ในเดือนพฤษภาคม ปี 2026 ท่ามกลางความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์โลกที่ยังคงดำเนินต่อไป ตลาดทองคำได้เห็นเรื่องราวของ "ความหวังและความผิดหวัง" อีกครั้ง โดยได้รับแรงหนุนจากค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนลง ราคาทองคำสปอตดีดตัวขึ้นจากระดับต่ำสุดในวันจันทร์ (19 พฤษภาคม) ปิดตลาดสูงขึ้นเล็กน้อย 0.6% ที่ประมาณ 4566 ดอลลาร์ต่อออนซ์ อย่างไรก็ตาม แรงกดดันจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐที่พุ่งสูงขึ้นได้จำกัดศักยภาพในการปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ตลาดทองคำถูกฉีกขาดระหว่างแสงแห่งความหวังอันริบหรี่จากการเจรจาสันติภาพในอิหร่านและความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของอุปทานที่อาจเกิดขึ้น ส่งผลให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนมีความอ่อนไหวอย่างมาก สิ่งนี้ไม่เพียงแต่สะท้อนให้เห็นถึงสถานะที่ซับซ้อนของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยเท่านั้น แต่ยังบ่งชี้ว่าโลหะมีค่าอาจเผชิญกับความผันผวนที่มากขึ้นในระยะสั้นด้วย

เมื่อวันอังคารที่ 19 พฤษภาคม ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ราคาทองคำสปอตยังคงดีดตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยปรับตัวสูงขึ้นถึง 0.5% มาอยู่ที่ประมาณ 4,588 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ณ เวลา 07:20 น.

ทรัมป์สั่งระงับการโจมตี อิหร่านใช้มาตรการแข็งกร้าว

การเคลื่อนไหวของราคาทองคำในปัจจุบันมีความเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับการพัฒนาล่าสุดในความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ประกาศเมื่อวันจันทร์ว่า เขาได้ระงับแผนการโจมตีอิหร่าน เพื่อเปิดทางให้กับการเจรจาเพื่อยุติสงครามระหว่างสหรัฐฯ กับอิสราเอล หลังจากที่อิหร่านได้ยื่นข้อเสนอสันติภาพใหม่ผ่านทางปากีสถาน ข่าวนี้เองก็แฝงไปด้วยเจตนาที่จะประนีประนอมในระดับหนึ่ง โดยทรัมป์กล่าวว่าผู้นำของกาตาร์ ซาอุดีอาระเบีย และสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ได้ร้องขอให้ระงับการโจมตี และบอกเป็นนัยว่าข้อตกลงอาจสร้างความพึงพอใจให้กับหลายฝ่ายได้

อย่างไรก็ตาม อิหร่านยังคงยืนกรานอย่างหนักแน่น กองบัญชาการทหารร่วมสูงสุดของอิหร่าน หรือ "ตราประทับของศาสดา" ได้เตือนสหรัฐฯ และพันธมิตรอย่างชัดเจนว่าอย่าทำ "ความผิดพลาดทางยุทธศาสตร์" และประกาศว่ากองทัพพร้อมที่จะ "ลั่นไก" ข้อเสนอสันติภาพของอิหร่านมุ่งเน้นไปที่การยุติสงคราม การเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง การยกเลิกมาตรการคว่ำบาตรบางส่วน และการปลดล็อกทรัพย์สิน แต่ความแตกต่างที่สำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เกี่ยวข้องกับโครงการนิวเคลียร์ ถูกเลื่อนไปเจรจาในภายหลัง แหล่งข่าวจากปากีสถานเปิดเผยว่าทั้งสองฝ่าย "เปลี่ยนแปลงเป้าหมายอยู่ตลอดเวลา" ทำให้ความคืบหน้าเป็นไปได้ยากมาก ปัจจุบันภูมิภาคนี้ยังคงมีการหยุดยิงที่เปราะบาง และการโจมตีด้วยโดรนยังคงเกิดขึ้น ทำให้ยากที่จะคลายความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการหยุดชะงักของอุปทานได้อย่างสมบูรณ์

ความไม่แน่นอนของ "การเจรจาและการต่อสู้" นี้ส่งผลโดยตรงต่อความตึงเครียดในตลาดพลังงาน และส่งผลกระทบทางอ้อมต่อความน่าดึงดูดใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย

