản chính thức nước ngoài và quốc tế đã giảm lần đầu tiên sau một tháng, giảm 8,7 tỷ đô la xuống còn 2,73 nghìn tỷ đô la. Thị trường cho rằng điều này có mối tương quan chặt chẽ với khả năng can thiệp của Nhật Bản vào đồng yên, dự kiến sẽ tiêu tốn khoảng 54,7 tỷ đô la trong cùng kỳ. Những thay đổi này đồng thời định hình lại kỳ vọng về lãi suất ngắn hạn, động lực cung cầu của trái phiếu kho bạc Mỹ và tốc độ biến động tỷ giá USD/JPY. Các nhà giao dịch đang theo dõi sát sao sự tương tác giữa các lộ trình chính sách và dòng vốn xuyên biên giới.

Số liệu việc làm tháng 4: Vượt kỳ vọng nhưng gửi đi những tín hiệu phức tạp.

Dữ liệu từ Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ cho thấy số lượng việc làm phi nông nghiệp tăng 115.000 trong tháng 4, giảm so với con số 185.000 trong tháng 3, trong khi các nhà kinh tế dự đoán chỉ có 62.000 việc làm mới. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn không thay đổi ở mức 4,3%. Theo từng lĩnh vực, y tế, vận tải và kho bãi, và thương mại bán lẻ đóng góp phần lớn vào sự tăng trưởng, trong khi việc làm trong khu vực chính phủ liên bang tiếp tục giảm.

Dữ liệu này vượt quá kỳ vọng, cho thấy thị trường lao động vẫn kiên cường, nhưng tốc độ tăng trưởng chậm hơn đáng kể so với mức trung bình năm 2025. Thu nhập trung bình theo giờ tăng nhẹ so với tháng trước, trong khi mức tăng so với cùng kỳ năm ngoái vẫn ở mức vừa phải. Tác động của báo cáo đến đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang là ngay lập tức. Theo công cụ CME FedWatch, xác suất thị trường về việc tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 12 đã giảm từ 23% trong ngày giao dịch trước đó xuống còn 18%, trong khi xác suất giữ nguyên lãi suất tăng từ 70,1% lên 74,1%. Các nhà giao dịch đang cân nhắc tình hình: mặc dù dữ liệu việc làm mạnh hơn dự kiến, nhưng vẫn chưa đủ để làm tăng đáng kể kỳ vọng về việc tăng lãi suất, đặc biệt là trong bối cảnh giá dầu cao và lo ngại về thâm hụt ngân sách; việc cân bằng rủi ro lạm phát với tốc độ tăng trưởng chậm lại là rất quan trọng.

chỉ mục	Tháng Tư thực tế	Kỳ vọng thị trường	Bản sửa đổi tháng 3
Số lượng việc làm ngoài nông nghiệp tăng (đơn vị: mười nghìn)	11,5	6.2	18,5
tỷ lệ thất nghiệp (%)	4.3	4.3	4.3

Dữ liệu cho thấy các dấu hiệu về sự suy giảm của thị trường việc làm vẫn tồn tại song song với khả năng phục hồi, điều này có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang thận trọng trong việc đưa ra quyết định của mình.

Nghi ngờ về sự can thiệp của Nhật Bản: Hệ quả của việc giảm lượng trái phiếu kho bạc Mỹ do các tổ chức lưu ký nắm giữ.

Dữ liệu từ Cục Dự trữ Liên bang cho thấy, trong tuần kết thúc ngày 6 tháng 5, các tài khoản chính thức nước ngoài và quốc tế đã giảm lượng trái phiếu kho bạc Mỹ có thể giao dịch nắm giữ xuống còn 2,73 nghìn tỷ đô la, giảm 8,7 tỷ đô la so với trước đó. Đây là lần giảm đầu tiên trong thời gian gần đây, trùng khớp với giai đoạn Nhật Bản có khả năng can thiệp vào thị trường ngoại hối. Ước tính Bộ Tài chính Nhật Bản đã chi khoảng 54,7 tỷ đô la để mua đồng yên nhằm hỗ trợ tỷ giá trong giai đoạn này.

Nhật Bản là nước nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lớn nhất, và chiến lược quản lý dự trữ của nước này ảnh hưởng trực tiếp đến cung và cầu trái phiếu kho bạc Mỹ. Các bên tham gia thị trường đang thảo luận xem liệu Nhật Bản có tài trợ cho việc can thiệp bằng cách bán trái phiếu kho bạc Mỹ hay không. Ngân hàng Quốc gia Úc (National Australia Bank) lưu ý rằng sự thay đổi tài khoản này dường như trùng khớp với thời điểm Bộ Tài chính Nhật Bản chỉ thị Ngân hàng Nhật Bản can thiệp. Những can thiệp như vậy có thể xảy ra không thường xuyên, nhưng nếu chúng trở nên thường xuyên, chúng có thể gây áp lực tiềm tàng lên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ.