ราคาน้ำมันฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง ขณะที่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อยังคงมีอยู่ทั่วโลก

ตรงกันข้ามกับผลการดำเนินงานที่ค่อนข้างทรงตัวของทองคำ ตลาดน้ำมันกลับพุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่ง เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา ราคาน้ำมันดิบเบรนต์เพิ่มขึ้นประมาณ 2.6% สู่ระดับ 112.10 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ราคาน้ำมันดิบ WTI ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 3.1% สู่ระดับ 108.66 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งทั้งสองราคาแตะระดับสูงสุดในรอบหลายสัปดาห์ นับตั้งแต่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิสราเอลกับอิหร่านเริ่มต้นขึ้นในปลายเดือนกุมภาพันธ์ ราคาน้ำมันดิบเบรนต์เพิ่มขึ้นประมาณ 55% ขณะที่ราคาทองคำสปอตลดลงประมาณ 13.8% ในช่วงเวลาเดียวกัน

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักอยู่ที่ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันที่สำคัญ อุปทานน้ำมันทั่วโลกพึ่งพาช่องแคบนี้ประมาณ 20% และหัวหน้าองค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ได้เตือนว่าปริมาณสำรองน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์กำลังลดลงอย่างรวดเร็ว และปริมาณสำรองเชิงยุทธศาสตร์ก็ "ไม่ได้มีอยู่ไม่จำกัด" แม้จะมีรายงานว่าสหรัฐฯ อาจยกเว้นมาตรการคว่ำบาตรน้ำมันต่ออิหร่านระหว่างการเจรจา แต่ตลาดก็กังวลอย่างชัดเจนเกี่ยวกับสถานการณ์การหยุดชะงักที่ยืดเยื้อ Capital Economics ระบุอย่างตรงไปตรงมาว่า การปิดกั้นช่องแคบอย่างต่อเนื่องจะนำไปสู่การปรับลดประมาณการ GDP โลก ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเล็กน้อยในยุโรป และแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อธนาคารกลางหลักๆ ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะเพิ่มความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญ

ความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกนี้ส่งผลโดยตรงต่อความน่าสนใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย

ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงช่วยหนุนสถานการณ์ แต่ผลตอบแทนพันธบัตรเป็นปัจจัยฉุดรั้งที่สำคัญที่สุด

ดัชนีค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง 0.3% สู่ระดับ 98.98 ในวันจันทร์ ส่งผลดีโดยตรงต่อราคาทองคำ ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงทำให้ทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์น่าดึงดูดใจมากขึ้นสำหรับผู้ถือครองสกุลเงินอื่น จิม ไวคอฟฟ์ นักวิเคราะห์ตลาดจากตลาดทองคำสหรัฐฯ กล่าวอย่างชัดเจนว่า การที่ดัชนีค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงสู่ระดับต่ำสุดระหว่างวันเป็นปัจจัยบวกสำหรับตลาดทองคำ

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยเชิงบวกนี้ถูกหักล้างด้วยปฏิกิริยาที่รุนแรงในตลาดพันธบัตร พันธบัตรรัฐบาลทั่วโลกยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐาน ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2025 และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี ก็แตะระดับสูงสุดในรอบกว่าหนึ่งปีเช่นกัน ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราผลตอบแทนสูง นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะหันไปลงทุนในพันธบัตรหรือสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนที่แท้จริงอื่นๆ มากขึ้น ส่งผลให้ต้นทุนในการถือครองทองคำเพิ่มสูงขึ้น ไวคอฟฟ์ยังเตือนด้วยว่า การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอาจส่งผลให้ราคาทองคำลดลงอีกในระยะสั้น

ความคาดหวังต่อนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ก็เปลี่ยนแปลงไปตามนั้นเช่นกัน ปัจจุบันตลาดคาดการณ์ว่ามีความเป็นไปได้ 47%-51% ที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนเดือนธันวาคม โดยประธานคนใหม่ วอร์ช ต้องเผชิญกับความท้าทายสองประการคือ การรักษาสมดุลระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจ ความคาดหวังเกี่ยวกับการเข้มงวดนโยบายการเงินนี้ยิ่งจำกัดศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำ

ธนาคารต่าง ๆ ปรับลดคาดการณ์ลง และความต้องการของนักลงทุนก็เริ่มแสดงสัญญาณอ่อนแอ

เนื่องจากปัจจัยหลายประการที่กล่าวมาข้างต้น สถาบันการเงินบางแห่งจึงเริ่มปรับลดการคาดการณ์ในแง่ดีเกี่ยวกับราคาทองคำลง เจพีมอร์แกน เชส เป็นหนึ่งในธนาคารขนาดใหญ่แห่งแรกที่ลดการคาดการณ์ราคาทองคำเฉลี่ยสำหรับปี 2026 ลงอย่างมาก จาก 5,708 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เหลือ 5,243 ดอลลาร์ การปรับเปลี่ยนนี้สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยระยะสั้นที่อ่อนตัวลง และการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยระยะยาว

ราคาทองคำสปอตปิดที่ 4,566 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในวันจันทร์ เพิ่มขึ้น 0.7% หลังจากแตะระดับต่ำสุดที่ 4,480 ดอลลาร์ในช่วงต้นของการซื้อขาย ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 30 มีนาคม แต่การฟื้นตัวโดยรวมนั้นมีจำกัด สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำเดือนมิถุนายนของสหรัฐฯ ลดลงเล็กน้อย 0.1% ปริมาณการซื้อขายที่ต่ำและความผันผวนในตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทำให้ความไม่แน่นอนของราคาเพิ่มมากขึ้น

แนวโน้ม: อาจมีแรงกดดันในระยะสั้น แต่ยังคงมีโอกาสเชิงโครงสร้างในระยะกลางถึงระยะยาว

โดยสรุป ตลาดทองคำในปัจจุบันอยู่ในภาวะสมดุลที่เปราะบางระหว่างความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองและแรงกดดันจากภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่เข้มงวดขึ้น การที่ทรัมป์ระงับการโจมตีได้เปิดโอกาสสำหรับการเจรจา หากช่องแคบฮอร์มุซเปิดขึ้นอย่างราบรื่น ราคาน้ำมันลดลง และความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อลดลง ทองคำอาจเผชิญกับความเสี่ยงที่จะปรับตัวลง อย่างไรก็ตาม ตราบใดที่สถานการณ์ในตะวันออกกลางยังคงเปราะบางและไม่แน่นอน การล้มเหลวในการเจรจาหรือสัญญาณของความขัดแย้งใหม่ ๆ อาจกระตุ้นให้เกิดการซื้อทองคำเพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยอีกครั้ง

สำหรับนักลงทุน สิ่งที่ควรให้ความสำคัญคือการดำเนินการจริงของธนาคารกลางสหรัฐฯ แนวโน้มราคาน้ำมัน และการเปลี่ยนแปลงของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงและราคาน้ำมันสูง เสน่ห์ของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมจึงอ่อนลงไปบ้าง แต่คุณค่าของทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงเงินเฟ้อระยะยาวนั้นยังคงอยู่ สำหรับช่วงที่เหลือของปี 2026 ทองคำอาจแสดงรูปแบบการซื้อขายในกรอบแคบๆ โดยรอสัญญาณทางเศรษฐกิจมหภาคหรือภูมิรัฐศาสตร์ที่ชัดเจนกว่านี้เพื่อเปลี่ยนแปลงสมดุลในปัจจุบัน

โดยรวมแล้ว แม้ว่าการดีดตัวขึ้นของราคาทองคำเมื่อเร็ว ๆ นี้จะได้รับการสนับสนุนจากดอลลาร์สหรัฐ แต่ก็ยังคงเผชิญกับแรงกดดันจากราคาน้ำมันและตลาดพันธบัตร ความคืบหน้าทุกขั้นตอนในการเจรจากับอิหร่านอาจกลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อการเคลื่อนไหวของราคาทองคำ ในยุคแห่งความไม่แน่นอนนี้ ช่วงเวลาที่ทองคำจะ "เปล่งประกาย" อาจต้องอาศัยความอดทนรอคอยมากขึ้น


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 07:26 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 4,586.56 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์