Các nhà phân tích của JPMorgan tin rằng Ngân hàng Nhật Bản, với tư cách là đại diện của Bộ Tài chính, có thể sử dụng dự trữ của Cục Dự trữ Liên bang New York để hoạt động trong phiên giao dịch của Mỹ, khi thanh khoản trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ đạt đỉnh điểm. Họ có xu hướng sử dụng tín phiếu kho bạc ngắn hạn thay vì trái phiếu dài hạn để giảm thiểu sự gián đoạn thị trường.

Kể từ năm 2022, Nhật Bản đã chi hơn 200 tỷ đô la để hỗ trợ tỷ giá hối đoái của đồng yên. Chiến lược gia về ngoại hối và lãi suất của Ngân hàng Bank of America tại Tokyo chỉ ra rằng nếu sự can thiệp này không làm cạn kiệt đáng kể dự trữ tiền mặt, nó có thể dẫn đến sự suy giảm tình hình cung cầu trên thị trường trái phiếu liên quan khoảng 70 tỷ đô la, chủ yếu ảnh hưởng đến trái phiếu kho bạc Mỹ.

Áp lực tăng lên đối với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ: Nhiều yếu tố kết hợp

Thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ đang đối mặt với áp lực nguồn cung do dữ liệu việc làm và tin đồn về sự can thiệp của chính phủ. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm gần đây dao động quanh mức 4,37% đến 4,39%. Giá dầu cao, do các yếu tố địa chính trị, càng đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao và hỗ trợ lợi suất. Trong khi đó, những lo ngại về thâm hụt ngân sách ngày càng gia tăng đang làm trầm trọng thêm những bất ổn về nguồn cung trái phiếu dài hạn.

Nếu Nhật Bản tiếp tục hoặc tăng cường can thiệp, khả năng giảm lượng trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ sẽ đẩy đường cong lợi suất lên cao hơn nữa, đặc biệt là ở kỳ hạn trung và dài hạn. Các nhà giao dịch đang theo dõi sát sao dữ liệu về lượng trái phiếu do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nắm giữ như một chỉ báo gián tiếp về sự can thiệp của Nhật Bản, cũng như chuyến thăm sắp tới của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessenter tới Nhật Bản, có thể bao gồm các cuộc thảo luận về những diễn biến mới nhất trên thị trường tiền tệ.

Diễn biến này làm nổi bật mối liên hệ mật thiết giữa quản lý dự trữ toàn cầu và chính sách tiền tệ trong nước. Ngân hàng Nhật Bản, thông qua các hoạt động tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, đã đảm bảo hiệu quả can thiệp của mình đồng thời cố gắng giảm thiểu tác động đến thanh khoản trái phiếu kho bạc Mỹ. Tuy nhiên, về lâu dài, sự tương tác giữa áp lực tỷ giá hối đoái và cơ cấu dự trữ trái phiếu kho bạc Mỹ có thể làm gia tăng biến động thị trường.

Sự tương tác giữa can thiệp tỷ giá hối đoái và kỳ vọng lãi suất

Gần đây, đồng yên dao động quanh mức 156 đến 157, cho thấy chính quyền Nhật Bản không mấy khoan dung với tỷ giá hối đoái yếu. Việc can thiệp không chỉ nhằm mục đích ổn định tỷ giá mà còn phản ánh những cân nhắc về chi phí nhập khẩu và các tác động lan tỏa kinh tế. Trong bối cảnh điều chỉnh kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, sức mạnh tương đối của đồng đô la có thể tiếp tục duy trì, nhưng việc đưa các biến số can thiệp vào thị trường ngoại hối sẽ làm tăng thêm sự bất ổn.

Các trường hợp can thiệp trong lịch sử cho thấy đồng yên thường phục hồi trong ngắn hạn, nhưng tính bền vững của nó phụ thuộc vào các yếu tố cơ bản và sự phối hợp chính sách. Các nhà giao dịch cần kết hợp dòng vốn xuyên biên giới và điều chỉnh tài sản dự trữ vào mô hình của họ khi đánh giá hợp đồng tương lai lãi suất và vị thế ngoại hối. Trong tương lai, mối tương quan giữa lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và tỷ giá USD/JPY có thể được tăng cường bởi sự can thiệp.